碳定價(jià)機(jī)制回顧及碳交易市場機(jī)會挖掘

大氣網(wǎng)訊:碳定價(jià)的主要形式有三種：碳稅、碳排放交易機(jī)制、碳信用機(jī)制。碳稅最為簡單直接，短期效果最好；碳排放交易機(jī)制最初是由聯(lián)合國為應(yīng)對氣候變化、減少以二氧化碳為代表的溫室氣體排放而設(shè)計(jì)的一種新型的國際貿(mào)易機(jī)制，《京都議定書》，確立了三種靈活的減排機(jī)制：排放權(quán)貿(mào)易（ET）、聯(lián)合履約（JI）和清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）；碳信用，基于自愿原則，獨(dú)立存在于其他碳定價(jià)機(jī)制之外。碳市場的運(yùn)行與股票市場類似，亦可分為一、二級市場。

截至目前，全球共有 61 個國家實(shí)施了碳定價(jià)機(jī)制。30 國征收碳稅；31 國建立碳排放交易體系；清潔發(fā)展機(jī)制和聯(lián)合履約機(jī)制曾是碳信用市場的主流，但《京都協(xié)議書》第一期承諾到期后，這兩個機(jī)制逐漸退出歷史舞臺，《巴黎協(xié)定》仍存在較大不確定性，因而導(dǎo)致碳信用市場未來不確定性較大。

我國雖未征收碳稅，但全國碳市場的建設(shè)已于 2021 年初啟動，6 月底，全國碳交易市場將正式啟動上線。納入七個試點(diǎn)碳市場的排放企業(yè)和單位共有約2900 多家，累計(jì)分配的碳排放配額總量約 62 億噸。2019 年七個試點(diǎn)碳市場累計(jì)完成配額交易總量約 2291.09 萬噸，達(dá)成交易額約 7.70 億元。但是從平均成交價(jià)上來看，我國的平均碳價(jià)偏低，距離為達(dá)成《巴黎協(xié)定》目標(biāo)的75-100美元/噸還有相當(dāng)長的距離。全國碳交易市場啟動后，在基準(zhǔn)情景下，碳價(jià)將會達(dá)到 40 元/噸。而 2030 年碳達(dá)峰前，碳價(jià)將會上升到 161 元/噸；如果政府加大推進(jìn)力度，對減排力度要求更為嚴(yán)格，碳價(jià)有望在 2030 年前達(dá)到 313 元/ 噸，與為達(dá)成巴黎協(xié)定的目標(biāo)值接近。

碳中和對二氧化碳在線監(jiān)測市場的影響：由于核算法的準(zhǔn)確性較低，為了建設(shè)更完善的碳市場，我們預(yù)計(jì)政府會大力推進(jìn)核算法向在線監(jiān)測法的轉(zhuǎn)型，二氧化碳在線監(jiān)測市場將會率先收益。根據(jù)我們的測算，企業(yè)持有一套 CEMS 設(shè)備的成本大約在 55 萬元人民幣左右，到 2025 年，中國的二氧化碳在線監(jiān)測市場的規(guī)模將會達(dá)到 150-200 億元人民幣，利潤增量將會達(dá)到 71 億元人民幣，空間廣闊。

報(bào)告亮點(diǎn)

報(bào)告從細(xì)節(jié)處入手，探討實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的重要手段—碳定價(jià)的機(jī)制、起源，梳理全球和中國碳市場的發(fā)展歷史與現(xiàn)狀，在分析總結(jié)其他國家經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，預(yù)測我國碳市場未來的發(fā)展趨勢，針對市場關(guān)注的熱點(diǎn)予以綜述。

投資邏輯

2021 年年初，隨著《全國碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》的發(fā)布，中國的碳排放權(quán)交易市場將進(jìn)入全面實(shí)施階段，是實(shí)現(xiàn)碳中和道路上的關(guān)鍵一步，而如何精準(zhǔn)的核查、監(jiān)測溫室氣體排放量又是碳市場建設(shè)工作的重中之重。因?yàn)檫@一數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性不僅關(guān)系到碳市場的履約和穩(wěn)定運(yùn)行，還關(guān)系到整個國家的減排排效果的客觀真實(shí)性。如果沒有一套科學(xué)精準(zhǔn)的核查、監(jiān)測體系，碳市場的運(yùn)行就缺少了根基，所有的交易都成了建立在無意義數(shù)字上的一紙空談，整個國家的減排量也會受到國際社會質(zhì)疑，影響中國的國際聲譽(yù)和地位?；诖?，我們預(yù)測在碳市場全面啟動的大背景下，碳排放量的核查與監(jiān)測市場將會率先受益，建議關(guān)注先河環(huán)保、雪迪龍、佳華科技和藍(lán)盾光電。

一、碳定價(jià)概況：從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論到《京都協(xié)議書》

（一）碳定價(jià)理念的起源：解決環(huán)境問題，政府干預(yù)勢在必行

自二十世紀(jì)中葉以來，環(huán)境污染問題日趨嚴(yán)峻。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，環(huán)境資源具有非競爭性（一個使用者對該物品的消費(fèi)并不減少它對其他使用者的供應(yīng)）和非排他性（一個使用者對該物品的消費(fèi)并不影響其他使用者消費(fèi)），是典型的公用物品。這就會導(dǎo)致生產(chǎn)者肆意污染環(huán)境卻沒有承擔(dān)相應(yīng)的成本，環(huán)境污染的負(fù)外部性無法得到妥善解決。

在崇尚市場經(jīng)濟(jì)的西方，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們期望用市場機(jī)制這只“看不見的手”自動合理配置資源，來解決污染問題。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者羅納德·哈里·科斯在論文《社會成本問題》中提出的科斯定理，為這一方法提供了理論基礎(chǔ)?？扑拐J(rèn)為在交易費(fèi)用為零和產(chǎn)權(quán)明確的情況下，外部性因素不會引起資源的不當(dāng)配置，因?yàn)楫?dāng)事人（外部性因素的生產(chǎn)者和消費(fèi)者）將會進(jìn)行談判，使雙方的利益最大化，即將外部性因素內(nèi)生化。

科斯定理具有其局限性?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，交易費(fèi)用不可能為零，明確產(chǎn)權(quán)時(shí)也有可能出現(xiàn)權(quán)力的尋租從而導(dǎo)致不公平現(xiàn)象的出現(xiàn)，這一運(yùn)行機(jī)制雖然僅存在于理想狀態(tài)中，但為解決環(huán)境污染問題提供了一個良好的思路。

溫室氣體的過量排放是現(xiàn)今環(huán)境問題的重要組成部分。這一行為和其他環(huán)境污染行為一樣，具有明顯的負(fù)外部性，即溫室氣體排放造成的負(fù)面效應(yīng)并未完全轉(zhuǎn)移至溫室氣體排放方，整個人類社會都承擔(dān)了氣候變化的惡果，這就會導(dǎo)致社會的實(shí)際碳排放量大于最優(yōu)碳排放量。但氣候無法像具體的河流一樣分配產(chǎn)權(quán)，所以單靠市場調(diào)節(jié)手段根本無法解決溫室氣體超排的問題，政府的干預(yù)勢在必行，為溫室氣體定價(jià)的理念在此背景下應(yīng)運(yùn)而生。由于二氧化碳是對全球變暖貢獻(xiàn)最大的溫室氣體，該機(jī)制又被稱為“碳定價(jià)”。

1968 年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴爾斯（Dales）首先提出了“排放權(quán)交易”，即建立合法的污染物排放的權(quán)利，這種權(quán)利通常以排放許可證的形式表現(xiàn)出來，并允許這種權(quán)利像商品一樣被買賣。此后，很多研究者都從不同的角度研究了排放權(quán)交易制度的構(gòu)成要素、分配原則、市場監(jiān)管等問題，為排放權(quán)交易實(shí)踐奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。

由于溫室氣體的種類繁多，不同溫室氣體對地球溫室效應(yīng)的貢獻(xiàn)程度不同，為統(tǒng)一度量 、整體溫室效應(yīng)的結(jié)果，科學(xué)家使用了一種新的單位，二氧化碳當(dāng)量（Carbon dioxide Equivalence， CO2e）。一種氣體的二氧化碳當(dāng)量為這種氣體的噸數(shù)乘以其產(chǎn)生溫室效應(yīng)的指數(shù)。這種氣體的溫室效益的指數(shù)叫全球變暖潛能值（Global warming potential，GWP）， 該指數(shù)取決于氣體的輻射屬性和分子重量，以及氣體濃度隨時(shí)間的變化狀況。對于某一 種氣體的溫室變暖潛能值表示在百年時(shí)間里，該溫室氣體對應(yīng)于相同效應(yīng)的二氧化碳的變暖影響。正值表示氣體使地球表面變暖。以甲烷為例，其 GWP 指數(shù)為 28，意味著每排放 1 噸甲烷，相當(dāng)于排放了 28 噸二氧化碳當(dāng)量。為了將全部溫室氣體定價(jià)，碳價(jià)的單 位是一般為貨幣/噸二氧化碳當(dāng)量。

（二）碳定價(jià)的主要形式：碳稅、碳排放交易機(jī)制、碳信用機(jī)制

碳稅是最為簡單直觀的手段，即政府對企業(yè)的排碳行為征稅，此舉可以提高企業(yè)的排碳成本，企業(yè)為提高利潤不得不進(jìn)行減排，使碳排放量趨近于社會最優(yōu)排放量。碳稅的主要實(shí)現(xiàn)手段有提高稅率、拓展碳稅覆蓋范圍，廢除碳稅豁免和征收碳關(guān)稅。

碳排放交易機(jī)制最初是由聯(lián)合國為應(yīng)對氣候變化、減少以二氧化碳為代表的溫室氣體排放而設(shè)計(jì)的一種新型的國際貿(mào)易機(jī)制。1997 年各締約國簽署的《京都議定書》，確立了三種靈活的減排機(jī)制：

排放權(quán)貿(mào)易（ET）機(jī)制：同為締約國的發(fā)達(dá)國家將其超額完成的減排義務(wù)指標(biāo)，以貿(mào)易方式（而不是項(xiàng)目合作的方式）直接轉(zhuǎn)讓給另外一個未能完成減排義務(wù)的發(fā)達(dá)國家。

聯(lián)合履約（JI）機(jī)制：同為締約國的發(fā)達(dá)國家之間通過項(xiàng)目合作，轉(zhuǎn)讓方扣除部分可分配的排放量（AAUs），轉(zhuǎn)化為減排單位（ERUs）給予投資方；

清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）機(jī)制：履約的發(fā)達(dá)國家提供資金和技術(shù)援助，與發(fā)展中國家開展溫室氣體減排項(xiàng)目合作，換取投資項(xiàng)目產(chǎn)生的部分或全部“核證減排量”（CERs），作為其履行減排義務(wù)的組成部分。

除了《京都議定書》規(guī)定的三種機(jī)制之外，還有一個自愿減排機(jī)制（VER），主要是一些企業(yè)或個人為履行社會責(zé)任，自愿開展碳減排及碳交易的機(jī)制。總的來說，排放權(quán)貿(mào)易（ET）機(jī)制和聯(lián)合履約（JI）機(jī)制都是在總配額不變的情況下的交易，ET 機(jī)制通過金錢直接購買，JI 項(xiàng)目則通過項(xiàng)目進(jìn)行，二者都不會創(chuàng)造出新的碳排放配額，但清潔發(fā)展機(jī)（CDM）卻可以創(chuàng)造出新的配額。