堅(jiān)定押注，涌現(xiàn)超級(jí)企業(yè)的光伏設(shè)備賽道

這是新能源大爆炸的第550篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

最近新能源大爆炸追蹤光伏設(shè)備行業(yè)，難免對(duì)行業(yè)里的公司有所比較，在追蹤金辰股份的時(shí)候，思考它未來在HJT電池設(shè)備領(lǐng)域里是否有機(jī)會(huì)的時(shí)候，只是做了初步的推演，但總覺得沒有足夠深入，這幾天經(jīng)過一番梳理后，今天想從光伏設(shè)備行業(yè)的維度去探討這個(gè)問題。

HJT 工藝僅有四大步驟制絨清洗、非晶硅薄膜沉積、TCO 膜沉積、電極金屬化”，對(duì)應(yīng)需要的設(shè)備分別為制絨清洗設(shè)備、PECVD 設(shè)備（非晶硅薄膜沉積，目前通常采用 PECVD 法制備）、PVD 設(shè)備、絲網(wǎng)印刷設(shè)備。

目前金辰在TOPCon和HJT電池設(shè)備領(lǐng)域主要布局的是PECVD，而不像邁為和捷佳偉創(chuàng)已經(jīng)可以提供整線設(shè)備供應(yīng)了。

只能提供單一的設(shè)備，相比可以提供整線設(shè)備，對(duì)于下游客戶無疑吸引力會(huì)弱一些，從企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性而言，潛力也相對(duì)弱一些。

但是否就意味著像金辰這樣只能提供產(chǎn)業(yè)鏈局部環(huán)節(jié)設(shè)備的廠商就沒有機(jī)會(huì)了？

01

光伏設(shè)備龍頭成長(zhǎng)路徑

通過梳理產(chǎn)業(yè)鏈的前排公司的發(fā)展軌跡，leo發(fā)現(xiàn)了光伏設(shè)備行業(yè)龍頭成長(zhǎng)的秘密，它們其實(shí)就給金辰這樣的目前只能提供產(chǎn)業(yè)鏈局部設(shè)備的廠商打了個(gè)樣。

無論是邁為，還是晶盛機(jī)電，還是奧特維，它們的發(fā)展模式幾乎都是先通過進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)鏈里價(jià)值含量比較高的環(huán)節(jié)，不斷的砸研發(fā)做強(qiáng)做大，最終壟斷細(xì)分市場(chǎng)，再憑借產(chǎn)業(yè)鏈里的特定優(yōu)勢(shì)，向產(chǎn)業(yè)鏈的其他環(huán)節(jié)拓展，最終成長(zhǎng)為綜合的設(shè)備平臺(tái)，乃至產(chǎn)業(yè)鏈方案供應(yīng)商。

比如晶盛機(jī)電，從單晶爐入手，最終通過優(yōu)秀的研發(fā)能力，成為全球單晶爐龍頭，壟斷了出隆基之外的超過90％的單晶爐市場(chǎng)，而單晶爐在硅片設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈里價(jià)值占比60％ 。邁為在絲網(wǎng)印刷領(lǐng)域也做到了全球第一，最高市占率超過80％，現(xiàn)在也在70％左右，而絲網(wǎng)印刷設(shè)備在產(chǎn)業(yè)鏈中的價(jià)值占比也有30％左右。奧特維，占據(jù)全球超過70％的串焊機(jī)市場(chǎng)，串焊機(jī)在組件產(chǎn)線中的價(jià)值占比為40％ 左右。

由于在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，這些公司向其他環(huán)節(jié)拓展，成功率也大大提高，更有機(jī)會(huì)成為全產(chǎn)業(yè)鏈公司。

當(dāng)然了，雖然這些行業(yè)龍頭的成功路徑是非常清晰的，但要做到也不容易，就像那句話說的前途是光明的，道路是崎嶇的。

事實(shí)上，設(shè)備是2B生意，加上，很多光伏設(shè)備和半導(dǎo)體設(shè)備的技術(shù)含量是比較高的，準(zhǔn)入門檻是比較高的，行業(yè)的集中度非常高。就比如光伏里的單晶爐、硅片切割設(shè)備、絲網(wǎng)印刷和串焊機(jī)等，基本都是 CR2 超過90％的格局，體現(xiàn)在毛利率上就是比下游高很多。屬于非常不錯(cuò)，值得長(zhǎng)期關(guān)注和押注的賽道。

尤其是光伏行業(yè)，除了技術(shù)壁壘之外，光伏組件壽命高達(dá)25年以上，下游廠商對(duì)供應(yīng)商的選擇是非?？量痰?，對(duì)供應(yīng)商的工藝、技術(shù)、服務(wù)、產(chǎn)能，以及品牌等方面都有相應(yīng)的要求?？傊?，希望供應(yīng)商工藝越成熟，越穩(wěn)定，服務(wù)越好，越及時(shí)越好。

這些對(duì)龍頭廠商都更具優(yōu)勢(shì)，尤其光伏又屬于技術(shù)變革非常頻繁的行業(yè)，廠商能否快速根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的新技術(shù)迭代出新產(chǎn)品，對(duì)于企業(yè)的研發(fā)能力，產(chǎn)能等都有非常高的要求。

搞清楚光伏設(shè)備領(lǐng)域的底層商業(yè)邏輯之后，再來看金辰的機(jī)會(huì)就很清楚了。

02

金辰股份有沒有機(jī)會(huì)成為PECVD龍頭？

金辰在組件設(shè)備環(huán)節(jié)已經(jīng)具備整線能力了，只不過它的核心優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域是層壓機(jī)，價(jià)值占比相對(duì)低一些，導(dǎo)致它往產(chǎn)業(yè)鏈的其他環(huán)節(jié)輸出的能力相對(duì)弱一些，但總體上受益于行業(yè)的發(fā)展也沒有問題。

至于公司的第二增長(zhǎng)曲線，也就是N型電池的PECVD環(huán)節(jié)，能否做好，完全看它怎么抄作業(yè)了。

PECVD屬于N型光伏電池產(chǎn)線中最重要，也是價(jià)值含量最高的環(huán)節(jié)，高達(dá)50％ 左右，其次，技術(shù)壁壘也比較高。

擺在金辰股份面前的路徑是非常清晰的復(fù)制邁為，晶盛機(jī)電和奧特維等走過的路，在PECVD環(huán)節(jié)持續(xù)砸入研發(fā)資源，提升在行業(yè)里的競(jìng)爭(zhēng)力，成為行業(yè)前排企業(yè)，尤其是龍頭，占據(jù)較高市占率后，再向產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)拓展。

理論上，這是一條可行的路徑，但實(shí)際上，理想很美好，現(xiàn)實(shí)卻很骨感，畢竟晶盛機(jī)電、邁為和奧特維等，在它們成為優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域里全球龍頭之前，都深耕了好多年的時(shí)間，才最終享受到了這一輪光伏行業(yè)的大爆發(fā)。

現(xiàn)在這些公司都已經(jīng)成為行業(yè)巨頭， 而且像邁為和捷佳偉創(chuàng)、鈞石能源等都已經(jīng)具備全線輸出能力，而且實(shí)力也遠(yuǎn)高于金辰的情況下。

金辰希冀通過押注PECVD環(huán)節(jié)，彎道超車，可能性是很小的，別忘了，捷佳偉創(chuàng)的TOPCon設(shè)備和邁為的HJT 設(shè)備都已經(jīng)賣的飛起了，金辰卻還在客戶驗(yàn)證階段。

現(xiàn)在無論是研發(fā)進(jìn)度，還是研發(fā)資源，抑或是客戶資源，金辰都全面落后于兩個(gè)行業(yè)龍頭，體量又遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于龍頭的情況下，想要逆襲，難度可想而知。

相反，如果盲目的押注N型電池設(shè)備，擠占了組件設(shè)備業(yè)務(wù)，反而可能最終拖累了組件設(shè)備業(yè)務(wù)，最終沒有撿到西瓜，連黃豆都丟了。

好在，從公司的經(jīng)營(yíng)來看，也不像特別激進(jìn)的，屬于穩(wěn)扎穩(wěn)打類型，后續(xù)金辰股份大概率還是只能收益于行業(yè)的大爆發(fā)機(jī)會(huì)，而很難是最受益，或者超額收益的公司。

也就是對(duì)金辰的β 機(jī)會(huì)可以期待，但α 機(jī)會(huì)就不宜有過高的期待了。

搞清楚光伏設(shè)備行業(yè)的這種底層邏輯，我們?cè)偃タ雌渌夥O(shè)備公司也是一樣的道理，而且基于這種底層邏輯，相比金辰股份，leo個(gè)人更看好一個(gè)次新股，過兩天會(huì)覆蓋它，請(qǐng)大家都搜索關(guān)注一下新能源大爆炸哦。

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