三五互聯(lián)“滿倉”跨界光伏

作為新能源賽道的代表，光伏產(chǎn)業(yè)一直是世界增長(zhǎng)速度最高和最穩(wěn)定的領(lǐng)域之一，也成為全球發(fā)展最快的新興行業(yè)之一。因此，光伏產(chǎn)業(yè)對(duì)上市公司的誘惑也越來越大。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來已有超30家上市公司發(fā)布公告，擬跨界布局光伏業(yè)務(wù)，參與者包括但不限于服裝制造商、車企、豬企、家電廠商、快遞企業(yè)、玩具制造商等。如美的、格力、海爾、TCL、皇氏集團(tuán)等知名企業(yè)都披露了相關(guān)計(jì)劃。

近日，光伏賽道又迎來一位游戲行業(yè)的新玩家——三五互聯(lián)。

12月25日晚間，三五互聯(lián)公告，公司控股子公司天津通訊擬與眉山市丹棱縣人民政府簽署項(xiàng)目投資合作協(xié)議書，投資建設(shè)“5GW超高效異質(zhì)結(jié)（HJT）電池5G智慧工廠”項(xiàng)目，項(xiàng)目計(jì)劃總投資約25億元。

01

公司現(xiàn)金僅有3600萬

截至公司公告前一日收盤，三五互聯(lián)報(bào)價(jià)7．29元／股，總市值26．66億元。由于此次投資額堪比公司總市值，三五互聯(lián)稱得上是用身家性命“滿倉”光伏了，監(jiān)管也很快關(guān)注到此事。

12月27日，深交所向三五互聯(lián)發(fā)出關(guān)注函，要求公司說明是否存在迎合熱點(diǎn)炒作股價(jià)的情形，并說明項(xiàng)目所需資金規(guī)模及其具體來源，以及與公司資金實(shí)力是否匹配等問題。

根據(jù)公司公告，項(xiàng)目資金來源為公司自籌（包含全部建設(shè)投資和流動(dòng)資金）。但從公司資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，截至9月30日，公司貨幣資金僅有3638萬元，連此次投資的零頭都還不夠。而公司總負(fù)債長(zhǎng)期維持在4億元左右，想依靠銀行貸款籌集20多億也不太現(xiàn)實(shí)。

除了三五互聯(lián)本身的資金實(shí)力遭到質(zhì)疑外，此次“跨界”的意圖也引發(fā)市場(chǎng)猜想。

如今年上半年，主營呢絨面料生產(chǎn)和銷售的江蘇陽光曾公告稱，擬在包頭投資200億元建設(shè)光伏新能源全產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目。彼時(shí)，公司股價(jià)一度錄得6天5漲停，一個(gè)月內(nèi)漲幅近60％。但大半年了過去，12月8日，公司公告擬終止在內(nèi)蒙古相關(guān)的投資事項(xiàng)，經(jīng)評(píng)判，決定將擬投資的光伏項(xiàng)目地選在寧夏石嘴山，而先期擬投資額則下降到了50億元。

此外如正邦科技、藍(lán)光發(fā)展、綠康生化、＊ST中潛等曾經(jīng)宣布“跨界”光伏的企業(yè)，也是雷聲大雨點(diǎn)小。故事越講越小，套利離場(chǎng)者卻越來越多，有了這些前車之鑒，三五互聯(lián)此次規(guī)劃的跨界藍(lán)圖或許還會(huì)迎來更多的質(zhì)疑聲。同時(shí)，股價(jià)也有了反映，在12月26日收獲“20CM”漲停后，27日公司股價(jià)就已經(jīng)收跌。

02

主業(yè)分散

或難以支撐過渡期

一般而言，跨界轉(zhuǎn)型需要1～3年的過渡期，三五互聯(lián)此次跨界也是分兩個(gè)階段第一階段建設(shè)2GW高效HJT電池片生產(chǎn)線及5GW配套公用工程，2023年 12 月建成投產(chǎn)；第二階段建設(shè)3GW高效HJT電池片生產(chǎn)線，2024年12月建成投產(chǎn)。

但是以三五互聯(lián)本身的經(jīng)營狀況，能否平安渡過這最少一年的轉(zhuǎn)型期還有著不確定性。事實(shí)上，作為互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)企業(yè)，近年來三五互聯(lián)的業(yè)績(jī)一直難言樂觀，其歸母凈利潤(rùn)更是已經(jīng)連續(xù)四年維持虧損狀態(tài)。

回顧公司十幾年來的業(yè)績(jī)，上市之初，三五互聯(lián)在2010年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3519萬元，2011年即降至2465萬元，2012年凈利潤(rùn)僅為331．8萬元，而扣非凈利潤(rùn)更是虧損超3700萬元；2013年、2014年勉強(qiáng)維持盈利后，2015年則又巨虧7975萬元。

此后，因計(jì)提商譽(yù)減值，三五互聯(lián)在2018年、2019年又陷入了連續(xù)2年虧損，分別虧損3．46億元、2．58億元。最終，公司于2021年4月份戴上了ST帽子。

雖然目前公司“摘帽”了，但業(yè)績(jī)依舊不容樂觀。2022年三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1．39億元，同比下降2．09％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)虧損2066．69萬元，虧損同比擴(kuò)大191．93％。

而公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，也與其“主業(yè)”雜亂有關(guān)。

據(jù)公司2022年中報(bào)，公司主因業(yè)務(wù)包括移動(dòng)通信轉(zhuǎn)售產(chǎn)品、游戲、房屋租賃、企業(yè)郵箱等，占比過于分散，未能抓住重點(diǎn)。對(duì)于一家市值不足50億的企業(yè)，發(fā)展切忌主業(yè)分散，主次不分，眉毛胡子一把抓。這會(huì)導(dǎo)致資源難以集中，最后在每個(gè)領(lǐng)域都會(huì)成為“半吊子”。

其實(shí)，這并非三五互聯(lián)第一次有“跨界”的想法。

期間，三五互聯(lián)曾多次籌劃并購重組，但多數(shù)以失敗告終，而對(duì)于提振業(yè)績(jī)而言顯然也微乎其微。2015年完成了對(duì)深圳道熙100％股權(quán)的收購，在完成了三年業(yè)績(jī)承諾后再次陷入巨虧風(fēng)波。

2020年正值網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)發(fā)展高峰，公司又想要收購一家MCN機(jī)構(gòu)上海婉銳，打造分布于時(shí)尚美妝、生活、母嬰、電商垂直等各個(gè)領(lǐng)域的眾多泛生活內(nèi)容IP。當(dāng)時(shí)，深交所就曾兩次下發(fā)問詢函，詢問公司是否存在蹭熱點(diǎn)炒股價(jià)的嫌疑。最終，這筆交易在半年內(nèi)宣布終止了。

有了這一前車之鑒，在光伏發(fā)展如火如荼的2022年，公司的投資是否又是一張“大餅”，離見分曉也不會(huì)太遠(yuǎn)。

03

進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)

收益或不及預(yù)期

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年初至2022年11月，我國光伏規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目超過480 個(gè)，其中部分項(xiàng)目為分期建設(shè)，未來將視市場(chǎng)變化的情況擇機(jī)啟動(dòng)。但是，這些項(xiàng)目能不能最終落實(shí)，仍存在很大的不確定性。對(duì)于跨界企業(yè)入局制造端，挑戰(zhàn)主要來自行業(yè)低水平重復(fù)建設(shè)，部分環(huán)節(jié)存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。

收益方面，三五互聯(lián)表示，根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)評(píng)價(jià)結(jié)果顯示，項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)后，生產(chǎn)的高效晶體硅HJT太陽能電池產(chǎn)品含稅出廠價(jià)定為1．4元／W，年均銷售收入為61．9億元，年均銷售成本為55．5億元，年均稅后利潤(rùn)為5．37億元，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)積極正向。

雖然公司的測(cè)算十分樂觀，疊加近期上游硅料降價(jià)進(jìn)一步為下游讓利，但其中風(fēng)險(xiǎn)依舊不容忽視。對(duì)公司而言，進(jìn)軍光伏領(lǐng)域，也并非簡(jiǎn)單輕松的事情。

首先，需要考慮自身的綜合實(shí)力，是否可以在五年以上不盈利的基礎(chǔ)上走下去，有時(shí)候可能要花費(fèi)十年以上的時(shí)間做研發(fā)、做探索，這并不是一般企業(yè)可以承受得起的成本。所以，從某種程度上，只有巨頭企業(yè)，才有這樣的資本參與其中。

再者，進(jìn)軍光伏領(lǐng)域，又會(huì)面臨同行業(yè)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)壓力。有的光伏行業(yè)龍頭企業(yè)深耕十年、二十年的時(shí)間，本身已經(jīng)具備了成熟完善的設(shè)備，而且具備了在這個(gè)行業(yè)領(lǐng)域中做大做強(qiáng)的基因。對(duì)于三五互聯(lián)此類中小企業(yè)來說，未必具備這樣的基因，即使花費(fèi)重資聘請(qǐng)相關(guān)的專業(yè)人才，也未必可以達(dá)到預(yù)期的效果，這也是跨界做光伏需要考慮的問題。

此外，進(jìn)軍光伏領(lǐng)域，本身是一項(xiàng)非常艱巨的考驗(yàn)。因?yàn)?，光伏產(chǎn)業(yè)背后不是重復(fù)的產(chǎn)能堆積，而是新技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)際上還是比拼花錢的能力以及研發(fā)的力度。誰的資金足夠多、誰的研發(fā)投入足夠大以及誰的人才儲(chǔ)備足夠豐富，誰就更有希望贏得市場(chǎng)，并在光伏領(lǐng)域中獲得更好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

由此可見，要想順利切換行業(yè)賽道，本身也是一個(gè)艱巨的任務(wù)。從新賽道的探索到新賽道的深耕布局，再到加大研發(fā)提高市場(chǎng)份額，最后再不斷摸索尋求盈利，對(duì)跨界企業(yè)來說并不容易。面對(duì)大量新進(jìn)入的競(jìng)爭(zhēng)者，必然會(huì)有一輪優(yōu)勝劣汰的過程，最后可以留在賽道中的企業(yè)也是少數(shù)。

－ End －

原文標(biāo)題:三五互聯(lián)“滿倉”跨界光伏