科士達(dá)2022年中報(bào)簡(jiǎn)析 ：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)大爆發(fā)

文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒(méi)有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

“這是新能源大爆炸的第420篇原創(chuàng)文章”

萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，科士達(dá)中報(bào)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)竟然出了大驚喜，看來(lái)它的未來(lái)值得高看一眼了。

01 讓人失望的過(guò)往

科士達(dá)咱們覆蓋沒(méi)多久，前段時(shí)間一直在集中挖掘和追蹤儲(chǔ)能相關(guān)的公司，其中科士達(dá)和科華數(shù)據(jù)兩個(gè)公司，屬于其他行業(yè)進(jìn)入儲(chǔ)能行業(yè)的類(lèi)似。 兩個(gè)公司相似度超高，發(fā)展軌跡幾乎一摸一樣，都是做UPS電源起家，再往數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)拓展，這幾年又向儲(chǔ)能業(yè)務(wù)延伸，二級(jí)市場(chǎng)上的走勢(shì)也非常相似。

此前覆蓋科士達(dá)的時(shí)候就說(shuō)了雖然在ups電源領(lǐng)域，它比科華數(shù)據(jù)更老牌，但從公司的發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，反而比科華數(shù)據(jù)差，尤其儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，科華數(shù)據(jù)進(jìn)入也更早，營(yíng)收體量也更大，整體上科士達(dá)就是一個(gè)丐版科華數(shù)據(jù)。

當(dāng)然了，雖然科華數(shù)據(jù)相比科士達(dá)好一些，但也就僅僅好一些，差距也不大，相比其他儲(chǔ)能公司，在去年行業(yè)大爆發(fā)的情況下，兩者并沒(méi)有體現(xiàn)出特別明顯的成長(zhǎng)性。

說(shuō)實(shí)話(huà)，此前l(fā)eo個(gè)人對(duì)于科士達(dá)并沒(méi)有多看好，去年由于儲(chǔ)能業(yè)務(wù)爆炒，它市值飆漲了幾倍，但業(yè)績(jī)上并沒(méi)有體現(xiàn)出明顯的成長(zhǎng)性，相反，如果細(xì)摳數(shù)據(jù)的話(huà)，會(huì)發(fā)現(xiàn)去年業(yè)績(jī)并沒(méi)有大增的情況下，存貨增長(zhǎng)卻是暴增的，雖然公司表示是因?yàn)榇\(yùn)緊張，沒(méi)能及時(shí)發(fā)貨導(dǎo)致的，但真相是否如此，還是得打個(gè)問(wèn)號(hào)？

而且不管如何，過(guò)去幾年，它的成長(zhǎng)性很一般是不爭(zhēng)的事實(shí)。

此外，雖然科士達(dá)有一個(gè)比較大的看點(diǎn)跟寧德時(shí)代合資成立了一個(gè)時(shí)代科士達(dá)，做儲(chǔ)能、充電樁及 “光儲(chǔ)充”一體化相關(guān)的產(chǎn)品。

但公司原來(lái)股權(quán)占比為49％，后面卻又把股權(quán)提升到了80％，雖然看似權(quán)益增加，但也引發(fā)了寧德時(shí)代合作有可能結(jié)束，或者說(shuō)寧德時(shí)代對(duì)這個(gè)合作的支持力度減弱的擔(dān)憂(yōu)。

所以此前的科士達(dá)看點(diǎn)主要在于它的主營(yíng)業(yè)務(wù)向儲(chǔ)能行業(yè)切入比較順暢，加上盤(pán)子比較小，在行業(yè)大爆發(fā)的情況下，還是值得關(guān)注一下的。

02 科士達(dá)2022年中報(bào)簡(jiǎn)析

沒(méi)想到22年中報(bào)就來(lái)了一個(gè)大驚喜，咱們就看看中報(bào)具體是什么情況。 2022年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 15．21 億元，同比增長(zhǎng)27．79％，歸母凈利潤(rùn) 2．18 億元，同比增長(zhǎng)21．87％；Q2 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 9．60 億元，同比增長(zhǎng)34％，環(huán)比增長(zhǎng)71％；歸母凈利潤(rùn) 1．64 億元 ，同比增長(zhǎng)76％，環(huán)比更是暴漲200％ ！

很明顯，二季度整體呈現(xiàn)明顯的加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 分產(chǎn)品看，2022 年上半年，公司的UPS電源和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 10．48 億元，同比增長(zhǎng)7．29％，勉強(qiáng)維持住了增長(zhǎng)。

最大的亮點(diǎn)是新能源業(yè)務(wù)，光伏儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)， 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3．83 億元，同比大增160．05％，另外光伏逆變器及儲(chǔ)能設(shè)備產(chǎn)品毛利率也同比增加10．4個(gè)百分點(diǎn)，恢復(fù)到 25．85％。

此外，隨著國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)滲透率的提升，公司的充電樁業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 0．48 億元，同比增長(zhǎng)98．08％。

當(dāng)然了，當(dāng)下市場(chǎng)最看重的自然是公司的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的大變化，此前覆蓋它的時(shí)候，leo就對(duì)它的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在財(cái)報(bào)上并沒(méi)有體現(xiàn)出明顯受益于去年行業(yè)大發(fā)展不滿(mǎn)，好在中報(bào)終于還是看出來(lái)受益于行業(yè)發(fā)展了。

按公司的說(shuō)法，營(yíng)收大增是因?yàn)槭袌?chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，加上公司積極改進(jìn)產(chǎn)品策略，推進(jìn)產(chǎn)品技術(shù)改造，訂單量較去年同期增長(zhǎng)，另外技術(shù)的改造更新，也降低了成本，提高了毛利率。

當(dāng)然了，海運(yùn)壓力的環(huán)節(jié)，以及原材料的價(jià)格下降，也都對(duì)毛利率的提升有了幫助。

為什么去年行業(yè)開(kāi)始大爆發(fā)，但公司去年的年報(bào)，乃至今年的一季報(bào)也體現(xiàn)不出明顯的受益于行業(yè)的發(fā)展，今年中報(bào)卻開(kāi)始體現(xiàn)較快的增長(zhǎng)了呢？

03 儲(chǔ)能業(yè)務(wù)開(kāi)始起量

結(jié)合實(shí)際情況，最大的概率應(yīng)該是今年俄烏地緣政治沖突后引發(fā)能源危機(jī)，戶(hù)用儲(chǔ)能市場(chǎng)大爆發(fā)，公司受益于這個(gè)過(guò)程。

這一點(diǎn)從公司的境內(nèi)外營(yíng)收占比的變化上得到了印證去年中報(bào)公司的境外收入只占34．95％，去年年報(bào)稍稍增加到35．82％ ，但22年中報(bào)境外收入飆升到43．67％ ！

公司的業(yè)績(jī)交流上的信息確認(rèn)了上面的猜測(cè)，據(jù)管理層透露的信息 22年中報(bào)光儲(chǔ)業(yè)務(wù)的收入為3．83億，光伏逆變器和儲(chǔ)能各占一半，其中光伏逆變器業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)占比60％，海外占比40％；儲(chǔ)能業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)占比10％－20％，海外占比80％左右。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的海外占比中，又以歐洲市場(chǎng)為主，占比在60％左右，剩下的40％被澳洲、非洲、東南亞等地瓜分。目前在海外主要是做戶(hù)儲(chǔ)，工商業(yè)儲(chǔ)能產(chǎn)品預(yù)計(jì)今年年底開(kāi)始往海外推。

按公司的業(yè)績(jī)指引，今年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)計(jì)劃做7－8億，上半年做了 1－2億，下半年排產(chǎn)較多，22H2儲(chǔ)能收入預(yù)計(jì)能實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。

23年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)翻倍問(wèn)題不大，目標(biāo)也是做到一倍左右的增長(zhǎng)。其中，歐洲市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍占比60％左右。

另外，北美市場(chǎng)也在加快推進(jìn)速度，目前光伏逆變器和儲(chǔ)能產(chǎn)品都在做美國(guó)的UL認(rèn)證，預(yù)計(jì)明年開(kāi)始供應(yīng)北美市場(chǎng)，包括戶(hù)儲(chǔ)和工商業(yè)儲(chǔ)能，主要是和solar edge以及其他運(yùn)營(yíng)商、安裝商合作；其他市場(chǎng)的格局不會(huì)有太大變化。

產(chǎn)能方面，公司現(xiàn)在有兩條線(xiàn)，2GWh滿(mǎn)產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年年底和明年各自再增加一條產(chǎn)線(xiàn)，希望明年年底達(dá)到4GWh滿(mǎn)產(chǎn)；另外越南工廠今年年底開(kāi)始試產(chǎn)，部分產(chǎn)品會(huì)放到越南去做。

而且公司也解釋了為什么一季度并沒(méi)有明顯體現(xiàn)出受益于光伏行業(yè)發(fā)展的原因，主要還是因?yàn)橐咔橛绊?，上半年海外的部分訂單做了延期；另外上半年產(chǎn)能爬坡，沒(méi)有滿(mǎn)產(chǎn)，下半年會(huì)排滿(mǎn)。

對(duì)于投資確定性的要求，讓leo特別討厭只蹭概念和講故事，卻沒(méi)有實(shí)實(shí)在在在業(yè)績(jī)上體現(xiàn)的公司，這就是為什么之前對(duì)科士達(dá)和科華數(shù)據(jù)沒(méi)有那么喜歡的原因，但科士達(dá)的這份中報(bào)至少初步證明了自己，是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的光儲(chǔ)企業(yè)。

雖然光儲(chǔ)的收入體量和增速來(lái)看，相比行業(yè)巨頭依然無(wú)法比，但考慮到科士達(dá)的市值，也算是有了不錯(cuò)的開(kāi)始了，至少證明了自己確確實(shí)實(shí)受益于歐洲戶(hù)儲(chǔ)市場(chǎng)的大爆發(fā)了。

那么在儲(chǔ)能行業(yè)依然大發(fā)展的情況下，它就值得高看一眼了。

原文標(biāo)題:22年中報(bào)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)大爆發(fā)，小盤(pán)儲(chǔ)能股值得重點(diǎn)關(guān)注了