三峽新能源IPO 又一家千億級央企征戰(zhàn)資本市場

:千億“風(fēng)光”巨無霸A股上市之路提速。

4月3日，中國證監(jiān)會官網(wǎng)披露了中國三峽新能源（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱“三峽新能源”）遞交的首次公開發(fā)行股票招股說明書（申請稿）（以下簡稱“招股書”）。此次IPO，三峽新能源擬募資250億元用于風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動資金。

招股書顯示，中長期看，此次募資將有效促進(jìn)公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)展，進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力。不過，作為新能源發(fā)電投資運(yùn)營商，由于可再生能源補(bǔ)貼拖欠嚴(yán)重，三峽新能源難逃應(yīng)收賬款高企的現(xiàn)實(shí)怪圈。同時(shí)，近幾年，隨著主營業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，三峽新能源的財(cái)務(wù)費(fèi)用也水漲船高。

對此，三峽新能源方面在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，現(xiàn)在正處于上市籌備期，不便回復(fù)。

募資200億元主投海上風(fēng)電

三峽新能源成立于1985年，前身是中國水利實(shí)業(yè)開發(fā)總公司。2008年，三峽新能源并入三峽集團(tuán)。目前，三峽集團(tuán)直接和間接持有三峽新能源74.99%股份，為后者的控股股東及實(shí)際控制人。

近幾年，三峽新能源以風(fēng)能、光伏電站的開發(fā)、投資和運(yùn)營為主業(yè)，確立了“風(fēng)光三峽”和“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”的戰(zhàn)略目標(biāo)，并希望打造千億元市值和千萬千瓦裝機(jī)規(guī)模的一流新能源上市公司。

招股書顯示，本次發(fā)行前三峽新能源總股本為200億股，根據(jù)發(fā)行方案，本次A股擬發(fā)行不超過85.71億股，發(fā)行完成后三峽新能源總股本將增加至285.71億股。此外，本次三峽新能源計(jì)劃募資250億元，用于風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)（200億元）及補(bǔ)充流動資金（50億元）。

記者注意到，三峽新能源計(jì)劃募投的三峽新能源陽西沙扒300MW海上風(fēng)電場項(xiàng)目、昌邑市海洋牧場與三峽300MW海上風(fēng)電融合試驗(yàn)示范項(xiàng)目、三峽新能源陽西沙扒二期400MW海上風(fēng)電場項(xiàng)目、漳浦六鰲海上風(fēng)電場D區(qū)項(xiàng)目等7個(gè)項(xiàng)目均為海上風(fēng)電項(xiàng)目。

三峽新能源在招股書中表示，本次募集資金的使用，均圍繞主營業(yè)務(wù)展開。海上風(fēng)電項(xiàng)目投產(chǎn)將進(jìn)一步擴(kuò)大其業(yè)務(wù)規(guī)模，提高整體收入，為未來發(fā)展打下基礎(chǔ)。

海上風(fēng)電被視為三峽新能源業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略核心。不過，2020年以來，國家層面對于海上風(fēng)電項(xiàng)目的開發(fā)也似乎按下了減速鍵。

近期，國家財(cái)政部、發(fā)改委、能源局聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“《意見》”），宣告了2022年海上風(fēng)電市場將開啟平價(jià)時(shí)代。此外，國家能源局發(fā)布2020年風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)方案，明確提出各省份要按照海上風(fēng)電規(guī)劃目標(biāo)組織海上風(fēng)電開發(fā)，并網(wǎng)容量、開工規(guī)模已超出規(guī)劃目標(biāo)的省份暫停2020年海上風(fēng)電項(xiàng)目競爭性配置和核準(zhǔn)工作。

對此，業(yè)內(nèi)人士告訴本報(bào)記者，目前補(bǔ)貼緊張，國家對于項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)會有一定限制，更希望行業(yè)自己尋求發(fā)展。不過，隨著成本下降，未來平價(jià)之后，海上風(fēng)電項(xiàng)目也會有不錯(cuò)收益。此外，一些省份暫停2020年海上風(fēng)電項(xiàng)目工作，主要是考慮到消納問題，因?yàn)椴⒕W(wǎng)受限，故給予暫緩調(diào)整。

據(jù)了解，截至2019年底，三峽新能源業(yè)務(wù)已覆蓋全國30個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，已并網(wǎng)風(fēng)電、光伏以及中小水電裝機(jī)規(guī)模超1000萬千瓦，資產(chǎn)總額近1000億元。

財(cái)務(wù)費(fèi)用侵蝕過半凈利潤

招股書顯示，2016年～2018年及2019年前9個(gè)月，在各報(bào)告期內(nèi)，三峽新能源的營業(yè)收入分別為51.76億元、67.81億元、73.83億元和64.61億元，歸屬母公司所有者的凈利潤分別為15.34億元、24.50億元、27.74億元和21.76億元?？梢钥闯?，近幾年三峽新能源的營業(yè)收入和凈利潤雙雙走高，呈現(xiàn)逐年增長趨勢。

報(bào)告期內(nèi)，三峽新能源的毛利主要來源于主營業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)毛利占比超過99%。2017年，三峽新能源退出風(fēng)電設(shè)備制造領(lǐng)域，2018年后，其主營業(yè)務(wù)毛利全部來自于發(fā)電業(yè)務(wù)。隨著風(fēng)電、光伏投產(chǎn)機(jī)組的增加，三峽新能源的主營業(yè)務(wù)毛利也逐年上升。

值得注意的是，在業(yè)績增長的同時(shí)，三峽新能源的管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用也居高不下。其中，2016年～2018年及2019年前9個(gè)月，三峽新能源的管理費(fèi)用分別為3.60億元、3.76億元、4.27億元和2.50億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為10.69億元、13.56億元、13.57億元、12.11億元，占?xì)w屬母公司所有者的凈利潤分別約為69.69%、55.35%、48.92%和55.65%。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，三峽新能源投資規(guī)模較大，目前以債務(wù)融資為主，有息負(fù)債占比持續(xù)增長，還本付息支出對盈利能力和現(xiàn)金流影響逐步增大。

截至2019年9月，三峽新能源總資產(chǎn)948.20億元、總負(fù)債538.80億元。其中，流動負(fù)債170.70億元，短期借款9.68億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債18.91億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款74.32億元。

一位財(cái)務(wù)人員告訴記者，新能源業(yè)務(wù)資金回收慢，大量依靠融資財(cái)務(wù)費(fèi)用高，屬于行業(yè)普遍現(xiàn)象。

此外，三峽新能源應(yīng)收賬款突出，并呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢。2016年～2018年及2019年前9個(gè)月，其應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為38.03億元、50.58億元、73.06億元和104.12億元，占總營收分別約為73.47%、74.59%、98.96%和161.15%。記者注意到，截至2019年9月，三峽新能源應(yīng)收新能源補(bǔ)貼款高達(dá)99.77億元，占應(yīng)收賬款賬面價(jià)值逾95%。

對于應(yīng)收賬款較高的原因，三峽新能源在招股書中表示，一方面是由于裝機(jī)規(guī)?？焖僭黾?，發(fā)電收入逐年提高；另一方面，可再生能源補(bǔ)貼發(fā)放周期較長。

同時(shí)，三峽新能源方面也提到，若可再生能源補(bǔ)貼款的發(fā)放情況持續(xù)無法得到改善，將導(dǎo)致其應(yīng)收賬款不能及時(shí)回收，進(jìn)而影響現(xiàn)金流，對生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

記者注意到，為促進(jìn)可再生能源良性發(fā)展，上述《意見》指出，國家不再發(fā)布可再生能源電價(jià)附加目錄。所有可再生能源項(xiàng)目通過國家可再生能源信息管理平臺填報(bào)電價(jià)附加申請信息。電網(wǎng)企業(yè)確定并定期向全社會公開符合補(bǔ)助條件的可再生能源發(fā)電項(xiàng)目清單，并將清單審核情況報(bào)財(cái)政部、國家發(fā)展改革委、國家能源局。此前，三部委已發(fā)文公布的1～7批目錄內(nèi)項(xiàng)目直接列入電網(wǎng)企業(yè)可再生能源發(fā)電項(xiàng)目補(bǔ)貼清單。

對此，一位電站運(yùn)營商負(fù)責(zé)人告訴記者，該政策總體偏利好，結(jié)合政策來分析，進(jìn)了這個(gè)清單對企業(yè)再融資會有好處，相當(dāng)于補(bǔ)貼有著落了。但是，也有業(yè)內(nèi)人士表示，后續(xù)還要看政策落地效果。

原標(biāo)題:三峽新能源IPO 又一家千億級央企征戰(zhàn)資本市場