光伏轉(zhuǎn)債規(guī)模擴(kuò)容至441億元 為何受到熱捧？

2月23日下午，通威股份在上證路演中心召開了可轉(zhuǎn)換公司債券“通22轉(zhuǎn)債”(110085.SH)的路演。

此前，該公司發(fā)布公告稱，“通22轉(zhuǎn)債”(110085.SH)募集資金總額為人民幣120億元，初始轉(zhuǎn)股價格為39.27元/股。作為迄今為止發(fā)行規(guī)模最大的光伏可轉(zhuǎn)債，“通22轉(zhuǎn)債”發(fā)行預(yù)案一經(jīng)發(fā)布后，便受到市場關(guān)注。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，截至目前，光伏可轉(zhuǎn)債規(guī)模呈現(xiàn)擴(kuò)大之勢。根據(jù)天風(fēng)證券的統(tǒng)計，當(dāng)前共計19只存量和3只待上市光伏轉(zhuǎn)債，債券余額合計達(dá)441.34億元。其中，債券所涉標(biāo)的公司已經(jīng)覆蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，且以各環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)為主。而虎年春節(jié)假期后，共計4只光伏轉(zhuǎn)債發(fā)行或待上市，債券規(guī)模高達(dá)223.67億元，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下新高。

“當(dāng)前，光伏產(chǎn)業(yè)景氣度確定，各大企業(yè)融資需求較高，可轉(zhuǎn)債成為重要的融資工具。”某券商固收分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，可轉(zhuǎn)債融資自身特有的融資成本低、對股本即時性影響較小等特點(diǎn)，疊加當(dāng)前光伏行業(yè)發(fā)展前景廣闊，使得目前光伏轉(zhuǎn)債在市場上享有較高的熱度。

光伏轉(zhuǎn)債規(guī)模超440億元

今年以來，四只上市、待發(fā)行的光伏轉(zhuǎn)債分別為“隆22轉(zhuǎn)債”(113053.SH)、“錦浪轉(zhuǎn)債”(123137.SZ)、“通22轉(zhuǎn)債”以及上機(jī)數(shù)控的轉(zhuǎn)債。這其中，“隆22轉(zhuǎn)債”發(fā)行規(guī)模為70億元，期限為六年。

2017年和2020年，隆基股份先后發(fā)行規(guī)模分別為28億元、50億元的可轉(zhuǎn)債，均受到了機(jī)構(gòu)投資者的追捧。而此次“隆22轉(zhuǎn)債”，也是該公司上市以來最大一筆可轉(zhuǎn)債融資。

盡管，這筆可轉(zhuǎn)債融資發(fā)行是遭遇了一段插曲——1月11日，隆基股份公布了70億元可轉(zhuǎn)債“隆22轉(zhuǎn)債”的發(fā)行結(jié)果，原始股東、網(wǎng)上社會公眾投資者分別認(rèn)購43.47億元、26.03億元，網(wǎng)上社會公眾投資者約有5000萬的認(rèn)購金額被棄購，最終由聯(lián)合主承銷商包銷。但2月17日上市首日，“隆22轉(zhuǎn)債”上市首日保持著一定熱度，漲幅25.38%。

根據(jù)天風(fēng)證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，待“通22轉(zhuǎn)債”、“錦浪轉(zhuǎn)債”相繼發(fā)行上市后，整個光伏板塊將迎來21只上市可轉(zhuǎn)債。而光伏硅片新貴上機(jī)數(shù)控的可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案也于去年四季度獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行，金額為24.7億元。至此，上述22只光伏轉(zhuǎn)債標(biāo)規(guī)模達(dá)441.34億元。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者發(fā)現(xiàn)，在產(chǎn)業(yè)鏈上游的硅料、硅片相關(guān)領(lǐng)域，近年來已有多只可轉(zhuǎn)債發(fā)行，如主要業(yè)務(wù)為高純石英砂廠商的石英轉(zhuǎn)債(113548.SH)，涉及熱場系統(tǒng)領(lǐng)域的金博轉(zhuǎn)債(118001.SH)和楚江轉(zhuǎn)債(128109.SZ)，以及金剛石線廠商的岱勒轉(zhuǎn)債(123024.SZ)和金剛石砂輪廠商的三超轉(zhuǎn)債(123062.SZ)等。

在中下游，逆變器巨頭錦浪科技也在近日發(fā)行錦浪轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債金額為8.97億元，轉(zhuǎn)股價值89.11，股東配售率是19.55%。

近日，在組件環(huán)節(jié)，龍頭企業(yè)天合光能發(fā)布公告，天合轉(zhuǎn)債(118002.SH)自2月21日起可轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股價為50.4元/股，轉(zhuǎn)股溢價為19.54%，至2027年8月12日為止。彼時，其發(fā)行的天合轉(zhuǎn)債規(guī)模達(dá)到了52.52億元。

而在產(chǎn)業(yè)鏈中游，多家電池片相關(guān)廠商也發(fā)行了可轉(zhuǎn)債，如晶瑞轉(zhuǎn)債(123031.SZ)、帝爾轉(zhuǎn)債(123121.SZ)、晶瑞轉(zhuǎn)2(123124.SZ)，發(fā)行規(guī)模分別達(dá)0.53億元、8.4億元和5.23億元。此外，在輔材相關(guān)的上市公司中，旗濱轉(zhuǎn)債(113047.SH)發(fā)行了14.99億的債券，其主要業(yè)務(wù)為光伏玻璃;賽伍技術(shù)是光伏背板、膠膜和電站維修材料的龍頭，賽伍轉(zhuǎn)債(113639.SH)的發(fā)行規(guī)模為7億元;光伏EVA的廠商東方盛虹發(fā)行的盛虹轉(zhuǎn)債(127030.SZ)的規(guī)模則達(dá)到了49.99億元，僅次于通威股份、隆基股份和天合光能。

至于下游電站發(fā)電環(huán)節(jié)，嘉澤轉(zhuǎn)債(113039.SH)、晶科轉(zhuǎn)債(113048.SH)、九洲轉(zhuǎn)2(123089.SZ)、中裝轉(zhuǎn)2(127933.SZ)的發(fā)行規(guī)模分別為2.88億元、22.97億元、2.06億元和11.6億元。其中，發(fā)行規(guī)模較大的晶科轉(zhuǎn)債，在去年9月份的盤中價格一度升至211.58元。

據(jù)此前天風(fēng)證券的研報統(tǒng)計，除石英轉(zhuǎn)債和晶瑞轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)債價格分別達(dá)到了409.51元和409元之外，其他標(biāo)的的轉(zhuǎn)債價格分化不大，基本位于127元至187元，轉(zhuǎn)債溢價率大多位于1%至45%之間。

產(chǎn)業(yè)發(fā)展支撐光伏轉(zhuǎn)債熱度

2018年，“531光伏政策”讓國內(nèi)光伏行業(yè)踩了一次“剎車”。在這一背景下，當(dāng)年7月底，通威股份公布了其公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請獲中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核批準(zhǔn)的消息。這成為“531光伏新政”實施后，國內(nèi)光伏行業(yè)首單獲準(zhǔn)發(fā)行的融資案例。

業(yè)內(nèi)將這一事件視作，國家及資本層面對光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展依舊持有信心。根據(jù)發(fā)行公告，彼時，通威股份通過可轉(zhuǎn)債擬募資不超過50億元的資金，用于包頭、樂山各2.5萬噸高純多晶硅項目的建設(shè)。

2019年4月份，“通威轉(zhuǎn)債”(110054.SH)上市。在當(dāng)時整個國內(nèi)光伏行業(yè)發(fā)展進(jìn)入短暫的緩慢階段時，該債券上市首日收漲19.90%。但隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展的波動，“通威轉(zhuǎn)債”的價格也跌宕起伏。在2020年3月16日贖回當(dāng)日，該債券價格低至104元。

實際上，“通威轉(zhuǎn)債”的案例，在一定程度上反映了可轉(zhuǎn)債的熱度與光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展密切相關(guān)——當(dāng)行業(yè)景氣度波動之時，光伏轉(zhuǎn)債價格也隨行就市。

以最新上市的“隆22轉(zhuǎn)債”為例，截至2月23日，該債券價格為126.31元，漲幅1.49%。在上市后的四個交易日中，“隆22轉(zhuǎn)債”價格出現(xiàn)波動，走勢幾乎與正股一致。其中，2月18日和2月21日兩個交易日，該債券價格均收跌。

這與虎年春節(jié)后整個A股光伏板塊的調(diào)整不無關(guān)系。在產(chǎn)業(yè)鏈價格博弈情緒有所抬頭的背景下，市場對于產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)一季度的盈利情況表現(xiàn)出擔(dān)憂情緒。

值得一提的是，在產(chǎn)業(yè)鏈激烈的博弈下，上市公司當(dāng)前大規(guī)模發(fā)行可轉(zhuǎn)債的主要目的還是用于擴(kuò)產(chǎn)。

例如，此次通威股份120億元的可轉(zhuǎn)債募集資金正是擬用于光伏硅材料制造技改項目(二期高純晶硅項目)、光伏硅材料制造項目(二期5萬噸高純晶硅項目)、15GW單晶拉棒切方項目等;

隆基股份70億元的可轉(zhuǎn)債募集資金，則用于年產(chǎn)15GW高效單晶電池項目、年產(chǎn)3GW單晶電池制造項目及補(bǔ)充流動資金;

尚未發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上機(jī)數(shù)控，則計劃將全部募資資金投向包頭年產(chǎn)10GW單晶硅拉晶及配套生產(chǎn)項目;

組件龍頭天合光能的可轉(zhuǎn)債募集資金則用于包括鹽城年產(chǎn)16GW高效太陽能電池項目、年產(chǎn)10GW高效太陽能電池項目(宿遷二期5GW)、宿遷(三期)年產(chǎn)8GW高效太陽能電池項目、鹽城大豐10GW光伏組件項目等，強(qiáng)化一體化建設(shè)。

2月23日，中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽(yù)理事長王勃華在“2021年發(fā)展回顧與2022年形勢展望線上研討會”上指出，2021年我國光伏行業(yè)繼續(xù)高歌猛進(jìn)，制造端、應(yīng)用端、進(jìn)出口都取得了快速增長。這其中，我國光伏制造端四環(huán)節(jié)產(chǎn)值突破7500億元。