愛(ài)旭股份一季度電池片出貨約2.3GW 盈利有望企穩(wěn)回升

:近日，愛(ài)旭科技發(fā)布2020年Q1財(cái)報(bào)。Q1公司業(yè)績(jī)0.80億元，同比降低63.36%，扣非業(yè)績(jī)0.54億元，同比降低71.88%；Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.33億元，同比增長(zhǎng)38.91%，環(huán)比下降2.67%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.80億元，同比下降63.36%，環(huán)比下降8.33%。業(yè)績(jī)同比下滑主要是由于當(dāng)前時(shí)點(diǎn),電池片盈利處于底部區(qū)間,而去年同期為盈利高點(diǎn)，歸母增速好于扣非的原因在于公司Q1收到了約0.45億政府補(bǔ)助。

電池片單瓦盈利下降導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑：2020Q1公司電池片出貨量約為2.3GW，同比增長(zhǎng)約72.9%，但由于19Q3之后，電池片價(jià)格暴跌，電池片單瓦盈利由高點(diǎn)的0.2元/W跌至0.02~0.05元/W，因此在出貨量同比大增的情況下，業(yè)績(jī)同比大幅下滑。

國(guó)內(nèi)630搶裝在即，本周電池片報(bào)價(jià)調(diào)漲1分，后續(xù)電池片盈利將逐步修復(fù)：由于國(guó)內(nèi)項(xiàng)目逐步啟動(dòng)，去年的競(jìng)價(jià)項(xiàng)目在630并網(wǎng)，電池片行業(yè)開(kāi)工率顯著提升，略有緊張的情況開(kāi)始出現(xiàn),本周PV周報(bào)價(jià)中，,電池片報(bào)價(jià)環(huán)比上周調(diào)漲1分。展望后市,我們認(rèn)為后續(xù)電池片盈利能力有望持續(xù)企穩(wěn)回升:(1)PERC產(chǎn)能擴(kuò)張高峰已過(guò);(2)電池片折舊成本占比僅3~4%,產(chǎn)能出清相對(duì)較易;(3)電池片行業(yè)集中度提升,龍頭企業(yè)定價(jià)權(quán)增強(qiáng);(4)平價(jià)壓力下,高效電池的需求將進(jìn)一步增加,高效電池與普通電池價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)分化。

技術(shù)成本優(yōu)勢(shì)明顯,產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)崴伲?/strong>公司是國(guó)內(nèi)電池行業(yè)的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，技術(shù)積淀深厚,已經(jīng)獲得494項(xiàng)有效授權(quán)專(zhuān)利(其中365項(xiàng)與PERC電池技術(shù)相關(guān))。公司天津工廠、義烏二期分別是是國(guó)內(nèi)第一家規(guī)?；慨a(chǎn)166mm、210mm尺寸高效單晶PERC電池的公司。同時(shí)在多種新型電池量產(chǎn)技術(shù)方面展開(kāi)長(zhǎng)期、深入的研發(fā),積累了較多的量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn),尤其在疊層電池、HBC、IBC的量產(chǎn)技術(shù)方向上取得了一定的成果,形成了企業(yè)對(duì)未來(lái)太陽(yáng)能電池技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)的深刻理解。公司現(xiàn)已建成廣東佛山、浙江義烏和天津三個(gè)高效電池生產(chǎn)基地。截至19年底,公司電池年產(chǎn)能達(dá)到9.2GW,公司正積極推動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃,預(yù)計(jì)2020年底產(chǎn)能達(dá)到22GW,21年底達(dá)到32GW,22年底達(dá)到45GW,將進(jìn)一步鞏固公司的全球太陽(yáng)能電池核心供應(yīng)商的地位。

20Q1費(fèi)用同增20.67%至1.48億元，期間費(fèi)用率同比下降1.22個(gè)百分點(diǎn)至8.08%。20Q1期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)20.67%至1.48億元,期間費(fèi)用率同比下降1.22個(gè)百分點(diǎn)至8.08%。其中,銷(xiāo)售、管理(含研發(fā))、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比下降6.73%、上升12.35%、上升17.49%、上升65.86%至0.10億元、1.00億元、0.68億元、0.38億元；費(fèi)用率分別同比下降0.27pct、下降1.29pct、下降0.67pct、上升0.34pct至0.54%、5.47%、3.70%、2.07%。

收現(xiàn)比小幅下降,疫情拖累下存貨較高影響現(xiàn)金流：20Q1收現(xiàn)比為58.70%,同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn),Q1疫情影響下,公司回款同比降幅仍然有限,反映公司回款控制出色。但受購(gòu)買(mǎi)材料現(xiàn)金支出增加,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.50億元,同比下降88.09%;產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模增加以及受疫情影響導(dǎo)致庫(kù)存增加,Q1存貨4.61億元,同比增加91.30%。受銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大影響,應(yīng)收賬款同比增加47.28%至0.66億元。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司20-22年業(yè)績(jī)?yōu)?7.49、11.20、14.84億元,同比增長(zhǎng)27.9%、49.6%、32.5%,對(duì)應(yīng)EPS為0.41、0.61、0.81元。目標(biāo)價(jià)11.48元,對(duì)應(yīng)20年28倍PE,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:政策不達(dá)預(yù)期,競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

原標(biāo)題:愛(ài)旭股份一季報(bào)點(diǎn)評(píng):高效電池龍頭,盈利有望企穩(wěn)回升