腰斬再腰斬后，性價(jià)比爆棚的光伏設(shè)備龍頭

這是新能源大爆炸的第654篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

之前新能源大爆炸專門分析過光伏設(shè)備以及其他專用設(shè)備公司的機(jī)會(huì)，在文章里總結(jié)出了行業(yè)龍頭的通用發(fā)展路徑先切入產(chǎn)業(yè)鏈里價(jià)值含量比較高的環(huán)節(jié)，做強(qiáng)做大乃至做到行業(yè)龍頭后，再向產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)滲透，或者就向其他產(chǎn)業(yè)拓展。但在光伏設(shè)備行業(yè)里，帝爾激光卻似乎是一個(gè)異類。

01光伏設(shè)備異類

之所以說帝爾激光更像是光伏設(shè)備行業(yè)里的異類，是因?yàn)榈蹱柤す怆m然現(xiàn)在也是光伏設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈里重要的角色之一，但如果熟悉光伏產(chǎn)業(yè)鏈的朋友就會(huì)發(fā)現(xiàn)，光伏幾個(gè)主要環(huán)節(jié)里的設(shè)備廠商，都不包括激光設(shè)備廠商。

甚至連帝爾激光現(xiàn)在營收最大的來源PERC電池的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，也都沒有需要用激光設(shè)備的地方。

事實(shí)也是如此，光伏產(chǎn)業(yè)鏈確實(shí)沒有非使用激光設(shè)備不可的環(huán)節(jié)，但現(xiàn)在激光設(shè)備在光伏生產(chǎn)的各個(gè)環(huán)節(jié)使用卻又非常普遍，比如光伏電池的激光消融、SE激光參雜、激光打標(biāo)、激光劃片、激光修復(fù)等。

原因是，雖然光伏生產(chǎn)并非非激光設(shè)備不可，但很多生產(chǎn)環(huán)節(jié)使用激光設(shè)備確實(shí)可以提高效率或者降低成本，而光伏行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力就來自于效率的提升和成本的下降，激光設(shè)備也就在行業(yè)里使用開來了。

這也是帝爾激光跟其他光伏設(shè)備巨頭最大的差異之處。

但除了由于行業(yè)原因顯得比較異類之外，帝爾激光的發(fā)展路徑其實(shí)跟其他光伏設(shè)備也是一致的，都是先在一個(gè)環(huán)節(jié)做深做透，然后進(jìn)行拓展。

02光伏設(shè)備龍頭

帝爾是國內(nèi)首家將激光設(shè)備量產(chǎn)化應(yīng)用于 PERC工藝的企業(yè)，憑借開創(chuàng)性的研發(fā)布局和深厚的技術(shù)儲(chǔ)備，很快就成為了 PERC 激光消融設(shè)備和 SE 激光摻雜設(shè)備龍頭。

而且可能是因?yàn)榧す庠O(shè)備屬于光伏生產(chǎn)工藝?yán)锏寞B加技術(shù)，帶給公司不安全感，導(dǎo)致帝爾在行業(yè)的技術(shù)路線選擇上非常極端，甚至比捷佳偉創(chuàng)還要極端的多，簡單說就是管你啥技術(shù)路線，我全都要！

P型電池就不用說了，作為發(fā)家業(yè)務(wù)，已經(jīng)做到行業(yè)絕對龍頭，下一代電池技術(shù)里的TOPCon、HJT、IBC、鈣鈦礦，帝爾全都覆蓋！此外還有激光轉(zhuǎn)印技術(shù)。

管你產(chǎn)業(yè)界選擇什么樣的技術(shù)路線做下一代主流技術(shù)，我全都拿捏。

當(dāng)然了，每一種技術(shù)激光的應(yīng)用也有所不同。比如PERC主要用于激光消融和SE 激光摻雜；HJT主要用于 LIA 激光修復(fù)；TOPCon主要用于硼擴(kuò)；IBC主要用于激光微蝕刻等等。

而且除了激光轉(zhuǎn)印技術(shù)，其他都已經(jīng)獲得了實(shí)實(shí)在在的訂單！

這也是新能源大爆炸看好帝爾激光的原因之一，公司雖然比不上其他占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈高價(jià)值含量環(huán)節(jié)的光伏設(shè)備巨頭，但勝在足夠?qū)Ｗ⒑蜆O端，在內(nèi)卷化非常嚴(yán)重的光伏行業(yè)，至少可以讓公司有立足之地。

不過客觀地講，公司的2022年報(bào)和2023年一季報(bào)并沒有特別多的亮點(diǎn)，當(dāng)然了，也不像市場很多人說的那么糟糕， 尤其不像二級市場反映出來的那么悲觀。

03帝爾激光2022年報(bào)和2023年一季報(bào)簡析

2022 年公司實(shí)現(xiàn)營收 13.24 億元， 同比增長5.37%；歸母凈利潤 4.11 億元，同比增長7.92%；扣非凈利潤 3.91 億元， 同比增長8.94%。其中，Q4 單季度實(shí)現(xiàn)營收 2.72 億元，同比下滑15.74%，環(huán)比下滑30%；歸母凈利潤0.75億，同比下滑24.87%，環(huán)比下滑38% 。

這個(gè)年報(bào)顯然是低于市場預(yù)期的，尤其是Q4，很明顯受疫情的影響還是比較大，今年一季度營收就恢復(fù)到3.48億，就是比較正常的水平。

除了疫情，跟行業(yè)競爭加劇也有關(guān)系，尤其是海目星、先導(dǎo)智能和大族激光，分別從鋰電池設(shè)備和消費(fèi)電子激光設(shè)備領(lǐng)域跨行殺入光伏設(shè)備，尤其是海目星，甚至率先突破了TOPCon一次硼擴(kuò)，內(nèi)卷的行業(yè)讓帝爾還是多多少少產(chǎn)生了競爭壓力，去年公司的毛利率和凈利潤率都有所下滑。

此外，公司在除光伏之外的領(lǐng)域，尤其是半導(dǎo)體領(lǐng)域，比如LED、半導(dǎo)體封裝等工藝雖然有一些技術(shù)儲(chǔ)備和樣機(jī)試制，年報(bào)里也說了，在消費(fèi)電子領(lǐng)域已經(jīng)完成小批量訂單交付。但相比競爭對手還是顯得節(jié)奏慢了，人家先導(dǎo)智能很早就發(fā)布了MiniLED巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備。

如果說上面都只是有點(diǎn)失望，那么激光轉(zhuǎn)印的進(jìn)度，尤其是HJT的技術(shù)降本方案不及預(yù)期，導(dǎo)致激光轉(zhuǎn)印遲遲無法放量，就是讓人擔(dān)憂了，也是帝爾走勢非常糟糕的核心原因。

去年三季度的時(shí)候，激光轉(zhuǎn)印已經(jīng)獲得了單站設(shè)備訂單，但是Q4卻沒有更多的訂單釋放，這當(dāng)然也不能完全怪帝爾，畢竟從去年下半年尤其是Q4開始，光伏產(chǎn)業(yè)界對于下一代光伏電池的選擇幾乎都倒向了TOPCon，市面上的主要巨頭擴(kuò)產(chǎn)基本都是選擇TOPCon，連此前一度嘴硬說TOPCon沒有技術(shù)優(yōu)勢、不會(huì)考慮這個(gè)技術(shù)路線的隆基和晶澳，都身體很誠實(shí)地選擇了投產(chǎn)TOPCon。

相反，去年一度猛炒的HJT，由于降本不及預(yù)期，暫時(shí)受到了市場的冷落。

可以說激光轉(zhuǎn)印的不及預(yù)期，主要還是產(chǎn)業(yè)界的技術(shù)路線問題，跟帝爾自身問題不大，這也是最后想說的，就二級市場走勢而言，似乎都覺得帝爾要完蛋了一樣，但實(shí)際上，真沒有那么悲觀！

就看2022年報(bào)和2023年一季報(bào)的存貨和合同負(fù)債的情況。

截至 2022 末，公司合同負(fù)債為 7.3 億元，同比增長62%，存貨為 8.6 億元，同比增長29%。到 2023Q1 末，公司合同負(fù)債提升至 8.9 億元，同比增長118%，存貨提升至10.8 億元，同比增長60%，公司的在手訂單是在高速發(fā)展的，這就是今年和未來收入增長的確定性。

很明顯，公司過去半年多充分受益于行業(yè)選擇TOPCon產(chǎn)能的大趨勢，年報(bào)里也做了更詳細(xì)的披露，公司應(yīng)用于TOPCON 的激光摻雜設(shè)備已獲得的訂單和中標(biāo)產(chǎn)能累計(jì)已超過300GW。

根據(jù)CPIA 的數(shù)據(jù)，截至2023年2月，國內(nèi)TOPCon電池片已投產(chǎn)39.05GW，在建產(chǎn)能192.3GW，規(guī)劃產(chǎn)能349GW，也就是帝爾壟斷了絕大多數(shù)的TOPCon激光設(shè)備訂單，依然保持在TOPCcon領(lǐng)域的龍頭優(yōu)勢。

至于市場擔(dān)心的HJT市場不及預(yù)期，其實(shí)也無需過分擔(dān)憂，HJT相比TOPCon在疊加其他技術(shù)方面有優(yōu)勢，后續(xù)隨著成本降下來，也會(huì)逐步受到行業(yè)的歡迎和選擇。

只要公司持續(xù)在激光設(shè)備領(lǐng)域保持專注，保持技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢，后續(xù)還有足夠的長期成長空間，關(guān)鍵是經(jīng)過了腰斬再腰斬后，它已經(jīng)不貴了！

甚至相比即將迎來的業(yè)績確定性，以及行業(yè)面臨下一代技術(shù)帶來的需求大放量，可以說性價(jià)比爆棚了！

原文標(biāo)題:腰斬再腰斬后，性價(jià)比爆棚，必須關(guān)注的光伏細(xì)分龍頭