吉林解禁 2019年風電行業(yè)景氣持續(xù)

　　吉林解除紅色預警，黑龍江由橙變綠，“紅三省”變?yōu)?ldquo;紅二省”：根據(jù)能源局公布的2018年各地區(qū)的利用小時和棄風率，可以看出2018年吉林、黑龍江的風電平均利用小時數(shù)分別為2057、2144小時，超過了最低保障性收購小時數(shù)1800、1850-1950，同時2018年吉林、黑龍江的棄風率分別為6.8%和4.4%，低于20%的臨界值，因此吉林、黑龍江滿足解禁條件，分別由紅色和橙色變?yōu)榫G色預警。2019年三北“紅三省”中的吉林實現(xiàn)解禁，新疆（含兵團）、甘肅為紅色區(qū)域，暫停風電開發(fā)建設；內(nèi)蒙古為橙色區(qū)域，山西北部忻州市、朔州市、大同市，陜西北部榆林市以及河北省張家口市和承德市按照橙色預警管理，橙色區(qū)域暫停新增風電項目；其他省（區(qū)、市）為綠色區(qū)域，依規(guī)有序開展新增需補貼風電項目競爭配置。

　　風電積極因素逐步兌現(xiàn)，2019年新增裝機或達28GW，同增20%：在2018年行業(yè)反轉(zhuǎn)邏輯基礎上，2019年行業(yè)還有三個積極因素：（1）貸款利率下行，資金成本降低會導致風電項目收益率提升；（2）由于棄風限電改善，三北有望繼續(xù)解禁，當?shù)仫L電建設將在解禁后重新啟動，貢獻行業(yè)新的增量；（3）按照能源局的電價政策，風電核準項目兩年內(nèi)必須開工，我們預計2019年底搶開工規(guī)模約64.51GW。目前三北解禁已兌現(xiàn)，預警結(jié)果變?yōu)榫G色的省份將持續(xù)貢獻新增裝機，而橙色預警區(qū)域還可以建設符合規(guī)劃且列入以前年度實施方案的風電項目、分散式風電項目以及利用跨省跨區(qū)輸電通道外送項目，因此我們預計2019年新增裝機約28GW，同增約20%。

　　競爭有望趨緩、鋼價預期下行，中觀行業(yè)景氣或?qū)鬟f至微觀企業(yè)盈利：2018年以來，整機環(huán)節(jié)CR4增加9.8PCT至67.6%，增幅較2017年提高6PCT，行業(yè)集中度明顯提升，后續(xù)競爭有望趨緩，風機價格或?qū)⒍唐谝姷?。與此同時，由于環(huán)保限產(chǎn)邊際放松，需求偏弱，預期2019年鋼材價格處于下行周期。對于風電中游制造企業(yè)來說，將釋放盈利空間，中觀行業(yè)景氣將傳遞至微觀企業(yè)盈利，尤其是鑄鍛件等零部件環(huán)節(jié)將進入類似于2013-2015年的歷史性的盈利向上周期。

　　投資建議：三北繼續(xù)解禁兌現(xiàn)，我們預計2019年風電需求同增約20%，且1-2年開始平價，屆時政策影響將邊際弱化，平價項目將成為需求主要驅(qū)動力，行業(yè)景氣持續(xù)，同時競爭有望趨緩、鋼價預期下行，中觀行業(yè)景氣將傳遞至微觀企業(yè)盈利端。再疊加當前板塊估值較低，我們認為2019年風電板塊確定性較強，具備配置價值，重點推薦各細分環(huán)節(jié)龍頭：金風科技、金雷風電、日月股份、天順風能。

　　風險提示：新能源政策風險，新能源消納改善和新增裝機不及預期，補貼拖欠超預期。