周口城投舉牌，能否拯救三維絲？

在中創(chuàng)凌興入主兩年后，三維絲這次恐怕又要易主了。

1月28日，周口市城投園林綠化工程有限公司（以下簡(jiǎn)稱“周口城投”）通過二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)的方式，增持了三維絲1927.45萬股，約占三維絲總股本的5%。

之后，周口城投還宣布，計(jì)劃在未來12個(gè)月內(nèi)，增加在三維絲中的股份不少于5%，更不排除成為三維絲第一大股東和實(shí)際控制人的可能性。

三維絲曾是大氣治理領(lǐng)域的明星企業(yè)。在2010年成立之后發(fā)展迅速，先后成立廈門佰瑞福環(huán)保科技有限公司、天津三維絲環(huán)保科技有限公司等分公司，將業(yè)務(wù)發(fā)展至煙氣除塵脫硫脫硝、散物料輸儲(chǔ)系統(tǒng)、清潔能源電廠投資運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域。

但是伴隨著集團(tuán)發(fā)展，三維絲股東內(nèi)斗也日漸白熱化，經(jīng)營(yíng)也陷入了困頓。生態(tài)資本論在《三維絲宮斗余音：控股權(quán)纏斗傷及元?dú)?，“兜底式增持”又成救命稻草》一文中，曾介紹了三維絲內(nèi)斗的過程。

而中創(chuàng)凌興來到三維絲后，三維絲業(yè)績(jī)依然沒有起色。本次，周口城投通過二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)，增持部分股票，并表示看好三維絲未來的發(fā)展。

巨幅虧損

上月底，三維絲發(fā)布2018年度業(yè)績(jī)預(yù)告。不出意外，三維絲預(yù)計(jì)去年巨額虧損4.25—4.3億元。

三維絲稱，由于其全資子公司廈門珀挺經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，公司實(shí)施了商譽(yù)減值測(cè)試，預(yù)計(jì)計(jì)提的商譽(yù)減值金額約為3億元，加之其子公司承接的工程項(xiàng)目尚未通過驗(yàn)收，無法計(jì)入收入，所以造成了超過4億元的巨幅虧損。

要知道，最近的9個(gè)季度中，三維絲僅在2017年末，依靠工程項(xiàng)目的帶來的高額利潤(rùn)，盈利約4000萬元。如果那個(gè)季度也不幸虧損，三維絲恐怕此時(shí)也得為“保殼”東奔西走。

不過，單從財(cái)務(wù)上來看，刨除連年虧損的利潤(rùn)來說，三維絲的財(cái)務(wù)的問題并不算大。

近兩年，營(yíng)收逐年穩(wěn)步提升，三費(fèi)中銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用控制也較為得當(dāng)，短期借款逐年遞減，資產(chǎn)負(fù)債率也控制在50%以下。

三維絲最大的財(cái)務(wù)問題，一是環(huán)保企業(yè)中普遍存在的高應(yīng)收賬款、高存貨，二是無形資產(chǎn)中商譽(yù)占比過高。

三維絲的應(yīng)收賬款和存貨一直居高不下，總計(jì)超過其流動(dòng)資產(chǎn)的三分之二，如果下游企業(yè)發(fā)生經(jīng)營(yíng)問題，將會(huì)大大拖累三維絲的發(fā)展。

生態(tài)資本論在之前介紹菲達(dá)環(huán)保虧損時(shí)，就提到部分企業(yè)商譽(yù)過高的問題，三維絲同樣也存在這個(gè)問題。

三維絲商譽(yù)為6.56億元，占非流動(dòng)資產(chǎn)的一半以上。一旦經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題，就會(huì)讓資產(chǎn)大幅縮水。2018年大幅虧損，就和其商譽(yù)過高有關(guān)。

控制權(quán)之爭(zhēng)

整體來說，盡管三維絲連年虧損，但是還遠(yuǎn)未到“司命之所屬，無奈何也”的地步，關(guān)鍵是要對(duì)癥下藥。

導(dǎo)致三維絲虧損的原因，除了煙氣除塵領(lǐng)域利潤(rùn)下降以外，最大的原因還是三維絲因內(nèi)斗傷了元?dú)狻?/p>

除了周口城投以外，三維絲目前的大股東還有四個(gè)。

羅紅花單獨(dú)持有公司14.89%股份，為單獨(dú)持股的第一大股東，而二股東邱國(guó)強(qiáng)和三股東中創(chuàng)凌興則達(dá)成一致行動(dòng)人，合計(jì)持股19.07%，四股東廈門坤拿是公司2015年收購(gòu)廈門珀挺引進(jìn)的大股東。

由于羅氏夫婦、以邱國(guó)強(qiáng)為代表的廈門系和中創(chuàng)凌興的股權(quán)較為分散，導(dǎo)致三維絲目前還沒有實(shí)際控制人。周口城投的進(jìn)入，更是為這已經(jīng)告一段落的股權(quán)之爭(zhēng)，蒙上了一層疑云。

周口城投此番作為，究竟是單純投資，還是意欲收購(gòu)，只有他們自己清楚。不過，生態(tài)資本論更加傾向于后者。

周口城投成立于2018年5月，其實(shí)際控制人為周口市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局。盡管成立時(shí)間并不長(zhǎng)，但其目標(biāo)卻并不小。

根據(jù)公開的報(bào)道，周口城投是周口市委、市政府結(jié)合當(dāng)前周口大建設(shè)、大發(fā)展的新環(huán)境下，成立的一家由政府主導(dǎo)、市場(chǎng)化運(yùn)作的多功能型平臺(tái)公司暨招商引資平臺(tái)、政府減負(fù)平臺(tái)、資本運(yùn)作平臺(tái)。

作為資本運(yùn)作方向的第一步，周口城投舉牌三維絲不僅僅看中了三維絲未來的發(fā)展前景，也看中了三維絲上市公司的身份，加之其重點(diǎn)發(fā)展方向在環(huán)保領(lǐng)域，在未來周口城投還是很有可能繼續(xù)通過增持，謀求第一大股東的位置。

能否重樹信心？

當(dāng)前，三維絲需要面對(duì)的最關(guān)鍵的問題在于，如何穩(wěn)定管理層。盡管新股東的到來為股價(jià)帶來了些許活力，股價(jià)從一月底的4.59元上漲到了5.33元，但是不可否認(rèn)，大家對(duì)三維絲的信心仍然不足。

三維絲股價(jià)走勢(shì)圖

不僅僅是投資者，就連三維絲的董秘也承受不小的壓力。

自2017年9月原董秘王榮聰辭職后，已經(jīng)換了兩任董秘，一個(gè)是公司總裁助理、企業(yè)管理中心總監(jiān)上位的楊未來，另一位則是來自央企的王懷忠。

就在前天，上任不足半年的王懷忠因?yàn)槠鋫€(gè)人原因，辭去廈門三維絲環(huán)保股份有限公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書及兼任的各子公司相關(guān)職務(wù)，其職務(wù)由董事、常務(wù)副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)徐秀麗代行。

不到一年半先后換了三個(gè)董秘，可見其管理層的壓力有多大。

2018年，國(guó)企進(jìn)入民企很普遍，但是境遇卻各不相同。像盛運(yùn)環(huán)保、神霧節(jié)能等，即便有國(guó)企相助，卻也難脫困境，除了這些企業(yè)本身的問題，同樣和其投資者、中小股東對(duì)于國(guó)資的信心不無關(guān)系。

很多問題企業(yè)由于信心問題，導(dǎo)致其資產(chǎn)出售不及時(shí)、不徹底，最后延誤了時(shí)間，只能在債務(wù)的泥淖中無法自拔。當(dāng)然三維絲還遠(yuǎn)沒有到這地步。

三維絲的頑疾很大程度不在經(jīng)營(yíng)困頓，而在如何樹立信心。如果周口城投真的要成為三維絲的大股東，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和投資者的信心，恐怕才是拯救三維絲的重中之重。

作者：安野