國(guó)際能源署：清潔能源投資趨勢(shì)2019

CEEW、國(guó)際能源署發(fā)布《清潔能源投資趨勢(shì)2019》

印度可再生能源領(lǐng)域的投資在過(guò)去5年中實(shí)現(xiàn)了翻番，2018年達(dá)到近200億美元，超過(guò)了熱電領(lǐng)域的資本支出。1宏偉的目標(biāo)、支持性政策和不斷下降的技術(shù)成本提高了規(guī)模經(jīng)濟(jì)的太陽(yáng)能光伏和風(fēng)電項(xiàng)目的融資吸引力，即便各部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)狀況和產(chǎn)業(yè)格局有所不同，仍促進(jìn)了其部署的迅速擴(kuò)大。

表1 按批準(zhǔn)裝機(jī)劃分的前10名開(kāi)發(fā)商（2018年）

圖1 2018年太陽(yáng)能光伏能源市場(chǎng)集中度上升

圖2 2018年風(fēng)能市場(chǎng)集中度有所下降，但仍處于較高水平

圖2 2018年風(fēng)能市場(chǎng)集中度有所下降，但仍處于較高水平

圖3 2018年風(fēng)電頂級(jí)開(kāi)發(fā)商更換率明顯下降

表2 領(lǐng)先開(kāi)發(fā)商（累計(jì)裝機(jī)容量，截至2019年5月）

股權(quán)和債務(wù)融資成本約占太陽(yáng)能光伏和風(fēng)能項(xiàng)目平準(zhǔn)化度電成本的60％。2因此，融資的成本及可得性，取決于開(kāi)發(fā)商和金融家所認(rèn)為的投資風(fēng)險(xiǎn)，極大地影響了印度在能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中的進(jìn)展。印度銀行業(yè)的部門(mén)信貸風(fēng)險(xiǎn)限制迫使可再生能源和熱電項(xiàng)目爭(zhēng)奪同一批債務(wù)資本（因?yàn)閮烧叨急粴w類(lèi)為電力部門(mén)）。因此，有必要改善對(duì)可再生能源項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，以擴(kuò)大可再生能源項(xiàng)目在銀行債務(wù)資金流動(dòng)中的份額。考慮到近期印度非銀行金融機(jī)構(gòu)面臨的流動(dòng)性限制，這一點(diǎn)更為重要，因?yàn)榫哂邢到y(tǒng)重要性的非銀行金融機(jī)構(gòu)導(dǎo)致債券違約，阻礙了這些來(lái)源的債務(wù)資本流動(dòng)。

對(duì)2014～2018年間批準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模太陽(yáng)能光伏和風(fēng)能項(xiàng)目的分析表明，這期間市場(chǎng)集中度較高，融資條件較好，投資風(fēng)險(xiǎn)較低。然而，關(guān)鍵政策和基礎(chǔ)設(shè)施的資金制約和不確定性依然存在。

圖4 債務(wù)沉重的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)在普遍存在

圖5 太陽(yáng)能光伏發(fā)電資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)比例與風(fēng)力發(fā)電的債務(wù)比例已經(jīng)趨同，甚至超過(guò)了這一比例

圖6 太陽(yáng)能和風(fēng)能的利率浮動(dòng)下降

圖7 太陽(yáng)能光伏、風(fēng)能和熱能項(xiàng)目貸款期限的演變

分析揭示了5個(gè)主要趨勢(shì)：

2018年，新批準(zhǔn)太陽(yáng)能光伏和風(fēng)力發(fā)電的開(kāi)發(fā)商的市場(chǎng)集中度仍然很高—兩個(gè)市場(chǎng)前十名公司的市場(chǎng)集中度超過(guò)80％。能夠以?xún)?yōu)惠條件獲得融資的頂級(jí)公司在安排競(jìng)爭(zhēng)性拍賣(mài)投標(biāo)方面具有優(yōu)勢(shì)。

1包括大型水電投資，資料來(lái)源：國(guó)際能源署（2019年），世界能源投資2019年，國(guó)際能源署，巴黎。

2即將發(fā)表的研究論文，Kanika Chawla，Manu Aggarwal，Arjun Dutt，“分析下降的太陽(yáng)能光伏和風(fēng)力收費(fèi)：來(lái)自印度的證據(jù)”。

太陽(yáng)能光伏和風(fēng)能市場(chǎng)的特點(diǎn)都是在新批準(zhǔn)項(xiàng)目方面高度集中。隨著關(guān)稅的下降和利潤(rùn)率的壓力，獲得有利資金來(lái)源的公司在競(jìng)爭(zhēng)性拍賣(mài)中成功地獲得了項(xiàng)目開(kāi)發(fā)容量。同時(shí)，每年都有相當(dāng)數(shù)量的頂尖開(kāi)發(fā)商更換，即使是最優(yōu)秀的開(kāi)發(fā)商也在持續(xù)融資項(xiàng)目方面面臨著限制。然而，有跡象表明，2018年風(fēng)電行業(yè)的整合程度有所提高，其波動(dòng)率較上年大幅下降。

隨著市場(chǎng)的成熟，對(duì)可再生能源的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的增加和銀行可承受性的提高，項(xiàng)目債務(wù)融資的可得性和價(jià)格的提高，促進(jìn)了投資成本的降低。風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定——負(fù)債與資產(chǎn)比率為75：25—但太陽(yáng)能光伏發(fā)電的債務(wù)比例上升，超過(guò)了75：25，例如達(dá)到80：20的較高比率。2014年至2018年，風(fēng)能和太陽(yáng)能的利率在銀行基準(zhǔn)貸款利率基礎(chǔ)上也下降了75個(gè)至125個(gè)基點(diǎn)。在2014年至2018年期間，由于貸款人在延長(zhǎng)長(zhǎng)期貸款方面變得更加自在，貸款期限增加了。

3與熱電項(xiàng)目的數(shù)據(jù)比較更具挑戰(zhàn)性，但綜合國(guó)有公用事業(yè)公司開(kāi)發(fā)的資產(chǎn)似乎受益于一些融資優(yōu)勢(shì)。

綜合國(guó)有公用事業(yè)公司開(kāi)發(fā)的熱電項(xiàng)目，項(xiàng)目債務(wù)杠桿水平高于太陽(yáng)能光伏和風(fēng)能投資，貸款期限也比其他類(lèi)別的熱電開(kāi)發(fā)商長(zhǎng)。中央政府擁有的公共部門(mén)企業(yè)，也是印度最大的熱電開(kāi)發(fā)商國(guó)家熱電公司依靠債券市場(chǎng)為其大部分資本支出提供資金。因此，這一分析排除了大多數(shù)項(xiàng)目。

長(zhǎng)期固定利率債務(wù)的供應(yīng)不足仍然是所有發(fā)電投資的制約因素，使人們對(duì)新電站未來(lái)的融資成本和現(xiàn)有電站的再融資產(chǎn)生了不確定性。

為可再生能源項(xiàng)目提供債務(wù)融資的長(zhǎng)期保有權(quán)銀行／非銀行金融機(jī)構(gòu)都有后期利率浮動(dòng)調(diào)整和再融資的條款。向私人開(kāi)發(fā)商和公共部門(mén)企業(yè)開(kāi)發(fā)的熱電項(xiàng)目提供的貸款也包括此類(lèi)條款。盡管由政府所有的綜合公用事業(yè)開(kāi)發(fā)的熱電項(xiàng)目，債務(wù)采用的是單一的固定利率，但它也包括利率調(diào)整的條款。

在印度太陽(yáng)能園區(qū)計(jì)劃下，征收的保障關(guān)稅、持續(xù)的土地收購(gòu)和電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施方面的挑戰(zhàn)仍然存在，而太陽(yáng)能園區(qū)的新增裝機(jī)也面臨著短期風(fēng)險(xiǎn)。

表3 2018年被取消的太陽(yáng)能光伏項(xiàng)目

圖8 太陽(yáng)能園區(qū)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)阻礙了太陽(yáng)能園區(qū)的審批

印度政府于2018年7月對(duì)太陽(yáng)能光伏電池和模塊的進(jìn)口征收了保障關(guān)稅。這與市場(chǎng)的不確定性一起，導(dǎo)致了關(guān)稅的增長(zhǎng)，2017年一些太陽(yáng)能光伏拍賣(mài)創(chuàng)下新低就可以看出。關(guān)稅的提高是2018年取消近5GW太陽(yáng)能光伏項(xiàng)目的主要原因，相當(dāng)于2018年太陽(yáng)能光伏新增容量的一半。此外，在收購(gòu)?fù)恋睾徒㈦娏鬏敾A(chǔ)設(shè)施方面的挑戰(zhàn)阻礙了太陽(yáng)能園區(qū)的發(fā)展，在批準(zhǔn)的總?cè)萘恐?，即使太?yáng)能園區(qū)批準(zhǔn)的絕對(duì)容量仍然保持穩(wěn)定，但其所占比例從2017年的54％下降到2018年的24％，

3熱電項(xiàng)目的數(shù)據(jù)量有限—因此，本報(bào)告沒(méi)有提供按年份分列的詳細(xì)的熱電分析

4截至2019年5月，資料來(lái)源：MNRE