點評：首批光伏平價項目規(guī)模超預(yù)期 國內(nèi)需求釋放可期

事件

5月22日，國家發(fā)改委、能源局發(fā)布《關(guān)于公布2019年第一批風(fēng)電、光伏發(fā)電平價上網(wǎng)項目的通知》，共涉及16個省份的250個平價上網(wǎng)項目，總裝機規(guī)模20．76GW，其中風(fēng)電、光伏、分布式交易試點項目容量分別為4．51GW、14．78GW、1．47GW。

評論

1．光伏平價項目規(guī)模超預(yù)期，預(yù)計絕大部分集中在2020年并網(wǎng)，支撐明年國內(nèi)裝機量增長。

第一批14．78GW光伏平價項目中，僅155MW為存量項目轉(zhuǎn)換而來，其他項目根據(jù)項目單位申報的“預(yù)計投產(chǎn)時間”，2019、2020年將分別并網(wǎng)4．7GW、9GW（其中上半年1．5GW），2021年后0．9GW。

目前能源局未對首批平價項目的并網(wǎng)時間給出嚴格要求，而今年國內(nèi)競價項目需求集中在下半年釋放預(yù)計將對組件價格形成強力支撐（甚至階段性推高），給平價項目的實施帶來成本上的阻礙，因此我們預(yù)計首批光伏平價項目中能夠在2019年內(nèi)真正完成并網(wǎng)的規(guī)模大概率低于4．7GW，預(yù)計這批項目中的絕大部分將在2020年并網(wǎng)，成為明年國內(nèi)新增裝機的重要組成部分。

2．大量地區(qū)已具備平價條件，隨成本及消納問題進一步改善，光伏發(fā)電將很快迎來全國范圍內(nèi)平價上網(wǎng)。

首批光伏平價項目來自12個省份，主要集中在III類資源區(qū)，I類資源區(qū)零申報。此外，申報項目所在地區(qū)中僅山東（910MW）及河北秦皇島（150MW）為橙色預(yù)警區(qū)，其余項目均位于綠色區(qū)域，我們認為這主要因為III類資源區(qū)中的綠色區(qū)域，普遍具備脫硫煤標(biāo)桿電價較高、消納前景較好，這兩項對平價項目實施至關(guān)重要的條件。

考慮到I～II類資源區(qū)光伏發(fā)電條件優(yōu)于III類資源區(qū)，而光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的制造成本下降、雙面發(fā)電等技術(shù)的普，將推動光伏發(fā)電成本在未來3年保持8～10％的下降速度，從而令全國大部分地區(qū)逐步具備平價上網(wǎng)條件。

隨著平價上網(wǎng)的實現(xiàn)，成本和經(jīng)濟性將不再是風(fēng)電光伏發(fā)展的最大阻礙，取而代之的將是對項目并網(wǎng)和電網(wǎng)消納能力的考驗，這種考驗／阻力既有技術(shù)因素又有行政因素與利益博弈。雖然政策表示要求優(yōu)先保障光伏平價項目消納，但并未明確具體保障措施。因此申報平價項目時，企業(yè)仍然傾向于本地消納能力強的地區(qū)。對此我們認為，上周落地的“配額制”政策（雖然指標(biāo)并無驚喜）的重大意義在于顯示出政府對保障新能源健康發(fā)展、貫徹我國能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的堅定態(tài)度和全力措施，體現(xiàn)出頂層的堅定態(tài)度。隨著“配額制”實施、消納得到保障、綠證交易釋放新能源電力隱含價值、增加發(fā)電收益，I～II類資源區(qū)的光伏平價項目建設(shè)經(jīng)濟性和投資積極性也將逐步提高。

3．政策如期推進，競價項目管理辦法臨近落地，維持中國2019／2020年35～40GW／45～50GW的新增裝機預(yù)測。

目前看來，無論是規(guī)則制定還是項目申報，都貫徹著此前能源局定下的“先平價、后競價”的大原則，在首批平價項目公布后，預(yù)計能源局關(guān)于競價項目的管理辦法將在近期落地，項目申報、排序和指標(biāo)分配有望于6月完成，Q3大規(guī)模啟動建設(shè)，Q4至明年Q1建設(shè)達高峰，下半年國內(nèi)需求將如期釋放。

目前光伏產(chǎn)品價格年內(nèi)底部明確已過，隨著國內(nèi)需求釋放，部分產(chǎn)品價格預(yù)計最早6月開始呈現(xiàn)反彈勢頭。我們維持對2019年國內(nèi)新增裝機35～40GW，全球115～120GW的預(yù)期。盡管預(yù)期今年國內(nèi)新增裝機受到建設(shè)時間限制同比略有下降，但充足的海外訂單、同比恢復(fù)趨勢中的利潤率仍能夠確保龍頭制造企業(yè)實現(xiàn)可觀的業(yè)績高增長。

投資建議

下半年國內(nèi)需求大規(guī)模啟動臨近，隨產(chǎn)品價格表現(xiàn)超預(yù)期，企業(yè)盈利預(yù)測仍有上修潛力；此外，2020年海外需求增長前景將通過Q3組件企業(yè)接單情況逐步清晰，光伏板塊有望提前迎來跨年估值切換。

圖表2019 年第一批風(fēng)電、光伏發(fā)電平價上網(wǎng)項目信息匯總表（附參考脫硫煤電價＆；；光伏發(fā)電利用小時數(shù)）