光伏電池環(huán)節(jié)最具彈性 組件巨頭推動(dòng)N型被加速驗(yàn)證

（來源：微信公眾號(hào)“Mr蔣靜的資本圈” 作者：Mr蔣靜）

在電池技術(shù)迭代和垂直一體化的風(fēng)口浪尖，作為頭部光伏企業(yè)，晶科能源率先喊出了“引領(lǐng)光伏行業(yè)N型升級(jí)”的口號(hào)，2022年N型組件出貨量預(yù)計(jì)達(dá)到10GW，有望成為新一代電池技術(shù)的引領(lǐng)者。

過去一年多，光伏行業(yè)喧囂躁動(dòng)，但最終引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)步的還是技術(shù)創(chuàng)新，放眼整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈，電池片環(huán)節(jié)始終是光伏行業(yè)的絕對(duì)中心，當(dāng)下的技術(shù)彈性最大，不確定性也最高，也因此成為資本市場關(guān)注的重點(diǎn)。

在資本的視角下，如何看待當(dāng)前電池技術(shù)的迭代與N型電池的登場？

1、當(dāng)前電池片環(huán)節(jié)最具彈性

現(xiàn)階段，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)當(dāng)中，硅料和硅片屬于“產(chǎn)能為王”，逆變器和組件則是“終端為王”，唯有電池片環(huán)節(jié)仍處于技術(shù)迭代的熾熱中，依然是“技術(shù)為王”，是當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)鏈中最具彈性的環(huán)節(jié)。

在資本眼里，“最具彈性”意味著不確定，意味著風(fēng)險(xiǎn)，也意味著機(jī)會(huì)和高估值。

目前主流的PERC電池技術(shù)，得益于單晶硅片的大規(guī)模滲透和設(shè)備國產(chǎn)化的快速提升，2017年開始迅速推廣和應(yīng)用，該技術(shù)制造工藝簡單，生產(chǎn)成本低，還可結(jié)合選擇性發(fā)射技術(shù)提升電池轉(zhuǎn)換效率。

但是，從目前技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r來看，PERC電池的效率已逼近極限24.5%，其成本下降速度，也有所放緩。與此同時(shí)，新的電池技術(shù)正在快速發(fā)展，蠢蠢欲動(dòng)。

目前，N型電池最有望接替P型電池，成為下一代主流技術(shù)。其中，又以TOPCon和HJT為目前N型技術(shù)路線的關(guān)注焦點(diǎn)，同時(shí)IBC、HBC和鈣鈦礦等技術(shù)路線也頗受推崇，并成為不少企業(yè)尤其是電池新勢力的突破點(diǎn)。

新技術(shù)在電池效率上各顯身手，競相推高光伏行業(yè)的天花板。以TOPCon為例，隧穿氧化層的結(jié)構(gòu)進(jìn)一步降低了多少子表面復(fù)合速率，極大地優(yōu)化了電池轉(zhuǎn)換效率，其上限可達(dá)到28.2%~28.7%，將電池轉(zhuǎn)換效率向上抬升了一個(gè)層次。

光伏行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新點(diǎn)頗多，從硅料到硅片，從電池片到組件，從逆變器到支架，但電池片永遠(yuǎn)是光伏行業(yè)創(chuàng)新的中心，更能帶來質(zhì)的飛躍，創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)乘數(shù)效應(yīng)也更大。

電池技術(shù)路線的紛爭，也遠(yuǎn)比硅料、硅片和組件等其他核心環(huán)節(jié)熱鬧得多，對(duì)企業(yè)甚至產(chǎn)業(yè)的影響也更加深遠(yuǎn)。

站在資本的角度，電池片環(huán)節(jié)的技術(shù)彈性最大，對(duì)產(chǎn)業(yè)促進(jìn)的乘數(shù)效應(yīng)最大，在質(zhì)的競爭中更值得依靠，也應(yīng)該是產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中最應(yīng)該享受高估值的環(huán)節(jié)。

2、組件巨頭是N型電池的重要推手

電池片環(huán)節(jié)的技術(shù)創(chuàng)新與資本市場反饋如此重要，新舊勢力自然尤為重視，尤其是組件企業(yè)。

從當(dāng)年P(guān)ERC電池技術(shù)的發(fā)展歷程來看，推動(dòng)電池技術(shù)進(jìn)步的往往是下游組件企業(yè)，這個(gè)情況在一體化趨勢的背景下，更加明顯。

目前，隆基、晶科、晶澳、天合、阿特斯等五大光伏組件巨頭對(duì)N型電池都在積極布局，無論TOPCon，還是HJT，更是呈現(xiàn)轉(zhuǎn)換效率競相超越的局面，組件企業(yè)在電池技術(shù)上的創(chuàng)新與突破前所未有。

為什么是組件企業(yè)？

一方面，組件企業(yè)受原有電池技術(shù)及產(chǎn)能的束縛更小，在一體化趨勢下，提高電池片產(chǎn)能占比的時(shí)候，更有動(dòng)力前瞻性布局新技術(shù)及其產(chǎn)能，本質(zhì)上類似新勢力的角色，這一點(diǎn)不同于專門的電池企業(yè)。

另一方面，組件企業(yè)對(duì)電池技術(shù)的創(chuàng)新，可以直接通過自己的品牌和渠道推向終端市場，具有更強(qiáng)的成本消納力和風(fēng)險(xiǎn)承受力，尤其是可以捕捉更合適的細(xì)分場景，進(jìn)而大幅提高新技術(shù)的成功率。這一點(diǎn)，不像專門電池企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，要通過下游組件客戶間接推向終端市場。

以N型TOPCon為例，比較適合的細(xì)分場景：一是沙漠、戈壁、荒漠等大型光伏基地，具有高溫、高地面反射、強(qiáng)光照、多風(fēng)沙等特點(diǎn)，低溫度系數(shù)、高雙面率、低衰減等優(yōu)勢比較突出；二是分布式光伏的平屋頂場景，雙面率、低電流（安全性）等優(yōu)勢則比較明顯；三是在采用跟蹤支架的情況下，能夠更好地實(shí)現(xiàn)“高效+雙面+跟蹤”的最優(yōu)組合。

這些應(yīng)用場景的經(jīng)濟(jì)性，正在或者已經(jīng)被市場驗(yàn)證并接受。面對(duì)這樣特定的細(xì)分場景，組件巨頭在自身龐大的海內(nèi)外市場范圍內(nèi)，更容易針對(duì)性推廣并獲得成功，這對(duì)新技術(shù)的初期推廣尤為重要。

實(shí)際上，在一體化趨勢下，組件巨頭對(duì)電池片環(huán)節(jié)的影響和滲透還在不斷深入。根據(jù)Infolink的數(shù)據(jù)，前五大專業(yè)電池廠2020年的出貨年增率81%，而2021年縮減至36%，專業(yè)電池廠的市占率持續(xù)受擠壓。

組件巨頭作為從制造端到場景端的樞紐環(huán)節(jié)，是光伏行業(yè)壓艙底的角色，在引領(lǐng)N型電池技術(shù)進(jìn)步的時(shí)候，相比于專業(yè)的電池企業(yè)，尤其是在垂直一體化趨勢下，終端應(yīng)用推廣的速度或?qū)⒏?，有望發(fā)揮更大的作用。

3、晶科引領(lǐng)N型電池，正在被加速驗(yàn)證

在光伏組件巨頭中，晶科能源在N型電池的布局上走在了行業(yè)前列，也更加堅(jiān)定。

近日，晶科安徽一期8GW N型TOPCon電池項(xiàng)目投產(chǎn)。至此，晶科能源N型TOPCon電池年化產(chǎn)能達(dá)16GW，2022年N型組件出貨量預(yù)計(jì)達(dá)10GW，成為N型電池的領(lǐng)頭羊。

如果說GW級(jí)設(shè)備投資，意味著電池技術(shù)被產(chǎn)業(yè)化認(rèn)可；那么10GW級(jí)終端出貨量，就將意味著電池技術(shù)的市場化認(rèn)可，滲透率有望加速。

可以預(yù)期的是，隨著晶科能源2022年N型組件出貨量達(dá)到10GW，也將正式宣布N型時(shí)代的正式到來，這也將是光伏行業(yè)2022年度的重要看點(diǎn)和期待。

市場擔(dān)憂的投資成本與收益問題，也將逐漸被市場拆解。

目前，1GW TOPCon的設(shè)備投資成本約2.7億元，相對(duì)PERC設(shè)備投資成本高約20%，TOPCon相對(duì)PERC電池的溢價(jià)約0.1-0.2元/W，同等類型組件的發(fā)電效率可以提高3-4%，盡管初始單位投資成本略高，但全生命周期的發(fā)電量更高，度電成本更低，項(xiàng)目收益率更高。而且，TOPCon的成本還在持續(xù)下降，良品率也正在接近PERC，制造端毛利率有望持續(xù)提升，并成為最終替代PERC的重要支撐。

這當(dāng)中，還有一個(gè)普遍的認(rèn)識(shí)誤區(qū)。

很多人在對(duì)比TOPCon和HJT的時(shí)候，會(huì)認(rèn)為TOPCon的競爭優(yōu)勢之一是基于PERC設(shè)備的改造，進(jìn)而投資成本更低。但這并不是必要條件，尤其是組件企業(yè)以TOPCon作為新增電池產(chǎn)能，那么實(shí)施路徑就不是PERC設(shè)備的改造，而是全新設(shè)備投入，本質(zhì)上還是新勢力。

目前，海外市場對(duì)N型電池的接受度較高，在越來越多長期資本介入光伏電站投資的背景下，投資決策更加長期化，初始絕對(duì)投資成本的考慮降低，回歸全生命周期的收益率指標(biāo)，這種投資風(fēng)格也更有利于N型電池的推廣。

電池片作為目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈最具彈性的環(huán)節(jié)，正處于技術(shù)迭代的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，N型電池也將是光伏行業(yè)2022年的重要看點(diǎn)，以晶科能源為代表的頭部企業(yè)如何表現(xiàn)，也非常值得期待。