超全！光伏行業(yè)全面解析

:1、行業(yè)概況

光伏發(fā)電是利用半導(dǎo)體界面的光生伏特效應(yīng)而將光能直接轉(zhuǎn)變?yōu)殡娔艿囊环N技術(shù)。主要由太陽(yáng)電池板（組件）、控制器和逆變器三大部分組成，主要部件由電子元器件構(gòu)成。太陽(yáng)能電池經(jīng)過(guò)串聯(lián)后進(jìn)行封裝保護(hù)可形成大面積的太陽(yáng)電池組件，再配合上功率控制器等部件就形成了光伏發(fā)電裝置。

（來(lái)源：微信公眾號(hào)“光伏領(lǐng)跑者創(chuàng)新論壇”）

原理：在太陽(yáng)光照射到PN結(jié)上時(shí)，PN結(jié)吸收光能激發(fā)出電子和空穴，在PN結(jié)中產(chǎn)生電壓，稱(chēng)為“光生伏特效應(yīng)”或簡(jiǎn)稱(chēng)“光伏效應(yīng)”。簡(jiǎn)單的說(shuō)就是光伏效應(yīng)就是把 “光”轉(zhuǎn)化成了 “電”的過(guò)程。

目前光伏發(fā)電主要的有兩個(gè)大的技術(shù)方向，即晶硅光伏和薄膜光伏。其中晶硅光伏又可以分為多晶硅和單晶硅，其市場(chǎng)占有率高達(dá)85%以上，是光伏發(fā)電的絕對(duì)主流。

隨著2019年年初國(guó)家推出平價(jià)上網(wǎng)規(guī)劃之后，整個(gè)光伏行業(yè)的商業(yè)模式會(huì)受到較大沖擊。在平價(jià)上網(wǎng)之前，光伏項(xiàng)目投資最大的考量指標(biāo)就是上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)和國(guó)家補(bǔ)貼，政策扶植的力度直接決定投資收益和企業(yè)利潤(rùn)。而在平價(jià)上網(wǎng)之后，光伏行業(yè)就進(jìn)入完全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的階段，這個(gè)時(shí)候誰(shuí)家成本低，規(guī)模大誰(shuí)就會(huì)有優(yōu)勢(shì)，從此才算真正開(kāi)始清潔電力取代傳統(tǒng)電力的更新道路，未來(lái)光伏的需求可能將是爆發(fā)性的。

這里解釋一下什么是平價(jià)上網(wǎng)，平價(jià)上網(wǎng)分為兩種：發(fā)電側(cè)平價(jià)和用戶(hù)側(cè)平價(jià)。

發(fā)電側(cè)平價(jià)：光伏發(fā)電上網(wǎng)價(jià)格等于煤電上網(wǎng)價(jià)格，即達(dá)到發(fā)電側(cè)平價(jià)。

用戶(hù)側(cè)平價(jià)：光伏所發(fā)電力到達(dá)用戶(hù)側(cè)時(shí)，等于用戶(hù)用電價(jià)格。由于不同用點(diǎn)場(chǎng)景下，電力的價(jià)格不同，因此用戶(hù)側(cè)平價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)不唯一。

2、發(fā)展階段

我國(guó)光伏發(fā)展可以分為以下幾個(gè)階段：

2007年以前，成長(zhǎng)起步階段，累計(jì)裝機(jī)：80MW

這個(gè)階段主要是受到國(guó)外市場(chǎng)需求的刺激。2004年德國(guó)出臺(tái) EGG 法案，歐洲國(guó)家大力補(bǔ)貼支持光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)，中國(guó)光伏制造業(yè)迅速形成規(guī)模。由于需求強(qiáng)勁，上游硅料的價(jià)格漲到400美元/KG。

2007年至2010年，產(chǎn)業(yè)化階段，累計(jì)裝機(jī)：0.91GW

歐洲市場(chǎng)在光伏發(fā)電補(bǔ)貼力度預(yù)期削減和金融危機(jī)導(dǎo)致光伏產(chǎn)品價(jià)格下跌的背景之下，爆發(fā)了搶裝潮，市場(chǎng)迅速回暖。國(guó)內(nèi)方面國(guó)家出臺(tái)了一系列支持光伏發(fā)展的政策，4萬(wàn)億投資帶動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。這個(gè)階段是個(gè)分水嶺，之前都是以國(guó)外尤其是歐洲市場(chǎng)為主，之后需求則大幅轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)。

2011年至2013年，規(guī)?；A段，累計(jì)裝機(jī)：19.430GW，

這一階段，由于之前大規(guī)模的投資，疊加海外市場(chǎng)需求不足，導(dǎo)致大量產(chǎn)能過(guò)剩。整個(gè)行業(yè)跌入了谷底，行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè)也很難盈利。硅料價(jià)格跌到了15美元/kg

2014年至今，規(guī)模管理階段，累計(jì)裝機(jī)：204.68GW（截至2019年底）

以日本為首開(kāi)啟了新一輪的光伏裝機(jī)補(bǔ)貼，13年開(kāi)始中歐光伏貿(mào)易糾紛得到解決，疊加支持政策密集出臺(tái)，使得這個(gè)階段中國(guó)光伏市場(chǎng)裝機(jī)容量呈持續(xù)快速健康增長(zhǎng)。

目前所處階段

受531新政影響，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的發(fā)展再次跌入低谷，但是同時(shí)也倒逼行業(yè)加速降成本，平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代可以提前到來(lái)。

2020年可以說(shuō)是光伏行業(yè)平價(jià)上網(wǎng)的元年，再此之前光伏行業(yè)都是靠國(guó)家補(bǔ)貼發(fā)展的行業(yè)，隨著海外市場(chǎng)占比提升和平價(jià)的逐步實(shí)現(xiàn)，光伏行業(yè)正逐漸脫離政策和補(bǔ)貼的影響，逐步向市場(chǎng)化發(fā)展邁進(jìn)。

3、發(fā)展空間

需求分析

需求側(cè)：2019年光伏市場(chǎng)的需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，過(guò)去幾年都是以國(guó)內(nèi)需求為主，國(guó)外市場(chǎng)相對(duì)分散。而2018年531政策出臺(tái)之后，國(guó)內(nèi)需求受到壓制，而海外需求大增。同時(shí)由于平價(jià)上網(wǎng)政策的推出，光伏產(chǎn)品的價(jià)格也大幅下降，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求意外回暖。

預(yù)計(jì)到2025年全球光伏裝機(jī)總量超過(guò)400GW，其中中國(guó)貢獻(xiàn)15%-20%的新增需求，即60GW-80GW。

供給側(cè)：行業(yè)洗牌加劇，落后產(chǎn)能加速淘汰。高成本多晶硅產(chǎn)能早已過(guò)剩，并且技術(shù)終究要被替代，高效單晶PERC產(chǎn)能不足。單晶硅片產(chǎn)能實(shí)際上只有四家：晶科、晶澳，隆基，中環(huán)，其中晶科，晶澳只自用不外供。所以對(duì)于市場(chǎng)上第三方公開(kāi)對(duì)外銷(xiāo)售的產(chǎn)能，有效供給只有兩家：隆基和中環(huán)，在硅片環(huán)節(jié)，迅速地形成了雙寡頭壟斷的產(chǎn)業(yè)格局。

驅(qū)動(dòng)因素分析

光伏行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)因素有3個(gè)：

第一，光伏關(guān)鍵技術(shù)突破和工藝改進(jìn)。

科技進(jìn)步使得光伏組件的轉(zhuǎn)化效率和制造良率，產(chǎn)能都會(huì)有極大的提升，從而提現(xiàn)到組件價(jià)格的持續(xù)下降。下圖是各大光伏技術(shù)路線的轉(zhuǎn)化效率演變圖：

光伏產(chǎn)業(yè)制造行業(yè)各種技術(shù)改進(jìn)現(xiàn)狀：

隨著全球光伏產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模擴(kuò)張使得成本呈指數(shù)級(jí)下降。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，裝機(jī)規(guī)模每增加100%，電池組件成本下降20.9%。光伏組件價(jià)格從1977年時(shí)的76.67美元/瓦降至如今的0.146美元/瓦。

2040年全球光伏發(fā)電成本還有非常大的下降空間。

第二，政策的傾斜和推動(dòng)。

下圖是部分年份國(guó)家專(zhuān)門(mén)支持光伏行業(yè)發(fā)展的文件：

國(guó)內(nèi)外光伏政策影響著整個(gè)光伏行業(yè)的發(fā)展，形成了一個(gè)政策驅(qū)動(dòng)的光伏周期。下圖是不同政策周期下的硅原料價(jià)格：在光伏行業(yè)剛剛興起的時(shí)候，硅料產(chǎn)能?chē)?yán)重不足，需求一大，硅料價(jià)格就猛漲。而在硅料價(jià)格大漲的刺激下，硅料產(chǎn)能迅速擴(kuò)大，等到2012年的行業(yè)又一個(gè)低谷的時(shí)候，硅料產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，導(dǎo)致即便需求上來(lái)之后，硅料價(jià)格也依然維持低位。這也就是目前組件價(jià)格可以持續(xù)維持在低位的一個(gè)重要因素。

第三，資本的介入力度。

當(dāng)科技進(jìn)步和政府扶持力度達(dá)到一定程度，使得資本有利可圖，那么資本就會(huì)大規(guī)模的介入，從而加速行業(yè)的發(fā)現(xiàn)。

空間分析

根據(jù)國(guó)際能源總署預(yù)計(jì)，至2050年光伏裝機(jī)將占全球發(fā)電裝機(jī)的27%，成為第一大電力來(lái)源。

行業(yè)增速分析

產(chǎn)能方面：預(yù)計(jì)2020年全球光伏電池產(chǎn)能達(dá)到187GW，拉動(dòng)設(shè)備需求空間超百億。

隨著平價(jià)上網(wǎng)的到來(lái)，未來(lái)光伏裝機(jī)量對(duì)政策的敏感性下降，再疊加去年的基數(shù)較低等因素，2020年光伏裝機(jī)量有望迎來(lái)高速發(fā)展。

中國(guó)已經(jīng)成為世界上裝機(jī)量最大的國(guó)家，到2025年可貢獻(xiàn)全球新增裝機(jī)量的15%-20%

4、競(jìng)爭(zhēng)格局

行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括硅料、切片、電池片、電池組件、應(yīng)用系統(tǒng)等5個(gè)環(huán)節(jié)。上游為硅料、硅片環(huán)節(jié)；中游為電池片、電池組件環(huán)節(jié)；下游為應(yīng)用系統(tǒng)環(huán)節(jié)。從全球范圍來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈6個(gè)環(huán)節(jié)所涉及企業(yè)數(shù)量依次大幅增加，光伏市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈呈金字塔形結(jié)構(gòu)。

1. 上游：晶硅原料，硅棒，硅錠，硅片的拉切

2. 中游：硅片的串焊，封裝

3. 下游：光伏系統(tǒng)產(chǎn)品以及應(yīng)用

目前，中國(guó)大陸硅料生產(chǎn)獲取的利潤(rùn)在最終電池組件產(chǎn)品利潤(rùn)總額中的比例最高，約達(dá)到52%；電池組件生產(chǎn)的利潤(rùn)占比約為18%；而電池片和硅片生產(chǎn)的利潤(rùn)占比分別約為17%和13%。

另外產(chǎn)業(yè)鏈條中還有一些輔材占比也較大，比如光伏玻璃。國(guó)內(nèi)整個(gè)光伏玻璃行業(yè)目前形成信義玻璃，福萊特雙寡頭局面。

競(jìng)爭(zhēng)格局

隨著光伏平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代的來(lái)臨，整個(gè)競(jìng)爭(zhēng)格局將會(huì)打破，一些落后產(chǎn)能和地方保護(hù)的小企業(yè)將被整合。整個(gè)行業(yè)由充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)向頭部壟斷發(fā)展。

5、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

總結(jié)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)主要有4個(gè)

趨勢(shì)一：度電補(bǔ)貼加速退坡，光伏平價(jià)時(shí)代加速來(lái)臨。

后續(xù)光伏補(bǔ)貼政策會(huì)出現(xiàn)以下幾個(gè)方向的調(diào)整：1、單位度電補(bǔ)貼加速退坡，2022年補(bǔ)貼全部退出；2、平價(jià)時(shí)代加速到來(lái)，在東部的部分地區(qū)，會(huì)出來(lái)一批平價(jià)上網(wǎng)的試點(diǎn)項(xiàng)目；3、出臺(tái)配額制政策，推動(dòng)光伏發(fā)電的消納。

趨勢(shì)二：東部及南部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)成為新增裝機(jī)重點(diǎn)

西部和北部的部分地區(qū)，由于消納的問(wèn)題，很多地區(qū)這兩年已經(jīng)不再有太多的新增項(xiàng)目。東部和南部地區(qū)將是未來(lái)新增光伏裝機(jī)的重點(diǎn)區(qū)域。

趨勢(shì)三：全球光伏行業(yè)格局將呈現(xiàn)中國(guó)獨(dú)大的局面。

光伏行業(yè)龍頭公司市占率在成本逐步降低，產(chǎn)業(yè)集中度將大幅提升，龍頭公司在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及穩(wěn)定性的優(yōu)勢(shì)更加突出。在全球前20大光伏企業(yè)中，中國(guó)獨(dú)占16家，處于絕對(duì)領(lǐng)先的地位。中國(guó)在光伏產(chǎn)業(yè)鏈全球老大的地位，應(yīng)該是很難撼動(dòng)的。

趨勢(shì)四：股市估值中樞會(huì)上移

預(yù)計(jì)2020年之后，光伏可以實(shí)現(xiàn)全面平價(jià)上網(wǎng)，光伏上市公司的估值方式將會(huì)發(fā)生根本性的改變。屆時(shí)，光伏行業(yè)逐步擺脫補(bǔ)貼和相關(guān)政策的擾動(dòng)，行業(yè)的成長(zhǎng)性會(huì)帶來(lái)估值中樞的上移。光伏的潛在空間超乎我們的想象。在2019年到2020年，隨著行業(yè)成長(zhǎng)性逐步體現(xiàn)，整個(gè)估值中樞反而會(huì)上移，而不是下移。2020年，是行業(yè)成長(zhǎng)性初始的爆發(fā)，整個(gè)估值在二級(jí)市場(chǎng)上也會(huì)進(jìn)入一個(gè)上行通道。過(guò)去光伏企業(yè)都是只融資不分紅或融資遠(yuǎn)大于分紅的資金黑洞，而這一現(xiàn)象有望在未來(lái)的兩三年的時(shí)間得到扭轉(zhuǎn)。

原標(biāo)題:光伏行業(yè)全面解析