Q4增長乏力，TOPCon龍頭鈞達(dá)股份也難抵周期？

2月21日，在行業(yè)有著“小晶科”之稱的TOPCon電池龍頭—鈞達(dá)股份（002865）發(fā)布了2023年業(yè)績快報。

公告顯示，報告期內(nèi)，鈞大家股份實現(xiàn)營業(yè)收入183.97億元，同比增長58.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.32億元，同比增長16.00%。

對于業(yè)績提升的原因，鈞達(dá)股份將其歸功于三方面，一是產(chǎn)能規(guī)模大幅擴(kuò)張，N 型電池出貨行業(yè)第一；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，N 型電池技術(shù)領(lǐng)跑行業(yè)；三是積極開拓海外市場，海外銷售占比大幅提升。

產(chǎn)能方面，2023年，鈞達(dá)股份滁州、淮安N型電池生產(chǎn)基地陸續(xù)建成投產(chǎn)。截止2023年底，鈞達(dá)電池總產(chǎn)能達(dá)49GW以上（P型9.5GW,N型約40GW），同比2022年增長超180.00%。2023年公司電池累計出貨達(dá)29.96GW（P型9.38GW，N型20.58GW），同比2022年增長179.43%。據(jù)lnfolink數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年公司電池出貨量排名行業(yè)第四，在N型電池出貨方面，公司排名行業(yè)第一。

2023 年，行業(yè)內(nèi)以TOPCon為主的 N 型電池技術(shù)逐漸成熟，公司作為 N 型電池領(lǐng)跑者，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以N型TOPCon為主（占比69%）。公司不斷加大研發(fā)投入，持續(xù)開展TOPCon產(chǎn)品升級迭代，通過 LP 雙插、激光改進(jìn)、J-Rpoly、霓虹poly、J-STF超密細(xì)柵等多項前沿技術(shù)引入，進(jìn)一步將 TOPCon 電池量產(chǎn)效率提升至 26%以上，顯著優(yōu)于 P 型 PERC 電池 23.5%的轉(zhuǎn)換效率。憑借 N 型技術(shù)領(lǐng)先及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先優(yōu)勢，公司電池產(chǎn)品盈利水平持續(xù)提升。

2023 年，公司加大海外市場開拓力度，持續(xù)構(gòu)建海外客戶體系。目前公司已完成亞洲、歐洲地區(qū)客戶開拓，并積極完成北美、拉丁美洲、澳洲等新興市場客戶認(rèn)證，公司 2023 年海外銷售占比實現(xiàn)從 0%到約 4.75%的大幅增長。海外市場的開拓，有效幫助公司實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績提升。

在部分光伏廠商2023全年業(yè)績增長放緩的情況下，鈞達(dá)股份實現(xiàn)58.65%的營收增幅和16.00%凈利增幅，看似交出的業(yè)績答卷還算不錯?？蓪Ρ?023前三季業(yè)績不難發(fā)現(xiàn)，鈞達(dá)股份Q4業(yè)績也出現(xiàn)了 “倒退”現(xiàn)象。

2023年三季報顯示，鈞達(dá)股份實現(xiàn)營收約143.8億元，同比增加93.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約16.38億元，同比增幅更是高達(dá)驚人的299.21%。

參照2023全年實現(xiàn)營收183.97億元，凈利8.32億，鈞達(dá)股份第四季度實現(xiàn)營收約40.17億元，凈利非但沒有增加，反而大幅銳減8.06億元。

具體到營業(yè)利潤和利潤總額上，鈞達(dá)股份這兩個指標(biāo)均同比下降。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)利潤約7.41億元，較上年同期的約8.91億元下滑16.85%。利潤總額約7.40億元，較上年同期的8.91億元下滑16.91%。

在報告中，鈞達(dá)股份就營業(yè)利潤及利潤總額同比下降的原因給出了說明，主要是因為公司對P型PERC電池資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備約9億元。

鈞達(dá)股份表示，經(jīng)評估，公司擬對截止2023年12月31日P型PERC電池相關(guān)固定資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備。上述減值準(zhǔn)備金額約9.00億元，對公司第四季度業(yè)績帶來較大影響，最終數(shù)據(jù)將由審計機(jī)構(gòu)審計后確定。

如此來看，在計提PERC設(shè)備減值9億元后，鈞達(dá)股份2023年將實現(xiàn)凈利8.32億，其在Q4實現(xiàn)40.17億元營收還有賺，預(yù)計實現(xiàn)了1億元左右的凈利。但從凈利潤率上看，全行業(yè)降價潮的波及下，貴為TOPCon龍頭的鈞達(dá)股份凈利增幅也不復(fù)Q3狂飆的勢頭。

從汽車內(nèi)外飾制造商轉(zhuǎn)型到光伏，鈞達(dá)股份堪稱成功的跨界者之一，其TOPCon電池產(chǎn)能在專業(yè)化電池片廠商當(dāng)中名列前茅，遠(yuǎn)要比估值400億元的潤陽股份，估值230億元的中潤光能要高，PERC產(chǎn)能包袱最小。

據(jù)統(tǒng)計，到2023年底潤陽股份電池片產(chǎn)能為39GW，TOPCon電池產(chǎn)能14GW。中潤光能的電池片總產(chǎn)能為50GW+，TOPCon電池片產(chǎn)能26GW。這意味著潤陽股份、中潤光能PERC電池產(chǎn)能可能分別在25GW、24GW左右。

從鈞達(dá)股份9.5GW PERC產(chǎn)能計提減值9億元來看，正備戰(zhàn)IPO的潤陽股份、中潤光能未來可能會面臨著不小的PERC產(chǎn)能減值壓力。同時，鈞達(dá)股份Q4業(yè)績增長環(huán)比放緩，表明光伏下行周期已向龍頭廠商傳導(dǎo)。如若光伏組件仍維持0.8x左右的低價運行，未來鈞達(dá)股份業(yè)績也恐承壓。

作為N型電池市占率排名第一的行業(yè)龍頭，鈞達(dá)股份產(chǎn)能和技術(shù)優(yōu)勢將為其業(yè)績增長提供緩沖，鈞達(dá)股份擁有著不錯的機(jī)遇，也面臨著行業(yè)競爭加劇、業(yè)務(wù)相對單一的風(fēng)險挑戰(zhàn)。

首先，先進(jìn)TOPCon電池產(chǎn)能正在集中釋放，到2023年底落地的TOPCon電池產(chǎn)能達(dá)到500GW左右，鈞達(dá)股份TOPCon產(chǎn)能優(yōu)勢面臨被一體化廠商、跨界玩家蠶食的風(fēng)險。

其次，鈞達(dá)股份主營電池片，未涉足硅片和組件，業(yè)務(wù)集中有著聚焦、專業(yè)、精細(xì)化運營的優(yōu)勢，對比涉足硅料，還參與央企組件招標(biāo)的潤陽股份，擁有4.2GW組件產(chǎn)能的中潤光能，鈞達(dá)股份盈利點相對單一的不足也顯而易見。

面對國內(nèi)市場競爭加劇，鈞達(dá)股份正籌謀“出海”拓寬發(fā)展空間。1月19日，鈞達(dá)股份公告披露，將籌劃發(fā)行H股在港交所上市，所募資金將用于高效電池海外產(chǎn)能建設(shè)、海外市場拓展及海外銷售運營體系建設(shè)等。

切入光伏賽道后，鈞達(dá)股份扭轉(zhuǎn)了業(yè)績頹勢，這次跨界無疑是成功的。從長遠(yuǎn)來看，鈞達(dá)股份還任重路遠(yuǎn)。史上最強(qiáng)內(nèi)卷下，任龍頭廠商也不敢怠慢?。ú莞夥?/p>

原文標(biāo)題:Q4增長乏力，TOPCon龍頭鈞達(dá)股份也難抵周期？