光伏龍頭TCL中環(huán)業(yè)績(jī)腰斬，行業(yè)周期難跨越

撰文｜大蔚編輯｜凱旋

4月26日，TCL中環(huán)同一天發(fā)布了2023年年報(bào)與2024年一季報(bào)。

年報(bào)顯示，TCL中環(huán)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收591.46億元，同比下降11.74%；凈利潤(rùn)34.16億元，同比下降49.9%。

根據(jù)各大券商的盈利預(yù)測(cè)中位數(shù)，凈利潤(rùn)預(yù)期為77.89億元。換言之，TCL中環(huán)實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)遠(yuǎn)低于預(yù)期。

值得注意的是，在兩個(gè)月前的業(yè)績(jī)預(yù)告中，TCL中環(huán)給出的數(shù)據(jù)是，預(yù)計(jì)去年凈利潤(rùn)為42-48億元，同比下降29.6%-38.4%。如此計(jì)算，該公司實(shí)際披露凈利潤(rùn)比預(yù)告下限還低了近10個(gè)億。

以目前年報(bào)數(shù)據(jù)算，TCL中環(huán)去年四季度虧損高達(dá)27.72億元。同時(shí)，該公司披露的最新季報(bào)顯示，一季度凈虧損8.8億元。兩個(gè)季度合計(jì)，TCL中環(huán)近半年虧損了36.52億元。

01

實(shí)際凈利低于預(yù)告近10億

“經(jīng)歷過去三年的上升周期，2023年第三季度開始，光伏行業(yè)進(jìn)入下行周期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境已經(jīng)發(fā)生根本性改變。”TCL中環(huán)在最新披露的年報(bào)中如是表示。

實(shí)際上，2023年前三季度，TCL中環(huán)是盈利的。

去年前三季度，TCL中環(huán)凈利潤(rùn)分別為22.53億元、22.83億元、16.52億元。2023年第一、第二季度凈利一直維持增長(zhǎng)，增長(zhǎng)比例分別為72%、43%，第三季度凈利潤(rùn)同比減少約21%，但依然是盈利狀態(tài)。

變化出現(xiàn)在第四季度。第四季度，TCL中環(huán)不僅沒有守住盈利，反而急轉(zhuǎn)直下出現(xiàn)大規(guī)模虧損。以目前年報(bào)數(shù)據(jù)倒推，其去年四季度虧損高達(dá)27.72億元。

對(duì)于第四季度業(yè)績(jī)斷崖式下滑，TCL中環(huán)表示，因?yàn)楣夥a(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降進(jìn)一步提升光伏發(fā)電經(jīng)濟(jì)性，所以去年全球光伏新增裝機(jī)規(guī)模大幅增長(zhǎng)。但是，產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)博弈加劇，另外光伏制造本土化與貿(mào)易逆全球化升溫，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)跌至“非理性區(qū)間”。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，量增價(jià)減是光伏全產(chǎn)業(yè)鏈普遍現(xiàn)狀。2020年至2022年，硅片作為較緊缺的環(huán)節(jié)，吸引眾多廠商布局，也導(dǎo)致其成為最先產(chǎn)能過剩的環(huán)節(jié)之一。光伏供應(yīng)鏈價(jià)格受供需變化影響明顯，去年四季度，行業(yè)產(chǎn)能過剩及產(chǎn)品價(jià)格快速下降，硅片企業(yè)業(yè)績(jī)縮水已有預(yù)期。

降價(jià)無疑成為了2023年中國(guó)光伏行業(yè)的關(guān)鍵詞之一，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤(rùn)均大幅下降。其中光伏組件價(jià)格從2023年初的2元/瓦，下降到年底0.9元/瓦，而硅片端價(jià)格跌幅分別為48.66%（M10硅片）、38.37%（G12硅片）。

中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，去年初G12單晶硅片(210 mm/150μm)均價(jià)在5元/片左右。年末，G12硅片價(jià)格已降至3元/片左右，降幅約四成。

TCL中環(huán)董事長(zhǎng)李東生在年報(bào)致辭中指出，受產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)影響，組件業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期。

此外，隨著光伏等行業(yè)下行周期的到來，存貨周轉(zhuǎn)減緩，TCL中環(huán)產(chǎn)品庫存量明顯增加，其硅片庫存量同比增長(zhǎng)127.13%；其他硅材料庫存量同比增長(zhǎng)117.48%；組件庫存量同比增長(zhǎng)119.95%。

在1月發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告中，TCL中環(huán)給出的數(shù)據(jù)是，預(yù)計(jì)去年凈利潤(rùn)為42-48億元，同比下降29.6%-38.4%。然而實(shí)際凈利潤(rùn)只有34億多，比業(yè)績(jī)下限還低8億，與上限更是相差12億之多。不少投資者認(rèn)為這無異于業(yè)績(jī)暴雷。

日子不好過，TCL中環(huán)也在逐步縮減研發(fā)投入。去年，公司研發(fā)投入28.48億元，同比減少24.41%；今年一季度，TCL中環(huán)研發(fā)費(fèi)用2.47億元，同比減少75.74%。

02

子公司Maxeon帶來16.9億負(fù)面影響

除了光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體波動(dòng)下行影響公司業(yè)績(jī)，還有另外一個(gè)原因便是參股公司Maxeon對(duì)其業(yè)績(jī)的負(fù)面影響。

MAXN為TCL中環(huán)參股的新加坡光伏公司，中環(huán)目前是其最大股東。

資料顯示，Maxeon是SunPower分拆后的一家新公司，主要涉及太陽能電池和組件等相關(guān)業(yè)務(wù)。2019年，TCL中環(huán)全資子公司認(rèn)購Maxeon約28.85%股份，成為其第二大股東。2020年8月，Maxeon在美國(guó)納斯達(dá)克上市。2023年2月，TCL中環(huán)成為Maxeon的第一大股東，持股43.46%。

Maxeon是全球領(lǐng)先的高端太陽能電池組件規(guī)模制造商和營(yíng)銷商，掌握全球IBC及疊瓦組件專利體系。Maxeon自2004年投入第一批IBC太陽能電池，是全球最早率先研發(fā)且規(guī)模量產(chǎn)IBC電池的企業(yè)，掌握著擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的IBC系列電池技術(shù)。2023年6月，Maxeon宣布基于IBC電池的組件Maxeon7的光電效率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的24.7%。

不過，一直以來，由于IBC技術(shù)難度大、成本高，在規(guī)?；瘧?yīng)用上欠缺商業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)力，主要市場(chǎng)在歐洲等地。翻閱Maxeon業(yè)績(jī)報(bào)告不難發(fā)現(xiàn)，Maxeon的IBC產(chǎn)品出貨量仍比較少。

2023年，海外光伏裝機(jī)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，但全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，導(dǎo)致全球主要市場(chǎng)光伏產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)，歐洲及北美地區(qū)光伏組件終端價(jià)格也快速下行。此外，美國(guó)加州分布式光伏新規(guī)出臺(tái)，另一方面報(bào)告期內(nèi)美國(guó)持續(xù)保持高利率環(huán)境，對(duì)Maxeon形成了較大的經(jīng)營(yíng)壓力。2023年第二季度開始，公司季度虧損環(huán)比擴(kuò)大。

年報(bào)顯示，2024年4月9日，Maxeon公司披露的2023年度業(yè)績(jī)及2024年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告不及預(yù)期，加之北美3GW電池組件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度遲于預(yù)期，在光伏行業(yè)資本市場(chǎng)表現(xiàn)總體下行的背景下，股票價(jià)格出現(xiàn)大幅下降。

考慮到Maxeon公司在公司全球化布局的戰(zhàn)略意義、及其現(xiàn)階段經(jīng)營(yíng)狀況，基于審慎原則，TCL中環(huán)對(duì)與其相關(guān)的長(zhǎng)期股權(quán)投資和金融資產(chǎn)分別確認(rèn)了資產(chǎn)減值損失10.1億元和公允價(jià)值變動(dòng)損失4.4億元。同時(shí)，2023年TCL中環(huán)按權(quán)益法合并確認(rèn)Maxeon投資虧損3.4億元，并收到可轉(zhuǎn)債利息收入1.08億元。以上合計(jì)對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來了16.9億元的負(fù)向影響。

關(guān)于子公司Maxeon，李東生表示，公司有信心通過推動(dòng)Maxeon的資本架構(gòu)優(yōu)化、組織變革及運(yùn)營(yíng)改善，逐漸走出短期經(jīng)營(yíng)困境，發(fā)揮其在海外壁壘市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)?；蛟S隨著小眾的BC路線逐步為市場(chǎng)接受，Maxeon的實(shí)力會(huì)加速釋放出來。

03

動(dòng)蕩期行業(yè)大洗牌

供給嚴(yán)重大于需求背景下，光伏產(chǎn)能的淘汰可能會(huì)比大家想象得更快，特別是沒有競(jìng)爭(zhēng)力、沒有市場(chǎng)能力、沒有持續(xù)開工能力的產(chǎn)能。

就在2022年，至少有80家A股公司，橫跨白酒、地產(chǎn)、家電、玩具，以及乳制品、電子設(shè)備等多個(gè)領(lǐng)域官宣跨界投資光伏領(lǐng)域。然而2023年下半年以來，十幾家公司開始放棄或削減其光伏項(xiàng)目投資。

2023年最后兩個(gè)月，宣布延期投產(chǎn)的光伏企業(yè)包括京運(yùn)通、能輝科技、歐晶科技、京山輕機(jī)、大全能源等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)。2023年三季度起，皇氏集團(tuán)、向日葵、樂通股份、奧維通信等多個(gè)跨界企業(yè)終止或減少TOPCon、HJT（異質(zhì)結(jié)技術(shù)）等光伏項(xiàng)目投資。

另外，2023年下半年以來行業(yè)的融資終止事件趨多。2023年11月6日，金剛光伏終止原擬定增募資20億元，用于投資年產(chǎn)4.8GW高效異質(zhì)結(jié)電池及1.2GW組件項(xiàng)目。2023年9月27日，通威股份終止原擬定增募資160億元，用于投資40萬噸高純晶硅項(xiàng)目。

更多的資源、資金集中到了龍頭企業(yè)上，穿越周期的過程中，能抵抗大風(fēng)大浪的仍然是業(yè)內(nèi)排名靠前的這些企業(yè)。一些沒有競(jìng)爭(zhēng)力的小企業(yè)、跨界企業(yè)，很可能“死”在這輪光伏風(fēng)暴中。

即使是龍頭企業(yè)，在行業(yè)周期中受到的影響也不一樣，有的企業(yè)仍然保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，有的則面臨業(yè)績(jī)大幅下滑。已經(jīng)公布的年報(bào)顯示

第一梯隊(duì) 營(yíng)收超500億或利潤(rùn)超20億

晶科能源2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1187億元，同比增長(zhǎng)43.55%，凈利潤(rùn)74.86億元，同比增長(zhǎng)154.97%

天合光能2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1135.1億元，較上年增長(zhǎng)33.46%；凈利潤(rùn)55.61億元，同比增長(zhǎng)51.12%

阿特斯2023年?duì)I業(yè)收入513.10億元，同比增長(zhǎng)7.94%；凈利潤(rùn)29.03億元，同比增長(zhǎng)34.61%

協(xié)鑫科技2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約為人民幣337億元，同比下滑6.21%，凈利潤(rùn)約25.1億元，同比下滑84.34%

新特能源2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入307.5億，同比下滑16.51億，凈利潤(rùn)43.45億，同比下滑67.37%

中材科技2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入258.89億元，同比增長(zhǎng)0.29%；凈利潤(rùn)22.24億元，同比下降37.77%

大全能源2023年?duì)I業(yè)收入163.29億元，同比減少47.22%；凈利潤(rùn)57.63億元，同比減少69.86%

三一重能2023年?duì)I業(yè)收入149.47億元，同比增長(zhǎng)21.28%；凈利潤(rùn)20.03億元，同比增長(zhǎng)21.55%

第二梯隊(duì) 營(yíng)收超200億或利潤(rùn)高于10億元

橫店東磁2023年?duì)I業(yè)收入197.21億元，同比增長(zhǎng)1.39%；凈利潤(rùn)18.16億元，同比增長(zhǎng)8.80%

聚合材料2023年?duì)I業(yè)收入102.9億，同比增長(zhǎng)58.21%，凈利潤(rùn)4.42億，同比增長(zhǎng)13%

奧特維2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.04億元，同比增長(zhǎng)78.11%；凈利潤(rùn)為12.55億元，同比增長(zhǎng)約76.15%

高測(cè)股份2023年?duì)I業(yè)收入61.84億元，同比增長(zhǎng)73.19%;凈利潤(rùn)14.61億元，同比增長(zhǎng)85.32%

艾羅能源2023年?duì)I業(yè)收入44.71億元，同比下滑3.04%，凈利潤(rùn)10.53億元，同比下滑7.17%

回顧中國(guó)光伏20年的發(fā)展經(jīng)歷，大致經(jīng)歷了大概3輪大洗牌。第一輪是2008-2009全球金融危機(jī)期間，第二輪是2012-2014年歐美雙反階段，第三輪是2018年光伏5.31新政。

而如今，短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)難以避免，行業(yè)加速洗牌。結(jié)合國(guó)家能源局最新的數(shù)據(jù)，2024全年全國(guó)風(fēng)電光伏新增裝機(jī)2億千瓦左右，這較2023年的目標(biāo)提升了25%。但是增速有所放緩，屆時(shí)，市場(chǎng)或進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中。尤其當(dāng)光伏進(jìn)入N型時(shí)代后，像TCL中環(huán)這樣的先行者，業(yè)績(jī)和市占率應(yīng)該會(huì)有增長(zhǎng)。

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原文標(biāo)題:光伏龍頭TCL中環(huán)業(yè)績(jī)腰斬，行業(yè)周期難跨越