80后王彥軍履新CEO，半年虧損30億的硅片龍頭TCL中環(huán)，迎來(lái)新掌門

著名硅片龍頭企業(yè)TCL中環(huán)于今年8月2日發(fā)布公告稱，由于工作需要和個(gè)人精力考慮，沈浩平請(qǐng)辭CEO，將暫由董事長(zhǎng)李東生代行CEO職責(zé)，同時(shí)沈浩平依然擔(dān)任TCL中環(huán)的董事以及副董事長(zhǎng)等職位。

由于沈浩平不僅對(duì)于TCL中環(huán)是一位功勛卓著的CEO，同時(shí)也在業(yè)界享有盛譽(yù)，所以當(dāng)時(shí)這份公告還是引起了不小的震動(dòng)。而且TCL中環(huán)剛在7月10日發(fā)布了上半年業(yè)績(jī)的預(yù)虧公告，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損高達(dá)29億元-32億元，因此部分業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)沈浩平請(qǐng)辭CEO可能與TCL中環(huán)上半年巨虧有關(guān)，后者甚至可能是導(dǎo)火索。

在沈浩平卸任CEO后的2個(gè)月時(shí)間里，TCL中環(huán)都一直在由董事長(zhǎng)李東生代行CEO職責(zé)，直到9月30日TCL中環(huán)出了新的公告，王彥君成為了TCL中環(huán)新任CEO。身為80后的王彥君不僅是位非常年輕的CEO，還是沈浩平帶出來(lái)的“徒弟”，其在其擔(dān)任技術(shù)、管理崗位期間，表現(xiàn)出卓越的管理才干，并曾于2021年榮獲TCL中環(huán)功勛獎(jiǎng)。

新任CEO會(huì)給TCL中環(huán)未來(lái)的戰(zhàn)略帶來(lái)哪些新變化？還是更多蕭規(guī)曹隨？偵碳家將對(duì)此深入分析。Part One上半年虧損30億元，功勛CEO沈浩平請(qǐng)辭疑與業(yè)績(jī)表現(xiàn)有關(guān)硅片是光伏行業(yè)的基石，對(duì)下游電池片和組件的性能及成本影響甚大。硅片中的金屬雜質(zhì)含量越低，后者帶來(lái)的遷移活化就越低，生產(chǎn)出的電池片效率提升潛能就越大；而硅片的尺寸越大，厚度越薄，并且不出現(xiàn)翹曲、破碎和斷裂，下游生產(chǎn)電池片和組件的成本就越低。而公開資料顯示，出生于1962年的沈浩平，從蘭州大學(xué)物理系半導(dǎo)體物理專業(yè)畢業(yè)后，就自始至終專注于硅片事業(yè)。技術(shù)出身的沈浩平曾先后擔(dān)任多個(gè)國(guó)家重大項(xiàng)目的負(fù)責(zé)人，并帶來(lái)研發(fā)團(tuán)隊(duì)多次取得重大成果，其中包括推出全球首創(chuàng)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的G12大尺寸硅片等。沈浩平個(gè)人也因此名利雙收，不僅2023年的稅前薪酬高達(dá)686.51萬(wàn)元，沈浩平還是享受國(guó)務(wù)院特殊津貼專家的正高級(jí)工程師，并獲得了全國(guó)勞動(dòng)模范等榮譽(yù)稱號(hào)。

除了國(guó)家充分認(rèn)可其貢獻(xiàn)，TCL中環(huán)也對(duì)沈浩平高度評(píng)價(jià)，認(rèn)為“其自2007年6月起擔(dān)任公司總經(jīng)理職務(wù)，帶領(lǐng)公司推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、制造方式創(chuàng)新，公司規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，并建立起在技術(shù)、產(chǎn)品、制造和產(chǎn)業(yè)布局等方面的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，奠定了公司在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、新能源材料領(lǐng)域全球領(lǐng)先的基礎(chǔ)；引領(lǐng)了線切割到鉆石線切割、G12大尺寸硅片等光伏產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，區(qū)熔、直拉材料、晶片及器件加工、大尺寸外延片等半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，以及工業(yè)4.0先進(jìn)制造方式轉(zhuǎn)型等行業(yè)重大技術(shù)和制造方式的變革。”在工作機(jī)會(huì)和待遇方面，TCL中環(huán)對(duì)沈浩平同樣也禮遇有加，2023年沈浩平不僅擔(dān)任TCL中環(huán)副董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，還兼任著TCL科技執(zhí)行董事和高級(jí)副總裁。2024年上半年，沈浩平又被TCL中環(huán)聘任為CEO。憑借沈浩平卓越的管理能力，TCL中環(huán)著重在擴(kuò)大產(chǎn)能、出貨量以及全球化布局等方面持續(xù)發(fā)力，取得了巨大成就。

截至2022年，TCL中環(huán)不僅硅片產(chǎn)能全球排名第一，市占率也同樣位列全球第一，曾經(jīng)力壓TCL中環(huán)一頭的另一硅料龍頭隆基綠能也被TCL中環(huán)逐步趕上，并最終被超越。此外，TCL中環(huán)還在中東地區(qū)合資投建硅片新產(chǎn)能，總投資預(yù)計(jì)折合人民幣高達(dá)140億元，全球化布局更進(jìn)一步。除了硅片基本盤，TCL中環(huán)還將業(yè)務(wù)觸角沿著光伏產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)延伸到電池片、組件和光伏電站等環(huán)節(jié)，進(jìn)一步擴(kuò)寬了業(yè)務(wù)廣度。然而受2023年以來(lái)硅片市場(chǎng)的持續(xù)大幅下跌拖累，以及對(duì)Maxeon股權(quán)的巨額投資遭受巨大減值損失等嚴(yán)重不利影響，TCL中環(huán)自全年第四季度開始首次出現(xiàn)單季凈利潤(rùn)虧損，并持續(xù)至今已連虧三季，且每一季的虧損金額還在不斷增加。而今年上半年最終確定高達(dá)-30.64億元的歸母凈利潤(rùn)虧損，無(wú)疑讓身為CEO的沈浩平承受了巨大壓力。

有業(yè)內(nèi)傳言稱，沈浩平的辭職原因就與TCL中環(huán)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳有關(guān)。此外，硅片市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)大幅下跌，與硅片產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩導(dǎo)致供過(guò)于求高度相關(guān)。其實(shí)不僅硅片，光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)自2023年以來(lái)，都在面臨產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的問(wèn)題。據(jù)業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)估計(jì)，到2024年底，全國(guó)硅片產(chǎn)能將超過(guò)1000GW、電池產(chǎn)能將超過(guò)850GW、組件產(chǎn)能將超過(guò)750GW；但同期全球市場(chǎng)新增裝機(jī)容量卻很難超過(guò)500GW，供需失衡非常明顯。有消息稱，沈浩平在這種形勢(shì)下依然堅(jiān)持滿產(chǎn)策略的做法引發(fā)了一些爭(zhēng)議，可能與其請(qǐng)辭CEO的也有關(guān)。當(dāng)然，行業(yè)和市場(chǎng)等不利因素對(duì)TCL中環(huán)上半年業(yè)績(jī)的影響確實(shí)客觀存在，因此TCL中環(huán)仍然為沈浩平保留了副董事長(zhǎng)職位，讓其積極發(fā)揮自身專長(zhǎng)，更加專注于技術(shù)研究領(lǐng)域。TCL中環(huán)的這一做法可謂有情有義。

偵碳家注意到，TCL中環(huán)針對(duì)上半年出現(xiàn)巨虧的原因，還提到行業(yè)出現(xiàn)了前所未有的變化，那么硅片行業(yè)和市場(chǎng)因素，在上半年對(duì)TCL中環(huán)究竟有多么不利？Part Two市場(chǎng)價(jià)格暴跌拖累凈利潤(rùn)大減毛利率為負(fù)越賣越虧偵碳家發(fā)現(xiàn)，由于硅片市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)暴跌，導(dǎo)致上半年TCL中環(huán)的毛利率也跌成了負(fù)值，因此進(jìn)入越賣越虧的漩渦，而滿產(chǎn)策略在這種情況下更會(huì)加劇虧損，這是TCL中環(huán)在上半年凈利潤(rùn)大幅由盈轉(zhuǎn)虧的重要原因。公開資料顯示，包括182mm和210mm在內(nèi)的單晶以及N型硅片的市場(chǎng)價(jià)格，在2021年和2022年持續(xù)增長(zhǎng)直至登上頂峰，其中210mm單晶硅片的市場(chǎng)價(jià)格最高曾超過(guò)10元/片，180mm單晶硅片的也曾超過(guò)7元/片，此時(shí)正是包括TCL中環(huán)在內(nèi)的眾多硅片企業(yè)的高光時(shí)刻。然而好景不長(zhǎng)，自2023年初開始，和硅料等其他光伏產(chǎn)品類似，硅片市場(chǎng)價(jià)格也迎來(lái)了持續(xù)下跌周期。

雖然中途多次經(jīng)歷反彈，但最終還是不斷沉底，屢屢創(chuàng)下新低。截至2023年底，210mm單晶硅片的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)低于4元/片，180mm單晶硅片的也低于3元/片。整個(gè)2023年，硅片市場(chǎng)價(jià)格下跌了60%以上，相當(dāng)慘烈。

靡不有初，鮮克有終，硅片市場(chǎng)價(jià)格在今年依然延續(xù)了下跌趨勢(shì)，尤其是第二季度，又開啟了新一輪暴跌。210mm P型硅片的市場(chǎng)價(jià)格從2.3元/片的極低位繼續(xù)一路下跌到僅剩1.7元/片；而210mm N型硅片同期的下跌幅度更大，從2.7元/片下跌到僅1.65元/片；而182mm 硅片市場(chǎng)價(jià)格的同期走勢(shì)則更如同干毛巾硬要擰出水，從極低位的1.7元/片被硬是壓縮到僅1.1-1.25元/片。

面對(duì)如此低迷的硅片市場(chǎng)價(jià)格，幾乎所有的硅片企業(yè)不僅顯然無(wú)法盈利，還被跌破了現(xiàn)金成本線。從TCL中環(huán)在上半年的毛利率變化，也可以清楚看出同期硅片市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)劇烈下跌，對(duì)TCL中環(huán)的盈利狀況所造成的巨大沖擊。去年上半年，TCL中環(huán)的毛利率尚有23.21%，然而今年上半年?duì)I收下降了-53.54%，營(yíng)業(yè)成本卻僅下降-37.81%，不僅利潤(rùn)空間被大幅壓縮，毛利率還驟降到-2.79%。生產(chǎn)硅片的主要原材料是多晶硅料，要知道今年二季度硅料市場(chǎng)價(jià)格同樣也跌破了行業(yè)現(xiàn)金成本線，但上半年硅料的平均下跌幅度依然趕不上硅片，可見同期硅片市場(chǎng)價(jià)格的下跌之慘。毛利率變負(fù)意味著長(zhǎng)期以追求擴(kuò)大產(chǎn)能和出貨量為工作重心的TCL中環(huán)，已經(jīng)陷入了越賣越虧的嚴(yán)重不利境地。巨大的銷量此時(shí)反而成為造成TCL中環(huán)巨虧的又一元兇。單位億元2024上半年2023上半年?duì)I業(yè)收入162.13348.98增長(zhǎng)率-53.54%/營(yíng)業(yè)成本166.65267.98增長(zhǎng)率-37.81%/毛利率-2.79%23.21%從加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)的角度看TCL中環(huán)的業(yè)績(jī)衰退更加明顯。TCL中環(huán)在2023上半年的ROE為11.32%，這個(gè)數(shù)值在上市公司中相當(dāng)不錯(cuò)，按照巴菲特的標(biāo)準(zhǔn)屬于發(fā)展良好的公司。

但TCL中環(huán)在今年上半年的ROE迅速大幅下降并轉(zhuǎn)負(fù)為-7.68%，這樣的經(jīng)營(yíng)結(jié)果實(shí)質(zhì)上已經(jīng)在摧毀股東財(cái)富，雖然主要是由行業(yè)和市場(chǎng)等客觀因素造成。此外，TCL中環(huán)自身的存貨金額過(guò)高，由此帶來(lái)的跌價(jià)準(zhǔn)備等減值損失對(duì)凈利潤(rùn)的影響也相當(dāng)大。今年上半年，TCL中環(huán)的存貨金額高達(dá)82.33億元，比去年同期相比略有增長(zhǎng)。由于硅料和硅片等市場(chǎng)價(jià)格在同期跌得實(shí)在太狠，TCL中環(huán)包括存貨跌價(jià)準(zhǔn)備在內(nèi)的減值損失，在今年上半年高達(dá)-11.14億元，占到同期凈利潤(rùn)虧損額的1/3以上，加劇了虧損。單位億元2024上半年2023上半年存貨82.3381.64增長(zhǎng)率0.85%/減值損失-11.14-11.97增長(zhǎng)率-7.93%/從TCL中環(huán)的存貨結(jié)構(gòu)來(lái)看，發(fā)出商品的占比最大，其次是原材料和庫(kù)存商品。由于硅料和硅片在今年二季度的市場(chǎng)價(jià)格雙雙跌破了現(xiàn)金成本，因此存貨相應(yīng)大幅減值亦在情理之中。

除了行業(yè)、市場(chǎng)以及存貨因素拖累了今年上半年業(yè)績(jī)，TCL中環(huán)對(duì)Maxeon的長(zhǎng)期股權(quán)投資也出現(xiàn)了巨額減值損失，從經(jīng)營(yíng)管理的角度可以算是敗筆，這對(duì)身為總經(jīng)理和CEO的沈浩平的評(píng)價(jià)也帶來(lái)了一定的負(fù)面影響。PartThree25億股權(quán)投資的Maxeon如今凈資產(chǎn)僅剩三千多萬(wàn)Maxeon的全稱是MaxeonSolar Technologies,Ltd.(納斯達(dá)克MAXN),其總部位于新加坡，主要負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)、制造和銷售Maxeon及SunPower品牌的太陽(yáng)能組件，業(yè)務(wù)范圍遍布全球并覆蓋全球光伏屋頂和電站市場(chǎng)。Maxeon不僅已在美國(guó)納斯達(dá)克上市，國(guó)際能源巨頭道達(dá)爾還是其股東。

Maxeon擁有大量核心技術(shù)，其中專利就超過(guò)1600多項(xiàng)，還包括TOPCon、BC等電池技術(shù)以及組件疊瓦技術(shù)等；Maxeon經(jīng)過(guò)多年經(jīng)營(yíng)，在美國(guó)和歐洲等重要市場(chǎng)擁有可觀的市場(chǎng)份額，以及成熟的營(yíng)銷渠道。TCL中環(huán)認(rèn)為布局Maxeon對(duì)于自身強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈具有戰(zhàn)略意義，因此在2023年之前累計(jì)投資約25億人民幣獲得了Maxeon22.39%的股權(quán)。但是Maxeon的致命弱點(diǎn)在于業(yè)績(jī)實(shí)在太差，TCL中環(huán)的公告顯示，Maxeon最近兩年凈利潤(rùn)持續(xù)虧損2億多美元，其中2023年的虧損額折算為人民幣已超過(guò)19億元。同時(shí)Maxeon的凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)也都在持續(xù)大幅縮水，其中2023年凈資產(chǎn)僅剩460萬(wàn)美元，折合人民幣約3300萬(wàn)，比去年同期大幅縮水-89.15%。單位億美元2023年2022年凈利潤(rùn)-2.757-2.674營(yíng)業(yè)收入11.2310.60凈資產(chǎn)0.0460.424總資產(chǎn)10.0212.602023年，Maxeon業(yè)績(jī)和股價(jià)均出現(xiàn)大幅下跌，拖累TCL中環(huán)分別遭受了資產(chǎn)減值損失10.1億元、公允價(jià)值變動(dòng)損失4.4億元以及投資虧損3.4億元，至此TCL中環(huán)幾乎把投資Maxeon的本金都虧光了。

雖然2024年TCL中環(huán)持有的對(duì)Maxeon的長(zhǎng)期股權(quán)投資價(jià)值所剩無(wú)幾，因此不存在繼續(xù)大幅減值影響凈利潤(rùn)的情形，但TCL中環(huán)并未愿賭服輸，反而繼續(xù)選擇加大賭注。為了再取得Maxeon50.1%-22.39%=27.71%的股權(quán)，甚至不惜大幅溢價(jià)收購(gòu)，愿意支付最高交易金額1.975億美元，折合人民幣約14億，是Maxeon同期凈資產(chǎn)的150多倍，大幅溢價(jià)收購(gòu)顯而易見。今年5月31日，TCL中環(huán)發(fā)布公告稱，將參與Maxeon的投資重組。TCL中環(huán)將通過(guò)可轉(zhuǎn)債和定增等金融工具分步出資，將其對(duì)Maxeon的持股比例從22.39%提升到50.1%，最終實(shí)現(xiàn)控股并表。

從Maxeon截至目前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，TCL中環(huán)對(duì)其的股權(quán)投資顯然難言成功，而發(fā)生在沈浩平擔(dān)任CEO的任職期間的對(duì)Maxeon新的大幅溢價(jià)收購(gòu)也引發(fā)了部分投資者的異議。除了凈利潤(rùn)出現(xiàn)巨額虧損，TCL中環(huán)在今年上半年的長(zhǎng)期借款也出現(xiàn)了較大增長(zhǎng)，需要關(guān)注。Part Four長(zhǎng)期借款大增42億利息費(fèi)用占同期凈利潤(rùn)1/4截至上半年底，雖然TCL中環(huán)的短期借款不多，僅有1.5億元，比去年同期還有所減少；但其長(zhǎng)期借款卻同期增長(zhǎng)了42億元，達(dá)到396.75億元。而因?yàn)楦鞣N有息債務(wù)產(chǎn)生的利息費(fèi)用也高達(dá)6.29億元，約占到同期凈利潤(rùn)的1/4，這個(gè)比例是相當(dāng)大了。單位億元2024上半年2023上半年短期借款1.52.5長(zhǎng)期借款396.75354.82利息費(fèi)用6.296.99除了長(zhǎng)期借款的金額在上半年大增，TCL中環(huán)同期的現(xiàn)金流也出現(xiàn)了不好的變化。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~僅有12.81億元，相比去年同期的28.60億元出現(xiàn)了-55%以上的下降。

在硅片市場(chǎng)價(jià)格低迷，其他硅片企業(yè)紛紛限產(chǎn)的情況下，TCL中環(huán)同期投資活動(dòng)依然凈流出-54.93億元，估計(jì)主要是用于新增產(chǎn)能投建和對(duì)外股權(quán)投資，但在硅片下行周期中，新增產(chǎn)能未來(lái)可能會(huì)遇到消納問(wèn)題。同期籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量則凈流入28.87億元，與去年同期相比繼續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)常把融資當(dāng)成提款機(jī)可是會(huì)來(lái)上癮的。單位億元2024上半年2023上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~12.8128.60增長(zhǎng)率-55.21%/投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-54.93-54.88籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~28.8722.03當(dāng)然，形勢(shì)比人強(qiáng)，硅片低迷的市場(chǎng)行情，確實(shí)也讓TCL中環(huán)對(duì)投建新產(chǎn)能更加慎重。TCL中環(huán)曾于2023年4月推出過(guò)138億元可轉(zhuǎn)債融資，其中103億元用于25GW的N型TOPCon電池項(xiàng)目，其余資金則用于35GW超薄單晶硅片項(xiàng)目。但在今年5月，TCL中環(huán)又將可轉(zhuǎn)債融資從138億元大幅減少到49億元，縮水89億元。募投建設(shè)的N型TOPCon電池項(xiàng)目也大幅縮水為12.5GW，而超薄單晶硅片項(xiàng)目的募投金額也減少了5億元。

Part Five股價(jià)兩年縮水88%新任CEO王彥軍如何實(shí)現(xiàn)薪火相傳

沈浩平的CEO接班人王彥軍出生于1983年，本科畢業(yè)于河北工業(yè)大學(xué)材料科學(xué)與工程專業(yè)。2011年4月至2013年，王彥軍在河北工業(yè)大學(xué)材料科學(xué)與工程學(xué)院讀完了研究生。百度百科顯示，王彥軍目前是中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)納米技術(shù)與納米仿生學(xué)院博士在讀，擁有高級(jí)工程師頭銜。王彥君2006年大學(xué)畢業(yè)后就直接加入了TCL中環(huán)旗下的天津環(huán)歐公司，在經(jīng)歷三年工廠歷練后，由天津環(huán)歐公司區(qū)熔制造部主管工程師升職為區(qū)熔制造部部長(zhǎng)助理，此后又被不斷提升為區(qū)熔制造部部長(zhǎng)、總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理，乃至天津環(huán)歐公司、天津中環(huán)領(lǐng)先公司總經(jīng)理等職，逐漸成為TCL中環(huán)最年輕有為的高管之一。王彥君在十余年的工作中展現(xiàn)出了卓越管理能力，受到TCL中環(huán)董事長(zhǎng)李東生，以及副董事長(zhǎng)沈浩平的器重，因此不斷得到新的發(fā)展機(jī)遇。2024年8月，王彥君任中環(huán)領(lǐng)先公司總經(jīng)理，9月終于坐上了TCL中環(huán)CEO的寶座。欲戴皇冠，必承其重。伴隨著今年上半年的巨額虧損，TCL中環(huán)的股價(jià)不久之前在周線圖上剛剛創(chuàng)下7.35元/股的新低，相比2年前此時(shí)的62.21元/股的高點(diǎn)，縮水了88%。如何盡快提振業(yè)績(jī)，重振TCL中環(huán)作為硅片龍頭的聲威，可能是王彥君就任CEO后，需要交出的首份答卷。

曾獲TCL功勛獎(jiǎng)的王彥君，在站上CEO的舞臺(tái)后，將如何為TCL中環(huán)立下新的功勛，實(shí)現(xiàn)與前任CEO也是老師的沈浩平薪火相傳？TCL未來(lái)的經(jīng)營(yíng)策略是否會(huì)出現(xiàn)重大調(diào)整？偵碳家對(duì)此充滿了期待。

THE END

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