中核中核建重組的另一種解讀

本文作者:Jason Bittel

　　2018年1月31日，國務(wù)院國資委正式對外公告：經(jīng)報國務(wù)院批準(zhǔn)，中國核工業(yè)集團(tuán)有限公司 ( 以下簡稱中核) 與中國核工業(yè)建設(shè)集團(tuán)有限公司 ( 以下簡稱中核建) 實施重組，中核建設(shè)集團(tuán)整體無償劃轉(zhuǎn)進(jìn)入中核集團(tuán)，不再作為國資委直接監(jiān)管企業(yè)。

　　中核和中核建，均于1999年6月在中國核工業(yè)總公司部分成員單位基礎(chǔ)上組建成立。前者主要承擔(dān)核全產(chǎn)業(yè)鏈的科研開發(fā)、建設(shè)與生產(chǎn)經(jīng)營，后者主要承擔(dān)國防工程與核電工程建設(shè)。

　　19年后，兩家央企重新走到一起。

　　然而，行業(yè)對此褒貶不一。有聲音表示這是強(qiáng)強(qiáng)互補(bǔ)，有助于核工業(yè)資源力量整合，也有觀點認(rèn)為重組利好中核，但并不能給中核建帶來附加值。

　　要做出獨立的判斷，最需要了解的是中核建——這家剛從國資委直接監(jiān)管名錄上“消失”的央企——究竟擁有怎樣的業(yè)務(wù)構(gòu)成，而在近幾年，遇到什么新情況。

　　核電業(yè)務(wù)勢弱

　　中核建業(yè)務(wù)主要分為三大領(lǐng)域：軍工工程、核電工程及工業(yè)與民用工程建設(shè)。eo整理近五年其三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域新簽合同額及部分年份業(yè)務(wù)毛利率，見下表（合同額單位為億元）。

　　由表格可以看出，核電工程的毛利率高于其他兩大板塊。不過核電工程板塊的新簽合同額并非逐年上升趨勢，而處于波動狀態(tài)，且有明顯大小年之分。

　　核電工程業(yè)務(wù)對中核建有多重要呢？2016年中國核建的首次公開發(fā)行A股股票招股意向書這么表述：“國家核電產(chǎn)業(yè)政策決定了我國核電建設(shè)領(lǐng)域的投資規(guī)模和建設(shè)進(jìn)度，未來若我國對核電行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生調(diào)整，核電發(fā)展的速度和力度可能發(fā)生變化，將導(dǎo)致核電工程建設(shè)行業(yè)的需求發(fā)生變化，從而對本公司的業(yè)務(wù)發(fā)展及盈利能力造成重大影響。”

　　不幸的是，核電發(fā)展速度和力度在這兩年確實發(fā)生變化。2016、2017連續(xù)兩年，中國沒有新的核電項目核準(zhǔn)，這意味著，規(guī)劃中的核電項目很大可能將面臨往后推延的情況。

　　2016年，中核建控股的中國核建上市。上市之后一年半，中核建簽下的重大核電工程合同主要有五份：田灣核電5/6號機(jī)組核島土建施工合同、防城港核電3/4號機(jī)組核島安裝工程合同、徐大堡核電1/2號機(jī)組核島土建施工合同、徐大堡核電1/2號機(jī)組核島安裝施工合同、漳州核電1/2號機(jī)組核島土建施工合同。

　　徐大堡核電1/2號機(jī)組、漳州核電1/2號機(jī)組均為未得到國務(wù)院最后核準(zhǔn)的核電機(jī)組，即得到核準(zhǔn)之前，核島土建FCD不可開始。這意味著，在可預(yù)見的幾年里，很大概率上中核建難以再拿到更多的核電工程合同，且利潤更高的核島土建、安裝類合同實際執(zhí)行時間要更長。

　　中核建負(fù)債率一直較高。根據(jù)中國核建公告，2013年末、2014年末 和2015年末，公司合并報表資產(chǎn)負(fù)債率分別為87.38%、89.74%和88.19%。

　　毛利率最高的板塊遇到如此瓶頸，對于中核建而言，無疑是重創(chuàng)。

　　工業(yè)與民用成本劇增

　　工業(yè)與民用工程在中核建主營業(yè)務(wù)收入中比例最高。自2013年至2017年，這一業(yè)務(wù)板塊新簽合同額呈上升態(tài)勢。根據(jù)2013到2015年的數(shù)據(jù)，工業(yè)與民用工程新簽合同額中，民用房建工程約占一半。

　　與核電工程不同的是，工業(yè)與民用工程準(zhǔn)入門檻低，市場競爭激烈，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動的影響較為明顯。建筑施工成本是該業(yè)務(wù)板塊利潤關(guān)鍵。

　　建筑施工成本主要包括材料成本、人工成本及其他成本，其中材料成本主要包括鋼材、水泥等建筑材料成本。近幾年，中國鋼材、水泥價格呈上漲趨勢。2015年以來，鋼材價格連年上漲。中鋼協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年12月末，中國鋼材價格指數(shù)攀升至121.8點，與2016年同期相比上漲22.4%。

　　此外，建筑施工企業(yè)屬勞動密集型企業(yè)，社會勞動力成本普遍上漲的趨勢，也使中核建人力成本日益增加。

　　事實上，核電工程也同樣受建筑施工成本影響。核電工程建設(shè)過程中，通常主要工藝設(shè)備和核級材料由業(yè)主采購，其余大宗材料、部分工藝材料及消耗性材料由工程承包商自主采購。不過，核電建造合同一般會明確約定，若材料價格上漲幅度超過合同約定的比例，工程承包商不承擔(dān)額外材料價格上漲風(fēng)險。這使得核電工程比工業(yè)與民用工程成本風(fēng)險相對更小。

　　也許正因此，盡管工業(yè)與民用工程是在主營業(yè)務(wù)收入中占了一半，中核建的總體發(fā)展目標(biāo)仍然定位為以核電、軍工工程業(yè)務(wù)為核心。

　　軍工崛起

　　在核電工程業(yè)務(wù)板塊勢弱、工業(yè)與民用工程業(yè)務(wù)成本越來越高的同時，中核建的軍用工程業(yè)務(wù)卻在2017年爆發(fā)了。

　　2017年，中核建軍用工程新簽合同額高達(dá)123.3億元，比此前四年該板塊合同額之和還高。而軍工工程業(yè)務(wù)主要受國家國防預(yù)算影響。2017年年初，財政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，根據(jù)預(yù)算安排，2017年中國財政擬安排國防支出10443.97億元，比上年執(zhí)行數(shù)增長7%。

　　軍工工程建設(shè)正是中核建的傳統(tǒng)重要業(yè)務(wù)。

　　中核建是中國國防軍工工程重要承包商之一，作為軍工企業(yè)長期參與國防軍工建設(shè)，主要承擔(dān)了核工業(yè)、航天、航空、船舶和兵器等領(lǐng)域一大批國防軍工高科技項目的建設(shè)。

　　在核軍工工程建造方面，中核建更是獨一無二。中核建及其子公司，承擔(dān)了中國所有的核軍工研究生產(chǎn)基地、各類實驗堆、研究堆、生產(chǎn)堆、核燃料生產(chǎn)設(shè)施、乏燃料后處理設(shè)施等各種核工程項目，擁有完整的核工程建造技術(shù)體系和管理體系。

　　雙劍合璧，劍指核電

　　對中核建而言，無論重組與否，其核電工程業(yè)務(wù)主要來自中核和中廣核。與中廣核相比，中核更像是可靠的支撐——中廣核并不“獨寵”中核建，甚至正是中廣核的核電工程項目逐步引進(jìn)和培養(yǎng)了中核建的競爭對手。

　　納入中核麾下，中核建核電業(yè)務(wù)上與中核的相關(guān)合作無疑將得到鞏固，但其市場警惕性和競爭力卻有可能因背靠大山而有所弱化。

　　如果將中核與中核建重組視為雙劍合璧，此璧更像是一抹迷彩綠。

　　與中核建一樣脫胎于中核總的中核集團(tuán)，擁有類似的基因。雖然擁有核電等發(fā)電項目，但中核業(yè)務(wù)更涉及核動力、核燃料、天然鈾等，是國內(nèi)核燃料循環(huán)專營供應(yīng)商，軍工色彩濃厚。

　　對中核建來說，重組與否，其軍工工程板塊受影響不大——前文分析中我們可看出，在核軍工工程建設(shè)方面，中核建是“僅此一家、別無分店”的選擇。考慮到軍工項目的門檻和保密要求，該領(lǐng)域短時間內(nèi)也難以出現(xiàn)強(qiáng)有力的競爭對手。

　　但對中核而言，重組將有力地鞏固其在核軍工領(lǐng)域的地位，在2017年的發(fā)展中，中核亦受益于國防軍工業(yè)務(wù)的發(fā)力。與中核建重組后，其核軍工業(yè)務(wù)將得到進(jìn)一步延伸和資源優(yōu)化可能。

　　值得注意的是，核軍工領(lǐng)域地位的鞏固，很大可能將加大中核在核工業(yè)、包括核電方面的話語權(quán)。

　　2月1日，中核集團(tuán)官方微信號就重組撰文稱，兩家集團(tuán)重組的重大決策有三大作用：“將有利于加大我國核工業(yè)資源力量整合力度，實現(xiàn)業(yè)務(wù)互補(bǔ)、優(yōu)勢互補(bǔ)，優(yōu)化核工業(yè)結(jié)構(gòu)布局，促進(jìn)核工業(yè)軍民融合深度發(fā)展；有利于集成兩家集團(tuán)優(yōu)勢資源，打造具有完整產(chǎn)業(yè)鏈的綜合性核工業(yè)集團(tuán)，提升國際競爭力，加快核電“走出去”；有利于推進(jìn)核領(lǐng)域供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，統(tǒng)籌發(fā)展我國自主三代、四代核電技術(shù)，提升核電技術(shù)創(chuàng)新能力，加快推動核工業(yè)轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)安全發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展。”

　　這段話中，“核電”一詞出現(xiàn)三次。（eo記者 劉文慧）