福萊特中報(bào)：業(yè)績(jī)超預(yù)期 光伏玻璃量?jī)r(jià)齊升

中報(bào)點(diǎn)評(píng)

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事件

公司發(fā)布半年報(bào),2020H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24．96億元,同比增長(zhǎng)22．69%,歸母凈利潤(rùn)4．61億元,同比增長(zhǎng)76．27%,扣非歸母凈利潤(rùn)4．52億元,同比增長(zhǎng)91．79%,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流8．04億元,同比增長(zhǎng)645．5%。報(bào)告期內(nèi)毛利率38．1%,同比提升10 pct,主要受益于光伏玻璃業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

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投資摘要

光伏玻璃產(chǎn)線(xiàn)放量,規(guī)模效益凸顯,盈利能力提升。2020H1公司光伏玻璃業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21．28億元,同比增長(zhǎng)38．9%,營(yíng)收占比達(dá)到85．2%,同比提升10 pct,毛利率40．1%,同比提升11．3 pct。光伏裝機(jī)需求旺盛疊加雙面組件占比提升, 2020H1穩(wěn)定放量,公司光伏玻璃出貨大幅增長(zhǎng),規(guī)模效益凸顯,進(jìn)入穩(wěn)定收益期,同時(shí)光伏玻璃薄片化提高單噸定價(jià),提升整體盈利水平。

規(guī)劃未來(lái)產(chǎn)能快速擴(kuò)張,穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)先地位。公司是全球第二大光伏玻璃生產(chǎn)商,市占率近20%。目前公司建成光伏玻璃產(chǎn)能5,290噸/日,年底越南海防產(chǎn)線(xiàn)(2條日產(chǎn)能1000噸窯爐)建成后將達(dá)到7,290噸/日。浙江嘉興1條日產(chǎn)能600噸窯爐于5月冷修,預(yù)計(jì)2021Q1達(dá)產(chǎn),公司實(shí)際在營(yíng)日產(chǎn)能4,690噸。2019年可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目投資的安徽鳳陽(yáng)2條日產(chǎn)能1,200噸窯爐預(yù)計(jì)于2021年達(dá)產(chǎn),2020H1定增項(xiàng)目投資的安徽鳳陽(yáng)2條日產(chǎn)能1,200噸窯爐預(yù)計(jì)將于2021～22陸續(xù)達(dá)產(chǎn),預(yù)計(jì)2022年公司光伏玻璃總產(chǎn)能將達(dá)12,000噸/日以上。此外公司看好雙面雙玻市場(chǎng)的長(zhǎng)足發(fā)展,公司規(guī)劃于浙江省建設(shè)4,200萬(wàn)平方光伏背板玻璃項(xiàng)目,快速搶占光伏背板玻璃市場(chǎng)。

下半年光伏裝機(jī)預(yù)期打滿(mǎn),雙面組件占比快速提升,拉動(dòng)光伏玻璃價(jià)格短期小幅回升。競(jìng)、平價(jià)時(shí)代雙面組件市場(chǎng)認(rèn)可度提高,預(yù)計(jì)2020年雙面組件裝機(jī)占比或可突破25%,同比提升11 pct以上,光伏玻璃需求量大幅提升。2020Q1光伏玻璃定價(jià)處于歷史高點(diǎn),Q2快速下跌,隨著下半年裝機(jī)旺潮的到來(lái),8月光伏玻璃價(jià)格回升,3．2mm光伏玻璃市場(chǎng)均價(jià)由24元/平方米上調(diào)至26元/平方米,上調(diào)幅度達(dá)8．3%,預(yù)計(jì)未來(lái)短期內(nèi)價(jià)格將繼續(xù)小幅上漲。

光伏玻璃認(rèn)證周期長(zhǎng),公司長(zhǎng)期客戶(hù)關(guān)系穩(wěn)定。光伏玻璃下游客戶(hù)主要有隆基股份、晶科能源、韓華集團(tuán)、東方日升等海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)組件廠(chǎng)商,為產(chǎn)能穩(wěn)定放量提供保障。

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投資建議

下半年是光伏裝機(jī)需求高點(diǎn),雙面組件市場(chǎng)份額持續(xù)增加,光伏玻璃價(jià)格回升,公司產(chǎn)能穩(wěn)定放量,出貨量及盈利水平將進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)公司2020～2022年的營(yíng)業(yè)收入分別為57．7億元、77．7億元和96．8億元,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為10．6億元、14．9億元和18．5億元,每股收益分別為0．54元、0．77元和0．95元,對(duì)應(yīng)PE分別為48．6、34．3、27．6倍。給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

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風(fēng)險(xiǎn)提示

光伏裝機(jī)不及預(yù)期、產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、疫情形勢(shì)波動(dòng)。

作者介紹

賀朝暉,清華大學(xué)工學(xué)學(xué)士、碩士,2年證券行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn),7年能源產(chǎn)業(yè)工作經(jīng)驗(yàn),曾就職于東興證券。