中環(huán)股份漲停但機(jī)構(gòu)拋售超8億元 這家單晶龍頭的投資故事還有吸引力嗎？

:盡管在二級(jí)市場(chǎng)“休息”了19個(gè)月，A股光伏上市企業(yè)中為數(shù)不多具有國(guó)資背景的公司——天津中環(huán)半導(dǎo)體股份有限公司(下稱(chēng)中環(huán)股份，002129.SZ)復(fù)牌后還是連續(xù)三個(gè)漲停板，似乎在宣告王者歸來(lái)。

但這個(gè)單晶龍頭的“底氣”在12月第一個(gè)交易日里被動(dòng)搖——雖然以漲停板報(bào)收，可中環(huán)股份股價(jià)在當(dāng)日上午的交易時(shí)段里曾下跌翻綠。且龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，中環(huán)股份當(dāng)天機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位合計(jì)凈賣(mài)出約8.44億元。全天，中環(huán)股份的主力資金凈流出1.69億元。這些數(shù)據(jù)表明，主力資金拋售的意圖十分明顯。那么，中環(huán)股份還能繼續(xù)收獲漲停么?

在停牌長(zhǎng)達(dá)一年半的時(shí)間里，中環(huán)股份下了一盤(pán)很大的棋：停牌期間該公司先后召開(kāi)了23次董事會(huì)、6次股東大會(huì)，并發(fā)布362個(gè)公告文件，公布236項(xiàng)事項(xiàng)，有關(guān)其未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈的宏大布局浮出水面。而這一布局的背后，實(shí)則也反映出此前中環(huán)股份在光伏板塊業(yè)務(wù)上存在著短板。

作為由天津市國(guó)資委控制的高新技術(shù)企業(yè)，中環(huán)股份目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要涵蓋新能源、半導(dǎo)體以及服務(wù)業(yè)。若按產(chǎn)品進(jìn)一步劃分，該公司的主營(yíng)產(chǎn)品則為——新能源材料方面，其以單晶產(chǎn)品居多，包括單多晶硅棒(片)、高效單晶PERC電池片、高效太陽(yáng)能組件等;電力方面，該公司建立多座地面光伏電站;半導(dǎo)體材料方面，其生產(chǎn)包括腐蝕片、拋光片、區(qū)熔硅單晶硅片、直拉硅單晶硅片等多個(gè)產(chǎn)品;半導(dǎo)體器件方面，則包括大直徑玻璃鈍化芯片、各類(lèi)二極管等。

以該公司今年中期報(bào)告公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為參考，新能源材料為中環(huán)股份當(dāng)前第一大主營(yíng)產(chǎn)品，今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約36.8億元，貢獻(xiàn)了約87%的主營(yíng)收入。半導(dǎo)體材料與電力產(chǎn)品分別為第二、三大主營(yíng)產(chǎn)品，今年上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.2億元、1.0億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為7.7%、2.4%。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)上看，中環(huán)股份當(dāng)前十分依賴(lài)新能源材料業(yè)務(wù)。但是與另一家單晶龍頭企業(yè)隆基股份(601012.SH)相比，中環(huán)股份多個(gè)盈利指標(biāo)不如前者。

根據(jù)兩家公司今年中期報(bào)告披露的數(shù)據(jù)，中環(huán)股份在新能源材料方面的營(yíng)業(yè)收入與毛利率分別為36.8億元、16.82%。而同一報(bào)告期內(nèi)，隆基股份的同類(lèi)產(chǎn)品累計(jì)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為59.93億元。其中，太陽(yáng)能組件、單晶硅片、電池片、單晶硅棒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.5億元、23.2億元、2.1億元、0.14億元，這三類(lèi)主營(yíng)產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)的毛利率分別為34.97%、35.48%、26.44%、18.75%。

中環(huán)股份在產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏上還落后于隆基股份。該公司今年底單晶硅片的產(chǎn)能有望達(dá)到12GW，而隆基股份今年度單晶硅片產(chǎn)能計(jì)劃可達(dá)15GW。申萬(wàn)宏源證券近期出具的研報(bào)預(yù)測(cè)，中環(huán)股份在2019年前單晶產(chǎn)能將達(dá)到23GW。而按照隆基股份計(jì)劃每年以50%的產(chǎn)能擴(kuò)張步伐，該公司同期單晶產(chǎn)能將超過(guò)25GW。

上述數(shù)據(jù)暴露出中環(huán)股份日后競(jìng)爭(zhēng)所面臨的兩個(gè)問(wèn)題：第一，中環(huán)股份的單晶產(chǎn)能不及隆基股份，搶占市場(chǎng)份額時(shí)會(huì)受到來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的施壓;第二，中環(huán)股份單晶產(chǎn)品業(yè)務(wù)成本控制能力仍有較大提升空間，成本控制是否出眾將影響其在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中能否掌控主動(dòng)權(quán)。

因此，擴(kuò)產(chǎn)和降成本成為這家公司在未來(lái)業(yè)務(wù)布局時(shí)重點(diǎn)考慮的方向。