光伏不再是高景氣賽道了？

12月5日，光伏產(chǎn)業(yè)鏈異動(dòng)大跌。陽光電源、固德威跌超9％，錦浪科技、德業(yè)股份、快可電子、天合光能、昱能股份等大幅跟跌。

據(jù)中證報(bào)消息，網(wǎng)傳千億市值的行業(yè)龍頭陽光電源高管近期在交流中透露，今年戶用儲(chǔ)能出貨由10萬套下調(diào)至6萬套，hybrid儲(chǔ)能逆變器由20萬臺(tái)下調(diào)至12萬臺(tái)，明年戶用儲(chǔ)能由50萬套下調(diào)至30－35萬套，儲(chǔ)能逆變器由100萬臺(tái)下調(diào)至70多萬臺(tái)。對此，陽光電源董事長曹仁賢連夜在電話會(huì)上進(jìn)行解釋，稱部分細(xì)分產(chǎn)品有調(diào)整很正常，但對公司影響不大，可在其他地方能補(bǔ)上，并直言看好公司大儲(chǔ)業(yè)務(wù)的增速。

對于行業(yè)龍頭下調(diào)出貨預(yù)期，市場對于相關(guān)企業(yè)也表達(dá)了擔(dān)憂。對此，固德威相關(guān)高管告訴中國證券報(bào)·中證金牛座記者，公司未調(diào)整相關(guān)出品出貨預(yù)期。錦浪科技證券部人士亦表示，公司（出貨）沒有變化，一切正常。

光伏板塊一直是今年大熱的高景氣賽道，可是在即將到來的2023年，伴隨著龍頭公司出貨訂單減少，面對高業(yè)績基準(zhǔn)的光伏行業(yè)還能再度超出市場預(yù)期嗎？本文將詳細(xì)解析。

01

戶儲(chǔ)出貨預(yù)期減少影響如何？

談到戶儲(chǔ)就先需要了解儲(chǔ)能。簡單來說，儲(chǔ)能就是把電存起來，等需要的時(shí)候再用。電力從生產(chǎn)到使用，大致要經(jīng)歷一個(gè)過程電力生產(chǎn)（發(fā)電站）、發(fā)電站（電網(wǎng)公司）、用電（用戶）。

根據(jù)應(yīng)用場景，儲(chǔ)能分為發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能、電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能、用戶側(cè)儲(chǔ)能。

戶用儲(chǔ)能又稱家庭儲(chǔ)能，是通過分布式光伏與家庭儲(chǔ)能相結(jié)合而實(shí)現(xiàn)的。在居民家中，戶用儲(chǔ)能可以通過太陽能等新型能源發(fā)電設(shè)備為居民供電，同時(shí)管理電力，將多余的電能儲(chǔ)存起來，供給電網(wǎng)。

戶用儲(chǔ)能絕大部分與戶用分布式光伏搭配使用，2015年全球家庭儲(chǔ)能年新增裝機(jī)容量僅為200 MW左右，2017年以來全球裝機(jī)量增長較為明顯，每年新增裝機(jī)增長量都有明顯提高。

此次市場傳言放大了戶儲(chǔ)需求下降的預(yù)期。因?yàn)榫退汴柟怆娫聪抡{(diào)了預(yù)期，戶儲(chǔ)的預(yù)計(jì)銷售量也十分驚人。從陽光電源戶儲(chǔ)發(fā)展態(tài)勢上看，依舊保持強(qiáng)勢，21年戶儲(chǔ)出貨大概3000套，22年預(yù)計(jì)6－7萬套，增長30倍；23年35萬套，同比5倍增長，整體呈爆發(fā)性增長，隨公司渠道業(yè)務(wù)逐步發(fā)力，未來戶儲(chǔ)發(fā)展充滿信心。由此來看，陽光電源調(diào)低預(yù)期也是出于謹(jǐn)慎的原則，實(shí)際上戶儲(chǔ)的發(fā)展空間仍巨大。

危機(jī)感與經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)下，家庭儲(chǔ)能需求將持續(xù)增長。全球能源轉(zhuǎn)型大勢所趨，家庭自用能源是主要的方式。全球電價(jià)進(jìn)入上升通道，實(shí)現(xiàn)了戶用儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性。在2022年俄烏沖突的推動(dòng)下，戶儲(chǔ)產(chǎn)品的市場接受度有所提高，未來的市場空間還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。東方證券預(yù)計(jì)到2025年全球家庭儲(chǔ)能容量將達(dá)到57．66 GWh，到2025年復(fù)合增長率將達(dá)到91％。戶儲(chǔ)的高景氣市場才剛剛開始。

02

光伏板塊不再是高景氣賽道了？

面對市場對于看空光伏板塊的傳言，成熟的投資者應(yīng)該冷靜下來，從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來分析板塊投資邏輯是否發(fā)生了問題。

從供給角度出發(fā)，光伏行業(yè)的出貨量一直受制于上游硅料價(jià)格的居高不下。而隨著硅料的產(chǎn)能釋放，從硅料單月產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，季度組件潛在產(chǎn)量已超過終端裝機(jī)需求，近期硅料價(jià)格開始小幅回落。

硅料環(huán)節(jié)具有化工屬性，供給剛性下價(jià)格彈性較大，組件環(huán)節(jié)在降價(jià)過程中多個(gè)價(jià)格點(diǎn)有需求支撐，價(jià)格彈性小于硅料，硅料價(jià)格回落時(shí)利潤有望留存在制造端（硅片＋電池＋組件），硅片電池組件一體化企業(yè)盈利有望提升。

在制造環(huán)節(jié)，電池片技術(shù)正處于技術(shù)轉(zhuǎn)型階段，硅片廠商的產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，大尺寸電池有望延續(xù)供需平衡，盈利能力有望持續(xù)提升；硅片環(huán)節(jié)競爭格局較好，行業(yè)內(nèi)頭部公司有望保持較高的盈利水平。

硅料價(jià)格下降中，開源證券建議關(guān)注一體化組件、硅片和電池環(huán)節(jié)，受益標(biāo)的晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、TCL 中環(huán)、愛旭股份、鈞達(dá)股份。

需求角度出發(fā)，我國目前更加重視能源安全問題，國內(nèi)的新能源裝機(jī)不能脫離能源供需的基本面，但新能源總體是剛性增長，十四五明確指出新增能源電力消費(fèi)中，新能源需占較高比例。

四季度是國內(nèi)需求旺季，近期國內(nèi)地面電站逐步啟動(dòng)，拉動(dòng)組件廠商。由于國內(nèi)需求快速啟動(dòng)，光伏行業(yè)的景氣度迅速提升，組件龍頭晶科能源上調(diào)了四季度的出貨目標(biāo)。

根據(jù) pvinfolink的數(shù)據(jù)，到2022年11月2日，光伏玻璃的報(bào)價(jià)分別為28元／平方米、21元／平方米，環(huán)比分別上漲5．7％／5％。玻璃同樣具有化工屬性，價(jià)格上漲主要是需求拉動(dòng)，光伏玻璃價(jià)格上漲證實(shí)需求快速啟動(dòng)。

海外光伏市場則被市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了。受能源危機(jī)等因素的影響，國外許多國家和地區(qū)紛紛通過財(cái)政刺激和其他政策來鼓勵(lì)新能源的發(fā)展，例如歐盟提出了5650億歐元的能源計(jì)劃，美國向東南亞進(jìn)口組件的反規(guī)避調(diào)查豁免，等等。隨著政策力度的加大或邊際改善，光伏產(chǎn)品的后續(xù)出口有望保持快速增長。

光伏板塊基本面還是非常堅(jiān)挺的，但是機(jī)構(gòu)對于光伏板塊的信仰或在發(fā)生松動(dòng)。根據(jù)華鑫證券金融工程周報(bào)，報(bào)告中估計(jì)了上周公募基金的調(diào)倉行為。其中行業(yè)來看，上周加倉前 5 為機(jī)械、軍工、化工、食品飲料、計(jì)算機(jī)，減倉前 5 為電新、醫(yī)藥、汽車、通信、電子?？梢姡瑱C(jī)構(gòu)或在逐步減倉以光伏為代表的電新行業(yè)。

部分基金經(jīng)理觀點(diǎn)認(rèn)為估值層面，光伏行業(yè)在未來幾年有望保持在 20％－30％的增速，因此從配置角度來看也具有較好的投資機(jī)會(huì)。不過，光伏板塊今年是創(chuàng)新高的，也是唯一一個(gè)從 2019 年開始牛了四年的行業(yè)，從這個(gè)角度來看光伏的估值和業(yè)績已經(jīng)形成戴維斯雙擊，目前已經(jīng)進(jìn)入了偏擁擠的狀態(tài)，需要謹(jǐn)慎。

總之，光伏板塊仍是高景氣行業(yè)，但是近期市場對其觀點(diǎn)發(fā)生了分歧，究竟板塊行情是否能延續(xù)還需觀察明年光伏行業(yè)的需求是否能進(jìn)一步超預(yù)期，或者是目前熱炒的消費(fèi)、信創(chuàng)以及醫(yī)藥等新興賽道行情能否延續(xù)。

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原文標(biāo)題:光伏不再是高景氣賽道了？