中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)貨幣政策：“靈活適度”

12月10日至12日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行。會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，降低社會融資成本。要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增加制造業(yè)中長期融資，更好緩解民營和中小微企業(yè)融資難融資貴問題。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，與去年相比，本次會議對貨幣政策的表述由去年的“松緊適度”變?yōu)?ldquo;靈活適度”。同時，此次會議還提到“增加制造業(yè)中長期融資”。對此，記者采訪了多名專家，請他們就此次會議中關(guān)于金融的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了解讀。

貨幣政策要靈活適度

會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，降低社會融資成本。

相比于去年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，貨幣政策由“松緊適度”變?yōu)?ldquo;靈活適度”。具體來看，2018年關(guān)于貨幣政策的表述為“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高直接融資比重，解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題”。

興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，2020年既是實(shí)現(xiàn)全面小康的決勝之年，也是三大攻堅戰(zhàn)達(dá)標(biāo)之年。為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量合理增長和防范化解重大風(fēng)險的平衡，貨幣政策手段需要更具靈活性：一方面，通過深化LPR改革，以改革的方式促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降;另一方面，社融增速或略高于名義GDP增速，以體現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)。

中信證券(22.200, 0.00, 0.00%)固定收益首席分析師明明接受記者采訪時表示：“從‘松緊適度’到‘靈活適度’，貨幣政策總體的基調(diào)要偏積極和寬松一點(diǎn)。因?yàn)樗删o適度里有一個‘緊’字，但今年‘緊’字沒有了，這就是說，貨幣政策會中性偏松一點(diǎn)，而且會更加靈活。”

盤古智庫高級研究員吳琦認(rèn)為，全球多家央行宣布降息，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向“鴿派”，使得我國貨幣政策自主調(diào)控空間增大，同時，這也與國內(nèi)結(jié)構(gòu)性和周期性問題影響有關(guān)，主要體現(xiàn)為：一是結(jié)構(gòu)化、定向化的特征日益凸顯，預(yù)調(diào)微調(diào)手段日益豐富;二是數(shù)量型和價格型貨幣政策工具的運(yùn)用和協(xié)作也日益完善。“靈活適度還是實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長和防風(fēng)險平衡的需要。”吳琦表示。

中國銀行(3.610, 0.00, 0.00%)國際金融研究所研究員范若瀅表示，未來貨幣政策有望更加寬松，主要原因：一是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，實(shí)體企業(yè)融資成本下行并不明顯，仍需要加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié);二是美聯(lián)儲多次降息后我國貨幣政策外部環(huán)境更加寬松;三是雖然通脹有上行壓力，但主要受豬肉價格上漲影響，屬于短期因素，且核心CPI并不高，不會對貨幣政策造成明顯制約。

增加制造業(yè)中長期融資

需要注意的是，此次會議提到，“要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增加制造業(yè)中長期融資，更好緩解民營和中小微企業(yè)融資難融資貴問題”。記者注意到，“增加制造業(yè)中長期融資”的表述是近年來首次在中央經(jīng)濟(jì)工作會議上提出，在2016年、2017年、2018年都未曾提到過。

對此，吳琦告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐，目前實(shí)體企業(yè)有效融資需求不足，而且金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險較高的中長期貸款依然較為謹(jǐn)慎，更偏好于相對低風(fēng)險的短期貸款。提高中長期融資，對于當(dāng)前穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)投資意義重大。

明明表示：“目前，制造業(yè)還是整個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的關(guān)鍵點(diǎn)。同時，我們未來要追求高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長，在這個過程當(dāng)中，制造業(yè)可能是非常關(guān)鍵的一環(huán)，但是，考慮到目前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行壓力還是比較大，總體看，今年以來制造業(yè)投資還是比較低迷。所以，我覺得明年還是需要進(jìn)一步地去支持制造業(yè)的中長期融資，這里面既包括要增加制造業(yè)的中長期信貸投放，同時也要進(jìn)一步降低制造業(yè)的中長期融資成本。”

在范若瀅看來，會議提出“增加制造業(yè)中長期融資”，主要考慮：一是制造業(yè)投資增速低迷，企業(yè)信心不足，穩(wěn)制造業(yè)投資是穩(wěn)增長的關(guān)鍵;二是當(dāng)前融資供給與企業(yè)融資需求在期限方面存在錯配，金融機(jī)構(gòu)提供的產(chǎn)品以短期貸款為主，難以滿足企業(yè)中長期發(fā)展需求。

郭于瑋向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“受外需走弱的影響，2019年以來制造業(yè)投資增速顯著下滑。在保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定的前提下，支持制造業(yè)投資需要在保持信貸總量增長穩(wěn)定的同時優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，使更多的信貸資源流向制造業(yè)企業(yè)。中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)增加制造業(yè)中長期融資，意味著未來制造業(yè)中長期融資的占比可能進(jìn)一步提高，央行可能通過MPA考核等方式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大制造業(yè)中長期貸款投放力度。”