光伏組件盈利大增，股價(jià)大跌？組件三季度報(bào)分析

現(xiàn)在光伏組件公司的三季報(bào)都出來了，如果看三季度數(shù)據(jù)或前三季度數(shù)據(jù)，光伏組件公司盈利應(yīng)該說是歷史最佳，但二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)一直跌。

其實(shí)業(yè)績(jī)這個(gè)東西在行業(yè)內(nèi)算是明牌，股價(jià)反應(yīng)的是預(yù)期，我這篇文章其實(shí)不是專門來討論三季報(bào)的，是借著三季報(bào)來說說光伏組件公司的盈利趨勢(shì)及未來的展望。

首先我跟蹤的組件核心企業(yè)就是我認(rèn)為在未來3-5年能在行業(yè)排名前5的企業(yè)，我認(rèn)為基本上看前五就行了，因?yàn)榻M件領(lǐng)域是虹吸效應(yīng)非常明顯的行業(yè)。2022年前10的企業(yè)，出貨量占比已經(jīng)到了90%，前5的企業(yè)出貨量已占到總出貨量的70%，前5的公司利潤能占到行業(yè)的85%，而且這個(gè)趨勢(shì)還在提升。

我個(gè)人認(rèn)為未來3-5年光伏組件排名前5的企業(yè)是隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、通威股份、天合光能。除通威外，其他4家都是現(xiàn)在排名前四的組件公司，通威以后會(huì)趕上，擠進(jìn)前5只是時(shí)間問題。

今天分析的公司是四家，因?yàn)橥ㄍ枪枇系凝堫^，利潤還是以硅料為主。我主要講排名前4的組件公司。通威以后再寫個(gè)專題。

一、光伏組件公司三季度業(yè)績(jī)情況分析

資料來源各公司財(cái)報(bào)

從今年前三季度營收看，隆基還是排第一的，但凈利潤增速只有7%，是四家中最低的，今年增速最高的是晶科能源，凈利潤增速達(dá)到279%，原因也很簡(jiǎn)單，晶科現(xiàn)在是TOPCON王者，有全球最高的TOPCON組件產(chǎn)能，而且2023年出貨量應(yīng)該排第一了，屬于新晉王者。

晶澳、天合也在加緊布局TOPCON產(chǎn)能，現(xiàn)在產(chǎn)能還在爬坡，明年才是新產(chǎn)能釋放期，這兩個(gè)公司屬于跟隨者，風(fēng)格比較穩(wěn)，當(dāng)然晶澳經(jīng)營能力更強(qiáng)，盈利更高。

隆基現(xiàn)在是明確了BC電池路線，未來主攻的是HPBC組件，產(chǎn)能釋放要晚一些，要到2024年年底，2025年之后隆基也很有可能憑BC電池重奪王者寶座。

對(duì)組件公司而言，很多東西比業(yè)績(jī)更重要，比如出貨量，N型組件占比，產(chǎn)能及一體化率，單瓦盈利，海外出貨占比等，我圍繞上面這些方面來說說每家組件公司的現(xiàn)在及未來1-2年的情況。

下面針對(duì)每個(gè)公司的發(fā)展做一個(gè)匯總報(bào)告，光伏組件就看下面四個(gè)公司就夠了。

1、隆基綠能

業(yè)績(jī)分析2023年1-3季度，公司實(shí)現(xiàn)營收941.00億元，同比增長8.55%；歸母凈利潤116.9億元，同比增長6.54%；2023年三季度單季，隆基實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入294.48億元，同比下降18.92%；歸母凈利潤25.15億元，同比下降44.05%。

這個(gè)業(yè)績(jī)下降的原因還是要看的，公司業(yè)績(jī)下降原因主要包括以下幾個(gè)方面1）投資收益三季度環(huán)比減少6.6億元，這個(gè)主要是投資通威硅料的投資收益減少；2）銷售費(fèi)用環(huán)比增加9.4億，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加12億，主要是二季度質(zhì)保金計(jì)提比例調(diào)整單次收益以及三季度匯兌收益減少所致；3）三季度計(jì)提減值約11億元，主要是PERC組件產(chǎn)能減值。

全年出貨量及凈利潤預(yù)測(cè)公司三季度硅片/電池/組件外銷量分別達(dá)14.47/1.43/16.63GW。預(yù)計(jì)四季度硅片/電池組件外銷量將達(dá)17/21GW左右。2023年1-3季度，公司實(shí)現(xiàn)單晶硅片對(duì)外銷售37.45GW，實(shí)現(xiàn)單晶電池片對(duì)外銷售4.71GW，實(shí)現(xiàn)組件出貨量43.53GW，公司全年硅片外銷量預(yù)計(jì)為54GW，電池組件出貨量將達(dá)65GW左右。全年凈利潤預(yù)計(jì)為135億元。

產(chǎn)能規(guī)劃公司目前已經(jīng)明確聚焦BC技術(shù)路線，且擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏顯著提速。產(chǎn)能方面，西咸一期15GW和泰州4GW的HPBC已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，西咸二期14GW也在二季度開始投產(chǎn)；銅川12GW HPBCpro在三季度開始逐步投產(chǎn)。公司規(guī)劃至2023年底將形成30GWHPBC產(chǎn)能，鄂爾多斯30GW的TOPCON產(chǎn)線也在建設(shè)中。預(yù)計(jì)公司2023年底硅片/電池/組件產(chǎn)能將達(dá)190/110/130GW。

2024年BC技術(shù)電池產(chǎn)能在35GW左右，TOPCON技術(shù)電池30GW。2023年新技術(shù)出貨很少，半年報(bào)披露的HPBC出貨量只有1.5GW，所以，今年就不要期望隆基新技術(shù)組件出貨能有多高了。

隆基BC電池規(guī)劃方面，公司計(jì)劃投建西咸50GW、西安24GW、銅川12GW電池項(xiàng)目（一期），其中銅川12W電池項(xiàng)目為HPBCPro技術(shù)。隨BC電池逐步投產(chǎn)，2025年公司電池產(chǎn)能將達(dá)將近200GW。

根據(jù)最新的調(diào)研情況，隆基透露在2024年年底、2025年年初時(shí)公司BC電池的成本會(huì)和PERC持平，結(jié)合隆基對(duì)BC電池的規(guī)劃及賬面現(xiàn)金567億，后續(xù)投資動(dòng)力充足，雖然這兩年隆基可能會(huì)失去組件第一的寶座，但2025年隆基很可能憑借HPBC電池再次奪回第一寶座，就看BC電池成本和效率能否達(dá)到預(yù)期了。

2、晶科能源

業(yè)績(jī)2023年前三季度凈利潤為63.54億元，同比增加279.14%。其中，2023三季度歸母凈利潤為25.11億，同比225.79%。公司是最早押注TOPCON技術(shù)的公司，也壓對(duì)了，憑借TOPCON產(chǎn)能大擴(kuò)張，享受TOPCON技術(shù)紅利，是今年最大黑馬。

全年出貨量及凈利潤預(yù)測(cè)2023年1-3季度，公司組件出貨52.2GW，N型組件占比約57%。2023年三季度組件出貨量超21GW，環(huán)比提升20%左右，其中TOPCon組件出貨量約為13.5-14GW，占比達(dá)到63%。目前在手訂單飽滿，公司預(yù)計(jì)第四季度組件出貨量為23GW左右，同時(shí)N型占比提升至75%。預(yù)計(jì)2023年全年出貨預(yù)計(jì)75GW，TOPCON組件出貨量在45-47GW，占比為63%。2023年全年凈利潤預(yù)計(jì)為80億元，單瓦盈利0.11元左右。

產(chǎn)能規(guī)劃預(yù)計(jì)至2023年底，公司硅片、電池片和組件產(chǎn)能將分別達(dá)到85/90/110GW，一體化程度明顯提高，此外，公司擁有東南亞超過12GW的硅片、電池片、組件垂直一體化產(chǎn)能。

2023年5月底，公司與山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)管理委員會(huì)簽訂項(xiàng)目投資協(xié)議，規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項(xiàng)目,這將是全球首個(gè)包含硅片、電池、組件的“超級(jí)一體化”太陽能工廠。項(xiàng)目分四期，一期項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2024 年第一季度投產(chǎn)，二期項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2024 年第二季度投產(chǎn)，三期、四期項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2025 年建成投產(chǎn)。

可以說，未來組件巨無霸就在隆基和晶科能源之間來PK。

3、晶澳科技

業(yè)績(jī)2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤為67.65億元，同比增加105.62%，其中，2023三季度凈利潤為19.51億，同比增加22.87%。

全年出貨量及凈利潤預(yù)測(cè)2023年1-3季度公司電池組件業(yè)務(wù)出貨量37.63GW，同比增長38%，其中2023年三季度出貨13.7GW，同比增長17%，環(huán)比增長10%?？梢钥闯?023年公司凈利潤增長是遠(yuǎn)超出貨量增長的，在組件公司中晶澳盈利能力是最強(qiáng)的，3季度出貨13.7GW，凈利潤為19.5億，晶科3季度出貨21GW，凈利潤25億，3季度晶科TOPCON出貨有12-14GW，而晶澳TOPCON出貨量1GW出頭，但單瓦盈利看，晶澳比晶科還高。

預(yù)計(jì)2023年四季度出貨可達(dá)17-22GW，全年出貨55-60GW，同比增長45-50%；明年公司整體出貨目標(biāo)為40-50%增長，隨TOPCon產(chǎn)能放量，預(yù)計(jì)占比達(dá)到65%。2023年全年凈利潤預(yù)計(jì)80億元。

產(chǎn)能規(guī)劃公司揚(yáng)州10GW電池項(xiàng)目、曲靖10GW電池及5GW組件項(xiàng)目、石家莊10GW切片及10GW電池項(xiàng)目、東臺(tái)10GW電池及10GW組件項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年年底公司組件總產(chǎn)能將達(dá)到95GW，硅片、電池產(chǎn)能占組件的90%，一體化率為90%，其中N型電池產(chǎn)能超57GW。

4、天合光能

業(yè)績(jī)公司2023年前三季度營業(yè)收入811.19億元，同比增長39.38%；實(shí)現(xiàn)凈利潤50.77億元，同比增長111.34%。2023年三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入317.36億元，同比增長41.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.37億元，同比增長35.67%。

全年出貨量及凈利潤預(yù)測(cè)2023年1-3季度組件出貨約46GW，其中2023年三季度出貨16GW，預(yù)計(jì)2023全年公司組件出貨65GW。全年凈利潤約64億。

產(chǎn)能規(guī)劃公司2023年底硅片、電池、組件產(chǎn)能將分別達(dá)到50/75/95GW，其中N型i-TOPCon電池產(chǎn)能將達(dá)到40GW。屆時(shí)，公司N型產(chǎn)能占電池總產(chǎn)能比例將提升至53%，硅片產(chǎn)能自供率（硅片產(chǎn)能/組件產(chǎn)能）將提升至53%。

天合產(chǎn)能應(yīng)該和晶澳差不多，目前看晶澳的一體化率更高，盈利能力也更強(qiáng)一些。

5、通威股份

隨便也說一下通威股份在組件上的布局，公司組件年產(chǎn)能已提升至55GW，其中鹽城25GW和金堂16GW高效組件項(xiàng)目已全面投產(chǎn)。通威本就是硅料、電池片雙龍頭，目前電池產(chǎn)能為90GW，其中TOPCon電池片產(chǎn)25GW，后續(xù)雙流25GW與眉山16GW的TOPCon有望于2024年相繼投產(chǎn)。通威這兩年在硅料上賺大發(fā)了，未來在組件發(fā)力，進(jìn)前5只是時(shí)間問題。

下面是我總結(jié)的組件公司產(chǎn)能規(guī)劃、新技術(shù)產(chǎn)能、一體化率等信息匯總。

數(shù)據(jù)來源公司財(cái)報(bào)