26家北交所和新三板企業(yè)短評(píng)

華恒股份

公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手凱爾達(dá)（SH688255）、新松、新時(shí)達(dá)（SZ002527）、埃斯頓（SZ002747） 、埃夫特－U（SH688165）、廣州數(shù)控、上海滬工（603131）、Abb、安川、發(fā)那科等。

華恒股份缺乏上游核心零部件自制能力，主要是集成性質(zhì)，門檻不是很高，因此個(gè)人認(rèn)為合理估值在30倍PE左右。如果今年扣非凈利潤(rùn)9000萬，且成功上北交所，那么合理市值應(yīng)為27億左右。

禾邁股份（SH688032）

主要從事光伏逆變器等電力變換設(shè)備和電氣成套設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)，其中光伏逆變器及相關(guān)產(chǎn)品主要包括微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備、模塊化逆變器及其他電力變換設(shè)備、分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)，電氣成套設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品主要包括高壓開關(guān)柜、低壓開關(guān)柜、配電柜等。其中，分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心部件微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備，是公司主要的收入來源。

根據(jù)Maximize Market Research 的研究，當(dāng)前微型逆變器 2019 年全球市場(chǎng)為已達(dá)約 30億美元，且在未來數(shù)年內(nèi)報(bào)告 20％的年化增長(zhǎng)率，至 2027 年增長(zhǎng)至約 130 億美元。市場(chǎng)發(fā)展前景良好。

公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有 Enphase 、昱能、華為、陽光電源、上能電氣、古瑞瓦特、錦浪科技等。在微型逆變器市場(chǎng)中，Enphase占比 55％，昱能5％，禾邁2％。國(guó)內(nèi)廠商具有更低原材料和人工成本，較海外產(chǎn)品具有更高的性價(jià)比，未來有望占據(jù)更高的市場(chǎng)份額。

此外，儲(chǔ)能產(chǎn)品是公司的核心發(fā)展方向，是光伏建筑和分布式發(fā)電系統(tǒng)的配套設(shè)備。公司借助模塊化逆變器平臺(tái)的經(jīng)驗(yàn)積累和云平臺(tái)的數(shù)據(jù)監(jiān)控能力，當(dāng)前正積極研發(fā)儲(chǔ)能產(chǎn)品。相關(guān)產(chǎn)品預(yù)計(jì)將在 2021 年開始量產(chǎn)銷售，未來發(fā)展前景良好。

東潤(rùn)環(huán)能（NQ831083）

公司業(yè)務(wù)是為國(guó)內(nèi)大型新能源電站、發(fā)電集團(tuán)、電網(wǎng)公司及分布式電源擁有者提供以新能源發(fā)電功率預(yù)測(cè)產(chǎn)品，以及新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)、新能源電網(wǎng)智能調(diào)度管理系統(tǒng)等。在新能源高速發(fā)展的趨勢(shì)下，公司所處的行業(yè)發(fā)展前景較好。公司從2020年開始業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)滿足北交所ipo標(biāo)準(zhǔn)。

但是，公司創(chuàng)始人和投資機(jī)構(gòu)之前進(jìn)行了業(yè)績(jī)對(duì)賭，結(jié)果對(duì)賭失敗，失去了控制權(quán)。目前公司控股股東和實(shí)控人已經(jīng)發(fā)生了變更，2年內(nèi)是無法進(jìn)行IPO申報(bào)的。

而且公司原實(shí)控人存在資金占用問題，原實(shí)控人和現(xiàn)控股股東有激烈的矛盾沖突，在公司治理層面存在巨大的問題和風(fēng)險(xiǎn)。

信源信息（NQ835690）

公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)殡娮踊少?gòu)軟件的開發(fā)，主要產(chǎn)品有政府采購(gòu)系統(tǒng)、企業(yè)采購(gòu)系統(tǒng)、金融業(yè)采購(gòu)系統(tǒng)、招標(biāo)機(jī)構(gòu)綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)、公共資源交易平臺(tái)、高校采購(gòu)等多條軟件產(chǎn)品線，客戶有中共中央直屬機(jī)關(guān)采購(gòu)中心、外交部、河南省財(cái)政廳等政府機(jī)關(guān)；中國(guó)人壽財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、中國(guó)太平保險(xiǎn)集團(tuán)有限責(zé)任公司、泰康人壽保險(xiǎn)股份有限公司、新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司、國(guó)家開發(fā)銀行、寧波銀行、上海銀行、江蘇銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等金融機(jī)構(gòu)；中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)有限公司、中國(guó)通用咨詢投資有限公司、中國(guó)南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司、新興際華集團(tuán)有限公司等政府部分和大型國(guó)企。

近年來，國(guó)家相繼出臺(tái)了《“互聯(lián)網(wǎng)＋”招標(biāo)采購(gòu)行動(dòng)方案》、《關(guān)于深化公共資源交易平臺(tái)整合共享指導(dǎo)意見》等等一系列的方針、意見，推動(dòng)著公共資源交易行業(yè)朝著平臺(tái)整合全覆蓋、互聯(lián)互通資源共享、電子化全流程、服務(wù)優(yōu)化全環(huán)節(jié)、智慧監(jiān)管體系等方向發(fā)展，給公共資源交易行業(yè)帶了更多、更深的變化，促進(jìn)了公共資源配置效率和效益的提高。

招采電子化在降低招采交易成本、保證招采公平性等方面發(fā)揮重要作用。專業(yè)的招采軟件平臺(tái)支持招標(biāo)、投標(biāo)、開標(biāo)、評(píng)標(biāo)、定標(biāo)的整個(gè)工作流程電子化完成，避免了制作標(biāo)書的大量紙張浪費(fèi)，節(jié)約了投標(biāo)人的差旅費(fèi)用。經(jīng)實(shí)踐證明，電子招標(biāo)投標(biāo)可以降低 5％－10％的直接成本，節(jié)約 1％－2％的人員和辦公費(fèi)用，平均每個(gè)招標(biāo)項(xiàng)目節(jié)約交易成本約 2．73 萬元。

2019 年 12 月，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)發(fā)布了《中華人民共和國(guó)招標(biāo)投標(biāo)法》（修訂草案公開征求意見稿），其中第七條“國(guó)家推廣以數(shù)據(jù)電文形式開展電子招標(biāo)投標(biāo)活動(dòng)，推進(jìn)交易流程、公共服務(wù)、行政監(jiān)督電子化和規(guī)范化，以及招標(biāo)投標(biāo)信息資源全國(guó)互聯(lián)共享。

除特殊情形外，依法必須進(jìn)行招標(biāo)的項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)采用電子招標(biāo)投標(biāo)方式。電子招標(biāo)投標(biāo)交易平臺(tái)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)確保平臺(tái)安全性、保密性和可靠性，符合國(guó)家規(guī)定的技術(shù)規(guī)范和監(jiān)督管理要求”，進(jìn)一步明確了招投標(biāo)活動(dòng)須采用電子招標(biāo)投標(biāo)方式。因此，未來幾年，電子化采購(gòu)軟件會(huì)有不錯(cuò)的發(fā)展前景。

據(jù)中研普華測(cè)算，2019 年我國(guó)電子招投標(biāo)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá) 22．1 億元，2025 年有望達(dá)到 42．6 億元，整體市場(chǎng)規(guī)模不算很大。

由于電子招采軟件的標(biāo)準(zhǔn)化程度較高， 二次開發(fā)軟件的代碼復(fù)用率可達(dá)80％－90％，因此公司雖然大部分收入來自于軟件定制開發(fā)，但是有較高的毛利率（60．42％）和凈利率（33．55％）。公司的ROE高達(dá)27．24％。

公司的客戶主要是大型國(guó)有企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)，這些客戶一般在上半年進(jìn)行招投標(biāo)，下半年進(jìn)行項(xiàng)目開展和項(xiàng)目結(jié)算，公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)季節(jié)性特征，收入主要反映在下半年。公司的應(yīng)收賬款不算高，同時(shí)預(yù)收款和應(yīng)收款接近，說明公司的產(chǎn)品比較有競(jìng)爭(zhēng)力，現(xiàn)金流也不錯(cuò)。每年都有持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅。

電子招采軟件都需要定制開發(fā)，因此具有一定的地域性。公司目前業(yè)務(wù)以河南及周邊為主。所以整個(gè)市場(chǎng)也比較分散化，參與者較多，市場(chǎng)集中度低。公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有金潤(rùn)科技（NQ430120）、新點(diǎn)軟件（SH688232）、上海景同信息科技有限公司、中國(guó)軟件（SH600536） 、河南通用信息技術(shù)有限公司、上海匯招信息技術(shù)有限公司（易招標(biāo)）、北京筑龍信息技術(shù)有限責(zé)任公司等。

綜上，公司所處的行業(yè)空間不算很大，但是增長(zhǎng)前景不錯(cuò)；公司商業(yè)模式較好，財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)秀，目前已經(jīng)符合北交所IPO標(biāo)準(zhǔn)。

朗暉化工（NQ873116）

這是一個(gè)化學(xué)品貿(mào)易公司，主營(yíng)基礎(chǔ)化工及精細(xì)化工產(chǎn)品，其中基礎(chǔ)化工主要包括二甘醇、苯乙烯和乙二醇，精細(xì)化工主要包括防水劑、表面活性劑等。公司的產(chǎn)品主要運(yùn)用于各類工業(yè)產(chǎn)品的制造，如紡織、汽車、日用品等制造業(yè)，最終客戶為工業(yè)企業(yè)。

由于業(yè)務(wù)是沒有什么門檻的貿(mào)易，本質(zhì)上是二手倒?fàn)敚怨镜拿屎蛢衾史浅５?。公司一方面要給上游供應(yīng)商很高的預(yù)付款，另一方面要給下游客戶一定的賬期，可見其商業(yè)模式很差，現(xiàn)金流較差，從來沒有現(xiàn)金分紅。

公司今年業(yè)績(jī)大增，主要是國(guó)際原油價(jià)格拉動(dòng)化工產(chǎn)品平均價(jià)格大幅上漲，未來業(yè)績(jī)隨著化工品價(jià)格的波動(dòng)可能也會(huì)有所波動(dòng)。

公司在年報(bào)中計(jì)劃要轉(zhuǎn)型，從一個(gè)線下貿(mào)易商轉(zhuǎn)型做B2B 化工電商和化工產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)，以工業(yè)電子商務(wù)為基礎(chǔ)，以互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)為支撐，為化工行業(yè)客戶提供化工品和原材料的線上商品交易、商業(yè)信息服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)。個(gè)人認(rèn)為這種轉(zhuǎn)型成功的概率不大，雖然看起來都是做化工貿(mào)易，但是線上和線下其實(shí)差別很大。

旭彤電子（NQ839482）

公司主要產(chǎn)品分為

1．傳感器系列產(chǎn)品，是公司主導(dǎo)產(chǎn)品，主要包括二維力敏傳感器、高精度線位移傳感器、角位移傳感器、剪切力傳感器、滾輪傳感器、二維指控位移傳感器、顯示模塊等。

二維力敏傳感器是重要的人機(jī)閉環(huán)器件，作為良好的人機(jī)操縱介質(zhì)，在大型機(jī)械操控、飛行操控、各類車輛操控、遠(yuǎn)端操控、游戲操控、武器系統(tǒng)操控等方面有廣泛的應(yīng)用。

2．嵌入式產(chǎn)品，主要產(chǎn)品有一體化無刷機(jī)控制器、多功能信息鉸鏈模塊、顯控存儲(chǔ)盒、多路功率驅(qū)動(dòng)模塊、信息交聯(lián)轉(zhuǎn)換盒、飛行模擬器、機(jī)載電源監(jiān)控系統(tǒng)等，基于嵌入式的DSP、FPGA、微機(jī)電等技術(shù)開發(fā)與研制。

無刷直流電機(jī)控制器，通過 DSP 技術(shù)、CPLD 可編程邏輯器件應(yīng)用實(shí)現(xiàn)，其控制功能強(qiáng)，保護(hù)功能完善，工作性能穩(wěn)定，抗干擾能力極強(qiáng)，特別適用于工作環(huán)境惡劣的場(chǎng)合。應(yīng)用于調(diào)速驅(qū)動(dòng)場(chǎng)合。該產(chǎn)品體積小，重量輕，可以安裝在電機(jī)內(nèi)部。

自動(dòng)再生式環(huán)境控制組件，可在不破壞儀器本體密封 性 及 不 拆 卸 的 情 況下，自動(dòng)再生地實(shí)現(xiàn)儀器內(nèi)部的除潮、保持干燥、增壓等功能。應(yīng)用于航空航天類電子儀器和光學(xué)儀器或設(shè)備的封閉艙內(nèi)，如飛行器、衛(wèi)星設(shè)備等。

多功能信息鉸鏈模塊，F(xiàn)PGA 技術(shù)，主要用于 429總線、1553B 總線、422總線等不同總線之間的信息交聯(lián)功能?？赏ㄟ^軟件配置，完成任意總線之間的協(xié)議轉(zhuǎn)換。應(yīng)用于航空航天等領(lǐng)域中，主要解決通信接口不同的設(shè)備之間的信息交換問題。

3．通用測(cè)試平臺(tái)系列，有飛控設(shè)備測(cè)試系統(tǒng)、大功率電源檢測(cè)設(shè)備、力敏傳感器測(cè)試設(shè)備、溫控線路與馬達(dá)電源測(cè)試設(shè)備、章動(dòng)阻尼器測(cè)試設(shè)備等。

通用自動(dòng)化測(cè)試平臺(tái)，應(yīng)用虛擬儀器技術(shù)，基于標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)原則，使用統(tǒng)一的開發(fā)平臺(tái)。模擬被測(cè)試產(chǎn)品的實(shí)際工作環(huán)境，如供電、輸入激勵(lì)信號(hào)產(chǎn)生、輸出信號(hào)采集處理、通訊監(jiān)控、負(fù)載加載等，完成對(duì)被測(cè)產(chǎn)品的全功能測(cè)試，測(cè)試結(jié)束后可以自動(dòng)完成數(shù)據(jù)分析并生成測(cè)試報(bào)表，自動(dòng)化程度高。應(yīng)用于航空航天及各類工業(yè)制造領(lǐng)域。

可見，公司雖然產(chǎn)品系列多，但都是圍繞航空傳感器而開發(fā)，都應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域。所以，看起來產(chǎn)品很雜，其實(shí)是很專注聚焦的。

公司毛利率67．23％，凈利率31．02％，非常高。

公司的客戶是中航飛機(jī)起落架有限公司、蘭州萬里航空機(jī)電有限責(zé)任公司、中電集團(tuán)南京第十四研究所、兵器部重慶長(zhǎng)安工業(yè)（集團(tuán)）、兵器部重慶望江集團(tuán)、中航工業(yè)貴州華烽電器、中航工業(yè)貴陽航空電機(jī)、中航工業(yè)貴州華陽電工、中航工業(yè)直升機(jī)設(shè)計(jì)研究所、中航工業(yè)昌河飛機(jī)制造公司、中航工業(yè)洛陽光電設(shè)備研究所、中航工業(yè)西安飛行控制研究所等國(guó)內(nèi)大型航空航天集團(tuán)。從這些可以推測(cè)公司產(chǎn)品屬于高端產(chǎn)品，技術(shù)含量很高。

另外，公司實(shí)控人也是很牛的。相征，男，1968 年 6 月出生，博士研究生導(dǎo)師，中國(guó)國(guó)籍，中共黨員，無境外居留權(quán)。主要從事通信與信息系統(tǒng)方面的教學(xué)與科研工作，先后主持包括武器裝備型號(hào)預(yù)研、航空基金、重點(diǎn)型號(hào)配套等項(xiàng)目 12 項(xiàng)，參與國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目 1 項(xiàng)，近 5 年來在國(guó)內(nèi)外期刊和重要國(guó)際會(huì)議上發(fā)表論文 11篇，其中 SCI 檢索 2 篇、EI 檢索 6 篇，擔(dān)任多個(gè)國(guó)際學(xué)術(shù)期刊和重要學(xué)術(shù)會(huì)議的審稿人，已申請(qǐng)并獲得受理國(guó)家發(fā)明專利 7 項(xiàng)。

主要工作經(jīng)歷1990 年 8 月至 2000 年 12 月，任空軍工程大學(xué)教師；2001年至今，任西安電子科技大學(xué)教師；2016 年至今，任西安旭彤電子科技股份有限公司董事長(zhǎng)。