私有化潮流來臨 中廣核新能源該不該私有化？

:今年以來，已相繼有四家港股能源公司宣布進(jìn)行私有化，分別是中電綠色清潔能源、中國(guó)電力清潔能源、哈爾濱電氣以及華能新能源。

中電綠色清潔能源和中國(guó)電力清潔能源已成功私有化而退市，哈爾濱電氣股價(jià)因私有化失敗而幾近腰斬，華能新能源在控股股東溢價(jià)18.73%提H股私有化后，股價(jià)飆升近4成。

事實(shí)上，港股國(guó)有企業(yè)私有化自2018年下半年以來已不是什么新鮮事。港股估值相較于A股是很低的，在低估值之下，企業(yè)融資難，而私有化是解決這以問題的好辦法。

近日，有市場(chǎng)傳言稱，種種跡象表明，中廣核新能源(01811-HK)、大唐新能源(01798-HK)和華電福新(00816-HK)這三家公司中至少有一家近期將發(fā)布私有化要約，最終三家都將私有化。而且華能新能源將成功通過私有化以作示范，確保其它都成功。

中廣核新能源作為中廣核集團(tuán)旗下重要的新能源板塊，隨著技術(shù)發(fā)展，新能源成為中廣核和集團(tuán)非常重視的戰(zhàn)略方向，老大核能雖然前景廣闊，但國(guó)家核電政策近幾年處于收緊狀態(tài)，所以發(fā)展新能源是必須要重視的。中廣核新能源亦在半年報(bào)中指，需提高該集團(tuán)在非核清潔能源行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位。

中廣核新能源市凈率目前(10月14日)為0.62倍，且市凈率長(zhǎng)期低于1，估值難以修復(fù)。按照港交所規(guī)定，中廣核新能源在股權(quán)市場(chǎng)上是已經(jīng)失去了融資功能。華能新能源近期就因市帳率低于1，融資難，所以其控股股東決定發(fā)出私有化的要約收購(gòu)。所以，中廣核新能源在資本市場(chǎng)上融資難的問題與華能新能源無異，在這種情況下，市場(chǎng)對(duì)中廣核新能源私有化的心理預(yù)判還是有的。

10月3日觸底后，中廣核新能源股價(jià)4連漲，其中10月10日漲幅17.87%，成交量創(chuàng)下近一年半新高。這說明市場(chǎng)或已嗅到了中廣核新能源要溢價(jià)私有化的味道，通過資金的流入為私有化捧場(chǎng)。

那么，中廣核新能源會(huì)不會(huì)私有化？私有化能否成功？

私有化概率如何？

與近期謀求私有化的華能新能源一樣，中廣核新能源背后的控股股東也是實(shí)力雄厚的國(guó)資企業(yè)。當(dāng)前，中廣核集團(tuán)持有中廣核新能源超過70%股權(quán)，遠(yuǎn)高于華能新能源控股股東略高于50%的控股權(quán)。換言之，中廣核集團(tuán)若要私有化中廣核新能源，在選票方面是處于優(yōu)勢(shì)的，阻礙就少了很多。

在這種情況下，向國(guó)企港股上市敞開大門的A股對(duì)中廣核新能源來說可以買好價(jià)了。當(dāng)前，A股新能源板塊的PB在1.5倍以上，港股新能源板塊的PB則處在0.5倍上下，差距之大一目了然。中廣核新能源的兄弟企業(yè)中廣核電力(01816-HK)在今年8月26日成功回A上市，在A股名稱為“中國(guó)廣核(4.180, -0.04, -0.95%)(003816-CN)”?；谹后，中國(guó)廣核股價(jià)曾一度飆漲，躋身深市“兩千億市值俱樂部”。

站在大股東角度來看，中廣核新能源在中廣核集團(tuán)主業(yè)內(nèi)部是不存在競(jìng)爭(zhēng)的，這也是上市的承諾。中廣核新能源的風(fēng)電和太陽能(3.220, -0.01, -0.31%)業(yè)務(wù)均屬于重資產(chǎn)行業(yè)，除了需要靠政府補(bǔ)貼，金融市場(chǎng)上的融資也是進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展的重要保證。在失去金融市場(chǎng)上的融資能力，那是非常不劃算的，中廣核新能源本身發(fā)展也是比較慢的，盈利能力并不穩(wěn)定。因此，中廣核新能源目前可有2項(xiàng)選擇，第一是進(jìn)行私有化后，可解決資本注入的難題，在有雄厚基礎(chǔ)的中廣核集團(tuán)內(nèi)，通過整合資源，加大新能源業(yè)務(wù)的投入，且回A的成功率還是存在的，可借助A股市場(chǎng)融資促進(jìn)其母公司提出的“海陸并舉、重返三北、加大并購(gòu)”三大戰(zhàn)略的實(shí)施。第二是若要私有化，需要耗費(fèi)大量資金，可繼續(xù)留在香港資本市場(chǎng)，維持其在香港資本市場(chǎng)上的存在感。

通過以上兩種可能性的對(duì)比，對(duì)中廣核新能源來說，抓住當(dāng)前港股低迷的機(jī)會(huì)，私有化后回A股上市，是恢復(fù)融資功能的一個(gè)好選項(xiàng)。今年以來，中電綠色清潔能源和華能新能源先后私有化，為中廣核新能源私有化開辟了先例，雖然哈爾濱電氣以失敗告終，但推動(dòng)了港股能源股面向成功私有化的進(jìn)程。

私有化回A的阻礙

A股市場(chǎng)對(duì)想要叩開資本市場(chǎng)大門的企業(yè)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況設(shè)下了各種關(guān)口，中廣核新能源目前的狀況回A會(huì)有何阻礙？

中廣核自2010年起開始探索海外清潔能源市場(chǎng)，目前發(fā)展到了多個(gè)區(qū)域的平臺(tái)，包括風(fēng)電、光伏、燃?xì)?、燃油和燃煤電站。在?guó)內(nèi)、韓國(guó)、東南亞等國(guó)家及地區(qū)占有一定市場(chǎng)份額，截至 2019年6月30日，中國(guó)及韓國(guó)分別約占該公司權(quán)益裝機(jī)容量的63.1%及36.9%。

當(dāng)前，韓國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)收占了中廣核新能源近60%，利潤(rùn)受韓國(guó)市場(chǎng)的天然氣價(jià)格波動(dòng)影響大。2019年上半年，中廣核新能源韓國(guó)電廠帶來的營(yíng)收貢獻(xiàn)為3.91億美元，同比下降11.7%，且歷年該地區(qū)的營(yíng)收和利潤(rùn)并不平穩(wěn)，存在較大的未知風(fēng)險(xiǎn)。此外，中韓匯率的波動(dòng)較大，在一定程度上成為侵蝕其利潤(rùn)的一大因素。

風(fēng)電補(bǔ)貼拖欠的問題在整個(gè)風(fēng)電和太陽能行業(yè)均是不能被忽視的，2013年以來，中廣核新能源的貿(mào)易應(yīng)收賬款翻了2.5倍，2019年上半年高達(dá)3.5億美元，折合人民幣超過了24億元，數(shù)額巨大。

負(fù)債率方面，中廣核新能源2019年上半年的資產(chǎn)負(fù)債比率高達(dá)77.42%，同比增加1.9個(gè)百分點(diǎn)，呈上升趨勢(shì)。現(xiàn)金流及現(xiàn)金等價(jià)物在2019年上半年為2.46億美元，而1年內(nèi)的銀行借款則高達(dá)3.77億美元，銀行總借款額為20.49億美元。可見中廣核新能源資金的緊缺程度，在融資市場(chǎng)上受限更是讓其雪上加霜。

總結(jié)：私有化對(duì)中廣核新能源來說有利無害，最近一年港股能源上市公司私有化成功的概率較高，為中廣核新能源的私有化帶來想象空間。但持股近30%的中小股東對(duì)私有化抱有何種態(tài)度，還等時(shí)間去解答。

原標(biāo)題:私有化潮流來臨 中廣核新能源該不該私有化？