福能股份事件點(diǎn)評(píng)：長(zhǎng)樂(lè)海上風(fēng)電項(xiàng)目獲批 成長(zhǎng)性更加確定

事件

公司于近日收到福建省發(fā)展和改革委員會(huì)出具的《關(guān)于長(zhǎng)樂(lè)外海海上風(fēng)電場(chǎng)C區(qū)項(xiàng)目核準(zhǔn)的批復(fù)》（閩發(fā)改網(wǎng)審能源〔2018〕214號(hào)），同意其建設(shè)“長(zhǎng)樂(lè)外海海上風(fēng)電場(chǎng)C區(qū)項(xiàng)目”。

觀點(diǎn)

1、長(zhǎng)樂(lè)海上風(fēng)電獲批增加業(yè)績(jī)確定性

此次獲批的長(zhǎng)樂(lè)外海海上風(fēng)電項(xiàng)目C區(qū)，投資方為福建省福能海峽發(fā)電有限公司（福能股份51%，海峽發(fā)電有限責(zé)任公司49%），項(xiàng)目位于長(zhǎng)樂(lè)區(qū)海岸線(xiàn)以東33-48公里外海海域，建設(shè)規(guī)模498MW，總投資111.9億元，資本金占比30%。2019年起將全面執(zhí)行風(fēng)電競(jìng)價(jià)配置，長(zhǎng)樂(lè)海上風(fēng)電項(xiàng)目在2018年獲批，將鎖定0.85元/度的補(bǔ)貼電價(jià)，投運(yùn)后盈利能力得到保障。

公司目前運(yùn)行陸上風(fēng)電714MW，在建機(jī)組573MW，包括173MW陸上風(fēng)電預(yù)計(jì)19年建成投產(chǎn)，400MW海上風(fēng)電預(yù)計(jì)2020~21年陸續(xù)建成投產(chǎn)。預(yù)計(jì)2020年權(quán)益裝機(jī)有望達(dá)到陸上風(fēng)電1GW，海上風(fēng)電500MW，并且擁有1GW以上的海上風(fēng)電項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，未來(lái)海上風(fēng)電規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)大，持續(xù)提升公司成長(zhǎng)空間。

2、福建省風(fēng)電競(jìng)價(jià)配置文件出爐，公司競(jìng)爭(zhēng)力突出

《福建省海上風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)配置辦法》近期出臺(tái)，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)配置主體的要求包括：凈資產(chǎn)300億以上、資產(chǎn)負(fù)債率75%以下、累計(jì)核準(zhǔn)海上風(fēng)電裝機(jī)容量超過(guò)200萬(wàn)千瓦或在福建核準(zhǔn)海上風(fēng)電裝機(jī)容量超過(guò)50萬(wàn)千瓦、采用具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的8MW以上風(fēng)機(jī)、上網(wǎng)電價(jià)固定20年等。

公司各項(xiàng)指標(biāo)均能滿(mǎn)足要求，福能集團(tuán)上年度凈資產(chǎn)330億，公司資產(chǎn)負(fù)債率49%，在福建省累計(jì)核準(zhǔn)海上風(fēng)電已達(dá)898MW，顯示出極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于申報(bào)電價(jià)，文件要求：“以福建省海上風(fēng)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)為基準(zhǔn)價(jià)，電價(jià)等于基準(zhǔn)價(jià)的得30分。上網(wǎng)電價(jià)降低2分/度及以?xún)?nèi)的，每降低1分/度，得4分；上網(wǎng)電價(jià)降低2分/度以上，超出2分/度的部分，每降低1分/度，得0.2分。最高得40分?！蓖稑?biāo)電價(jià)降低2分/度后，邊際效應(yīng)大幅減弱，預(yù)計(jì)未來(lái)申報(bào)電價(jià)將集中在0.83元/度附近。

3、寧德核電股權(quán)轉(zhuǎn)讓穩(wěn)步推進(jìn)

寧德核電由中國(guó)廣核集團(tuán)、中國(guó)大唐集團(tuán)、福建省能源集團(tuán)分別以46%、44%、10%股比投資設(shè)立，旗下?lián)碛?臺(tái)CPR1000機(jī)組，單機(jī)1089MW，總裝機(jī)量435.6萬(wàn)千瓦，于2015年全面投產(chǎn)。公司控股股東福能集團(tuán)，為履行公司2014年重大資產(chǎn)重組時(shí)做出的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾，擬轉(zhuǎn)讓其持有的寧德核電10%股權(quán)。

截至2017年12月31日，寧德核電資產(chǎn)總額為542.83億元，凈資產(chǎn)117.15億元，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.24億元，凈利潤(rùn)16.48億元。核電作為基荷能源，利用小時(shí)數(shù)和電價(jià)均較為穩(wěn)定，運(yùn)營(yíng)商可保持穩(wěn)定的利潤(rùn)回報(bào)。公司受讓10%寧德核電股權(quán)后，年增加歸母凈利潤(rùn)有望達(dá)1.6億元以上，并成為公司投資收益的穩(wěn)定來(lái)源。2018年公司歸母凈利潤(rùn)總額預(yù)計(jì)達(dá)11億，來(lái)自于寧德核電股權(quán)投資收益對(duì)凈利潤(rùn)增厚可達(dá)15%。目前股權(quán)轉(zhuǎn)讓流程已啟動(dòng)，待確定核算方法并表后，將在財(cái)報(bào)上增厚公司利潤(rùn)。

結(jié)論

公司是福建省電力運(yùn)營(yíng)龍頭企業(yè)，形成了火電、燃?xì)?、風(fēng)電、核電等多元化經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)格局。長(zhǎng)樂(lè)外海海上風(fēng)電C區(qū)498MW項(xiàng)目核準(zhǔn)，增加了公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的確定性。公司各業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展及盈利模式十分清晰，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。我們預(yù)計(jì)公司2018年-2020年的營(yíng)業(yè)收入分別為86.4億元、94.4億元和103.6億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為11.4億元、14億元和16.9億元，每股收益分別為0.74元、0.9元和1.09元，對(duì)應(yīng)PE分別為11、9、7。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

作者：賀朝暉