中報領(lǐng)跑，環(huán)衛(wèi)服務能否成為啟迪桑德的利潤奶牛？

2018年的上半年對于環(huán)保企業(yè)來說可謂是一個充滿挑戰(zhàn)的時間段。

成立生態(tài)環(huán)境部，征收環(huán)保稅，召開全國環(huán)保大會……這無疑是環(huán)保業(yè)發(fā)展一個定海神針，極大鼓舞了環(huán)保企業(yè)的信心。

與此同時，國家大力去杠桿，環(huán)保企業(yè)融資難問題顯現(xiàn)，導致部分環(huán)保企業(yè)債務違約、發(fā)債失利等現(xiàn)象,引發(fā)了市場的擔憂。

面對著2018年的機遇和挑戰(zhàn)，環(huán)保上市公司的中報成為市場關(guān)注焦點。8月6日，啟迪桑德率先公布2018年半年報業(yè)績，營收和利潤雙雙同向上升。

啟迪桑德披露半年業(yè)績報告顯示，2018年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入541,643.36萬元，較上年同期增長38.47%；實現(xiàn)營業(yè)利潤73,524.73萬元，較上年同期增長33.99%；實現(xiàn)凈利潤62,981.74萬元,較上年同期增長27.20%，歸屬于母公司所有者的凈利潤60,717.00萬元，較上年同期增長23.16%。

值得注意的是，在啟德桑德諸多業(yè)務板塊中，環(huán)衛(wèi)增長依然亮眼，增速超過100%，雖該不及 板塊在2016年，2017年兩年的增速分別達到167 %和125%，但是環(huán)衛(wèi)市場的集中度提高。

啟迪桑德做對了什么？

2018年上半年啟迪桑德環(huán)衛(wèi)服務增速依然超過100%，已經(jīng)達到14.45億，上半年新增環(huán)衛(wèi)年化合同金額13.6億元，總金額108.9億元。在手訂單總金額達365億，年化合同26.7億元。上半年環(huán)衛(wèi)市場集中度提升，公司市占率排第二，達到10%，僅次于北京環(huán)衛(wèi)集團12%的市場占有率。

在啟迪桑德諸多業(yè)務板塊中，2018年上半年營收最大的板塊市政施工，約14.7億元，環(huán)衛(wèi)業(yè)務僅次于市政業(yè)務，業(yè)內(nèi)預估今年底到明年初，環(huán)衛(wèi)服務會成為其收入占比最大的板塊，也會成為其主要利潤來源。

啟迪桑德環(huán)衛(wèi)板塊增長的驅(qū)動力是什么？

作為固廢處理的前端產(chǎn)業(yè)鏈，環(huán)衛(wèi)行業(yè)的重要性在近兩年體現(xiàn)的愈加明顯。

近些年來，環(huán)衛(wèi)行業(yè)急速成長，2015-2017年，簽約項目數(shù)量從2876個上升至7937個；簽約項目合同總金額從489億元上升至1701億元。

2017年，環(huán)衛(wèi)行業(yè)的重要利好政策出臺。國務院辦公廳3月18日發(fā)布了《關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)國家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部生活垃圾分類制度實施方案的通知》，提出到2020年底基本建立垃圾分類相關(guān)法律法規(guī)，形成可復制、可推廣的生活垃圾分類模式，并在46個城市先行試點生活垃圾強制分類。

毫無疑問，伴隨著垃圾分類的進一步推行，環(huán)衛(wèi)行業(yè)的前景將會更加廣闊。

啟迪桑德董事長文一波早就將目標瞄準了環(huán)衛(wèi)業(yè)務領(lǐng)域，環(huán)衛(wèi)業(yè)務收入構(gòu)成從2016年年中的8.78%增長到現(xiàn)在的26.96%。去年年底，文一波在一次公開演講中表示，公司正在通過市場化的方式打造可盈利的環(huán)衛(wèi)一體化模式，并打算將擴展到20個地級市。同時，公司將加快并購步伐，通過并購加速增長，延伸產(chǎn)業(yè)鏈。

在今年年初，啟迪桑德積極搶占優(yōu)質(zhì)項目，例如石樓縣生態(tài)文明環(huán)保示范城PPP，楚雄餐廚垃圾處理等，并新增各類環(huán)衛(wèi)清掃保潔運營項目60個，總合同額相比去年增長了16%。  

同時，農(nóng)村的環(huán)衛(wèi)項目也成為啟迪桑德新的重點領(lǐng)域之一。由于政府提出農(nóng)村環(huán)衛(wèi)工作要與全面建成小康社會相結(jié)合的態(tài)度，這讓農(nóng)村逐步成為環(huán)衛(wèi)企業(yè)必爭之地，尤其在農(nóng)村垃圾治理領(lǐng)域，政府迫于現(xiàn)實壓力可謂“爭分奪秒”，各種招標項目層出不窮，給環(huán)保行業(yè)帶來巨大的商機。啟迪桑德就是抓住了這份機遇，開始在農(nóng)村環(huán)衛(wèi)項目上大刀闊斧的進行投資。

另外，以互聯(lián)網(wǎng)環(huán)衛(wèi)推動兩網(wǎng)融合也是啟迪桑德的特色。他們在蚌埠試點好嘞社區(qū)，憑借互聯(lián)網(wǎng)環(huán)衛(wèi)云實現(xiàn)再生資源和垃圾分類兩網(wǎng)融合，并開展廣告、物流、社區(qū)服務等創(chuàng)新業(yè)務，形成了一條先進的產(chǎn)業(yè)鏈。這為未來環(huán)衛(wèi)行業(yè)發(fā)展提供了一個新的思路和借鑒。

高成長背后的現(xiàn)金流隱憂

當然，啟迪桑德這次中報也并非完美，也存在成長性公司存在的難以跨越的難題，那就是快速成長帶來的現(xiàn)金流窟窿。

2018年第一，二季度分別盈利3.03億和3.26億，而這兩個季度經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流卻為-4.19和-6.50億?；就昵叭齻€季度皆是如此，啟迪桑德現(xiàn)金流的減少，就會伴隨著存貨或是應收賬款的增加。而這次大約17億的賬目變成應收賬款，2018第一，二季度應收賬款增加了0.72億和0.99億。

相對長期的存貨囤積和緩慢的應收賬款回收速度，會導致企業(yè)“造血”能力下降，短期償債風險大幅增加，讓外界對企業(yè)的獨立融資能力存疑。一旦發(fā)生債務問題，短期內(nèi)拿不出來錢，會讓正常的生產(chǎn)活動停滯。

另外費用在急速增加，今年的銷售，管理、財務費用都是極具膨脹。相對于去年年中啟迪桑德的收入同比增長了38.47%，而銷售、管理、財務費用分別同比增長了146.09%，45.44%，51.06%。尤其是銷售費用達到了1.28億，甚至快趕上去年全年1.55億的銷售費用。公司在快速發(fā)展的過程中，也應當注重管理經(jīng)營模式的發(fā)展，減少費用的不合理膨脹。

新時期，環(huán)衛(wèi)企業(yè)的新機遇

拋開現(xiàn)金流壓力，啟迪桑德在上半年取得的階段性成績，有賴于他們對于構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈的全面的布局和對于優(yōu)質(zhì)項目敏銳的嗅覺。

2018年固廢處理進入新的發(fā)展階段。目前政府正在積極推行垃圾分類，固廢處置精細化將是未來趨勢。對內(nèi)清理那些“散亂差”的小作坊，對外全面禁止洋垃圾入境，這意味著環(huán)保企業(yè)渠道搭建的優(yōu)勢將會越來越明顯。

深度布局環(huán)衛(wèi)業(yè)務，有利于形成協(xié)同效應，形成一條“環(huán)衛(wèi)—固廢處理—再生能源利用”的產(chǎn)業(yè)鏈，既可以通過增值業(yè)務增厚利潤，也可以環(huán)衛(wèi)為入口，更加便利地進軍千億再生資源利用市場。

盡管在2018年去杠桿的大趨勢下，PPP項目不再像以前那樣是環(huán)保行業(yè)的寵兒，但是尋求優(yōu)質(zhì)的項目對于環(huán)保企業(yè)來說依舊存在機會，尤其是有關(guān)環(huán)衛(wèi)的PPP項目依舊有很大的潛力。

目前，我國環(huán)衛(wèi)市場化從沿海向內(nèi)陸不斷擴展，前景相當廣闊，而且投資數(shù)額小，資本周轉(zhuǎn)快收到企業(yè)的青睞。政府多以PPP模式來對環(huán)衛(wèi)按行業(yè)進行招標，所以在目前競爭愈加激烈的環(huán)保領(lǐng)域，應當學會能夠挑選優(yōu)秀的PPP項目。

即將實行的《固廢法》目標直指生活垃圾處理，而《固廢法》重點提到的餐廚垃圾處理將會成為一個新的相當有潛力的領(lǐng)域。啟迪桑德開始著手布局餐廚垃圾處理，已經(jīng)參與到了荊州，新鄭，宜昌等失去的餐廚垃圾處理，環(huán)衛(wèi)業(yè)務的持續(xù)增長可以期待。

作者：安野