硅料大洗牌，要先拿誰祭旗？

硅料專治各種不服。

光伏產(chǎn)能過剩，行業(yè)冷暖自知。有的環(huán)節(jié)或許還能咬牙硬挺，硅料這一環(huán)卻不是想挺就能挺得過去的。施博士當(dāng)年就是敗在硅料上，跑路美國種大麻的彭曉峰也是栽在硅料上。像這一輪又殺回來的小公司南玻A、東立，以前就是在硅料上吃了虧，這一輪千小心、萬謹(jǐn)慎，未成想在建項目又成了燙手山芋。強悍精明如隆基者，多年來總是借雞生蛋，也沒膽量親自下場干硅料。但是，沒有被硅料教訓(xùn)過的人生，是不完整的。硅料的大坑，掉進(jìn)去容易爬上來卻難。這一輪，先拿誰來祭旗呢？

01

光伏周期底部乍現(xiàn)？

光伏洗牌，究竟要洗到啥時候？趕碳號最近看到了一點希望。這是因為，硅料價格，終于迎來預(yù)期中的下跌。戰(zhàn)火已經(jīng)從組件、電池、硅片延燒到了硅料——硅料的暴跌，幾乎是一步到位式的。

和其它環(huán)節(jié)相比，硅料的集中度高、頭部企業(yè)間市場默契度也高。更重要的是，在硅料這一環(huán)，領(lǐng)先者與落后者之間拉開的差距也足夠大，“洗”起來容易。

所以，硅料價格戰(zhàn)，對于硅料環(huán)節(jié)是個壞消息，對于落后的硅料企業(yè)，更是個致命的壞消息，但對于整個光伏行業(yè)來說，卻可能是個好消息。僅從供給側(cè)角度，我們假設(shè)一下當(dāng)占全行業(yè)一半以上產(chǎn)能的硅料TOP4也只能勉強能度日、其他絕大多數(shù)硅料企業(yè)虧錢的時候，光伏才會迎來真正的底部。

正因硅料的產(chǎn)業(yè)鏈牛鼻子效應(yīng)明顯、集中度高、企業(yè)優(yōu)勢和成本離散度大，硅料的洗牌才一直很劇烈。但是，在時間上卻未必持續(xù)很長——落后產(chǎn)能出清了就行。更何況，自從光伏入冬以來，已經(jīng)洗得一些人很難受了。硅業(yè)分會披露，截至4月3日，國內(nèi)多晶硅生產(chǎn)企業(yè)共計17家，本周企業(yè)維持正常生產(chǎn)，暫無新增停產(chǎn)檢修計劃。

根據(jù)中國硅業(yè)分會數(shù)據(jù)2023年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量超143萬噸，同比增加76．33％。2023年下半年，硅料市場就已經(jīng)呈現(xiàn)供應(yīng)寬松局面。

多家機構(gòu)預(yù)計2024年全球新增光伏裝機574GW，同比增長29％。若是國內(nèi)多晶硅需求同比增長一致，多晶硅的市場需求至多在180萬噸左右。

那么，現(xiàn)在頭部企業(yè)的硅料產(chǎn)能有多少呢？

（1）通威年報尚未發(fā)布。公司此前預(yù)計2023年的出貨量是30萬噸。去年中報時，公司的產(chǎn)能已達(dá)到了42萬噸。

（2）協(xié)鑫科技2023年顆粒硅產(chǎn)量20．36萬噸，棒狀硅的出貨量僅剩2．25萬噸。截至2023年底多晶硅名義產(chǎn)能為42萬噸，有效產(chǎn)能為34萬噸（全部為顆粒硅）。

（3）大全能源2023年多晶硅產(chǎn)量為19．78萬噸。2024年2季度包頭二期10萬噸項目投產(chǎn)。公司預(yù)計2024年全年生產(chǎn)量將達(dá)到約28萬噸至30萬噸。

（4）新特能源業(yè)績公告披露，2023年底公司產(chǎn)能已達(dá)30萬噸，全年實現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量19．13萬噸，實現(xiàn)銷量20．29萬噸，此前預(yù)計在2024年將達(dá)到40萬噸。

粗略計算，這四家上市公司在2024年的產(chǎn)能加起來就達(dá)到146萬噸，如果全部實現(xiàn)滿產(chǎn)，就能滿足整個市場180萬噸總需求量的80％。這還不包括海外存量和新建產(chǎn)能。

近日，協(xié)鑫科技聯(lián)席首席執(zhí)行官蘭天石在接受趕碳號采訪時判斷“2024年多晶硅的價格將逼近優(yōu)秀企業(yè)的成本線”。

他眼中的優(yōu)秀企業(yè)，除了自己所在的協(xié)鑫科技外，肯定還有通威、大全兩個老對手。這兩家都是硅料成本控制和質(zhì)量控制的王者。言下之意似乎是說第一，現(xiàn)在的硅料價格還沒到底，市場還不夠卷。第二，除了他們幾家外，其他企業(yè)已經(jīng)很難賺到錢了。

通威尚沒有發(fā)布年報。大全能源信息披露一向非常細(xì)致、透明。大全年報顯示2023年，公司年均多晶硅單位現(xiàn)金成本自2022年的53．06元／公斤降至42．70元／公斤。2023年4季度，多晶硅的單位成本（銷售成本、包括銷售運費等）為4．62萬／噸。而市場中，多數(shù)硅料企業(yè)的成本就在5萬－7萬／噸左右。

年產(chǎn)1萬噸硅料產(chǎn)能，需要投資8億至9億元。這輪硅料擴產(chǎn)中，玩家們都是大手筆，往往都是10萬噸、20萬噸的大項目，最小的硅料投產(chǎn)單元基本是5萬噸。這就是說，一個硅料項目最少要投資40億至45億元。若是重金投入的硅料項目一投產(chǎn)就虧錢，誰又吃得消？

來自大全能源年報單位成本為銷售成本、包括銷售運費等。

另有機構(gòu)預(yù)測2024年預(yù)計硅料產(chǎn)能合計達(dá)366萬噸（對應(yīng)1464GW硅片），比2023年增長約111萬噸。剔除老舊產(chǎn)能出清、三四線玩家項目不達(dá)預(yù)期，2024年硅料有效產(chǎn)能約226萬噸。如果這個數(shù)據(jù)成立的話，2024年硅料供應(yīng)將呈現(xiàn)絕對過剩局面。

硅料的過剩，并不會把騰挪出來的產(chǎn)業(yè)鏈利潤，留給下游的任意一個制造環(huán)節(jié)——因為都過剩，就都沒有截留超級利潤的能力。組件的盡頭，是低價招標(biāo)。硅料降價，至多也就是幫下游分擔(dān)一些壓力，使其暫時擺脫上壓下頂?shù)木置?，價格回歸理性，回到成本線以上或者附近。

02

不死掉一批，就不叫洗牌！

熬一熬，忍一忍，挺過了2024年這一關(guān)，硅料企業(yè)是不是就一定能迎來大塊吃肉的好日子呢？趕碳號認(rèn)為，這要取決于落后產(chǎn)能的出清速度。

（1）現(xiàn)在硅料的過剩產(chǎn)能出清，一方面是正向淘汰，一方面新增光伏裝機需求也在消化一部分，可以說是兩頭一起用力。

（2）頭部企業(yè)、有競爭力的企業(yè)的擴產(chǎn)反而在提速。以前落后產(chǎn)能還有活路，頭部企業(yè)一擴，基本就是死路一條了。

通威股份在去年12月26日公告計劃在鄂爾多斯投資280億元綠色基材一體化項目，包括年產(chǎn)50萬噸綠色基材（工業(yè)硅）、40萬噸高純晶硅項目及配套設(shè)施。協(xié)鑫科技宣布將在今年邁出海外擴產(chǎn)關(guān)鍵一步，在中東啟動12萬噸的硅料產(chǎn)能。

在頭部企業(yè)眼中，市場底部恰恰是擴產(chǎn)之時?，F(xiàn)在，頭部老玩家仍然有錢可賺，他們甚至要通過擴產(chǎn)，拿走行業(yè)所有的利潤。這些頭部老玩家都經(jīng)過幾輪周期，是在刀光血雨中活下來的極少數(shù)，他們更知道何時過冬，何時出擊。他們的抗揍能力都很強。

去年冬天，朱共山就說“一年有四季，產(chǎn)業(yè)有周期，稀缺只是暫時，過剩才是常態(tài)。光伏人都要抗寒、耐打，能熬，與周期做朋友?！?/p>

那么二三線，甚至十八線的硅料企業(yè)們，投資的數(shù)十億、上百億的硅料項目，將何去何從呢？

停產(chǎn)、爛尾？企業(yè)“餓殍遍野”、破產(chǎn)閉門？設(shè)備變成破銅爛鐵？真金白銀打了水漂？打出這幾句話，趕碳號心情頗為沉重。但是這并非危言聳聽。沒有一輪洗牌，是和風(fēng)細(xì)雨。

讓我們看看歷史。

《2011－2012年中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》對當(dāng)時的多晶硅市場曾有詳細(xì)描述“據(jù)中國光伏產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟調(diào)研統(tǒng)計，去年我國投產(chǎn)的多晶硅企業(yè)在三季度和四季度有70％－80％的企業(yè)半停產(chǎn)或停產(chǎn)，但需要指出的是，主要的多晶硅企業(yè)如保利協(xié)鑫、洛陽中硅、重慶大全等企業(yè)并未停產(chǎn)?！?/p>

值得關(guān)注的是占比70％－80％的企業(yè)半停產(chǎn)或停產(chǎn)的企業(yè)，并不都是小企業(yè)。其中包括川投能源、樂山電力、天威保變等多家上市公司。他們當(dāng)年的意氣風(fēng)發(fā)，不輸給今天的硅料新軍們。

雖有前車之鑒，但往往該跳的坑、該踩的雷，一個也都不會少，歷史就是這樣重復(fù)。最近兩年，光伏大佬、協(xié)會、專家、包括趕碳號在內(nèi)，不斷提示硅料產(chǎn)能可能存在過剩風(fēng)險，卻沒能攔住跨界玩家們。

這一輪，顯然比去年的調(diào)整更為劇烈。

03

生死只在一線間

硅料洗牌劇烈，過程血腥。但是并不能絕對地說，能活下來的都是老玩家。老玩家也可能掉隊，新玩家也有機會。

N料生產(chǎn)能力，就是老玩家同樣要面對的課題。之前競爭靠成本就行，現(xiàn)在還要比品質(zhì)。此前市場普遍預(yù)計，2024年，TOPCon市場占有率將超過70％，這意味著n型料的市場需求為70％?，F(xiàn)在看下來，TOPCon可能還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止。

N型料算是一個新事物。N型料的生產(chǎn)工藝并不如之前的P型料一樣普及，相比之下，門檻更高。因此，還有N－P差價。

朱共山在去年協(xié)鑫科技3季報時表示市場上除了協(xié)鑫、通威、大全、新特以外，沒有看到誰家有N型料向市場供應(yīng)。去年底，合盛硅業(yè)表示，公司N型料已達(dá)出貨要求。當(dāng)然，最近一段時間，N型料的滲透率要比數(shù)月前更高一些。

P型料，現(xiàn)在生產(chǎn)出來基本就是庫存了。硅業(yè)分會說“p型棒狀硅成交量極少，且價格分化較為嚴(yán)重，市場報價持續(xù)松動，暫未形成明確價格?！?/p>

由P型料到N型的生產(chǎn)轉(zhuǎn)換，需要對之前硅料生產(chǎn)工藝的改進(jìn)，也需要新增加一些生產(chǎn)環(huán)節(jié)。有的老產(chǎn)線可以改成N型產(chǎn)能，有的不能改；設(shè)備老舊的改造成本不低。

在N型料上焦慮的企業(yè)不少。東方希望是個老玩家，亦是“成本控制之王”。市場一度傳言，其硅料品質(zhì)相對一般。在擁硅為王時代，這不是問題，但是在當(dāng)下，能不能干出質(zhì)量上乘的N型料，這就是個最大的挑戰(zhàn)。

技改迭代困難，設(shè)備老舊，是擺在紅獅集團章小華面前的難題，已經(jīng)不再是施博士的麻煩了。此處不得不再次佩服光伏教父施博士。去年3月，硅料價格尚在高位時，施正榮把上市無望的亞洲硅業(yè)轉(zhuǎn)給了做水泥的紅獅集團。

亞洲硅業(yè)曾在招股說明書中披露“公司一期多晶硅項目于2008年底建成投產(chǎn)，2011年二期項目建成投產(chǎn)，2015年三期項目建成投產(chǎn)。2018年對一、二期項目進(jìn)行技改，公司多晶硅總產(chǎn)能進(jìn)一步提升?！边@些老產(chǎn)能還有多少升級改造為N型料的空間呢？

此外，現(xiàn)在紅獅集團還要繼承亞洲硅業(yè)的投資計劃。今年2月29日，青海日報報道稱“紅獅集團繼收購亞洲硅業(yè)（青海）股份有限公司后，在青海投資建設(shè)了此項目，（一期10萬噸多晶硅）計劃于今年9月30日竣工投產(chǎn)?！币匝巯鹿枇闲星?，求現(xiàn)在紅獅集團的心理陰影面積。

同樣是老玩家的大全能源就披露“公司內(nèi)蒙產(chǎn)線已具備100％生產(chǎn)N型硅料的能力，新疆產(chǎn)線目前N型料占比為60－70％，未來通過技術(shù)改造后，N型料產(chǎn)能水平將進(jìn)一步提升?！?/p>

新入局的企業(yè)，也不一定就不能挺過硅料寒冬。

一體化企業(yè)壓力可能相對小一點，他們相對不缺訂單，沒有停產(chǎn)檢修的壓力。弘元綠能、潤陽股份等布局了硅片、電池的一體化企業(yè)壓力也會小一些。至少，硅片企業(yè)會優(yōu)先采購自家的硅料。電池片企業(yè)如潤陽股份，也可以請高測股份等代切硅片，消化自己的硅料，據(jù)說硅料成本控制得不錯。

但是，不能奢望在2024年通過下游硅片、電池補貼硅料上的虧空，這種可能性幾乎沒有。產(chǎn)能過剩是全產(chǎn)業(yè)鏈的，各個環(huán)節(jié)壓力都很大。

有行業(yè)背景的公司，如合盛硅業(yè)，本身就是干化工的，處于多晶硅上游，且公司實力雄厚，在技術(shù)上也精進(jìn)一些，專注于新疆當(dāng)?shù)氐墓夥惑w化，或許真能殺出一條血路。

04

誰人星夜趕科場

去年6月，受硅料價格影響，東立、寶豐等企業(yè)已推遲投產(chǎn)，多家企業(yè)更是不斷地停產(chǎn)檢修。

不知道現(xiàn)在企業(yè)怎么看當(dāng)初延期投產(chǎn)的決定。2024年的價格更低，行業(yè)更卷。延期總不能一直延下去。究竟要不要干，能不能干，這是一個問題。

去年11月17日，中建安裝集團表示，該公司承建的瓜洲寶豐多晶硅上下游協(xié)同項目一期硅材料工程全面投產(chǎn)。直到現(xiàn)在，寶豐能源都沒有對外發(fā)布，他們家的多晶硅究竟做得怎么樣。建議黨總還是回歸老本行，專心干煤化工吧。

東立也是一家老牌的光伏企業(yè)，規(guī)模一直處于第二、第三梯隊，在去年也有項目延期投產(chǎn)。去年10月17日內(nèi)蒙古證監(jiān)局信息顯示東立光伏啟動IPO輔導(dǎo)，輔導(dǎo)機構(gòu)為中信證券。照現(xiàn)在的行情，上市維艱啊。

現(xiàn)在看，多晶硅項目如果可以“悔棋”，其實也是一種幸福。2022年6月，南玻A曾披露青海年產(chǎn)5萬噸高純晶硅項目，建設(shè)周期20個月，擬投資44．91億元。同年9月20日，項目正式開工。南玻A2023年半年報顯示，該項目工程進(jìn)度僅完成5％?？礃幼佑质潜欢嗑Ч栊星閲樀貌桓仪斑M(jìn)了。上一輪南玻A的晶硅項目，就不幸倒在周期里，這一次，又因為動作太慢，直接被周期的雷劈了個正著。

除了高位精準(zhǔn)套現(xiàn)的施博士以外，趕碳號認(rèn)為最值得佩服的，還是忍住沖動沒有下手的實力玩家們。2021年、2022年的硅料價格暴漲，天合光能、晶澳科技、阿特斯等光伏巨頭們，或多或少者都動過下場干硅料的心思，然而最終都沒有跳進(jìn)坑。

傳聞，阿特斯創(chuàng)始人瞿曉鏵曾反復(fù)詢問管理層，硅料究竟能不能干，誰認(rèn)為穩(wěn)賺不賠？會議現(xiàn)場，沒有一個高管敢吭聲。最后瞿總定調(diào)，這事先放一放。天合光能更是如此，在彭小峰倒下的那一輪，高紀(jì)凡緊急踩了剎車，所以才有現(xiàn)在的天合。這可能就是老玩家們經(jīng)歷多輪周期、仍然屹立不倒的原因吧。

有人辭官回故里，有人星夜趕考場。

今年3月，內(nèi)蒙古潤達(dá)實業(yè)發(fā)展有限公司年產(chǎn)10萬噸多晶硅、配套15萬噸工業(yè)硅項目備案通過。備案信息顯示，該項目為年產(chǎn)10萬噸多晶硅、配套15萬噸工業(yè)硅。天眼查顯示，內(nèi)蒙古潤達(dá)實業(yè)發(fā)展有限公司的實際控制人，是鄂爾多斯地方國資。這家企業(yè)之前并無任何硅料生產(chǎn)經(jīng)驗?？磥?，沒挨過硅料的揍的，膽子就是大。不過，趕碳號高度懷疑，背后另有其人?，F(xiàn)在讓地方國資沖鋒在前，不過是為了產(chǎn)能審批上方便，最后還要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，引入哪位當(dāng)紅的組件黑馬——當(dāng)然這只是猜測。

另外一家逆流而上的，當(dāng)屬青海麗豪，聯(lián)合英發(fā)控股要在包頭干一個570億的晶硅全產(chǎn)業(yè)鏈大項目麗豪負(fù)責(zé)20萬噸硅料，25萬噸工業(yè)硅，總投資250億；英發(fā)負(fù)責(zé)40GW拉棒、20GW切片、20GW電池，總投資320億。出身通威的段雍團隊，一定是學(xué)到了一定要在周期底部擴產(chǎn)這一秘訣，雖然當(dāng)時還沒學(xué)到N型料怎么干——因為市場中那時還沒有N型料。

地方政府要靠投資拉動經(jīng)濟完成KPI，銀行的錢要貸出去支持實體經(jīng)濟，企業(yè)則可以用很少資源撬動以前想都不敢想的大項目——570億！這可謂皆大歡喜。只是，硅料產(chǎn)能已經(jīng)過剩，萬一虧本的話，算誰的呢？

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