超熱門儲能行業(yè)龍頭，又被傳暴雷了

這是新能源大爆炸的第515篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

陽光電源今年的走勢可真夠坎坷的，這不，近期又被傳暴雷了。

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陽光電源遭遇暴雷傳聞

有媒體報道稱陽光電源大幅下調(diào)戶儲2023年業(yè)績預期，引發(fā)市場恐慌，兩天就砸去了十幾個點，順帶把儲能板塊整體都拖下水了。

逼得公司緊急出來做了辟謠，表示誤傳了，公司業(yè)績沒有市場傳的那么糟糕，依然在高速發(fā)展。

只是從澄清的內(nèi)容看，雖然跟網(wǎng)上傳的不太符合，但下調(diào)業(yè)績預期卻也是事實，這也是為什么澄清后，跌幅沒能修復的原因。

也不怪市場比較謹慎，近期整個新能源板塊就是比較弱勢，陽光電源今年的業(yè)績也是起起伏伏的，無論是2021年報的不及預期，還是一季報增收不增利，都讓市場對它的業(yè)績信心嚴重不足。

但客觀的講陽光電源的業(yè)績真的有那么不堪嗎？

從此前新能源大爆炸剖析過它的2022年中報來看，還是不錯的。今天再看看它的三季報。

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陽光電源2022年三季報簡析

公司前三季度實現(xiàn)營收222．24億元，同比增長44．56％；歸母凈利潤20．61億元， 同比增長36．94％。單第三度實現(xiàn)營收99．43億元，同比增長38．80％，環(huán)比增長28．90％；歸母凈利潤11．60億元，同比增長55．14％，環(huán)比增長136．73％。Q3單季度整體毛利率為25．14％，環(huán)比增加1．94個百分點，凈利率為11．93％，環(huán)比增加5．2百分點。

從三季報可以看到光儲業(yè)務繼續(xù)高速增長！

上半年由于上游IGBT、電芯、組件等核心原材料的大漲價，導致的增收不增利，從三季報開始，已經(jīng)有了顯著的改善，說明從Q2開始進行的價格傳導，已經(jīng)初見成效了。

跟海運從高位開始回落也有關系，今年公司的海外營收首次超過國內(nèi)，占比已經(jīng)超過了一半，海運費用的高低也會顯著的影響公司的業(yè)績，今年美西標準集裝箱價格從1萬美金下降到大概5千美金，基本上回到去年上半年的水平，對公司的利潤率改善也有正向作用。

此外，隨著公司的規(guī)模越來越大，規(guī)模效應也逐步體現(xiàn)出來，銷售費率、研發(fā)費率和管理費率三費費率Q1為18％，Q2為17％，Q3為13％ ，預計Q4還有望進一步的下降。

出貨方面，逆變器預計出貨20GW，環(huán)比小幅增長，單瓦凈利預計3．3分左右，對應凈利潤6億左右；儲能業(yè)務，預計大儲出貨1．5GWh，實現(xiàn)收入20－25億，凈利率5％左右，貢獻凈利潤1．3億左右；戶儲一體機出貨3．5萬套左右，貢獻凈利潤1億左右。全年預計逆變器全年出貨70GW，同比增長接近50％，儲能業(yè)務全年7GW。

市場比較擔憂的存貨攀升，從年初的107億到三季度末的207億，增幅近100％，確實比較快，但公司方面表示主要是應對今年四季度及明年市場快速增長進行了合理的備貨備料。從行業(yè)的增速來看，這個解釋是可以接受的，也可以看出公司對于市場未來的增長是比較樂觀的。

應收票據(jù)和應收賬款有所攀升，前三季度，應收賬款票據(jù)和應收賬款合計超過111億元，占應收的近一半，尤其是第三季度單季，環(huán)比增長了近200％，好在應收票據(jù)和應收賬款的周轉(zhuǎn)率沒有下降，反而有所上升。

客觀看，陽光電源的三季報是不錯的，但為什么陽光電源的走勢還是那么糾結？稍有風吹草動就是各種砸盤？

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陽光電源走勢的層次原因

歸根到底還是市場玩預期的那一套，過去的幾年，尤其是前兩年，新能源板塊的漲幅不小，陽光電源過去兩年最高漲幅超過20倍，最高市值超過2600億，PE－TTM最高超過150倍，二級市場把后續(xù)的成長性提前透支的太多了，現(xiàn)在擰巴的走勢，只是在持續(xù)消化估值而已。

與其說，陽光電源現(xiàn)在的業(yè)績表現(xiàn)和走勢糟糕，更不如說，是此前市場給的預期太滿。

這就是二級市場和企業(yè)經(jīng)營之間的巨大偏差企業(yè)經(jīng)營是很難短期間發(fā)生劇烈變化的，尤其對于那些經(jīng)營正常的大企業(yè)，就跟人一樣，平平淡淡才是常態(tài)，但二級市場卻完全不同，不要說幾個月，甚至幾天，公司的市值就可以翻天覆地的變化。

二級市場的走勢對應企業(yè)的日常經(jīng)營，就類似于天上一日，人間一年。

資本市場可以在很短的時間，將企業(yè)未來幾年的成長預期提前透支了，后續(xù)企業(yè)二級市場的走勢就是在消化估值而已。

這也是投資的難度所在我們不僅要去研究企業(yè)的基本面，還得去看市場的反應，參照經(jīng)營的情況，分析二級市場的走勢究竟有沒有提前透支企業(yè)的業(yè)績，是被高估了，還是被低估了？

見多了很多優(yōu)秀企業(yè)二級市場的起起落落，我們應該有一個感悟和啟發(fā)在股價狂飆突進的時候，對于企業(yè)未來的發(fā)展能否符合預期，反而應該留一份疑慮？但二級市場處于底部的時候，反而可以樂觀一些，尤其是企業(yè)經(jīng)營確認沒問題的情況下。

就比如陽光電源，前兩年大漲特漲后，今年回調(diào)明顯，從最高點下來，跌的最慘的時候，腰斬再腰斬了，現(xiàn)在也是近乎腰斬了，很多人都覺得它業(yè)績不行，嚴重高估了，才十幾億的凈利潤，市值卻高達1500億以上。

但從今年的財報來看，公司顯然還是處于高速發(fā)展階段的，光儲行業(yè)也依然是高發(fā)展的行業(yè)，作為行業(yè)龍頭，它未來還是非常值得期待的。

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對陽光電源無需悲觀

此前l(fā)eo說過好幾次對于優(yōu)秀企業(yè)，我們不用太過擔憂，企業(yè)管理層比投資者更懂得企業(yè)經(jīng)營，尤其是那些已經(jīng)證明過自己的龍頭企業(yè)。

而陽光電源在光儲賽道這個領域鋰，從千軍萬馬中殺出重圍，更是把握住了華為海外市場收縮的戰(zhàn)略時機，一躍成為全球逆變器龍頭，它已經(jīng)證明了自己足夠優(yōu)秀，在行業(yè)技術沒有發(fā)生劇烈變化的情況下，中短期依然是具備足夠競爭優(yōu)勢的。

截至上半年，公司逆變設備全球累計裝機超 269GW，全球累計開發(fā)建設光伏、風電項目超 28GW，連續(xù) 6 年位居中國儲能系統(tǒng)集成市場出貨量第一。

龍頭的意義在于相比行業(yè)后排企業(yè)，擁有更多的資源可以參與行業(yè)之間的競爭，研發(fā)費用上就體現(xiàn)的非常明顯，公司2021 年公司研發(fā)費用 11．61 億元，同比增長 44％，截至今年三季度，研發(fā)費用高達11．6億，同比大漲36％ 。

今年獲得的專利權近500項，現(xiàn)在公司的累計專利權超過2000項，此外擁有全球領先的電磁兼容實驗室、高性能的大容量低電壓穿越設備和各種電源、電網(wǎng)模擬仿真設備，這都是企業(yè)競爭的保障所在。

技術是保持產(chǎn)品競爭力的關鍵，但歸根到底，光儲行業(yè)的競爭關鍵在于成本和渠道，也是更有利于行業(yè)龍頭的。

從三季報的銷售費用上也可以看出來今年前三季度銷售費用17．8億，去年同期才8．6億，同比暴漲107．10％，暴增的費用是為了把握未來市場發(fā)展機遇，加快全球戰(zhàn)略布局，加大全球售后服務網(wǎng)絡布局力度，特別是針對歐洲加大渠道銷售布局力度。

暫且不論陽光電源的這個投入后續(xù)能帶來多少增益，光就這個投入，對于很多后排企業(yè)而言，就是門檻了。

對于陽光電源，應該多給它一點耐心和信心。

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