A股今年第一環(huán)保股，綠色動(dòng)力值得投資嗎？

作為2018年A股第一家過(guò)會(huì)的環(huán)保企業(yè)，于5月30日同時(shí)進(jìn)行網(wǎng)上和網(wǎng)下的發(fā)行申購(gòu)的綠色動(dòng)力環(huán)保集團(tuán)股份有限公司，首次公開(kāi)發(fā)行將不超過(guò)11620萬(wàn)股人民幣普通股，綠色動(dòng)力的上市自然受到了廣大投資者的關(guān)注，但市場(chǎng)對(duì)它此次上市的評(píng)價(jià)褒貶不一。那么，綠色動(dòng)力環(huán)保值得投資嗎？

根據(jù)招股說(shuō)明書來(lái)看，綠色動(dòng)力環(huán)保的控股股東及實(shí)際控制人為北京國(guó)資公司，合計(jì)持有發(fā)行前股本總額的50.34%。綠色動(dòng)力主要以BOT等特許經(jīng)營(yíng)的方式從事生活垃圾焚燒發(fā)電廠的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)，以及技術(shù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。自成立以來(lái)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生變化。綠色動(dòng)力定位于垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的領(lǐng)先地位。綠色動(dòng)力已在生活垃圾焚燒爐市場(chǎng)建立了穩(wěn)固的市場(chǎng)地位，登錄A股市場(chǎng)，目的是進(jìn)一步拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，并進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)，將主營(yíng)業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。

從其財(cái)務(wù)狀況分析，綠色動(dòng)力環(huán)保近3年的財(cái)務(wù)狀況陷入了增收不增利的困境。3年間綠色動(dòng)力環(huán)保營(yíng)收增加了51.54%，但歸母凈利潤(rùn)僅實(shí)現(xiàn)了36.42%的增長(zhǎng)。更關(guān)鍵的一點(diǎn)是，三年中有兩年綠色動(dòng)力環(huán)保經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額都為負(fù)，說(shuō)明其現(xiàn)金流承壓?？梢宰鳛樽糇C的另一組財(cái)務(wù)指標(biāo)是，2015年以來(lái)綠色動(dòng)力環(huán)保的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升，由57.94%增長(zhǎng)至67.19%！

綠色動(dòng)力環(huán)保的財(cái)務(wù)狀況不盡如人意，但從綠色動(dòng)力能源給出的解釋說(shuō)明來(lái)看，2017年綠色動(dòng)力環(huán)保未能延續(xù)此前的良好發(fā)展趨勢(shì)與外部市場(chǎng)環(huán)境也有很大的關(guān)系。一是公司的項(xiàng)目于2016年獲得政府補(bǔ)貼，但2017年沒(méi)有得到補(bǔ)貼；二是監(jiān)管層加大了對(duì)環(huán)保行業(yè)的監(jiān)管力度，影響了公司的盈利能力。

此外，2016年公司遞延了部分稅費(fèi)抬高了2016年的凈利潤(rùn)，以及寧河秸稈項(xiàng)目和句容項(xiàng)目于2017年投產(chǎn)錄得虧損也是導(dǎo)致2017年綠色動(dòng)力環(huán)保業(yè)績(jī)走軟的部分原因，并最終導(dǎo)致從整體看綠色動(dòng)力環(huán)保陷入“增收不增利”的困境。

從行業(yè)來(lái)看，垃圾焚燒發(fā)電屬于國(guó)家政策鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)。近年來(lái)，隨著工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，我國(guó)面臨的環(huán)境問(wèn)題日益嚴(yán)峻，國(guó)家將建設(shè)“生態(tài)文明”放到了前所未有的高度，包括垃圾處理在內(nèi)的行業(yè)位居我國(guó)七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之首。在我國(guó)人均占地面積較小的背景下，垃圾焚燒發(fā)電是實(shí)現(xiàn)垃圾“減量化、資源化、無(wú)害化”處理，改善生態(tài)環(huán)境的重要手段。由于垃圾焚燒發(fā)電前期投入大、運(yùn)營(yíng)成本較高，國(guó)家從上網(wǎng)電價(jià)、稅收等多方面出臺(tái)優(yōu)惠政策，有力促進(jìn)了垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的快速發(fā)展。

從垃圾焚燒發(fā)電的技術(shù)要求來(lái)看，垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、垃圾焚燒、電力生產(chǎn)和環(huán)境保護(hù)等多個(gè)領(lǐng)域，需集成垃圾焚燒、機(jī)械傳動(dòng)、尾氣處理、熱能發(fā)電等多項(xiàng)技術(shù)，具有技術(shù)密集型的特點(diǎn)。其中，最為關(guān)鍵的垃圾焚燒技術(shù)主要包括爐排爐和流化床兩種工藝。爐排爐技術(shù)已有數(shù)十年歷史，在國(guó)內(nèi)外發(fā)展迅速，應(yīng)用廣泛。

從募集資金投產(chǎn)項(xiàng)目看，據(jù)相關(guān)資料顯示，綠色動(dòng)力環(huán)保此次回A籌集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于項(xiàng)目投資，而截至2017年底綠色動(dòng)力環(huán)保就已經(jīng)持有28個(gè)特許經(jīng)營(yíng)、全遍布12個(gè)省及直轄市，且多個(gè)已投產(chǎn)項(xiàng)目都已經(jīng)開(kāi)始建造二期工程。換言之，綠色動(dòng)力環(huán)保未來(lái)的產(chǎn)能將會(huì)越來(lái)越高。如果產(chǎn)能能被順利轉(zhuǎn)換為市場(chǎng)需求，綠色動(dòng)力環(huán)保未來(lái)的營(yíng)收將有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

據(jù)綠色動(dòng)力相關(guān)人士介紹稱，此次募集資金將按照輕重緩急順序投入天津?qū)幒涌h秸稈焚燒發(fā)電項(xiàng)目、天津市寧河縣生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目、蚌埠市生活垃圾焚燒發(fā)電廠項(xiàng)目以及補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，緊密圍繞其主營(yíng)業(yè)務(wù)展開(kāi)。其中生活垃圾發(fā)電項(xiàng)目全部采用公司成熟的工藝流程和管理模式，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保的要求，隨著本次募集資金投資項(xiàng)目的建成投運(yùn)，綠色動(dòng)力生活垃圾處理運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模將顯著增加，其核心競(jìng)爭(zhēng)力將有所提升。

綠色動(dòng)力環(huán)?；I資用途 圖片來(lái)源：港交所

點(diǎn)評(píng)：環(huán)保網(wǎng)分析后發(fā)現(xiàn)，對(duì)綠色動(dòng)力而言，明顯的利好因素是城鎮(zhèn)化的不斷推進(jìn)，利用不斷推高的高熱值生活垃圾，焚燒成垃圾并進(jìn)行無(wú)害化處理。近年來(lái)，城市垃圾焚燒量提速，且目前發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。這利于綠色動(dòng)力環(huán)保后續(xù)的市場(chǎng)發(fā)展。

此外，政府政策補(bǔ)貼也是刺激綠色動(dòng)力環(huán)保業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的另一大因素。目前，我國(guó)推廣的垃圾處理方式是：通過(guò)高溫殺滅了垃圾中的病原菌，而且將焚燒后垃圾體量減半，還能補(bǔ)充電能不足。2016年時(shí)綠色動(dòng)力環(huán)保就曾獲得國(guó)家補(bǔ)貼，未來(lái)綠色動(dòng)力環(huán)保新建項(xiàng)目若能夠再次進(jìn)入補(bǔ)助目錄，對(duì)其業(yè)績(jī)的提升有利。利空主要來(lái)源企業(yè)自身增收不增利，但上市后募資投產(chǎn)建設(shè)完成后，產(chǎn)能逐漸增量上漲，或?qū)⒛芨淖冞@一局面。