海優(yōu)新材，彈性巨大的光伏細分小巨頭

這是新能源大爆炸的第518篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

今年新能源行業(yè)總體表現(xiàn)不是很好，但過程中卻也不乏一些亮點，比如儲能板塊上半年就一度表現(xiàn)超級生猛，而在光伏板塊里，卻有兩個環(huán)節(jié)，全年都表現(xiàn)非常低迷，而它們也有望成為2023年的潛力方向。

01 光伏膠膜2023年值得重點關注

光伏行業(yè)中，今年就數(shù)光伏玻璃和光伏膠膜環(huán)節(jié)表現(xiàn)的最糟糕了，原因都是因為光伏上游原材料價格高企，下游需求萎縮，導致產(chǎn)能明顯過剩，價格跌跌不休，嚴重壓制了二級市場的走勢。

相比光伏玻璃，光伏膠膜的邏輯還要更加糟糕，除了產(chǎn)能過剩的問題，今年上游EVA粒子受制于全球貨運的問題，供應緊張，價格持續(xù)上漲，光伏膠膜廠商無法將成本壓力向下游傳導，只能自己承受上游漲價壓力。

好在形勢時刻在變化，今年很慘的光伏膠膜環(huán)節(jié)，明年卻有機會成為光伏行業(yè)里面比較好的環(huán)節(jié)。

核心邏輯還是光伏2023年展望的2023年光伏行業(yè)的邏輯在于上游硅料將迎來價格拐點，中下游將受益。

后續(xù)隨著下游需求快速釋放，組件產(chǎn)量的增長將拉動光伏膠膜需求的增長，行業(yè)的產(chǎn)能過程問題將得到環(huán)節(jié)，向下游傳導成本的能力也將提升，行業(yè)前排公司，尤其是這兩年擴產(chǎn)激進的公司反而有機會受益于庫存溢價，驅動公司業(yè)績增長。

基于這個主邏輯，再基于2023年的硅料是否迎來價格拐點，以及即使迎來拐點，降價幅度有多大不是很確定的情況下，還是重點選擇彈性更大的品種，選擇了今天追蹤海優(yōu)新材，它有望是2023年彈性比較大的公司。

02 彈性足夠大的海優(yōu)新材

海優(yōu)新材很早就覆蓋和追蹤過，新能源大爆炸是比較看好它的，光伏膠膜環(huán)節(jié)雖然單GW投資成本比較低，理論上市場應該是比較分散的，但由于光伏膠膜對于組件的使用壽命影響比較大，成本占比又很低，下游偏向于選擇比較穩(wěn)定可靠的廠商，行業(yè)的集中度非常高，CR3達到了80％以上！

其中海優(yōu)新材2021年出貨2．46億平，全球市場份額達到12．8％，位居全球第三，僅次于福斯特和斯威克。

目前福斯特是行業(yè)絕對龍頭，占據(jù)全球超過50％的市場份額，市場下游為了供應鏈安全都在盡力扶持二供、三供，行業(yè)第二和第三充分受益于這個過程，海優(yōu)新材為了把握這個機會，也是在加速擴建產(chǎn)能，劍指行業(yè)第二。

公司2021 年底膠膜產(chǎn)能 6 億平，2022 年計劃擴產(chǎn) 3．5 億平，上半年泰州工廠已順利達產(chǎn)，上饒二期Q3 也已達產(chǎn)，今年底總產(chǎn)能將達到 9．5 億平。而據(jù)網(wǎng)上的信息，到2022年底，斯威克的年產(chǎn)能也就9億平方左右，也就是很有可能今年海優(yōu)新材就將在產(chǎn)能上超越斯威克，躍升為行業(yè)第二。

伴隨著快速的產(chǎn)能和出貨快速擴張的是公司持續(xù)緊張的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額。

今年三季報就更明顯了。

03 海優(yōu)新材2022年三季報簡析

前三季度公司實現(xiàn)營收 41．32 億元，同比增長106．42％；實現(xiàn)歸母凈利潤 1．33 億元，同比增長10．49％；扣非凈利潤1．22億，同比增長1．72％，明顯的增收不增利。Q3單季度就更明顯了，實現(xiàn)營收 13．18 億元，同比增長 66．35％，環(huán)比下降 16．89％；實現(xiàn)歸母凈利潤－0．75 億元，而去年同期是4107．66萬元，第二季度是1．31億；扣非凈利為虧損8474．32萬，去年同期是4025．92萬，第二季度是1．3億。

之所以如此慘淡，原因就是上面說的，下游需求不振，產(chǎn)能過剩，上游卻持續(xù)漲價，公司兩頭受擠壓。上半年公司采購的EVA粒子都處于比較高的價位，9月份EVA粒子價格有所下降，但由于膠膜環(huán)節(jié)的產(chǎn)能過剩，光伏膠膜的價格也同時快速下跌，形成了高成本和低價格的剪刀差。

Q3公司的膠膜均價約 13．2 元 ／平，環(huán)減約 8％，處境非常艱難。

從毛利率和凈利率的變化看更明顯前三季度毛利率僅為9．27％，同比下降了3．04個百分點，Q3 毛利率更是為－1．24％，同比下降了11．86個百分點，環(huán)比更是暴降16．72個百分點。前三季度凈利率為 3．23％，同比下降 2．79個百分點，Q3 歸母凈利 率－5．67％，同比下降 10．85個百分點，環(huán)比下降 13．91個百分點。

好在市場都是預期你的預期，三季度的業(yè)績承壓已經(jīng)在走勢上得到了體現(xiàn)，后續(xù)光伏行業(yè)真的迎來硅料價格拐點，下游需求量快速釋放，光伏膠膜環(huán)節(jié)的產(chǎn)能過剩明顯環(huán)節(jié)，上游的成本壓力也可以逐步將下游傳導，公司也將迎來業(yè)績拐點。

基于此，海優(yōu)新材也將是2023年最值得關注的公司之一。

對了， 有些人可能會問為什么不選擇福斯特和斯威克呢？原因上面說了，彈性的問題，福斯特行業(yè)龍頭，彈性差一些，斯威克不是上市公司，此前被深圳能源收購了，深圳能源的主營業(yè)務并非光伏膠膜，不夠純正。

又純正彈性又大的就是海優(yōu)新材了。

原文標題:2023年重點押注，足夠低位，彈性巨大的光伏細分小巨頭