國投安信期貨曹穎：蒙煤暫停通關(guān)加劇焦煤階段性緊缺

據(jù)消息稱，由于甘其毛都口岸最新規(guī)定要求對(duì)核酸檢測司機(jī)進(jìn)行溯源，口岸從本日起暫停進(jìn)口煤炭，暫定是閉關(guān)兩周左右。蒙古焦煤進(jìn)口的暫停，可以說導(dǎo)致當(dāng)前已經(jīng)頗為緊缺的焦煤市場“雪上加霜”，加劇了短期主焦煤資源的緊張程度。而當(dāng)前焦化企業(yè)提漲第五輪雖然已被接受，但焦化企業(yè)盈利微薄，利潤基本被原料煤侵蝕，焦化開工也因?yàn)樵匣亩艿酵降膲褐啤Ｒ虼嗣晒琶簳和＿M(jìn)口的消息，導(dǎo)致了焦煤、焦炭市場情緒都有階段性激發(fā)，基差頗大的遠(yuǎn)月合約期價(jià)直接漲停。

當(dāng)前焦炭的連續(xù)上漲行情，本質(zhì)上就是因?yàn)樵厦夯亩鴮?dǎo)致的被動(dòng)推漲，所以根源仍在于焦煤的供應(yīng)缺口能否有所緩解。在此前我已經(jīng)詳細(xì)提到，接下來焦煤供應(yīng)的環(huán)比增量主要可能體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是蒙古煤在疫情穩(wěn)定后的通關(guān)增量，二是國內(nèi)煤礦在提產(chǎn)保供的政策大導(dǎo)向下也會(huì)有部分增產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)量逐漸有所釋放。那么從最新的市場變化來看，很顯然第一個(gè)可能的增量階段性出現(xiàn)了問題，原本甘其毛都口岸的蒙煤通關(guān)車數(shù)已經(jīng)在200車的基礎(chǔ)上繼續(xù)恢復(fù)，但將再次暫停兩周時(shí)間，因此對(duì)我們此前的判斷存在明顯的階段性沖擊。但另一方面，我們也要注意到，甘其毛都口岸要求對(duì)核酸檢測司機(jī)進(jìn)行溯源，也是為了未來口岸的“綠色區(qū)域”更好的實(shí)現(xiàn)安全、高效的煤炭通關(guān)所做的前期準(zhǔn)備。所以這一因素仍有待觀察，等待兩周后蒙煤通關(guān)車數(shù)是否能穩(wěn)步回升到400-500車/日的水平。

至于國產(chǎn)焦煤礦方面，從煤炭資源網(wǎng)的樣本煤礦數(shù)據(jù)來看，煉焦煤礦的開工在保供政策導(dǎo)向和超高利潤刺激下還是有持續(xù)的小幅回升的，山西一些前期產(chǎn)量不正常的煤礦也有所修復(fù)。但樣本煤礦100%的開工水平相較于去年同期的120%高位還是有很大差距，這也是在中長期的煤礦安全、環(huán)保政策導(dǎo)向下，煤礦低超產(chǎn)水平疊加進(jìn)口缺口所綜合導(dǎo)致的焦煤供應(yīng)緊張格局仍是持續(xù)存在的。所以雖然我們預(yù)計(jì)焦煤的供應(yīng)缺口可能過了9月會(huì)從供需兩端都有所緩解，但供應(yīng)缺口很顯然是依然存在的。因此煤價(jià)即使后期存在回落風(fēng)險(xiǎn)，但回落的空間也并不會(huì)很大，預(yù)計(jì)煤價(jià)會(huì)持續(xù)保持產(chǎn)業(yè)鏈較強(qiáng)勢地位。這也是為什么遠(yuǎn)月焦煤、焦炭遠(yuǎn)月合約一旦基差過大，自然有其修復(fù)估值的訴求。

　　最后，從操作的角度來看，今日遠(yuǎn)月合約紛紛漲停后，焦煤、焦炭的遠(yuǎn)月合約貼水已有所修復(fù)，繼續(xù)大幅推漲需要更強(qiáng)的供需驅(qū)動(dòng)。而蒙煤暫停通關(guān)是一個(gè)短期沖擊事件，最終影響會(huì)消失或緩解。因此建議持有遠(yuǎn)月合約多單需要更加謹(jǐn)慎，可以考慮逐步逢高減倉，不宜過度追多。