拐點！翻倍確定性足夠強，50億出頭的儲能新銳，巨頭強力加持

這是新能源大爆炸的第509篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

之前咱們覆蓋過合康新能，說它是這兩年新能源大行情里最悲情的公司之一，甚至沒有之一。

公司本來是又有新能源汽車業(yè)務，又有機器人業(yè)務的，這都是這兩年的超級大風口，然后行情起來之前，都已經(jīng)被大股東分拆出去了，沒能享受到風口。

好不容易，被美的這位有錢的大爺包了，然而，被窩都還沒捂熱，大爺又看上了另一個姿色更加出眾的科陸電子，合康新能連儲能的光也沒有沾上．．．．．．

完美的錯過了各種市場熱點，而等到板塊回調的時候，它卻一個也逃不掉，慘就一個字。

01 重新開始

時也，命也，命里有時終須有，命里無時莫強求。換一個角度看，雖然從市值炒作角度而言，合康新能有沒能享受到過去這一波新能源行情的大機會，但從公司的長遠發(fā)展看，也并不一定是壞事情，那些被分拆出去的資產(chǎn)，其實基本都是辣雞資產(chǎn)，做不大，也很難產(chǎn)生長期效益。

企業(yè)天然的就有多元化發(fā)展的動機，但實際上能做好多元化發(fā)展的企業(yè)，終究是少數(shù)，尤其對于小企業(yè)而言，在某個領域里面深耕下去才是做大做強的正道，尤其是所在的行業(yè)空間足夠大的情況下，做大做強后才想辦法多元化。

被拆干凈的合康新能，現(xiàn)在只有兩個業(yè)務公司此前的核心業(yè)務高壓變頻器，以及正在大力發(fā)展的新能源業(yè)務，再加上美的集團的入主，公司是有機會迎來經(jīng)營拐點的。

變頻器主要作用是變頻調速，通常用來驅動有不同工作頻率的交流電機，或者用來提高啟動速度，使電機平穩(wěn)啟動，根據(jù)使用的電壓大小分為高壓變頻器和中低壓變頻器。

高壓變頻器主要用于冶金、電力、石化、采礦、地產(chǎn)等高能耗行業(yè)，其中冶金是需求量最大的領域，主要用于對各類高壓電動機的風機、水泵、空氣壓縮機、提升機、皮帶機等機械的調速節(jié)能。低壓變頻器適用范圍則要廣得多，一般應用在起重機械、電梯、紡織機械等領域。

02 變頻器作為基本盤

公司是國內最早一批掛牌上市的變頻器企業(yè)之一，而且主要集中于高壓變頻器領域。 尤其高壓變頻器的下游具備比較強的周期性，這幾年的經(jīng)濟增長下行，導致行業(yè)普遍比較早，周期性比較弱的抵押變頻器領域，公司的競爭實力則比較弱。 這就是過去幾年，公司的業(yè)績增長比較糟糕的原因。

好在公司這兩年開始加大了對于低壓變頻器業(yè)務的投入和市場開拓，2021 年低壓變頻器實現(xiàn)銷售收2．5億多，同比增長 22．4％，訂單占比也由 2017 年 23．9％擴大至 2020 年 41．0％。 再加上全球經(jīng)濟明年有望逐步觸底回升，尤其是國家對地產(chǎn)行業(yè)的政策發(fā)生了大轉變，公司的變頻器業(yè)務在接下來幾年有望迎來平穩(wěn)的增長。

不過變頻器業(yè)務始終存在一些bug高壓變頻器受限于下游的應用領域；低壓變頻器，市場又主要被國外巨頭所壟斷，雖然存在一定的國產(chǎn)替代化空間，但公司的競爭力又比較弱，很難吃到多少紅利。相反，一旦上游成本明顯上升，很容易賠錢賺吆喝。

今年三季報就是最好的證明前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 9．72 億 元，同比＋5．20％；實現(xiàn)歸母凈利潤 167．77 萬元，同比－96．09％。Q3實現(xiàn)營業(yè)收入 3．53 億元，同比＋14．86％；實現(xiàn)歸母凈利 潤－455．66 萬元，同比－144．01％ 。

變頻器業(yè)務后續(xù)只能作為公司的基本盤，或者說轉型階段的基本盤，從更長期而言，公司未來的成長機會主要還是看新能源業(yè)務，這也是當下資本市場最關注的方向。

美的集團于 2021 年 10 月首次發(fā)布綠色戰(zhàn)略，規(guī)劃到 2030 年綠電占比達到 30％，為了達成這個目標，美的也迅速拿下了合康新能，以及正在走流程的科陸電子的控股權。

作為美的集團綠色戰(zhàn)略的先鋒軍，雖然后面因為科陸電子在光儲業(yè)務的積累更加深厚，此前市場認為美的集團重心大概率要放在科陸電子身上，但也不意味著合康就完全沒有機會。

03 新能源業(yè)務爆發(fā)起點

此前新能源大爆炸覆蓋和追蹤科陸電子的時候，leo也說過了美的集團在光儲業(yè)務的布局比較慢了，但現(xiàn)在這個領域的機會已經(jīng)廣為人知了，加上公司的綠色戰(zhàn)略也出來了，接下來肯定會想盡辦法加快推進綠色戰(zhàn)略，極大概率會使用賽馬機制，也就是誰跑的更快，就向它傾斜更多的資源。

從光儲業(yè)務的積累而言，科陸電子相比合康新能確實要更加深厚，大概率會得到美的集團的優(yōu)先扶持，事實上，從過去中報和三季報來看，科陸電子的光儲業(yè)務也開始在加速了。

但不說美的入主科陸電子在沒有確定成功之前，就存在不確定性因素，即使最終成功了，也不代表合康就完全沒有機會。

一方面，新能源還處于發(fā)展初期階段，而且行業(yè)的市場空間足夠龐大，可以容納更多的玩家，合康現(xiàn)在開始加速進入光儲行業(yè)，也是可以分一杯羹的。

其次，美的已經(jīng)拿下了合康新能的控股權了，肯定也會想辦法利用起來的，光儲業(yè)務基本上不存在太大的技術壁壘，加上合康做的就是變頻業(yè)務，本質上光儲也就是變頻變壓，底層技術原理是相通的。

事實上，美的已經(jīng)讓合康承擔美的集團工業(yè)園區(qū)綠電項目統(tǒng)籌落地工作，提供包括項目規(guī)劃、設計集成、施工交付、售電交易、運維檢修在內的 EPC 總包服務。預計 2022 年集團內部智能微網(wǎng)（包括工商業(yè)集裝箱儲能）訂單 2－3 億元，背靠集團內部，在未來幾年里，都有穩(wěn)定的訂單需求。 面對當下需求量增長最快的戶儲，公司也推出了戶儲產(chǎn)品HEC－S

從產(chǎn)品的核心參數(shù)看，不輸頭部企業(yè)，完全可以符合家庭的使用需求。

其實光儲產(chǎn)品技術上是很難拉開差距的，尤其是對于頭部企業(yè)而言，拼的還是品牌和渠道，雖然這兩個對合康都是弱勢，但借助美的集團的賦能，可以很好的補上這個弱點。

關鍵是先盡快完成認證，掃清進入歐美市場的障礙，戶儲產(chǎn)品要進入海外市場需要滿足海外嚴苛的安全標準及認證程序，而且認證周期較長，是后發(fā)者進入國外戶儲市場比較大的障礙。

合康新能自2021年開始備戰(zhàn)戶儲產(chǎn)品出海計劃，確定了以澳洲、歐洲為先頭市場，目前已成功完成歐洲TUV、歐洲通用并網(wǎng)認證，德國、意大利、英國、澳洲的并網(wǎng)認證，很快就可以進入市場了。

完成進入市場的門檻之后，后續(xù)借助美的的渠道，有望快速的鋪開。

所以，當下，有望是合康新能的經(jīng)營拐點，一旦開始正式供貨歐美，公司業(yè)績就將真正迎來拐點，至于最終能到哪個高度，就看公司如何利用好美的的全球渠道和品牌優(yōu)勢了。

但再怎么樣，都不會比現(xiàn)在更糟糕了！

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