海達(dá)光能“增收不增利”：2021年分紅分掉全部利潤(rùn)，第一供應(yīng)商涉嫌非法集資

《港灣商業(yè)觀察》黃懿

2023年3月，無(wú)錫海達(dá)光能股份有限公司（簡(jiǎn)稱“海達(dá)光能”）滬市主板IPO獲上交所受理，保薦機(jī)構(gòu)為華英證券。

據(jù)悉，海達(dá)光能的IPO于獲得受理一個(gè)月后收到監(jiān)管部門下發(fā)的問(wèn)詢函，不過(guò)直到2024年1月30日，公司才給出了回復(fù)，中間歷經(jīng)足足10個(gè)月的時(shí)間。

增收不增利，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)遭問(wèn)詢

海達(dá)光能招股書(shū)還停留在2023年3月初。招股書(shū)顯示，2019年至2021年以及2022年上半年（報(bào)告期內(nèi)），海達(dá)光能的收入依次為2.60億、6.03億、9.08億、6.44億；歸屬凈利潤(rùn)分別為1996.86萬(wàn)、9519.93萬(wàn)、8146.38萬(wàn)、5079.70萬(wàn)元；扣非歸屬凈利潤(rùn)依次為1696.16萬(wàn)、9336.27萬(wàn)、7935.05萬(wàn)、5121.10萬(wàn)。

值得注意的是，在2021年，也就是公司營(yíng)收規(guī)模同比增長(zhǎng)50.67％的同時(shí)，凈利規(guī)模卻呈現(xiàn)相反走勢(shì)，下滑了14.42％，出現(xiàn)增收不增利的情況。另外，報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利率水平也出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)，分別為17.55％、24.02％、16.93％、14.17％，整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

此外，海達(dá)光能還披露了可比同行公司的收入均值以及收入增速。雖然公司收入增速始終高于同行均值，但是其收入水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及同行。報(bào)告期內(nèi)，可比同行收入均值依次為18.99億、25.49億、34.29億、26.31億。

此外，報(bào)告期內(nèi)，海達(dá)光能的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為20.71％、24.95％、17.46％、14.67％，呈先升后降的趨勢(shì)。其他業(yè)務(wù)毛利率分別為44.93％、11.79％、60.97％、33.25％，波動(dòng)較大。2020 年公司其他業(yè)務(wù)毛利率顯著較低，主要因?yàn)?020 年年底集中處置了一批玻璃原片B級(jí)品，基本為虧損變賣，導(dǎo)致當(dāng)年其他業(yè)務(wù)收入金額較大，毛利率較低。

據(jù)悉，報(bào)告期內(nèi)，海達(dá)光能主要型號(hào)產(chǎn)品單價(jià)波動(dòng)較大，2mm型號(hào)單價(jià)為22.01元/平方米、26.54元/平方米、21.14元/平方米、19.19元/平方米，3.2mm型號(hào)單價(jià)為24.36元/平方米、28.18元/平方米、25.72元/平方米、24.75元/平方米。這一情況遭到了監(jiān)管部門的問(wèn)詢。

除了主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率和產(chǎn)品單價(jià)的波動(dòng)下滑明顯，根據(jù)海達(dá)光能披露的和同行關(guān)于光伏組件玻璃毛利率的對(duì)比可知，同行毛利率均值依次為20.03％、32.41％、22.76％、16.10％。海達(dá)光能因產(chǎn)業(yè)單一故毛利率始終低于同行均值。

銷售費(fèi)用方面，雖然沒(méi)有明顯的漲幅，但是業(yè)務(wù)招待費(fèi)卻逐年上升。報(bào)告期內(nèi)，海達(dá)光能的銷售費(fèi)用依次為888.03萬(wàn)、222.55萬(wàn)、406.32萬(wàn)、182.02萬(wàn)。其中，業(yè)務(wù)招待費(fèi)依次為8.43萬(wàn)、12.74萬(wàn)、142.03萬(wàn)、53.42萬(wàn)，其占比依次為0.95％、5.72％、34.95％、29.35％。業(yè)務(wù)招待費(fèi)的金額和占比上升幅度較大。

目前我國(guó)光伏玻璃市場(chǎng)呈現(xiàn)供給過(guò)剩狀態(tài)，頭部企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)占據(jù)主導(dǎo)地位。在這種情況下，海達(dá)光能作為規(guī)模較小的企業(yè)，僅靠業(yè)務(wù)招待打開(kāi)銷售市場(chǎng)和渠道是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，研發(fā)的投入更是競(jìng)爭(zhēng)的硬實(shí)力。

報(bào)告期內(nèi)，海達(dá)光能的研發(fā)費(fèi)用率分別為2.94％、3.12％、2.54％、2.09％，不及同行3.14％、3.30％、3.55％、3.12％的研發(fā)費(fèi)用率均值。

如果不重視研發(fā)，無(wú)法通過(guò)技術(shù)水平提升進(jìn)行彎道超車，那么未來(lái)可能會(huì)持續(xù)性面臨來(lái)自頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

兩年大額分紅上億元，2021年分掉全部利潤(rùn)

值得注意的是，在增收不增利形勢(shì)下的海達(dá)光能的現(xiàn)金流狀況并不理想。一方面，海達(dá)光能的應(yīng)收賬款依次為6867.99萬(wàn)、1.47億、3.23億、3.23億。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率依次為4.46次、5.08次、3.69次、3.87次。

可以發(fā)現(xiàn)，在2021年公司收入規(guī)模大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，公司的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款規(guī)模也在迅速飆升，且從欠款客戶集中度看，前五大客戶欠款金額占比為87.95％。

為此，海達(dá)光能增加了借款的額度。報(bào)告期內(nèi)，海達(dá)光能的短期借款依次為6514.40萬(wàn)、5508.40萬(wàn)、2.43億、1.35億。其中，公司銀行借款（包含保證、質(zhì)押、抵押等擔(dān)保方式）余額分別為5637.34萬(wàn)、5500.00萬(wàn)、7740.00萬(wàn)、7965.66萬(wàn)。

招股書(shū)顯示，海達(dá)光能的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）依次為58.24％、55.16％、67.99％、58.81％。與此同時(shí)，可比同行的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）均值依次為59.87％、47.48％、47.26％、51.41％。海達(dá)光能的資產(chǎn)負(fù)債率始終高于同行均值，且兩者之間的變動(dòng)趨勢(shì)也完全不一致。

另一方面，海達(dá)光能的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用的現(xiàn)金流量?jī)纛~依次為1456.33萬(wàn)、3168.38萬(wàn)、1.94億、2.99億。

海達(dá)光能指出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出的主要原因是采購(gòu)付款和銷售收款賬期不一致疊加報(bào)告期內(nèi)銷售規(guī)模持續(xù)大幅增長(zhǎng)。按照行業(yè)結(jié)算慣例，光伏玻璃原片廠家銷售原片時(shí)采用“先款后貨”結(jié)算模式，同時(shí)，光伏組件廠家采購(gòu)經(jīng)過(guò)深加工的光伏玻璃時(shí)通常有1-2個(gè)月的賬期。

此外，海達(dá)光能在2021年度及2022年上半年，均進(jìn)行了分紅，分紅金額分別為8000萬(wàn)及2500萬(wàn)。尤其是2021年分紅金額之大，相當(dāng)于分掉了當(dāng)年的凈利潤(rùn)。

值得關(guān)注的是，海達(dá)光能本次擬募資6.31億元，分別用于無(wú)錫光伏組件封裝材料智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、泗陽(yáng)光伏組件封裝材料智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，其中 1.1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰認(rèn)為，“首先，分紅是公司向股東回報(bào)利潤(rùn)的一種方式，有助于維護(hù)股東的利益，提升公司股價(jià)和聲譽(yù)。在面臨現(xiàn)金流壓力的情況下，進(jìn)行分紅可能是為了穩(wěn)定股東信心，同時(shí)也是對(duì)股東的一種信任和承諾。其次，分紅的決策可能受到多方面因素的影響，包括公司的財(cái)務(wù)狀況、業(yè)績(jī)表現(xiàn)、未來(lái)發(fā)展規(guī)劃以及股東的期望等。盡管公司在現(xiàn)金流承壓的情況下進(jìn)行大額分紅可能會(huì)加劇其財(cái)務(wù)壓力，但如果公司有足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備或者其他可靠的資金來(lái)源，并且經(jīng)過(guò)謹(jǐn)慎考慮后認(rèn)為分紅對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展有利，那么這種做法可能是合理的。”

張雪峰還指出，“然而，需要注意的是，如果公司頻繁地在現(xiàn)金流緊張的情況下進(jìn)行大額分紅，而忽視了自身的財(cái)務(wù)健康和未來(lái)發(fā)展需求，那么這種做法可能存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)。特別是在借款增加、資產(chǎn)負(fù)債率高企的情況下，過(guò)度分紅可能會(huì)導(dǎo)致公司資金鏈斷裂、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，甚至影響到日常經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Α?rdquo;

第一供應(yīng)商涉嫌非法集資，內(nèi)控存相關(guān)問(wèn)題

而在監(jiān)管部門下發(fā)的問(wèn)詢函中，第一個(gè)問(wèn)題便涉及到在報(bào)告期內(nèi)，海達(dá)光能的第一大供應(yīng)商唐山金信新能源科技有限公司（下稱“金信新能源科技”）及其關(guān)聯(lián)企業(yè)，有多起涉嫌非法集資的訴訟，且借款多發(fā)生在2018年后的情況。

海達(dá)光能回復(fù)稱，公司與金信新能源2016 年開(kāi)始合作，2017 年知悉金信新能源被列入失信被執(zhí)行人，公司與金信新能源合作早于知悉其被列入失信被執(zhí)行人的時(shí)間。在知悉金信新能源和金信太陽(yáng)能為失信被執(zhí)行人后，公司一直密切關(guān)注其經(jīng)營(yíng)情況，了解到其處于正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力并未因失信而喪失。也就是說(shuō)，雙方的合作仍在繼續(xù)。

此外，監(jiān)管部門還問(wèn)詢了股權(quán)代持的情況，問(wèn)及代持是否真實(shí)解除，是否影響海達(dá)光能的股權(quán)清晰穩(wěn)定，邢增毅代持股權(quán)長(zhǎng)達(dá)17年的原因及合理性，是否存在其他利益安排。

除了問(wèn)詢函中提及到的上述情況，海達(dá)光能在招股書(shū)中披露了不少內(nèi)控層面的問(wèn)題，報(bào)告期內(nèi)，海達(dá)光能存在通過(guò)實(shí)控人家族成員個(gè)人賬戶及現(xiàn)金交易進(jìn)行收付款的情形。

2019年和2020年，公司通過(guò)個(gè)人賬戶結(jié)算的相關(guān)收入、費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)總額的影響分別為162.08萬(wàn)元、161.21萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比例分別為7.14％、1.47％。2019年和2020年，公司存在通過(guò)朱麗娜、陸斌武、錢建芬三位自然人賬戶收取公司廢料收入、次品收入、廢舊機(jī)器設(shè)備處置收入、房租收入，支付員工獎(jiǎng)金、托盤(pán)使用費(fèi)等成本費(fèi)用的情形。

此外，報(bào)告期內(nèi)，公司在向銀行申請(qǐng)流動(dòng)資金貸款的過(guò)程中，為滿足貸款銀行受托支付要求，存在通過(guò)供應(yīng)商或關(guān)聯(lián)方取得銀行貸款行為（以下簡(jiǎn)稱“轉(zhuǎn)貸”），以獲取資金用于公司日常經(jīng)營(yíng)開(kāi)支。

報(bào)告期內(nèi)，為加強(qiáng)資金流轉(zhuǎn)效率，海達(dá)光能存在接受票據(jù)背書(shū)或?qū)⒉糠制睋?jù)背書(shū)轉(zhuǎn)讓給其他方的行為，相關(guān)交易不具有真實(shí)交易背景。

2021年9月，于錫惠環(huán)罰決[2021]145號(hào)案件中，海達(dá)光能因“廢金剛砂未建立固體廢物管理臺(tái)賬，違反了《中華人民共和國(guó)固體廢物污染環(huán)境防治法》第三十六條第一款規(guī)定”，被無(wú)錫市生態(tài)環(huán)境局處以5萬(wàn)元罰款。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

原文標(biāo)題:海達(dá)光能“增收不增利”2021年分紅分掉全部利潤(rùn)，第一供應(yīng)商涉嫌非法集資