激進(jìn)還是理性 通威股份超330億元押注光伏產(chǎn)業(yè)

:通威股份今年以來(lái)分別在單晶硅棒、晶硅電池、多晶硅料這三個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)陸續(xù)披露重要投資項(xiàng)目，累計(jì)計(jì)劃投（出）資額高達(dá)331.2億元。

2016年完成注入控股股東旗下光伏資產(chǎn)的通威股份有限公司（下稱通威股份，）正大張旗鼓地在光伏產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，試圖縮小其與光伏龍頭公司的差距。

11月6日，通威股份發(fā)布公告，該公司下屬子公司通威太陽(yáng)能（合肥）有限公司已與合肥高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)、成都雙流區(qū)西航港經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)簽署投資協(xié)議，各投資建設(shè)年產(chǎn)10GW、合計(jì)20GW的高效晶硅電池生產(chǎn)項(xiàng)目。公告披露，兩個(gè)項(xiàng)目總投資為120億元，其中固定資產(chǎn)投資100億元，流動(dòng)資金20億元。

這是通威股份今年以來(lái)對(duì)外公布的第五份投資公告。

通威股份今年以來(lái)對(duì)外公示的投資情況。數(shù)據(jù)來(lái)源：界面新聞研究部整理

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自1月5日至11月6日，通威股份分別在單晶硅棒、晶硅電池、多晶硅料這三個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)陸續(xù)披露重要投資項(xiàng)目，累計(jì)計(jì)劃投（出）資額高達(dá)331.2億元。

通威股份“土豪”般的擴(kuò)產(chǎn)舉措，足以讓同行企業(yè)為之震驚。但相應(yīng)地，質(zhì)疑聲隨之而來(lái)。記者在某投資交流平臺(tái)上看到，部分投資者已心生疑慮：通威股份錢從哪兒來(lái)，是否激進(jìn)？產(chǎn)能會(huì)不會(huì)過(guò)剩，市場(chǎng)能否消化？

激進(jìn)還是理性，縱觀通威股份今年來(lái)的對(duì)外投資情況，這樣的疑惑難免會(huì)產(chǎn)生。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，通威股份的貨幣資金為19.3億元。盡管其報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)16.6億元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，維持著較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但面對(duì)動(dòng)輒上百億的投資項(xiàng)目，該公司未來(lái)現(xiàn)金流是否會(huì)面臨壓力著實(shí)令人堪憂。

由于該公司當(dāng)前自有資金與巨大的項(xiàng)目投資額存在缺口，通威股份不得不選擇對(duì)外籌措資金。

事實(shí)上，通過(guò)查詢今年以來(lái)的公告，記者發(fā)現(xiàn)，通威股份正試圖借助多種途徑來(lái)確保充沛的融資。首先，該公司先后發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券以及超短期融資券，發(fā)行規(guī)模合計(jì)70億元；其次，該公司控股股東滾動(dòng)質(zhì)押股權(quán)，以獲得向銀行融資提供擔(dān)保資格；第三，通威股份擬在2017年6月1日至2018年5月31日，向合作金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)總額不超過(guò)100億元人民幣（或等值外幣）的綜合授信額度。

而借助上市公司平臺(tái)向二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行增發(fā)也是一種籌資舉措，但有投資者對(duì)于這種方式表示擔(dān)心，認(rèn)為這種方式會(huì)影響中小投資者的利益。一分析人士告訴記者，“發(fā)行股份募集資金擴(kuò)充業(yè)務(wù)，說(shuō)明公司對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展前景較為看好。但是看好和實(shí)際發(fā)展是兩方面事情。盡管對(duì)未來(lái)前景看好，但是依然面臨未來(lái)實(shí)際發(fā)展不及預(yù)期的可能。”該人士還進(jìn)一步指出，“從估值的角度看，由于募集資金擴(kuò)張的業(yè)務(wù)需要一定時(shí)間才能最終釋放業(yè)績(jī)，所以發(fā)行股份后，股東面臨當(dāng)前盈利被攤薄，以及實(shí)際估值水平被動(dòng)上升的不利影響。一旦未來(lái)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，公司股價(jià)可能大跌。”

記者發(fā)現(xiàn)，在今年以來(lái)發(fā)布的5份對(duì)外投資公告中，通威股份均未確定具體的籌資舉措。對(duì)此，記者聯(lián)系通威股份證代部門，但截至發(fā)稿時(shí)仍未獲得回應(yīng)。

那么，通威股份今年大舉擴(kuò)張產(chǎn)能，未來(lái)是否會(huì)面臨產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)呢？

通威股份光伏板塊的業(yè)務(wù)分三大板塊，分別為多晶硅料、太陽(yáng)能電池以及光伏發(fā)電。其中，多晶硅料和太陽(yáng)能電池為通威股份的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，其在成本端具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。而在今年以來(lái)的對(duì)外投資中，多晶硅料與晶硅電池為通威股份重點(diǎn)投資領(lǐng)域，累計(jì)投資額已達(dá)330億元。

通威股份在接受機(jī)構(gòu)近期調(diào)研時(shí)表示，其上半年多晶硅料全成本為6.4萬(wàn)元/噸，今年下半年每噸還有望繼續(xù)下降2000元，這一數(shù)據(jù)優(yōu)于多數(shù)同行企業(yè)。在電池片成本方面，該公司電池非硅成本2毛至3毛，低于5毛的行業(yè)平均水平。興業(yè)證券在近期發(fā)布的研報(bào)中指出，隨著補(bǔ)貼逐步退出，具備成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將引領(lǐng)行業(yè)趨勢(shì)。“相比于產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)，晶硅電池行業(yè)市場(chǎng)分散，本次公司憑借低成本及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，大手筆擴(kuò)張電池產(chǎn)能，有望實(shí)現(xiàn)行業(yè)市場(chǎng)集中度的提升。”

通威股份在中期報(bào)告中曾披露，該公司上半年多晶硅料與太陽(yáng)能電池迎來(lái)產(chǎn)銷兩旺。其中，多晶硅料產(chǎn)能利用率超過(guò)110%，其電池產(chǎn)銷量均超過(guò)1.8GW，較去年同期增長(zhǎng)超過(guò)80%。

而在行業(yè)層面，一位長(zhǎng)期專注于光伏行業(yè)研究的分析人士告訴記者，判斷產(chǎn)能是否過(guò)剩，價(jià)格走勢(shì)則是最直觀的反映。

來(lái)自生意社的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日，國(guó)內(nèi)多晶硅市場(chǎng)行情小幅上漲，一級(jí)太陽(yáng)能料的多晶硅國(guó)內(nèi)目前主流成交價(jià)在15萬(wàn)元/噸至15.3萬(wàn)元/噸，下游需求穩(wěn)定。

Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，多晶電池（156mm*156mm）截至11月1日現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)0.91美元/片，較去年同期下滑約4%；單晶電池（156mm*156mm）截至11月1日現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)為1.03美元/片，較去年同期下滑16.3%。上述分析人士指出，晶硅電池價(jià)格的降幅符合市場(chǎng)預(yù)期。

該人士表示，目前國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能電池行業(yè)產(chǎn)能增速小于需求增速，單晶電池目前需求旺盛，多晶硅電池雖然存在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩，但整體價(jià)格卻比較穩(wěn)定。

截至11月7日，通威股份報(bào)收10.52元/股。盡管股價(jià)較上一個(gè)交易日上漲3.85%，但主力資金卻出現(xiàn)分歧。Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，11月7日，通威股份主力流入約3.66億元，流出約3.70億元，全天凈流出300萬(wàn)元。