深度長文：風(fēng)光平價將加速 行業(yè)維持高成長性

市場回顧

截止1月11日收盤，上周電力設(shè)備板塊上漲5．69％，同期滬深300指數(shù)上漲1．94％，電力設(shè)備行業(yè)相對滬深 300 指數(shù)跑贏3．75個百分點(diǎn)。從從板塊排名來看，與其他板塊相比，電力設(shè)備行業(yè)上周漲幅在中信29個板塊中位列第2位，總體表現(xiàn)位于前列。從估值來看，電力設(shè)備行業(yè)整體當(dāng)前處于歷史低位，22．82倍水平，估值處于歷史低點(diǎn)。

從子板塊方面來看，鋰電池（＋3．20％），核電（＋4．57％），二次設(shè)備（＋5．31％），一次設(shè)備（＋5．97％），光伏（＋6．51％），風(fēng)電（＋7．02％）。

股價跌幅前五名：平潭發(fā)展、恩捷股份、寒銳鈷業(yè)、金銀河、精功科技。

股價漲幅前五名：風(fēng)范股份、漢纜股份、雄韜股份、向日葵、白云電器。

行業(yè)熱點(diǎn)

新能源車：2018年新能源乘用車?yán)塾?jì)銷售100．8萬臺，同比增長88．5％。

光伏：能源局發(fā)布關(guān)于積極推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電平價上網(wǎng)項(xiàng)目工作通知。

風(fēng)電：上海市海上風(fēng)電競爭配置辦法，政府主導(dǎo)規(guī)劃，競爭確定業(yè)主。

核電：海陽核電進(jìn)入“雙核時代”，2號機(jī)組具備商運(yùn)條件。

投資策略及重點(diǎn)推薦

新能源車：2018全年動力電池裝機(jī)量56．89GWh ，同比增長57％，新能源乘用車銷量超100萬臺。三元電池裝機(jī)占比58％，同比增長13 pct，寧德時代、比亞迪裝機(jī)量占比達(dá)到41％、20％。動力電池：原材料降價短期還未傳導(dǎo)到電芯環(huán)節(jié)，目前PACK價格穩(wěn)定在1．3－1．4元／Wh。上游：電解鈷價格穩(wěn)定，硫酸鈷價格下跌3．05％，硫酸錳和硫酸鎳價格穩(wěn)定。中游：正極：鈷酸鋰價格穩(wěn)定，磷酸鐵鋰價格下跌3．31％，523三元正極價格下跌1．71％，三元前驅(qū)體價格穩(wěn)定。負(fù)極、電解液和隔膜價格穩(wěn)定。整體而言，電動化趨勢迅速推進(jìn)帶來的需求增長，是保證行業(yè)不斷發(fā)展的源動力，預(yù)計(jì)2019年補(bǔ)貼將退坡并向高能量密度集中，看好高能量密度、三元高鎳化及鋰電全球化趨勢，推薦當(dāng)升科技、璞泰來。

電網(wǎng)投資：電網(wǎng)投資逆周期屬性已被市場重視，2019年逆周期操作將是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的重要推手，電力投資具備發(fā)展空間。能源局下發(fā)通知加快推進(jìn)9個項(xiàng)目、12條特高壓線路，合計(jì)輸電能力5700萬千瓦，將于2019年全部核準(zhǔn)，目前已有青海－河南、張北－雄安兩條線路得到核準(zhǔn)，將利好清潔能源消納，我們看好二次設(shè)備中電網(wǎng)自動化龍頭國電南瑞。

風(fēng)電：平價上網(wǎng)政策文件出臺，加速光伏、風(fēng)電行業(yè)向平價邁進(jìn)，審批權(quán)限下放、不占用補(bǔ)貼指標(biāo)解放了行業(yè)生產(chǎn)力，將帶來新的裝機(jī)增量，并且20年電價不變、保障消納、可獲得綠證收入使投資方可獲得穩(wěn)定收益。風(fēng)電競爭配置正在不斷推進(jìn)，已公布的競爭配置辦法中，價格降幅好于預(yù)期，主旨是引導(dǎo)行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展，我們認(rèn)為風(fēng)電建設(shè)規(guī)模仍將穩(wěn)步增長，看好風(fēng)機(jī)制造商龍頭金風(fēng)科技、海上風(fēng)電運(yùn)營商福能股份。

光伏：能源局發(fā)布推進(jìn)風(fēng)電、光伏平價項(xiàng)目的工作通知，主要亮點(diǎn)包括：1）不限規(guī)模、不占用補(bǔ)貼指標(biāo)；2）下放審批權(quán)至由省級主管部門；3）保障項(xiàng)目消納；4）20年固定電價穩(wěn)定收益。我們認(rèn)為平價上網(wǎng)辦法的出臺，將刺激新能源裝機(jī)增量的提升，推進(jìn)行業(yè)平價趨勢進(jìn)一步加快。本周產(chǎn)業(yè)鏈價格較為穩(wěn)定。硅料：致密料、菜花料均價格下降。硅片：單晶價格穩(wěn)定，多晶硅片均價格上漲。電池：價格穩(wěn)定。組件：多晶組件價格下降1．1％，單晶和PERC組件價格穩(wěn)定。整體而言，在政策逐漸落地和海外市場快速增長的刺激下，2019年行業(yè)將走出低谷，國內(nèi)預(yù)計(jì)裝機(jī)量40－50GW，全球裝機(jī)因價格下降建設(shè)規(guī)模擴(kuò)大，裝機(jī)有望突破110GW。我們看好高品質(zhì)硅料、單晶替代、高效電池片趨勢，推薦高品質(zhì)單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份。

核電：大陸在運(yùn)核電機(jī)組已達(dá)到46臺，裝機(jī)容量突破4500萬千瓦，中國核電版圖再次被刷新。核電投資具備逆周期屬性，2019年“華龍一號”機(jī)組有望獲批，看好產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，推薦中國核電、應(yīng)流股份。

投資組合

中國核電、金風(fēng)科技、國電南瑞、當(dāng)升科技、隆基股份各20％

風(fēng)險提示

新能源車銷量低于預(yù)期；新能源發(fā)電裝機(jī)不及預(yù)期；材料價格下跌超預(yù)期；核電項(xiàng)目審批不達(dá)預(yù)期。

1、上周行業(yè)熱點(diǎn)

乘聯(lián)會：2018年新能源乘用車?yán)塾?jì)銷售100．8萬臺，同比增長88．5％。1月9日，乘聯(lián)會發(fā)布2018年12月份乘用車銷量數(shù)據(jù)。2018年12月狹義乘用車零售221．7萬臺，同比2017年12月下降19．2％，環(huán)比11月增長9．8％，走勢相對保守。過去三年15－17年的春節(jié)前消費(fèi)高點(diǎn)都前移到12月，環(huán)比增長均在14％左右，18年12月零售回升幅度相對明顯偏慢。新能源乘用車方面，2018年12月新能源車批發(fā)銷量達(dá)到16．0萬臺，環(huán)比增長19．0％，同比增長79．1％，其中插混同比增116．0％，純電動增長50．0％。1－12月新能源乘用車批發(fā)100．8萬臺，同比增長88．5％，高于2017年增速。

風(fēng)電、光伏發(fā)電迎來平價上網(wǎng)時代。1月9日，國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布關(guān)于積極推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無補(bǔ)貼平價上網(wǎng)有關(guān)工作的通知，明確提出12大要求：1）開展平價上網(wǎng)項(xiàng)目和低價上網(wǎng)試點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)；2）優(yōu)化平價上網(wǎng)項(xiàng)目和低價上網(wǎng)項(xiàng)目投資環(huán)境；3）保障優(yōu)先發(fā)電和全額保障性收購；4）鼓勵平價上網(wǎng)項(xiàng)目和低價上網(wǎng)項(xiàng)目通過綠證交易獲得合理收益補(bǔ)償；5）認(rèn)真落實(shí)電網(wǎng)企業(yè)接網(wǎng)工程建設(shè)責(zé)任；6）促進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電通過電力市場化交易無補(bǔ)貼發(fā)展；7）降低就近直接交易的輸配電價及收費(fèi)；8）扎實(shí)推進(jìn)本地消納平價上網(wǎng)項(xiàng)目和低價上網(wǎng)項(xiàng)目建設(shè)；9）結(jié)合跨省跨區(qū)輸電通道建設(shè)推進(jìn)無補(bǔ)貼風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)；10）創(chuàng)新金融支持方式；11）做好預(yù)警管理銜接；12）動態(tài)完善能源消費(fèi)總量考核支持機(jī)制。

上海市海上風(fēng)電競爭配置辦法，政府主導(dǎo)規(guī)劃，競爭確定業(yè)主。1月9日，上海市發(fā)改委發(fā)布《上海市風(fēng)電項(xiàng)目競爭配置管理辦法》，《辦法》要求，上海市新增的集中式陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電應(yīng)全部通過競爭方式配置和確定上網(wǎng)電價。且對于海上風(fēng)電項(xiàng)目，由上海市發(fā)展改革委根據(jù)規(guī)劃確定項(xiàng)目場址并委托第三方完成測風(fēng)等前期準(zhǔn)備工作，再通過競爭方式公開選擇項(xiàng)目投資主體（即業(yè)主），綜合評分高的企業(yè)獲得項(xiàng)目開發(fā)資格。

海陽核電進(jìn)入“雙核時代”， 2號機(jī)組具備商運(yùn)條件。1月9日16時30分，海陽核電2號機(jī)組順利完成168小時滿功率連續(xù)運(yùn)行考驗(yàn)，正式具備商運(yùn)條件，成為2019年國內(nèi)具備商運(yùn)條件的第一“錦鯉”，標(biāo)志著海陽核電一期工程全面建成投產(chǎn)，正式進(jìn)入“雙核時代”。至此，國家三代核電自主化依托項(xiàng)目四臺機(jī)組全部投入商運(yùn)，大陸在運(yùn)核電機(jī)組達(dá)到46臺，裝機(jī)容量突破4500萬千瓦，中國核電版圖再次被刷新。

2、投資策略及重點(diǎn)推薦

新能源車：2018全年動力電池裝機(jī)量56．89GWh ，同比增長57％，新能源乘用車銷量超100萬臺。三元電池裝機(jī)占比58％，同比增長13 pct，寧德時代、比亞迪裝機(jī)量占比達(dá)到41％、20％。動力電池：原材料降價短期還未傳導(dǎo)到電芯環(huán)節(jié)，目前PACK價格穩(wěn)定在1．3－1．4元／Wh。上游：電解鈷價格穩(wěn)定，硫酸鈷價格下跌3．05％，硫酸錳和硫酸鎳價格穩(wěn)定。中游：正極：鈷酸鋰價格穩(wěn)定，磷酸鐵鋰價格下跌3．31％，523三元正極價格下跌1．71％，三元前驅(qū)體價格穩(wěn)定。負(fù)極、電解液和隔膜價格穩(wěn)定。整體而言，電動化趨勢迅速推進(jìn)帶來的需求增長，是保證行業(yè)不斷發(fā)展的源動力，預(yù)計(jì)2019年補(bǔ)貼將退坡并向高能量密度集中，看好高能量密度、三元高鎳化及鋰電全球化趨勢，推薦當(dāng)升科技、璞泰來。

電網(wǎng)投資：電網(wǎng)投資逆周期屬性已被市場重視，2019年逆周期操作將是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的重要推手，電力投資具備發(fā)展空間。能源局下發(fā)通知加快推進(jìn)9個項(xiàng)目、12條特高壓線路，合計(jì)輸電能力5700萬千瓦，將于2019年全部核準(zhǔn)，目前已有青海－河南、張北－雄安兩條線路得到核準(zhǔn)，將利好清潔能源消納，我們看好二次設(shè)備中電網(wǎng)自動化龍頭國電南瑞。

風(fēng)電：平價上網(wǎng)政策文件出臺，加速光伏、風(fēng)電行業(yè)向平價邁進(jìn)，審批權(quán)限下放、不占用補(bǔ)貼指標(biāo)解放了行業(yè)生產(chǎn)力，將帶來新的裝機(jī)增量，并且20年電價不變、保障消納、可獲得綠證收入使投資方可獲得穩(wěn)定收益。風(fēng)電競爭配置正在不斷推進(jìn)，已公布的競爭配置辦法中，價格降幅好于預(yù)期，主旨是引導(dǎo)行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展，我們認(rèn)為風(fēng)電建設(shè)規(guī)模仍將穩(wěn)步增長，看好風(fēng)機(jī)制造商龍頭金風(fēng)科技、海上風(fēng)電運(yùn)營商福能股份。

光伏：能源局發(fā)布推進(jìn)風(fēng)電、光伏平價項(xiàng)目的工作通知，主要亮點(diǎn)包括：1）不限規(guī)模、不占用補(bǔ)貼指標(biāo)；2）下放審批權(quán)至由省級主管部門；3）保障項(xiàng)目消納；4）20年固定電價穩(wěn)定收益。我們認(rèn)為平價上網(wǎng)辦法的出臺，將刺激新能源裝機(jī)增量的提升，推進(jìn)行業(yè)平價趨勢進(jìn)一步加快。本周產(chǎn)業(yè)鏈價格較為穩(wěn)定。硅料：致密料、菜花料均價格下降。硅片：單晶價格穩(wěn)定，多晶硅片均價格上漲。電池：價格穩(wěn)定。組件：多晶組件價格下降1．1％，單晶和PERC組件價格穩(wěn)定。整體而言，在政策逐漸落地和海外市場快速增長的刺激下，2019年行業(yè)將走出低谷，國內(nèi)預(yù)計(jì)裝機(jī)量40－50GW，全球裝機(jī)因價格下降建設(shè)規(guī)模擴(kuò)大，裝機(jī)有望突破110GW。我們看好高品質(zhì)硅料、單晶替代、高效電池片趨勢，推薦高品質(zhì)單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份。

核電：大陸在運(yùn)核電機(jī)組已達(dá)到46臺，裝機(jī)容量突破4500萬千瓦，中國核電版圖再次被刷新。核電投資具備逆周期屬性，2019年“華龍一號”機(jī)組有望獲批，看好產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，推薦中國核電、應(yīng)流股份。

電力供需：1－11月份，全國用電量同比增長8．5％，11月份發(fā)電量火電（＋3．9％）、風(fēng)電（－9．5％）、水電（＋1．5％）、太陽能（＋2．5％）、核電（＋24．7％）。需求側(cè)穩(wěn)定增長，供給側(cè)呈現(xiàn)清潔高效化趨勢，我們看好固定成本為主、邊際成本幾乎為零的核電、風(fēng)電運(yùn)營企業(yè)，推薦中國核電、福能股份。

配額制：11月國家發(fā)布配額制第三次征求意見稿，進(jìn)一步明確配額制市場主體，細(xì)化政策落實(shí)細(xì)節(jié)，設(shè)置超出約束性指標(biāo)10％為激勵性指標(biāo)，并且超額部分不納入能耗考核，2019年起開始考核。我們認(rèn)為風(fēng)電和光伏發(fā)電企業(yè)將因配額制推進(jìn)獲得利好，因?yàn)椋?、配額制實(shí)施將由綠證交易分擔(dān)補(bǔ)貼，新能源企業(yè)現(xiàn)金流將改善；2、明確各省配額指標(biāo)，未完成需繳納配額補(bǔ)償金，從制度上保證新能源消納。

儲能：政策引導(dǎo)利用峰谷電價差、輔助服務(wù)補(bǔ)償獲得收益，電池梯級回收利用將更受重視。我們看好廢舊電池回收行業(yè)龍頭南都電源。

3、市場回顧

截止1月11日收盤，上周電力設(shè)備板塊上漲5．69％，同期滬深300指數(shù)上漲1．94％，電力設(shè)備行業(yè)相對滬深 300 指數(shù)跑贏3．75個百分點(diǎn)。

從板塊排名來看，與其他板塊相比，電力設(shè)備行業(yè)上周漲幅在中信29個板塊中位列第2位，總體表現(xiàn)位于前列。

從估值來看，電力設(shè)備行業(yè)整體當(dāng)前處于歷史低位，22．82倍水平，估值處于歷史低點(diǎn)。

從子板塊方面來看，鋰電池上漲3．20％，核能核電上漲4．57％，二次設(shè)備上漲5．31％，一次設(shè)備上漲5．97％，光伏上漲6．51％，風(fēng)力發(fā)電上漲7．02％。

股價跌幅前五名分別為平潭發(fā)展、恩捷股份、寒銳鈷業(yè)、金銀河、精功科技。

股價漲幅前五名分別為風(fēng)范股份、漢纜股份、雄韜股份、向日葵、白云電器。

4、行業(yè)數(shù)據(jù)