解密：風(fēng)電的估值為何遠(yuǎn)低于光伏？

前段時間與一些風(fēng)電和光伏產(chǎn)業(yè)的觀察者聊天，得出個有趣的結(jié)論：

風(fēng)電最大的競爭對手，不是火電，而是光伏。

在“碳中和”、“碳達(dá)標(biāo)”大視野大格局大目標(biāo)的指引下，在未來新能源的發(fā)展中，風(fēng)電的賽道很可能被光伏“擠占”。

這是否非危言聳聽?

最直觀的感受來源于2020下半年至今資本市場的表現(xiàn)：相比光伏，風(fēng)電的估值真是太低了。

相信行業(yè)的朋友們和各路投資者早已注意到光伏板塊的表現(xiàn)。

黑鷹團(tuán)隊曾統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2020年，光伏出現(xiàn)了超過750個漲停榜。中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)年內(nèi)漲幅達(dá)到105.63%，大幅跑贏同期滬深300指數(shù)。

與此同步，2020光伏新項目投資超過4000億元。在不到半年時間，中國光伏上市企業(yè)的總市值先后突破10000億，20000億元，并在2021春節(jié)前無限接近30000億。

與此相伴隨的是，隆基股份市值一度突破4000億，通威股份市值一度突破2500億。此外，信義光能和陽光電源市值也先后突破1000億。

那段時間，觀察人士和一眾分析師都給出同樣判斷：買入!

反觀風(fēng)電板塊，在國家已經(jīng)定調(diào)“碳中和”承諾后，其與光伏表現(xiàn)相比，卻平淡很多。

黑鷹光伏統(tǒng)計相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在去年光伏總市值超過20000億的當(dāng)天，中國風(fēng)電上市企業(yè)的總市值卻不到5000億。獨家企業(yè)市值上，作為龍頭，金風(fēng)科技總市值不到600億元;明陽智能不到400億。再看中材科技，市值380多億;天順風(fēng)能，市值156億;運達(dá)股份，市值49億元。作為全球最大的風(fēng)電運營商，龍源電力的市值也才剛剛跨過600億。

而在光伏行業(yè)，至少有15家年營收僅10億至20億不到的企業(yè)，市值卻一度超過200億元。

特別值得注意的是，越來越多的頂級投資機構(gòu)和投資人正加速進(jìn)入光伏。最典型的事件是，高瓴資本以158億接盤隆基股份6%股份。此前，2020年12月10日，通威股份披露60億定增發(fā)行情況報告書。共有16家公司獲配定增項目，其中，包括知名公募易方達(dá)、睿遠(yuǎn)、朱雀、大成等7家基金公司，還包括高瓴資本、迎水投資等私募機構(gòu)。而搶籌失敗者軍團(tuán)中也不乏JPMorgan ，中金公司，銀華基金以及三峽資本這樣的巨頭。

幾乎同一時間段，“廣東高景太陽能”與珠海市國資委共同簽署了總投資170億元的光伏項目，涉及50GW的超大規(guī)模硅片項目。這家企業(yè)的背后，有另一家巨型資本公司IDG的身影。

與光伏形成鮮明對比的是，最近幾月，我們都很少聽到有頂級機構(gòu)投資者進(jìn)入風(fēng)電。

雖然2021年春節(jié)后，光伏概念股整體下跌，但對比風(fēng)電估值，光伏依然保持強勢。

問題來了：同樣作為新能源，同樣作為國家“名片”，風(fēng)電在資本市場上卻為何如此不受“待見”?

并非厚此薄彼，也絕非詬病風(fēng)電。而是，筆者認(rèn)為，這需要整個風(fēng)電行業(yè)一起思考，探討，甚至更積極地去解決類似問題。而且我們認(rèn)為，長遠(yuǎn)來看，資本市場的估值，以及大型機構(gòu)對風(fēng)電的“看法”，必然影響這一產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展。

風(fēng)電在資本市場的價值為何被如此低估?歡迎行業(yè)朋友一起探討，歡迎拍磚。筆者認(rèn)為有以下一些原因：

1、最直接的原因：不管是媒體、專家、不同投資者、甚至企業(yè)家，在不同場合，不同平臺，為產(chǎn)業(yè)鼓與呼的人，以及呼吁的力度，“光伏圈”明顯強于風(fēng)電。換句話說，光伏行業(yè)的“吹哨人”，遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于風(fēng)電行業(yè)。向資本市場介紹風(fēng)電的專業(yè)人士、專業(yè)媒體，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于光伏。

2、 光伏產(chǎn)業(yè)鏈的靈活度高于風(fēng)電，產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的投資主體構(gòu)成比風(fēng)電豐富，特別是光伏的民營資本豐富，產(chǎn)業(yè)鏈上大型、中型、小型，乃至微型企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)高于風(fēng)電。

3、 整體上，風(fēng)電的投資活躍度低一些。特別是去年，相比光伏擴張擴產(chǎn)的消息頻頻見諸報端，動輒百億的投資手筆，風(fēng)電擴張擴產(chǎn)的消息少很多，這無疑讓投資者缺少想象空間。

4、 我們認(rèn)為非常重要的一點：風(fēng)電終端的應(yīng)用場景相對單一，基本是“TO B”屬性;而光伏的應(yīng)用場景，可以深度到“千家萬戶”，戶用光伏的發(fā)展，從城市到農(nóng)村，似乎可以有無限的想象空間。

光伏可以兼具新能源、科技與消費品屬性，具有明顯“TO C”屬性，這也決定了光伏可以更好的“講故事”，包裝概念，比如智慧能源、智能化、AI、能源物聯(lián)網(wǎng)等等。資本市場就是喜歡有故事，有想象，資本就是吃著一套。

雖然從歐洲一些成熟社區(qū)的過往發(fā)展來看，風(fēng)電原本也可以通過社區(qū)投資與應(yīng)用實現(xiàn)一定程度的“TO C”，但在國內(nèi)市場，目前暫時很難行得通。

(左至右：遠(yuǎn)景能源集團(tuán)董事長張雷、金風(fēng)科技董事長武鋼、明陽智能董事長張傳衛(wèi))

5、 全球產(chǎn)業(yè)地位與光伏還是明顯差距，在全球市場份額和風(fēng)電核心技術(shù)方面，國外部分巨頭仍舉足輕重。在全球風(fēng)電市場，中國的制造商們依然要面對不少跨國巨頭的強勢競爭。比如維斯塔斯，西門子歌美颯，GE等等。

反觀光伏，中國光伏新增裝機連續(xù)7年位居全球首位，累計裝機連續(xù)5年位居全球首位;多晶硅產(chǎn)量連續(xù)9年位居全球之首，組件連續(xù)13年全球全球之首，產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)國產(chǎn)化。此外，光伏專用設(shè)備市場規(guī)模達(dá)到250億，占全球市場的71.4%;全球化布局，在20個以上國家和地區(qū)建廠，產(chǎn)品出口至近200個國家和地區(qū)。

在產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)，TOP10中，中國光伏企業(yè)占據(jù)了絕大多數(shù)。

6、 風(fēng)電很少見顛覆性新技術(shù)，而光伏技術(shù)迭代更快，百花齊放;技術(shù)賽道上，行業(yè)格局每年都充滿變數(shù)，變化中蘊含重大機會。

8、 整體上，最近兩三年，風(fēng)電龍頭企業(yè)核心經(jīng)營業(yè)績的增長低于光伏龍頭企業(yè)。

9、與光伏相似的是，普羅大眾、資本市場，乃至不同投資者，對于風(fēng)力發(fā)電依然有諸多誤解。(本文不代表任何投資建議)