福萊特，全球光伏玻璃行業(yè)龍二，該如何看待？

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“這是新能源大爆炸的第305篇原創(chuàng)文章”

我們都知道過去幾個(gè)月，整個(gè)新能源板塊走的都不是很好，大部分行業(yè)里的前排公司都調(diào)整的比較多，但在這種情況下，有一個(gè)新能源行業(yè)里的巨頭竟然調(diào)整的沒有很多。

一直穩(wěn)在大平臺(tái)上，即使是按照最高點(diǎn)的價(jià)位，也就回落了25％，要知道，這一波光伏的回調(diào)，絕大多數(shù)都調(diào)整40％以上，畢竟行業(yè)整體跌幅就超過了20％ ！ 它就是福萊特，全球光伏玻璃行業(yè)龍二，剛好最近它的2021年年報(bào)出來了，咱們就來看一看年報(bào)如何。

01 福萊特2021年報(bào)簡(jiǎn)評(píng)

2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87．13億元，同比增長(zhǎng)39．18％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21．2億元，同比增長(zhǎng)30．15％。 如果具體看每一個(gè)季度，可以很明顯的看到雖然營(yíng)收總量是上升的，但增速卻是逐步下降的，到了Q4，營(yíng)收總量創(chuàng)新高達(dá)到23．76億元，環(huán)比增長(zhǎng)2．89％，但同比增速卻只有5．89％ 。

利潤(rùn)的表現(xiàn)甚至要更明顯，Q1不論是利潤(rùn)總額還是增速都是最高的，然后就逐步下滑，到了Q4，歸母凈利潤(rùn)只錄得4．03億元，環(huán)比下降11．57％，同比下降50．67％ ！

初一看這個(gè)數(shù)據(jù)，自然是非常糟糕的，當(dāng)天市場(chǎng)也給了它一根大陰線。

那實(shí)際上，這個(gè)數(shù)據(jù)就真的那么糟糕嗎？ 先來對(duì)比一下行業(yè)龍頭信義光能的年報(bào)，由于港股一般只要求披露中報(bào)和年報(bào)，咱們就來對(duì)比一下半年報(bào)信義光能和福萊特的增長(zhǎng)情況。

上面是信義光能的，下面是福萊特的。

可以看到不論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，信義光能的下滑幅度都比福萊特要大得多。 這說明福萊特的業(yè)績(jī)下滑不是自己的原因，主要是行業(yè)原因！ 事實(shí)也是如此，第一次覆蓋福萊特的時(shí)候（關(guān)注新能源大爆炸后，在對(duì)話框里輸入福萊特即可查看），咱們也講過，2020年有一段時(shí)間，由于需求暴漲，光伏玻璃瘋狂漲價(jià)， 行業(yè)賺錢都賺瘋了，于是瘋狂擴(kuò)產(chǎn)能，然后到了2021年一季度后，光伏玻璃價(jià)格就明顯下行了。 事實(shí)上，光伏玻璃價(jià)格已經(jīng)從2021年的最高43元回落到20多元了，跳樓價(jià)也莫過于此了。

好死不死，又遭遇了21年的全球大宗商品瘋狂漲價(jià)的問題，結(jié)果就是光伏玻璃行業(yè)承受了終端需求不及預(yù)期，價(jià)格持續(xù)下跌，以及成本持續(xù)上升的雙重壓力。 反映在業(yè)績(jī)上就是營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速的持續(xù)下滑。 從毛利率來看，甚至要更明顯2021年公司綜合毛利率35．5％，同比減少11％，四個(gè)季度分開看，簡(jiǎn)直是跳水一般的下滑，到了Q4，毛利率已經(jīng)不到18％ 了。

但即使在行業(yè)遭遇多重壓力的情況下，雖然增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)持續(xù)下滑，但營(yíng)收總量還是一直在增加的，要知道信義光能去年上半年和下半年?duì)I收基本是一樣的！ 秘密就在于福萊特瘋狂的產(chǎn)能擴(kuò)張。 公司2021年光伏玻璃產(chǎn)量2．96億平米，同增58．04％，銷量2．65億平米，同增43．17％，另外2022年預(yù)計(jì)新增鳳陽三期5條，加嘉興2條共計(jì)8400t／d產(chǎn)能點(diǎn)火（其中嘉興1條已于2月點(diǎn)火），年底名義產(chǎn)能20600t／d 。

2023年預(yù)計(jì)鳳陽4條加南通4條共計(jì)9600t／d產(chǎn)能點(diǎn)火，年底名義產(chǎn)能 30200t／d，2024年還有2400t／d的產(chǎn)能投放，也就是到2024年底，公司的產(chǎn)能有望達(dá)到32600t／d 。 正是公司瘋狂的產(chǎn)能擴(kuò)張，對(duì)沖了光伏玻璃價(jià)格下跌帶來的影響，所以雖然營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速是下滑的，但總量還是保持了增加的態(tài)勢(shì)。 上面就是福萊特的年報(bào)簡(jiǎn)單解讀，那咱們?cè)撊绾慰创ＨR特呢？

02 該如何看待福萊特？

光伏玻璃本身屬于玻璃行業(yè)，典型的傳統(tǒng)周期行業(yè)，雖然光伏平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代到來，光伏行業(yè)成長(zhǎng)性凸顯，周期性有所弱化。 但光伏玻璃行業(yè)屬于重資產(chǎn)投入行業(yè)的屬性卻沒有變，結(jié)果就是投資回收期很長(zhǎng)，光伏玻璃的初始投資額約2．3億元／GW，回本周期在8年左右，而且固定成本非常高，啟停難度比較大，光是烤窯時(shí)間就要一個(gè)月以上，燃料成本非常大，所以光伏玻璃一旦點(diǎn)火后，除非檢修，不然就是產(chǎn)能過剩，虧本生產(chǎn)也會(huì)繼續(xù)下去。

這樣的行業(yè)屬性，決定了就是行業(yè)大玩家的天下，事實(shí)也是如此，行業(yè)雙龍信義光能和福萊特就壟斷了全球近50％的產(chǎn)能，而且CR2一直在持續(xù)提升。

雖然中短期依然存在產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品價(jià)格可能還會(huì)繼續(xù)下跌的壓力（事實(shí)上，今年初步有穩(wěn)住的跡象，3．2mm光伏玻璃在21Q4 最低到25元／平米，22Q1已反彈至26元／平米），但把視角拉長(zhǎng)一點(diǎn)看，在光伏行業(yè)迎來平價(jià)上網(wǎng)的時(shí)代，階段性的產(chǎn)能過剩不是什么大問題。

作為投資周期性很長(zhǎng)的行業(yè)，行業(yè)里的龍頭，持續(xù)的產(chǎn)能擴(kuò)張是必須的，這樣才能持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 而且相比光伏行業(yè)的其他環(huán)節(jié)，光伏玻璃主要起保護(hù)光伏電池作用，獨(dú)特的透光屬性，遭遇行業(yè)顛覆的可能性比較小，行業(yè)龍頭的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是比較明顯的。

隨著產(chǎn)能的提升，規(guī)模優(yōu)勢(shì)越發(fā)凸顯，市占率也有望繼續(xù)提升。 所以福萊特的邏輯就很清楚了，中短期邏主要看光伏玻璃的價(jià)格走勢(shì)，也就是行業(yè)的周期性，長(zhǎng)期則看光伏行業(yè)的發(fā)展。 如果把它作為周期公司來看，那么如何判斷周期頂部底部有點(diǎn)困難（leo個(gè)人偏向于現(xiàn)在處于周期底部），如果作為成長(zhǎng)公司來看，作為全球光伏玻璃雙龍之一，乃至有機(jī)會(huì)成為龍頭，市值不到1000億，怎么看都不算貴呀，你說呢？

原文標(biāo)題:真不貴！是個(gè)機(jī)會(huì)，壟斷全球一半產(chǎn)能的雙龍之一