光伏行業(yè)降補(bǔ)之后收益幾何？產(chǎn)品降本空間多大？

:2018年光伏標(biāo)桿電價(jià)政策解析

降幅程度好于預(yù)期，市場(chǎng)或?qū)⑾染o后松

國(guó)家發(fā)改委在最新發(fā)布的《關(guān)于2018年光伏發(fā)電項(xiàng)目?jī)r(jià)格政策的通知》中指明根據(jù)當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步和成本降低情況，降低2018年1月1日之后投運(yùn)的光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，Ⅰ類、Ⅱ類、Ⅲ類資源區(qū)標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)分別調(diào)整為每千瓦時(shí)0.55元、0.65元、0.75元(含稅)。2018年1月1日以后投運(yùn)的、采用“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”模式的分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，全電量度電補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)降低0.05元，即補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為每千瓦時(shí)0.37元(含稅)。

從通知的調(diào)價(jià)情況來(lái)看，電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)三類地區(qū)較2017年都降低了0.1元/千瓦時(shí)，下降幅度分別為15.38%，13.33%和11.76%。分布式補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)較2017年降低了0.05元/千瓦時(shí)，下降幅度為11.9%。調(diào)價(jià)的幅度明顯小于之前的市場(chǎng)預(yù)期，也小于此前的意見(jiàn)稿提到的地面式標(biāo)桿電價(jià)降幅0.15元/千瓦時(shí)和分布式降幅0.1元/千瓦時(shí)。

我們認(rèn)為降補(bǔ)貼對(duì)于電站收益率的影響會(huì)向制造業(yè)傳導(dǎo)，按照此前市場(chǎng)預(yù)期的降價(jià)幅度，制造業(yè)各環(huán)節(jié)將面臨較為嚴(yán)峻的降本壓力，那么企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，廝殺將非常慘烈，而此次的降幅好于預(yù)期將會(huì)改善之前對(duì)于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境加劇的預(yù)期，企業(yè)的降本壓力也隨之減少。但是，我們通過(guò)和意見(jiàn)稿的比較發(fā)現(xiàn)，意見(jiàn)稿中建議2018年全年降幅在0.15元/千瓦時(shí)，并按季度調(diào)整。那么根據(jù)意見(jiàn)稿的建議，上半年的調(diào)整幅度并沒(méi)有超過(guò)0.1元/千瓦時(shí)，而正式稿中采取了全年都降0.1元/千瓦時(shí)。這樣看來(lái)，雖然全年平均降本壓力較小，但是上半年企業(yè)的降本壓力仍然比較大，因此我們判斷今年的市場(chǎng)或?qū)⑾染o后松。

(2018年光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)表(元/千瓦時(shí)))

光伏扶貧和分布式是重點(diǎn)

通知中還指明村級(jí)光伏扶貧電站(0.5兆瓦及以下)標(biāo)桿電價(jià)、戶用分布式光伏扶貧項(xiàng)目度電補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)保持不變。也就是說(shuō)村級(jí)光伏扶貧電站的標(biāo)桿電價(jià)依舊執(zhí)行2017年的Ⅰ類、Ⅱ類、Ⅲ類資源區(qū)標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)0.65元、0.75元、0.85元(含稅)，而戶用分布式光伏扶貧項(xiàng)目依舊執(zhí)行0.42元/千瓦時(shí)的補(bǔ)貼。

我們認(rèn)為從通知來(lái)看，政府非常重視扶貧民生問(wèn)題，光伏扶貧作為國(guó)務(wù)院扶貧辦“十大精準(zhǔn)扶貧工程”之一，充分利用了貧困地區(qū)太陽(yáng)能資源豐富的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)開(kāi)發(fā)太陽(yáng)能資源、連續(xù)25年產(chǎn)生的穩(wěn)定收益，實(shí)現(xiàn)了扶貧開(kāi)發(fā)和新能源利用、節(jié)能減排相結(jié)合。此前國(guó)家也明確表示村級(jí)光伏扶貧電站不設(shè)規(guī)模上限，據(jù)扶貧辦調(diào)研，滿足光伏電站建設(shè)條件的貧困村全國(guó)約有5萬(wàn)個(gè)，村級(jí)扶貧電站的裝機(jī)規(guī)模將有可能達(dá)到15GW，市場(chǎng)空間不容小覷。2018年政府對(duì)于光伏扶貧項(xiàng)目具有明顯的政策傾斜，扶貧項(xiàng)目的裝機(jī)將實(shí)現(xiàn)一定幅度的增長(zhǎng)。

另外，從對(duì)村級(jí)光伏扶貧的項(xiàng)目規(guī)定單個(gè)規(guī)模上限(0.5兆瓦及以下)和電站標(biāo)桿電價(jià)降價(jià)幅度以及對(duì)于整體規(guī)模限制程度來(lái)看，國(guó)家對(duì)于單個(gè)體量小，滿足就近消納的小規(guī)模和分布式電站有還依舊存在政策傾斜，分布式電站相對(duì)于地面式電站依然擁有較高的收益率和吸引力，因此我們認(rèn)為2018年的分布式的表現(xiàn)將會(huì)依然靚麗，值得市場(chǎng)期待。

另外，就分布式的兩種上網(wǎng)方式而言，按照最新的標(biāo)桿電價(jià)，在大部分省份，“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”方式的電價(jià)已經(jīng)高于全額上網(wǎng)的電價(jià)，Ⅰ到Ⅲ類地區(qū)的差額分別達(dá)到了0.120、0.095和0.009元/千瓦時(shí)，全國(guó)平均差額達(dá)到了0.059元/千瓦時(shí)，這說(shuō)明 “自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”的模式的電價(jià)更高，更具用吸引力，這也是2018年我們更看好戶用分布式的原因。

時(shí)間窗口變化，普通地面電站或超預(yù)期

通知中一個(gè)最大的變化是電價(jià)的調(diào)價(jià)時(shí)間窗口，明確自2019年起，納入財(cái)政補(bǔ)貼年度規(guī)模管理的光伏發(fā)電項(xiàng)目全部按投運(yùn)時(shí)間執(zhí)行對(duì)應(yīng)的標(biāo)桿電價(jià)。也就是說(shuō)，從2019年開(kāi)始將沒(méi)有630搶裝的概念，調(diào)價(jià)的時(shí)間窗口將全部集中在年末。這也意味著進(jìn)入2018年的年度規(guī)模管理的光伏發(fā)電項(xiàng)目只有在2018年年底并網(wǎng)投運(yùn)才能享受2018年的電價(jià)補(bǔ)貼政策，我們認(rèn)為此舉會(huì)加速進(jìn)入2018年管理指標(biāo)的光伏項(xiàng)目的并網(wǎng)速度，2018年的普通地面的裝機(jī)需求或?qū)⒊绞袌?chǎng)預(yù)期。

補(bǔ)貼下降后對(duì)電站IRR 的討論

影響IRR的主要因素及基本假設(shè)

2017年光伏市場(chǎng)火熱的主要原因就是技術(shù)進(jìn)步使各環(huán)節(jié)成本急速下降的速度快于補(bǔ)貼下降的速度，致使投資電站的內(nèi)部收益率提升，特別是分布式電站具有極高的收益率和吸引力。那么補(bǔ)貼下降之后，投資電站的內(nèi)部收益率是否還能依舊保持較高的吸引力是市場(chǎng)首先關(guān)注的問(wèn)題。

影響電站收益率主要包括電價(jià)、系統(tǒng)成本、融資成本三大因素，其中電價(jià)和系統(tǒng)成本兩大因素對(duì)電站收益率的影響最為明顯，市場(chǎng)也最為關(guān)注。本章將重點(diǎn)討論這兩大關(guān)鍵因素，力求解決兩大問(wèn)題。第一，補(bǔ)貼降低之后，電站的內(nèi)部收益率是否還具有吸引力?第二，補(bǔ)貼降低之后，系統(tǒng)成本需要相應(yīng)降低多少才能保持電站原有的內(nèi)部收益率?明確本章需要解決的問(wèn)題之后，我們對(duì)于電站內(nèi)部收益率模型的基本假設(shè)如下：

全額上網(wǎng)模式下的IRR討論

根據(jù)目前國(guó)家對(duì)于光伏發(fā)電上網(wǎng)的政策，地面式電站及大分布式電站采用的都是全額上網(wǎng)模式，在全額上網(wǎng)模式下，執(zhí)行的是光伏上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)。2018年Ⅰ類、Ⅱ類、Ⅲ類資源區(qū)執(zhí)行的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)為每千瓦時(shí)0.55元、0.65元、0.75元。

通過(guò)測(cè)算，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)執(zhí)行2018年的電價(jià)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)之后，電站的內(nèi)部收益率會(huì)較之前降低2.6%-3.6%，但依然維持了8%以上的收益率，說(shuō)明站在投資的角度，電站項(xiàng)目依然具有較強(qiáng)的投資價(jià)值和開(kāi)發(fā)的吸引力。

假設(shè)調(diào)價(jià)之后，電站依然要保持其原有的收益率水平，那么系統(tǒng)成本需要相應(yīng)的降低11.33%-15.00%左右，這和降價(jià)幅度11.76%-15.38%基本相匹配。也就是說(shuō)對(duì)于地面電站來(lái)說(shuō)，10%的系統(tǒng)成本下降方可抵御10%的電價(jià)下調(diào)幅度。

自發(fā)自用余電上網(wǎng)模式下的IRR討論

在“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”的模式下，由于戶用和工商用的用戶側(cè)電價(jià)不同，我們將按此分類分別討論。此外，由于余電上網(wǎng)的電價(jià)和自發(fā)自用電價(jià)的不同，我們還將探討自發(fā)自用比例對(duì)于電站IRR的影響。

通過(guò)測(cè)算，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)執(zhí)行2018年的0.37元/瓦補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)之后，分布式電站的內(nèi)部收益率不僅可以維持較高的水平，而且相較于地面式全額上網(wǎng)電站，其降低幅度更小，只有1.2%-2.7%左右，這也說(shuō)明分布式電站相對(duì)于地面式電站來(lái)說(shuō)更具有高收益性和吸引力。