撥亂反正 預(yù)期向上——評國家電網(wǎng)2020年重點(diǎn)工作任務(wù)

:首席觀點(diǎn)

電網(wǎng)系主流標(biāo)的過去三個(gè)月的股價(jià)將“人心波動(dòng)”表現(xiàn)的淋漓盡致。

（來源：微信公眾號“興業(yè)電新”）

去年9月龍頭公司中報(bào)之后，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)發(fā)酵，招標(biāo)持續(xù)落地，股價(jià)連續(xù)上臺階，至11月對應(yīng)TTM估值25-30倍。

此后伴隨著國家電網(wǎng)發(fā)布嚴(yán)控投資的826號文（對應(yīng)預(yù)期總投資收縮），及打上泛在標(biāo)簽的一把手離任（對應(yīng)預(yù)期泛在投資結(jié)束），市場預(yù)期和股價(jià)大幅度波動(dòng)。最低TTM估值來到15倍，達(dá)到歷史最低位，風(fēng)險(xiǎn)充分釋放。

事實(shí)上在此期間，龍頭公司的基本面情況并沒有太大的波動(dòng)，驅(qū)動(dòng)股價(jià)的因素是預(yù)期及預(yù)期對應(yīng)的估值波動(dòng)?！安蛔兊氖腔久?，波動(dòng)的是人心”

現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)充分釋放之后，預(yù)期和估值只有一個(gè)方向——向上，而動(dòng)能的出現(xiàn)需要一個(gè)催化劑——這時(shí)候《國家電網(wǎng)2020年重點(diǎn)工作任務(wù)通知》如期而至，且看我們的詳細(xì)點(diǎn)評。

投資要點(diǎn)

●事件：國家電網(wǎng)公司內(nèi)部印發(fā)了公司2020年重點(diǎn)工作任務(wù)的通知，文件詳細(xì)規(guī)劃了電力物聯(lián)網(wǎng)、特高壓、電力體制改革、不停電作業(yè)（帶電作業(yè)）、上市公司股權(quán)激勵(lì)等內(nèi)容。

●新任一把手首次表態(tài)，電力物聯(lián)網(wǎng)仍然是主角。此前市場擔(dān)憂前任領(lǐng)導(dǎo)卸任之后電網(wǎng)方向出現(xiàn)變化，但文件中諸多表述表明電力物聯(lián)網(wǎng)仍然是國網(wǎng)接下來的重點(diǎn)工作之一，包括實(shí)物ID專業(yè)應(yīng)用、國網(wǎng)云、數(shù)據(jù)中臺、數(shù)據(jù)共享、智能電表非計(jì)量功能、營銷2.0試點(diǎn)、能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、源網(wǎng)荷儲協(xié)同互動(dòng)、網(wǎng)上國網(wǎng)、網(wǎng)上電網(wǎng)、同期線損等綜合應(yīng)用等內(nèi)容，與2020年泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)大綱內(nèi)容高度重合。

●加快特高壓核準(zhǔn)、開工、建設(shè)，電網(wǎng)投資恢復(fù)常態(tài)。此前國網(wǎng)宣布全力恢復(fù)建設(shè)助推企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全面復(fù)工5條特高壓建設(shè)、加快開工2條特高壓建設(shè)，合計(jì)建設(shè)金額為978億元；本次工作任務(wù)又對特高壓建設(shè)提出新要求：1、年內(nèi)核準(zhǔn)南陽-荊門-長沙、南昌-長沙、荊門-武漢、駐馬店-武漢、武漢-南昌特高壓交流，白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江特高壓直流等工程；2、開工建設(shè)白鶴難-江蘇特高壓直流、華中特高壓交流環(huán)網(wǎng)等工程；3、優(yōu)質(zhì)高效建成青海-河南特高壓直流工程，張北柔性直流電網(wǎng)工程，蒙百-晉中、駐馬店-南陽、張北-雄安、長治站配套電廠送出等特高壓交流工程；4、雅中-江西、陜北-武漢特高壓直在工程要完成預(yù)定里程碑計(jì)劃。

●電力體制改革提速。要求開展全國統(tǒng)一電力市場頂層設(shè)計(jì)所究，推進(jìn)交易機(jī)構(gòu)獨(dú)立規(guī)范運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)省間現(xiàn)貨市場試運(yùn)行和6家現(xiàn)貨試點(diǎn)單位長周期結(jié)算運(yùn)行，積極支持增量配電試點(diǎn)項(xiàng)目落地，繼續(xù)做好第二監(jiān)管周期輸配電價(jià)核價(jià)收尾工作等。

●提升經(jīng)營效率，推行不停電作業(yè)（帶電作業(yè)）。要求在施工、檢修等工作中積極應(yīng)用直升機(jī)、無人機(jī)，深化設(shè)備智能管控專業(yè)應(yīng)用，加快智能設(shè)備研制應(yīng)用，提升作業(yè)效率。

●繼續(xù)推動(dòng)內(nèi)部體制變革，加強(qiáng)人員激勵(lì)機(jī)制。包括綜合能源服務(wù)、電動(dòng)汽車服務(wù)等新興業(yè)務(wù)，在屬地省組建合資公司，利潤貢獻(xiàn)同時(shí)納入屬地省公司和相關(guān)產(chǎn)業(yè)單位工資總額核定和業(yè)績考核，以及在上市公司推廣股權(quán)激勵(lì)等。

●投資建議：國家電網(wǎng)人事變動(dòng)后，2020年重點(diǎn)工作任務(wù)的出臺明晰了電網(wǎng)發(fā)展方向——電力物聯(lián)網(wǎng)仍然是重點(diǎn)，同時(shí)特高壓建設(shè)、電力體制改革再次提上日程。繼續(xù)推薦電力二次設(shè)備龍頭國電南瑞，帶電作業(yè)機(jī)器人龍頭億嘉和，建議關(guān)注電力物聯(lián)網(wǎng)核心標(biāo)的岷江水電。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期，特高壓核準(zhǔn)進(jìn)度不及預(yù)期，電力體制改革進(jìn)度不及預(yù)期。

報(bào)告正文

01 事件

國家電網(wǎng)公司內(nèi)部印發(fā)了公司2020年重點(diǎn)工作任務(wù)的通知，文件詳細(xì)規(guī)劃了電力物聯(lián)網(wǎng)、特高壓、電力體制改革、不停電作業(yè)（帶電作業(yè)）、上市公司股權(quán)激勵(lì)等內(nèi)容。

02 新任一把手首次表態(tài)，電力物聯(lián)網(wǎng)仍然是主角。

此前市場擔(dān)憂前任領(lǐng)導(dǎo)卸任之后電網(wǎng)方向出現(xiàn)變化，但文件中諸多表述表明電力物聯(lián)網(wǎng)仍然是國網(wǎng)接下來的重點(diǎn)工作之一。工作內(nèi)容包括實(shí)物ID專業(yè)應(yīng)用、國網(wǎng)云、數(shù)據(jù)中臺、數(shù)據(jù)共享、智能電表非計(jì)量功能、營銷2.0試點(diǎn)、能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、源網(wǎng)荷儲協(xié)同互動(dòng)、網(wǎng)上國網(wǎng)、網(wǎng)上電網(wǎng)、同期線損等綜合應(yīng)用等內(nèi)容，與2020年泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)大綱內(nèi)容高度重合。

03 加快特高壓等重大項(xiàng)目核準(zhǔn)、開工、建設(shè)，電網(wǎng)投資撥亂反正。

●此前國網(wǎng)宣布全力恢復(fù)建設(shè)助推企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全面復(fù)工5條特高壓建設(shè)、加快開工2條特高壓建設(shè)，合計(jì)建設(shè)金額為978億元。

●本次工作任務(wù)又對特高壓建設(shè)提出新要求：1、年內(nèi)核準(zhǔn)南陽-荊門-長沙、南昌-長沙、荊門-武漢、駐馬店-武漢、武漢-南昌特高壓交流，白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江特高壓直流等工程；2、開工建設(shè)白鶴難-江蘇特高壓直流、華中特高壓交流環(huán)網(wǎng)等工程；3、優(yōu)質(zhì)高效建成青海-河南特高壓直流工程，張北柔性直流電網(wǎng)工程，蒙百-晉中、駐馬店-南陽、張北-雄安、長治站配套電廠送出等特高壓交流工程；4、雅中-江西、陜北-武漢特高壓直在工程要完成預(yù)定里程碑計(jì)劃。

04 電力體制改革提速。

文件要求開展全國統(tǒng)一電力市場頂層設(shè)計(jì)所究，推進(jìn)交易機(jī)構(gòu)獨(dú)立規(guī)范運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)省間現(xiàn)貨市場試運(yùn)行和6家現(xiàn)貨試點(diǎn)單位長周期結(jié)算運(yùn)行，積極支持增量配電試點(diǎn)項(xiàng)目落地，繼續(xù)做好第二監(jiān)管周期輸配電價(jià)核價(jià)收尾工作等。

●交易機(jī)構(gòu)獨(dú)立規(guī)范運(yùn)作：各省電力交易中心省網(wǎng)公司持股占比較高，獨(dú)立性有待提升。國家發(fā)展改革委、國家能源局正式印發(fā)實(shí)施《關(guān)于推進(jìn)電力交易機(jī)構(gòu)獨(dú)立規(guī)范運(yùn)行的實(shí)施意見》，要求電力交易中心股改，單一股東持股比例不得超過50%。2020 年上半年，北京、廣州2 家區(qū)域性交易機(jī)構(gòu)和?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）交易機(jī)構(gòu)中電網(wǎng)企業(yè)持股比例全部降至80%以下，2020年底前電網(wǎng)企業(yè)持股比例降至50%以下。

●電力中長期交易：國網(wǎng)已全面建成國家級的北京電力交易平臺和27個(gè)省級電力交易平臺，2019年各電力交易中心合計(jì)交易電量28344億千瓦時(shí)（含少量試運(yùn)行產(chǎn)生的電力現(xiàn)貨交易量），占2019年全社會(huì)用電量之比為39.2%。

●電力現(xiàn)貨交易：第一批試點(diǎn)模擬試運(yùn)行已完成。2017年8月，國家發(fā)改委、國家能源局選取南方（以廣東起步）、蒙西、浙江、山西、山東、福建、四川、甘肅8個(gè)地區(qū)作為第一批試點(diǎn)，加快推動(dòng)電力現(xiàn)貨市場建設(shè)，截至2019年6月30日，以上8個(gè)地區(qū)已全部完成模擬試運(yùn)行。

●增量配電業(yè)務(wù)：截至2019年6月，我國增量配電業(yè)務(wù)試點(diǎn)名單已經(jīng)發(fā)布了四個(gè)批次，累計(jì)共有404個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入增量配電試點(diǎn)名單，第一批至第四批試點(diǎn)項(xiàng)目數(shù)量分別為106個(gè)、89個(gè)、125個(gè)、84個(gè)。2019年10月28日，發(fā)改委、能源司已經(jīng)發(fā)布了報(bào)送第五批增量配電業(yè)務(wù)改革試點(diǎn)項(xiàng)目的通知。

●輸配電價(jià)：2015年以來國家發(fā)改委會(huì)同有關(guān)部門，全面推進(jìn)輸配電價(jià)改革，并開展了首輪輸配電成本監(jiān)審。通過嚴(yán)格成本監(jiān)審，共核減不應(yīng)納入輸配電定價(jià)成本的不相關(guān)、不合理費(fèi)用約1284億元，保證了輸配電價(jià)合理性，降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)用電成本。2019年1月國家發(fā)改委開啟了第二監(jiān)審周期電網(wǎng)輸配電定價(jià)成本監(jiān)審。

05 提升經(jīng)營效率，推行不停電作業(yè)（帶電作業(yè)）。

文件要求在施工、檢修等工作中積極應(yīng)用直升機(jī)、無人機(jī)，深化設(shè)備智能管控專業(yè)應(yīng)用，加快智能設(shè)備研制應(yīng)用，提升作業(yè)效率。

●億嘉和已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)首臺能夠全自動(dòng)接線搭引的帶電作業(yè)機(jī)器人量產(chǎn)與交付。目前公司與國電南瑞、天津三源電力成立了帶電作業(yè)機(jī)器人合資公司，億嘉和持股40%，2019年合資公司帶電作業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品已開始交付。預(yù)計(jì)2020年合資公司可將其帶電作業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品推向國內(nèi)5-10個(gè)試點(diǎn)省市，出貨量或達(dá)到200臺以上。

06 繼續(xù)推動(dòng)內(nèi)部體制變革，加強(qiáng)人員激勵(lì)機(jī)制。

包括綜合能源服務(wù)、電動(dòng)汽車服務(wù)等新興業(yè)務(wù)，在屬地省組建合資公司，利潤貢獻(xiàn)同時(shí)納入屬地省公司和相關(guān)產(chǎn)業(yè)單位工資總額核定和業(yè)績考核，以及在上市公司推廣股權(quán)激勵(lì)等。

07 投資建議

這次文件是國家電網(wǎng)人事變動(dòng)后，電網(wǎng)公司新任一把手首次公開表態(tài)。2020年重點(diǎn)工作任務(wù)的出臺明晰了電網(wǎng)發(fā)展方向——電力物聯(lián)網(wǎng)仍然是重點(diǎn)，同時(shí)特高壓建設(shè)、電力體制改革再次提上日程。繼續(xù)推薦電力二次設(shè)備龍頭國電南瑞，帶電作業(yè)機(jī)器人龍頭億嘉和，建議關(guān)注電力物聯(lián)網(wǎng)核心標(biāo)的岷江水電。

08 風(fēng)險(xiǎn)提示

電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期，特高壓核準(zhǔn)進(jìn)度不及預(yù)期，電力體制改革進(jìn)度不及預(yù)期。

原標(biāo)題:撥亂反正，預(yù)期向上——評國家電網(wǎng)2020年重點(diǎn)工作任務(wù) | 興證電新 （朱玥、王吉穎）