風(fēng)電企業(yè)業(yè)績紛紛大漲，哪些企業(yè)投資價(jià)值高？

風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的結(jié)構(gòu)如下

對應(yīng)的，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈如下

上游，主要是風(fēng)電的零部件制造商，包括葉片、發(fā)電機(jī)、軸承、電控系統(tǒng)等

A股上市的企業(yè)包括中材科技（葉片）、雙一科技（機(jī)艙罩）、日月股份（鑄件）、禾望電氣（變流器）、金雷股份（主軸）等；

葉片 中材科技、時(shí)代新材

葉片，是風(fēng)電機(jī)組非常重要的部件，它決定了機(jī)組的風(fēng)能轉(zhuǎn)換效率。葉片是風(fēng)機(jī)零部件成本占比最高的零部件，占總成本比重超過2 0％ ，因此葉片環(huán)節(jié)的盈利空間也相對更大。

在 2005 年之前，葉片完全依賴進(jìn)口，2005 年開始，國內(nèi)公司大批進(jìn)入葉片賽道，目前國內(nèi)葉片生產(chǎn)企業(yè)僅有中材科技、中復(fù)連眾、時(shí)代新材等 20 余家。其中，中材科技為國內(nèi)生產(chǎn)葉片的龍頭企業(yè)，2018 年市占率為 27％，CR5 為 66％。

國外生產(chǎn)葉片的企業(yè)主要有 LM、TPI 等，其中 LM 為全球葉片龍頭，據(jù)其官網(wǎng)披露，全球 20％左右的風(fēng)機(jī)裝載其葉片。

葉片大型化，是提升機(jī)組功率的關(guān)鍵因素，但越大的葉片，也就越重（成本也就越高），越加大機(jī)組和塔架的振動(dòng)，這些問題提高了大型葉片的研發(fā)生產(chǎn)難度，提高制造門檻，預(yù)計(jì)行業(yè)集中度可在該趨勢下進(jìn)一步朝龍頭集中。

風(fēng)電葉片領(lǐng)域是全球碳纖維新的 發(fā)力點(diǎn)。。全球葉片龍頭 Vestas 的技術(shù)創(chuàng)新為碳纖維打開了新的成長空間，可以預(yù)期未來大型葉片的碳纖維化將加速進(jìn)行。

為了能在有限的土地面積上實(shí)現(xiàn)大規(guī)模發(fā)電，提高風(fēng)力發(fā)電效率，葉片需要往大型化的方向

發(fā)展。但葉片長度增加會(huì)導(dǎo)致葉根受到的荷載增加，使葉根疲勞失效，還會(huì)使風(fēng)輪在擺動(dòng)方

向受到較大荷載，導(dǎo)致扭轉(zhuǎn)變形。葉片重量增加導(dǎo)致的荷載上升會(huì)增加主梁帽層間失效的風(fēng)

險(xiǎn)，若重量的增加大于剛度增加，葉片還易發(fā)生共振，破壞結(jié)構(gòu)。因此隨著葉片的大型化，

使用高剛性、高比強(qiáng)度、高比拉伸模量的材料制造決定葉片剛性的主梁非常必要。傳統(tǒng)的葉片制造材料玻璃纖維復(fù)合材料無法滿足這些要求，而碳纖維復(fù)合材料密度更低、強(qiáng)度更高，

是風(fēng)電葉片大型化、輕量化的首選材料。

新三板上的葉片企業(yè)有

宏發(fā)新材生產(chǎn)各類復(fù)合材料增強(qiáng)織物產(chǎn)品。在中國風(fēng)力發(fā)電葉片市場占有率33％，是中國最大的風(fēng)電材料制造商之一。

惠柏新材公司主要產(chǎn)品包括風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂系列、LED封裝用環(huán)氧樹脂系列以及其他新型復(fù)合材料用環(huán)氧樹脂系列。

恒神股份風(fēng)電葉片碳纖維

創(chuàng)一新材擁有近4萬平方米的現(xiàn)代化廠房，6條大型風(fēng)力發(fā)電機(jī)葉片生產(chǎn)線，以及兩個(gè)風(fēng)力發(fā)電機(jī)機(jī)艙罩、整流罩車間，投資建設(shè)了原材料化驗(yàn)室，玻纖材料烘烤箱，空調(diào)配膠房，油漆烘烤房等設(shè)備設(shè)施。擁有員工近400人。設(shè)備年產(chǎn)能400套／1200片風(fēng)力發(fā)電機(jī)葉片，400套機(jī)艙罩、整流罩、擋雨罩等大型風(fēng)力發(fā)電機(jī)配套件。

聯(lián)洋新材葉片用纖維增強(qiáng)材料。

機(jī)艙罩 雙一科技、振江股份、新三板的創(chuàng)一新材

集中度比較低

主軸 金雷股份、通裕重工

集中度比較高

鑄件 日月股份、吉鑫科技

鑄件，是把液態(tài)金屬放進(jìn)模型中，待金屬冷卻后再精加工等步驟得到的金屬工件。風(fēng)電鑄件，包括輪轂、行星架、扭力臂等。

2018 年中國鑄件產(chǎn)能為 112 萬噸，占全球產(chǎn)能的 74％，但從產(chǎn)量來看，中國鑄件產(chǎn)量在全球占比僅為 51％。國內(nèi)主要的公司包括日月股份、吉鑫科技、永冠集團(tuán)等，2018 年行業(yè) CR5 占國內(nèi)產(chǎn)能的 81％，其中日月股份為龍頭，產(chǎn)能占比為28％，銷量市占率為 29％。

鑄件環(huán)節(jié)集中度存在上升空間，主要原因是和其余零部件驅(qū)動(dòng)一致，大功率機(jī)組的出現(xiàn)使得鑄件的體積和重量也相應(yīng)變大，導(dǎo)致制造難度增加。

另外，從競爭壁壘方面來看鑄件賽道為重資產(chǎn)行業(yè)，產(chǎn)能的擴(kuò)張需要有大量資金投入、且其為重污染行業(yè)，環(huán)保原因擴(kuò)產(chǎn)受限，較難有新進(jìn)入者出現(xiàn)。

風(fēng)電鑄件 80％以上的產(chǎn)能集中在中國，其余 20％主要在歐洲和印度，產(chǎn)業(yè)集中度高。國內(nèi)

目前生產(chǎn)風(fēng)電鑄件的企業(yè)有 20－30 家，2019 年產(chǎn)能規(guī)模較大的主要有日月股份、吉鑫科

技、永冠集團(tuán)和山東龍馬，其余各家產(chǎn)能在 10 萬噸以下。

國內(nèi)風(fēng)機(jī)鑄件主要制造廠商及產(chǎn)能情況

廠商 產(chǎn)能（萬噸）

日月股份 42．00

永冠集團(tuán) 22．00

吉鑫科技 16．00

山東龍馬 15．00

華東風(fēng)能 8．00

資料來源新思界產(chǎn)業(yè)研究中心、華東風(fēng)能官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所

變流器 禾望電氣

電機(jī) 中電電機(jī)

新三板的上海致遠(yuǎn)產(chǎn)品及服務(wù)為300W－100kW全系列永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)組及風(fēng)光互補(bǔ)戶用供電系統(tǒng)、風(fēng)光互補(bǔ)路燈供電系統(tǒng)、風(fēng)光互補(bǔ)通信基站供電系統(tǒng)、風(fēng)光互補(bǔ)獨(dú)立供電系統(tǒng)、監(jiān)控設(shè)備用風(fēng)光互補(bǔ)供電系統(tǒng)、并網(wǎng)分布式風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)等解決方案

上海上電（OC430363）電機(jī)

齒輪 中國高速傳動(dòng)

風(fēng)塔 天順風(fēng)能、天能重工、泰勝風(fēng)能、大金重工

風(fēng)塔就是支撐發(fā)電機(jī)組的塔桿，它的作用是吸收葉片旋轉(zhuǎn)引發(fā)的機(jī)組晃動(dòng)、支撐整個(gè)機(jī)組。風(fēng)塔越高，越能提高風(fēng)利用率（高度越高，風(fēng)力就越強(qiáng)），但相應(yīng)的對風(fēng)塔的品質(zhì)及制作工藝要求就越高。

生產(chǎn)風(fēng)塔的國內(nèi)企業(yè)較多（2016 年底超過 100 家），風(fēng)塔市場分為高、中、低端市場，兩兆瓦及以上風(fēng)塔為高端，一兆瓦及以下的風(fēng)塔為低端，剩余為中端市場。中低端市場競爭者較多，但高端市場相對較集中。主要的廠商包括天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、天能重工、大金重工。

風(fēng)塔行業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提升，主要原因是考慮目前機(jī)組大型化、高塔筒、長葉片發(fā)展比較確定。而這種趨勢下，大型機(jī)組重量更重、葉片旋轉(zhuǎn)導(dǎo)致的振動(dòng)也會(huì)越大，導(dǎo)致下游整機(jī)對塔筒的質(zhì)量要求更高。

不過，這種集中度的提升會(huì)受到運(yùn)輸限制——由于重量、長度的問題，風(fēng)塔運(yùn)輸費(fèi)用會(huì)比較高，天順風(fēng)能 2019 年運(yùn)輸費(fèi)用占據(jù)銷售費(fèi)用的 82．4％，因此企業(yè)市占率的提升需要建立在不斷新建廠房上（舉個(gè)極端的例子，新疆的風(fēng)塔運(yùn)到東部會(huì)比較困難，需要在東部地區(qū)建立廠房來覆蓋）。

目前，天順有出口業(yè)務(wù)，但受限于風(fēng)塔體積和重量問題，運(yùn)輸成本比較高，存在運(yùn)輸半徑的限制（500 公里－800 公里），天順的產(chǎn)能主要集中在國內(nèi)，產(chǎn)能不算待建設(shè)的話，有 66 萬噸。國外方面，2019 年 9 月在德國收購一家生產(chǎn)海上風(fēng)電樁基的公司，樁基作用支撐海上風(fēng)電，不是塔筒，產(chǎn)能大概在 10 萬噸。

國內(nèi)風(fēng)塔行業(yè)前四家快速擴(kuò)產(chǎn)，2021 年有效產(chǎn)能同比增長58％，國內(nèi)市場CR4有望從2017年的27％提升至46％，并最終提升至75％以上，行業(yè)集中度從競爭型演變?yōu)闃O高寡占型。

海上風(fēng)電和平價(jià)大基地的滲透率崛起導(dǎo)致風(fēng)塔單個(gè)招標(biāo)容量躍升至原來的6－30倍，加強(qiáng)行業(yè)集中趨勢。

新三板上有西部重工、華達(dá)股份