26家垃圾焚燒企業(yè)半年報：喜憂參半，超500億應(yīng)收賬款，強內(nèi)核、尋破局！

截止8月底，各上市公司半年報相繼出爐。2024年過半，行業(yè)發(fā)展及企業(yè)經(jīng)營狀況，可從半年報中略知一二。固廢網(wǎng)整理了26家以垃圾焚燒發(fā)電為主營業(yè)務(wù)的上市企業(yè)2024半年報中的關(guān)鍵信息，包含營收、凈利潤、垃圾焚燒處理產(chǎn)能、投運項目數(shù)量以及應(yīng)收賬款等，如下圖所示。

注：1.本表格按營收降序排列；2.（港）代表以港幣統(tǒng)計；3.紅色數(shù)字代表業(yè)績下滑；4.“-”代表年報中此項數(shù)據(jù)缺失；

營收喜憂參半，9家企業(yè)凈利潤下滑

上圖中可以最直觀的看到各上市公司業(yè)績數(shù)據(jù)。2024年上半年，有11家企業(yè)實現(xiàn)營收、凈利雙增長。

在營收方面，以26家上市公司企業(yè)業(yè)績來看，半數(shù)增加、半數(shù)下滑。其中光大環(huán)境、高能環(huán)境、瀚藍環(huán)境3家企業(yè)營收超50億，營收在20億-50億區(qū)間的企業(yè)數(shù)量達11家，營收在20億以下的企業(yè)為12家，光大環(huán)境仍以絕對優(yōu)勢居于首位。

其中，高能環(huán)境營收增幅最大，同比增長68.85%，營收達75.45億元，位列第二，偉明環(huán)保、深能環(huán)保、軍信股份、天源環(huán)保、東實環(huán)境等企業(yè)增幅均在20%以上。海螺創(chuàng)業(yè)營收的同比下滑幅度最大，同比下降29.35%，營收為31.35億元。

凈利潤方面，光大環(huán)境、偉明環(huán)保凈利潤超10億，其余企業(yè)凈利潤均在10億以下。其中，中國天楹凈利潤漲幅最為突出，同比增長118.93%；有9家企業(yè)凈利潤下滑，其中啟迪環(huán)境出現(xiàn)虧損，虧損金額達2.19億元，也是同期下滑幅度最大的企業(yè)，下降37.21%。

行業(yè)成熟期已至，發(fā)展承壓

當前垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)步入成熟期，近三年來我國垃圾焚燒發(fā)電項目中標數(shù)量、新增產(chǎn)能、投資金額等關(guān)鍵性指標均有所下降。多家企業(yè)半年報中也曾提及，隨著電價補貼力度逐漸減緩，疊加風(fēng)光新能源平價上網(wǎng)政策影響，未來垃圾焚燒發(fā)電補貼退坡或?qū)⒀永m(xù)。

固廢網(wǎng)注意到，由于新建項目的減少，導(dǎo)致垃圾焚燒企業(yè)的建設(shè)收入銳減。今年上半年，粵豐環(huán)保建設(shè)服務(wù)營收為0，浙能錦江環(huán)境在上半年也沒有建造-運營-移交(“BOT”)項目建造實施，而節(jié)能環(huán)境、中國天楹分別在在建造服務(wù)營收方面也出現(xiàn)下滑情況。這也側(cè)面反映了新建項目的減少對企業(yè)營收的下滑造成了直接影響。

當前生活垃圾焚燒行業(yè)已由增量市場轉(zhuǎn)為存量市場，整體業(yè)務(wù)增量由大中城市向西部地區(qū)、縣域城市下沉，行業(yè)從“跑馬圈地”搶市場，到“基建潮”的褪去，進入重運營階段。企業(yè)通過技術(shù)、管理創(chuàng)新提升現(xiàn)有項目運營效率，在存量和增量市場中尋找新的增長點，并積極探索出海路徑，通過探索多元化收益來源增強企業(yè)的盈利能力和市場競爭力。

在提升運營效率及多元化增收方面，主要體現(xiàn)在噸垃圾發(fā)電量的提升、對外供熱/供汽、協(xié)同處置一般工業(yè)固廢、餐廚垃圾、污泥，上線綠證交易等多元化增收模式。浙能錦江環(huán)境公告稱，得益于存量電廠供熱業(yè)務(wù)拓展、技改和管理優(yōu)化后噸供提升等有利因素，其核心WTE業(yè)務(wù)收入同比略有增長0.3%至人民幣17.2億元，WTE業(yè)務(wù)毛利同比增長3.9%至人民幣5.5億元。

三峰環(huán)境也做了生產(chǎn)運營質(zhì)量改進和現(xiàn)有業(yè)務(wù)的效益提升相關(guān)工作。半年報顯示，全資及控股的垃圾焚燒發(fā)電項目平均入廠噸垃圾發(fā)電量413.5度/噸（不含供熱機組），平均廠用電率為11.84%。

在海外固廢市場方面，隨著“一帶一路”沿線等發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展和城市化水平的不斷提升，當?shù)貙贌裙虖U處理裝備、技術(shù)和相關(guān)處理能力的需求正在持續(xù)增長，海外市場正日益成為垃圾焚燒等固廢行業(yè)的主要市場增長點之一。目前國內(nèi)企業(yè)和資本對海外市場的關(guān)注程度正在不斷提高，預(yù)計未來海外垃圾焚燒市場競爭也將十分激烈。

應(yīng)收賬款持續(xù)走高，回款壓力增加

企業(yè)積極探索多元化發(fā)展模式與海外增量市場，一方面是由于國內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)優(yōu)質(zhì)市場趨于飽和、國補退坡政策也逐漸明朗；另一方面，應(yīng)收賬款持續(xù)增長、回款難等因素讓企業(yè)不得不探索多元化發(fā)展模式。

根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，21家垃圾焚燒上市企業(yè)的應(yīng)收賬款總額超550億元，其中光大環(huán)境作為全球最大的垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)，其應(yīng)收賬款也是高達80億。光大環(huán)境也發(fā)布公告稱，未來將持續(xù)化解應(yīng)收賬款回收難題。

上網(wǎng)電價補貼拖欠、垃圾處理費拖欠等多種因素導(dǎo)致垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)營收賬款逐年增加，如此重壓下，企業(yè)如何破局？

轉(zhuǎn)賽道——以光伏、儲能為代表的新能源市場

垃圾發(fā)電企業(yè)涉獵新能源業(yè)務(wù)要追溯到2021年，中國天楹、偉明環(huán)保等企業(yè)先后跨界新能源領(lǐng)域。

2021年，中國天楹環(huán)保發(fā)布公告稱，為進一步落實公司科技創(chuàng)新戰(zhàn)略，系統(tǒng)構(gòu)建公司新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展生態(tài)，搶占未來全球零碳產(chǎn)業(yè)競爭的制高點，中國天楹成立全資子公司——江蘇能楹新能源科技發(fā)展有限公司負責公司新能源相關(guān)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，并初見成效。在2024年半年報中，除建造服務(wù)營收外，其他業(yè)務(wù)均有不同程度的上漲。

中國天楹2024年上半年年報——營業(yè)收入構(gòu)成（截圖）

2024 年上半年，中國天楹加速推進如東100MWh重力儲能項目等在手項目建設(shè)進度的同時，與黑龍江省安達市人民政府簽訂了《風(fēng)光儲氫氨醇一體化項目投資合作協(xié)議書》；與遼源市東豐縣人民政府簽署《東豐縣西部上網(wǎng)風(fēng)電項目投資合作協(xié)議》，積極響應(yīng)國家東北振興、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的號召，積極推動在吉林、黑龍江、內(nèi)蒙古等風(fēng)光富集地區(qū)落地與建設(shè)風(fēng)光儲氫氨醇一體化項目。

偉明環(huán)保2022年在印尼西亞布局高冰鎳項目，正式進軍新材料研發(fā)制造領(lǐng)域。2024年上半年，偉明環(huán)保嘉曼公司4萬噸印尼高冰鎳項目進展順利，設(shè)備安裝進入最后階段。偉明盛青公司溫州鋰電池新材料項目新取得81.2畝用地，辦公樓、食堂和宿舍樓啟用，硫酸鎳產(chǎn)線和一期電解鎳車間建設(shè)進入最后階段。

以中國天楹、偉明環(huán)保為代表的新能源方隊，在營收、凈利潤方面都表現(xiàn)不錯，從各項目進展來看已牢牢把握住這條第二增長曲線。

換場地——以越南、印尼為代表的海外市場

以光大環(huán)境、中國天楹為代表的早一批出海的垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)，先后在越南落地多個項目，并投產(chǎn)運營。今年，越來越多的垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)走出國門，在“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略帶領(lǐng)下，瀚藍環(huán)境、旺能環(huán)境、軍信股份、高能環(huán)境等企業(yè)在海外市場皆有斬獲。中國垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)海外布局匯總?cè)缦拢?/p>

拓客戶——增加工業(yè)用汽、居民供暖等用戶側(cè)客戶

從目前生活垃圾焚燒發(fā)電項目供熱、供汽改造工程招投標數(shù)量來看，垃圾焚燒企業(yè)客戶拓展逐漸將目光轉(zhuǎn)移到工業(yè)企業(yè)以及居民供熱上。

城發(fā)環(huán)境息縣垃圾焚燒發(fā)電項目供熱改造工程近日投入試運行；節(jié)能環(huán)境昌樂縣生活垃圾焚燒發(fā)電項目2024年對外供熱節(jié)能改造項目也在進行中……，此舉進一步拓寬供熱/汽用戶，且這一趨勢愈發(fā)明顯。

供熱/供汽工程的實施主要考慮熱源與需求側(cè)的地理距離，由于管道傳輸過程中會產(chǎn)生熱損失，所以需求側(cè)與熱源的距離越近越好，6公里內(nèi)最佳。當然，如果需求側(cè)與熱源的距離過長，也可通過移動儲能供熱的方式供熱/汽。

仍需政策引導(dǎo)

此外，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)還需要政策的加持與引導(dǎo)，今年上半年，國家發(fā)布了一系列與垃圾份焚燒處置相關(guān)的政策，進一步推動垃圾焚燒市場規(guī)范、有序發(fā)展。

但與此同時，我們也發(fā)現(xiàn)，目前僅康恒環(huán)境、光大綠色環(huán)保、瀚藍環(huán)境、海螺綠能、旺能環(huán)境等企業(yè)完成了首筆綠證交易。從垃圾焚燒發(fā)電綠證交易情況整體來看，交易活躍度并不高，電力市場交易并未給垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)激起很大的浪花。此外，垃圾焚燒發(fā)電作為具有減碳屬性的綠電行業(yè)也并未納入生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的第一批四個CCER方法學(xué)中。

目前行業(yè)發(fā)展仍然面臨垃圾量不足、排放標準趨嚴、應(yīng)收賬款回款難、新增項目減少等諸多不利因素，再疊加國補逐年退出，行業(yè)發(fā)展還需要政策的進一步完善和引導(dǎo)。

總結(jié)

總的來說，各種因素的疊加是壓力也是動力。從凈利潤增長情況來看，大多數(shù)企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)負債率等均處在健康水平。垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的未來發(fā)展，仍需要這些“主力軍”去推動，從各家企業(yè)的半年報中也能看出，每一家企業(yè)都在降本增效強內(nèi)核，多元化業(yè)務(wù)拓展尋破局。這對未來行業(yè)發(fā)展而言，也是一個積極的信號！