種業(yè)重要程度與芯片相當(dāng)！

12月6日，農(nóng)業(yè)種子股開盤沖高，敦煌種業(yè)快速拉升封板，神農(nóng)科技、農(nóng)發(fā)種業(yè)、荃銀高科、萬向德農(nóng)等跟漲。消息面上，財(cái)政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國家鄉(xiāng)村振興局、中華全國供銷合作總社日前下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好政府采購脫貧地區(qū)農(nóng)副產(chǎn)品有關(guān)工作的通知》，要求進(jìn)一步做好政府采購脫貧地區(qū)農(nóng)副產(chǎn)品工作。

一粒種子，承載著端牢中國飯碗的希望。在耕地使用效率基本超過100％的嚴(yán)重飽和情況下，我國的種業(yè)正面臨著創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。本文將詳細(xì)解析種子行業(yè)的投資邏輯。

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種子行業(yè)的重要程度與芯片相當(dāng)

糧食安全是“國之大者”。2022年中央一號文件要求牢牢守住保障國家糧食安全底線。嚴(yán)守18億畝耕地紅線，深入實(shí)施“藏糧于地，藏糧于技”戰(zhàn)略……保障糧食安全被擺在了突出位置。

然而，根據(jù)第三次全國國土調(diào)查結(jié)果顯示，2021 年我國耕地面積達(dá)到 19．18 億畝，糧食種植占到了其中七成，其余占三成。考慮到一些農(nóng)產(chǎn)品還存在復(fù)合種植，我國耕地使用效率基本超過了100％。除開耕地面積，提高單位產(chǎn)量幾乎成為唯一的實(shí)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品自給自足這一目標(biāo)的手段。

對比全球最大的農(nóng)產(chǎn)品輸出國美國，2020 年，我國玉米單產(chǎn)是美國的 58．8％，大豆單產(chǎn)是美國的 65．2％，我國作物單產(chǎn)與其存在顯著的差距。由此可見，如今種業(yè)發(fā)展的重要程度已和芯片相當(dāng)。

市場空間角度來看，目前我國種業(yè)行業(yè)集中度較分散，與海外種業(yè)龍頭還存在規(guī)模差距。2021 年我國種業(yè)市場規(guī)模達(dá) 1180 億元，體量龐大，排名全球第二。但行業(yè)集中度較低，前五大公司市占率僅 11％。我國巨大的種子需求，與落后的育種格局之間的矛盾亟須改善。

近幾年來，我國糧食價(jià)格一直維持在高位，大豆等油料價(jià)格也隨之大幅波動(dòng)。2020年臨儲玉米拋儲完成后，同期飼料需求持續(xù)增長，從而加劇了我國玉米供需缺口，導(dǎo)致玉米價(jià)格快速上漲。我國大豆生產(chǎn)嚴(yán)重不足，對進(jìn)口的依賴度高達(dá)85％，國外大豆價(jià)格波動(dòng)劇烈，通過進(jìn)口成本傳導(dǎo)到國內(nèi)。

發(fā)展我國種業(yè)科技實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代成為了抑制通脹的重要手段，種子行業(yè)正迎來高景氣發(fā)展區(qū)間。

02

轉(zhuǎn)基因?qū)⒊蔀殛P(guān)鍵技術(shù)

轉(zhuǎn)基因是全社會廣泛關(guān)注的熱點(diǎn)。多年來，公眾因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ、認(rèn)知有偏差等原因，對作為新生事物的轉(zhuǎn)基因存有爭議與疑慮，這都是正常的。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)通過不斷改良農(nóng)作物性狀，使其達(dá)到更好地服務(wù)于人類的目的。轉(zhuǎn)基因技術(shù)也不例外，是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的必然選擇。

2022 年 6 月 8 日國家農(nóng)作物品種審定委員會發(fā)布關(guān)于印發(fā)國家級轉(zhuǎn)基因大豆玉米品種審定標(biāo)準(zhǔn)的通知，《國家級轉(zhuǎn)基因大豆品種審定標(biāo)準(zhǔn)（試行）》和《國家級轉(zhuǎn)基因玉米品種審定標(biāo)準(zhǔn)（試行）》將從于印發(fā)之日起實(shí)施，這意味著我國轉(zhuǎn)基因大豆及玉米品種的審定工作將正式開始，種業(yè)或?qū)⒂瓉硇碌陌l(fā)展階段。

假設(shè)轉(zhuǎn)基因技術(shù)放開，國內(nèi)玉米種業(yè)將由周期向成長型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變。前后的邏輯是這樣的：

舊邏輯——同質(zhì)化存量競爭：種植面積保持不變，玉米種業(yè)出現(xiàn)天花板；玉米種子太容易套牌、假冒偽劣、同質(zhì)化、劣幣驅(qū)逐良幣、無法提高集中度。

轉(zhuǎn)基因后的新邏輯——增量且市占率集中：轉(zhuǎn)基因能提高產(chǎn)量、節(jié)省人工、節(jié)約農(nóng)藥、種子價(jià)格上漲、天花板明顯上移、市場容量有望增加近100億；大幅降低了打假成本，在一定程度上減少了假冒偽劣種子的數(shù)量，改善了“良幣”的生存環(huán)境。

另外，轉(zhuǎn)基因品種的上市銷售也會帶來玉米種業(yè)新品種的更新?lián)Q代，目前預(yù)計(jì)有近萬個(gè)品種，如果轉(zhuǎn)基因技術(shù)落地，預(yù)計(jì)推廣品種會大幅度收縮，將有效緩解行業(yè)同質(zhì)化競爭壓力，利好頭部企業(yè)經(jīng)營發(fā)展。

目前擁有轉(zhuǎn)基因玉米種子技術(shù)的上市公司并不多。

轉(zhuǎn)基因公司中，大北農(nóng)第一代轉(zhuǎn)基因抗蟲耐除草劑玉米產(chǎn)品DBN9936和抗蟲耐除草劑玉米DBN3601T已獲得安全證書。

登海種業(yè)參與國家863項(xiàng)目“轉(zhuǎn)基因技術(shù)培育優(yōu)質(zhì)玉米自交系及雜交種”，承擔(dān)建設(shè)省級企業(yè)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室。

荃銀高科擁有轉(zhuǎn)基因生物新品種培育科技重大專項(xiàng)－轉(zhuǎn)基因抗蟲玉米“雙抗12－5”產(chǎn)業(yè)化研究。

根據(jù)當(dāng)前股價(jià)，這些上市公司的估值水平是處于高位的，隆平高科甚至有近百倍的動(dòng)態(tài)市盈率。當(dāng)轉(zhuǎn)基因種子政策不及預(yù)期時(shí)，公司個(gè)股或許會有估值壓縮的風(fēng)險(xiǎn)。

從另一個(gè)角度來看，種業(yè)合計(jì)總市值640億左右，在A股三百多個(gè)行業(yè)里不算大。市值超過100億的上市公司只有兩家，分別是行業(yè)龍頭隆平高科和玉米種子龍頭登海種業(yè)，其他上市公司市值很小，都在60億以下。而目前隆平高科作為市場龍頭相比美國種業(yè)巨頭科迪華的研發(fā)費(fèi)用相差近48倍，要迎頭趕上國際先進(jìn)水平還有一段路要走。

總之，A股中還沒有較優(yōu)質(zhì)的種業(yè)企業(yè)誕生，如今種業(yè)行情多是市場對于行業(yè)未來的看好以及希望相關(guān)公司能夠做大做強(qiáng)。面對這類市場的博弈行情，投資者更需關(guān)注相關(guān)公司的質(zhì)地變化，比如營收規(guī)模是否迅速擴(kuò)大形成龍頭效應(yīng)，并且公司的研發(fā)是否也在水漲船高，相關(guān)專利產(chǎn)品有沒有走向海外形成相關(guān)壁壘。

民生證券認(rèn)為轉(zhuǎn)基因品種審定標(biāo)準(zhǔn)已正式出臺，商業(yè)化指日可待，當(dāng)前安全證書儲備較為豐富的頭部轉(zhuǎn)基因企業(yè)或在我國轉(zhuǎn)基因商業(yè)化早期獲得先發(fā)優(yōu)勢。在國際糧價(jià)高企，我國進(jìn)口依賴度持續(xù)增加的背景下，掌握種源才能支撐國家糧食安全，可適當(dāng)關(guān)注科研實(shí)力領(lǐng)先、具備轉(zhuǎn)基因先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)。

－ End －

       原文標(biāo)題 : 種業(yè)重要程度與芯片相當(dāng)！