協(xié)鑫集成入股下游電站業(yè)務(wù) “協(xié)鑫系”的光伏資產(chǎn)整合之路要怎么走？

:“協(xié)鑫系”分工明確的光伏資產(chǎn)鏈開始了它的調(diào)整。

11月25日，協(xié)鑫集成科技股份有限公司公告稱，擬出資10.5億港元（約合8.86億元人民幣），收購(gòu)兩家境外公司持有的協(xié)鑫新能源控股有限公司（下稱協(xié)鑫新能源）19.1億股股票，合計(jì)占其全部已發(fā)行股份的10.01%。

該公司表示，本次收購(gòu)標(biāo)的為境外公司股權(quán)，尚需獲得政府相關(guān)部門備案或?qū)徟?，能否成功存在不確定性。

公告顯示，兩家境外公司分別為Haitong International NewEnergy VIII Limited（下稱HTNE）及Sum Tai Holdings Limited（下稱STHL）。其中，HTNE由海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司間接全資持有，該公司持有協(xié)鑫新能源9.67％的股份，為其第二大股東。

本次交易完成后，協(xié)鑫集成將取代HTNE成為協(xié)鑫新能源的第二大股東。第一大股東為杰泰環(huán)球有限公司，持股62.28％，由保利協(xié)鑫能源控股有限公司（下稱保利協(xié)鑫）全資持有。

保利協(xié)鑫、協(xié)鑫集成、協(xié)鑫新能源均為國(guó)內(nèi)最大新能源企業(yè)協(xié)鑫集團(tuán)旗下的光伏上市公司。作為國(guó)內(nèi)唯一一家擁有從硅料及裝備制造、系統(tǒng)集成、再到電站建設(shè)運(yùn)營(yíng)的一體化光伏產(chǎn)業(yè)鏈的公司，協(xié)鑫集團(tuán)分工明確、“三游一體”的經(jīng)營(yíng)模式為業(yè)內(nèi)所知。

目前該集團(tuán)上、中、下游業(yè)務(wù)分屬于三家上市公司平臺(tái)主體，負(fù)責(zé)提供硅料及硅片的保利協(xié)鑫是全球最大的多晶硅及硅片生產(chǎn)商，負(fù)責(zé)提供電池片、組件及系統(tǒng)集成的協(xié)鑫集成，以及從事下游光伏電站開發(fā)與運(yùn)維的協(xié)鑫新能源，“協(xié)鑫系”的光伏業(yè)務(wù)由此構(gòu)成。

此次協(xié)鑫集成收購(gòu)協(xié)鑫新能源10.01%股權(quán)，“協(xié)鑫系”中游組件制造業(yè)務(wù)入股下游電站業(yè)務(wù)，標(biāo)志著其分工明確、“三游一體”的光伏資產(chǎn)鏈開始調(diào)整。

協(xié)鑫集成表示，通過此次收購(gòu)，將投資下游光伏電站業(yè)務(wù)，并配合EPC業(yè)務(wù)，符合公司“圍繞新能源行業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)或者資本整合的戰(zhàn)略，也符合公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略”。

近來“協(xié)鑫系”在資本市場(chǎng)上十分活躍，除了協(xié)鑫集成，其“兄弟”公司協(xié)鑫新能源則通過出售股權(quán)賺了個(gè)“盆滿缽滿”。

協(xié)鑫新能源作為“協(xié)鑫系”下游電站業(yè)務(wù)的上市主體，該公司是中國(guó)最大的民營(yíng)光伏發(fā)電企業(yè)。截至2017年上半年，該公司總裝機(jī)量達(dá)約5079MW，位居全國(guó)第一、全球第二，同比大幅上升約44%，期內(nèi)凈利實(shí)現(xiàn)4.81億元，同比上升187.88%。

但由于下游光伏電站運(yùn)營(yíng)對(duì)資金需求高，且國(guó)家可再生能源補(bǔ)貼缺口大，國(guó)內(nèi)電站運(yùn)營(yíng)者一直面臨著不小的融資壓力。截至2017年上半年，協(xié)鑫新能源總資產(chǎn)為461.66億元，總負(fù)債為392.63億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)85%。

11月20日，協(xié)鑫新能源公告稱，太平金融控股或旗下聯(lián)署公司牽頭設(shè)立投資基金，募資約80億港元（約合67.66億元人民幣），用于認(rèn)購(gòu)協(xié)鑫新能源新股和可轉(zhuǎn)股證券，新股數(shù)不超過已擴(kuò)大股本的30%。該合作生效后，保利協(xié)鑫對(duì)協(xié)鑫新能源的持股比例將從絕對(duì)控股的62.28%稀釋至不再并表。

公告顯示，協(xié)鑫新能源表示擬使用可能認(rèn)購(gòu)事項(xiàng)所籌集之資金償還未凊算貸款，繼續(xù)擴(kuò)大集團(tuán)的可再生能源行業(yè)，及用作一般流動(dòng)資金。

11月22-23日，協(xié)鑫新能源附屬公司蘇州協(xié)鑫新能源建議向中國(guó)國(guó)家銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行本金總額不超過30億元的票據(jù)；后又獲得了私募股權(quán)投資基金蘇民睿能15億元的增資。短短四天內(nèi)，該公司共募資約112.66億元。

但關(guān)于協(xié)鑫集成、協(xié)鑫新能源各自的資產(chǎn)將如何整合，未來中游組件制造業(yè)務(wù)及下游電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)將如何分配，公告尚未給出進(jìn)一步說明。

早在今年年初，協(xié)鑫集團(tuán)目前唯一的A股上市公司平臺(tái)協(xié)鑫集成就傳出戰(zhàn)略重組的消息。當(dāng)時(shí)，協(xié)鑫集成在業(yè)績(jī)承諾和組件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的緊張態(tài)勢(shì)下，迎來了集團(tuán)“一把手”朱共山接任公司董事長(zhǎng)的消息。他明確表示，此次變動(dòng)是為了“調(diào)整（協(xié)鑫集成）雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)”。

在協(xié)鑫集團(tuán)布局海內(nèi)外的資產(chǎn)中，其埃塞油氣項(xiàng)目、智慧交通項(xiàng)目的動(dòng)力電池及生態(tài)儲(chǔ)能系統(tǒng)資產(chǎn)、以及金融板塊等資產(chǎn)在未來均有可能注入上市公司。其中，正受國(guó)家政策大力扶持且在資本市場(chǎng)中業(yè)已形成關(guān)注熱點(diǎn)的“智慧交通”業(yè)務(wù)率先入市或成為大概率事件。

從資本運(yùn)作的角度來看，此次協(xié)鑫集成入股“兄弟”公司另有用意。

雪球“大V”錢真理對(duì)記者表示，此次的股權(quán)變換不會(huì)給（協(xié)鑫的光伏）業(yè)務(wù)帶來任何實(shí)質(zhì)性的變化，但倒是在資本市場(chǎng)上會(huì)成為利好消息，“這么做都是想讓市值做上去”。

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