協(xié)鑫智慧能源借殼上市獲追捧，但深交所對(duì)這筆47億的交易拋出16個(gè)疑問(wèn)

:中國(guó)最大的民營(yíng)新能源企業(yè)協(xié)鑫集團(tuán)清潔能源業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市再進(jìn)一步。

11月22日，江蘇霞客環(huán)保色紡股份有限公司（下稱霞客環(huán)保，002015.SZ）攜帶最新的重組方案復(fù)牌：霞客環(huán)保擬通過(guò)資產(chǎn)置換與發(fā)行股份相結(jié)合購(gòu)買協(xié)鑫智慧能源股份有限公司（下稱協(xié)鑫智慧能源）90%股權(quán)，交易作價(jià)達(dá)47.05億元。鑒于標(biāo)的資產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)已經(jīng)超過(guò)霞客環(huán)保截至2017年度相關(guān)指標(biāo)的100%，且本次交易將導(dǎo)致霞客環(huán)保主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生根本變化，故交易構(gòu)成重組上市。

倘若交易順利完成，這意味著協(xié)鑫集團(tuán)繼光伏板塊業(yè)務(wù)上市后，將在能源資本領(lǐng)域再落一子。而資本市場(chǎng)也十分看好這次重組，復(fù)牌首日，霞客環(huán)保漲停，股價(jià)報(bào)5.80元/股。

不過(guò)，對(duì)于本次“借殼上市”，深交所對(duì)此密切關(guān)注，并下發(fā)了多達(dá)16個(gè)問(wèn)題的問(wèn)詢函。

問(wèn)詢函針對(duì)經(jīng)營(yíng)情況、評(píng)估定價(jià)、資質(zhì)許可、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易等多個(gè)方面進(jìn)行問(wèn)詢。這其中，包括業(yè)績(jī)承諾的合理性、估值合理性以及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，均為市場(chǎng)對(duì)本次重組關(guān)注的焦點(diǎn)。

交易方案顯示，協(xié)鑫智慧能源2015年至2017年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3.91億元、4.54億元、3.55億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為3.19億元、4.60億元、3.24億元。在本次交易中，協(xié)鑫智慧能源2018年至2020年度扣非歸母凈利潤(rùn)承諾金額則分別為2.00億元、3.77億元、5.95億元。

事實(shí)上，協(xié)鑫智慧能源近些年來(lái)的業(yè)績(jī)有所下滑，今年上半年，該公司扣非后歸母凈利潤(rùn)僅有1.24億元。這主要是由兩個(gè)方面的因素導(dǎo)致：第一，煤炭?jī)r(jià)格快速上漲并在高位運(yùn)行以及今年以來(lái)天然氣價(jià)格出現(xiàn)上漲，致使燃料成本增加；第二，該公司2017年以來(lái)因投建項(xiàng)目增多，有息負(fù)債增加，致使財(cái)務(wù)費(fèi)用提升。

不過(guò)，在霞客環(huán)?？磥?lái)，協(xié)鑫智慧能源未來(lái)幾年的承諾業(yè)績(jī)依然具有合理性。該公司回復(fù)認(rèn)為，協(xié)鑫智慧能源電力、蒸汽銷售具有保障，該公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，加之未來(lái)兩年將有多個(gè)在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，這些新項(xiàng)目產(chǎn)能釋放后將實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。

交易預(yù)案顯示，協(xié)鑫智慧能源100%股權(quán)的估值約52.22億元，對(duì)應(yīng)的2017年市盈率為14.71倍。為了體現(xiàn)估值的合理性，霞客環(huán)保在回復(fù)深交所問(wèn)詢時(shí)選擇了東方能源（000958.SZ）、天富能源（600509.SH）、寧波熱電（600982.SH）等5家同行企業(yè)進(jìn)行對(duì)比。數(shù)據(jù)顯示，協(xié)鑫智慧能源的市盈率低于可比上市公司的平均值和中值，其2018年預(yù)測(cè)市盈率為14.52倍，同樣較低。

值得一提的是，本次交易中的收購(gòu)標(biāo)的為協(xié)鑫智慧能源90%股權(quán)，剩余10%股權(quán)的持有者濰坊聚信錦振投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）并未參與交易。不過(guò)，霞客環(huán)保并未放棄溝通，其回復(fù)深交所表示，將持續(xù)積極地與濰坊聚信錦振交流磋商。

根據(jù)最新的交易預(yù)案，本次重大資產(chǎn)重組尚需經(jīng)過(guò)霞客環(huán)保董事會(huì)、股東大會(huì)審議通過(guò)，并報(bào)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。一旦交易成功，協(xié)鑫集團(tuán)將圓了多年的清潔能源資產(chǎn)上市夢(mèng)。