研究報(bào)告｜市場(chǎng)化提速搶占環(huán)衛(wèi)風(fēng)口 聚焦模式升級(jí)及行業(yè)變局

北極星環(huán)保網(wǎng)訊:摘要：

美國(guó)環(huán)衛(wèi)行業(yè)高度市場(chǎng)化且寡頭壟斷特征突出：2016年美國(guó)市政廢物管理市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)600億美元，且前端環(huán)衛(wèi)規(guī)模明顯高于后端處置。三大環(huán)衛(wèi)龍頭市占率合計(jì)高達(dá)44%，行業(yè)寡頭壟斷格局已形成。目前美環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化率已達(dá)78%，政府下屬企業(yè)在市政廢物管理市場(chǎng)中影響力較小，行業(yè)高度市場(chǎng)化。從美國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化演化看，財(cái)政赤字&PPP推動(dòng)美國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化的核心動(dòng)力。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，美國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)使用者付費(fèi)體系比較完善，政府不直接給予補(bǔ)貼，主要以間接形式的稅收優(yōu)惠和返還等形式為主。

集中度提升&產(chǎn)業(yè)鏈打通塑造美國(guó)環(huán)衛(wèi)公司定價(jià)能力：美國(guó)環(huán)衛(wèi)龍頭公司定價(jià)能力突出，其通過(guò)持續(xù)提升處理費(fèi)，有效規(guī)避廢物量增速放緩的不利影響，如廢品管理公司（WM）2013年迄今的季度均價(jià)均維持上漲，且單季度同比漲幅超過(guò)同期CPI漲幅。美國(guó)環(huán)衛(wèi)及后端處置市場(chǎng)高度集中以及前后端產(chǎn)業(yè)鏈打通的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，是美國(guó)環(huán)衛(wèi)公司獲取定價(jià)能力的關(guān)鍵要素，而定價(jià)能力又最終轉(zhuǎn)化為企業(yè)優(yōu)異的盈利能力和股票市場(chǎng)優(yōu)異表現(xiàn)。

美國(guó)環(huán)衛(wèi)公司重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，模式塑造壁壘：對(duì)比美國(guó)環(huán)衛(wèi)龍頭及其他環(huán)保細(xì)分市場(chǎng)的全球環(huán)保龍頭的財(cái)務(wù)比率，可以發(fā)現(xiàn)美國(guó)美國(guó)環(huán)衛(wèi)公司商業(yè)模式具有典型的重資產(chǎn)特征。從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，在環(huán)衛(wèi)行業(yè)發(fā)展到一定階段后，清掃業(yè)務(wù)需求逐步下降、機(jī)械化率持續(xù)提升、上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式打通將推動(dòng)環(huán)衛(wèi)公司最終轉(zhuǎn)換為重資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)。而通過(guò)行業(yè)重資本屬性塑造，抬升美國(guó)環(huán)衛(wèi)行業(yè)的資金進(jìn)入門(mén)檻，推動(dòng)業(yè)內(nèi)公司為追求規(guī)模效應(yīng)而持續(xù)外延并購(gòu)，最終導(dǎo)致美國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)成長(zhǎng)為自然寡頭壟斷市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化&模式創(chuàng)新崛起，環(huán)衛(wèi)公司輕資產(chǎn)模式升級(jí)在即。市場(chǎng)化率較低，企業(yè)輕資產(chǎn)模式，行業(yè)較為分散為目前國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)基本特征。我們預(yù)計(jì)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)規(guī)模2020年將增加至1,964億元，2017~2019復(fù)合增速為9.1%。環(huán)衛(wèi)公司除享受行業(yè)擴(kuò)容紅利外，更大紅利在于市場(chǎng)化加速推進(jìn)帶來(lái)訂單轉(zhuǎn)移。我們估算目前國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化率僅為20%左右，而政策暖風(fēng)近期頻吹助市場(chǎng)化加速在即。隨著行業(yè)開(kāi)啟跑馬圈地，具有資金&資源&管理的優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)搶單能力突出，提升行業(yè)集中度。從海外經(jīng)驗(yàn)看，隨著環(huán)衛(wèi)需求從政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)升級(jí)至PPP、上下游產(chǎn)業(yè)鏈逐步打通、行業(yè)機(jī)械化率快速提升，國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)公司的商業(yè)模式將逐步變重。

從國(guó)際比較角度看，國(guó)內(nèi)廢物管理市場(chǎng)雖然已經(jīng)具備相當(dāng)體量，但未來(lái)仍具備巨大成長(zhǎng)空間（美國(guó)市場(chǎng)約4,000億元VS國(guó)內(nèi)約1,500億元）；環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化是必然之路而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化程度明顯偏低（美國(guó)市場(chǎng)化率78.0%VS國(guó)內(nèi)約20%），在此過(guò)程中蘊(yùn)含巨大訂單轉(zhuǎn)移釋放機(jī)遇。我們預(yù)計(jì)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)規(guī)模在2020年將進(jìn)一步增加至1,964億元，2017~2019市場(chǎng)復(fù)合增速為9.1%；與此同時(shí)，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、加速市場(chǎng)化機(jī)制形成已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)發(fā)展新趨勢(shì)，為相關(guān)企業(yè)提供充分成長(zhǎng)空間。

隨著人口紅利逐步喪失、城鎮(zhèn)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)以及公共服務(wù)領(lǐng)域改革提效，環(huán)衛(wèi)機(jī)械化以及市場(chǎng)化之路提速，國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)跑馬圈地運(yùn)動(dòng)正式啟動(dòng)，環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目井噴推動(dòng)資本加速涌入，龍頭加速布局。隨著環(huán)衛(wèi)從政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)到PPP&從單一環(huán)衛(wèi)到綜合性市政固廢項(xiàng)目過(guò)度，行業(yè)資本壁壘上升，環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)行業(yè)分散、公司規(guī)模較小的格局改變?cè)诩?，行業(yè)集中度提升以及環(huán)衛(wèi)企業(yè)大型化將逐步成為行業(yè)新趨勢(shì)。

從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)行業(yè)出現(xiàn)市值500億人民幣量級(jí)公司可期。從海外經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)看，有望抓住本輪訂單釋放機(jī)遇，成功跑馬圈地進(jìn)而成長(zhǎng)壯大的企業(yè)，需要在政府關(guān)系積累、資本、管理經(jīng)驗(yàn)、品牌、成本協(xié)同等資源稟賦方面具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，方能最終成長(zhǎng)為中國(guó)的廢品管理（WM）。在上述背景下，我們看好從處置末端向前端延伸的傳統(tǒng)固廢環(huán)保公司：推薦啟迪桑德、中國(guó)天楹，中國(guó)光大國(guó)際（H）；從設(shè)備端向運(yùn)營(yíng)端延伸的設(shè)備類企業(yè)：推薦龍馬環(huán)衛(wèi)，關(guān)注盈峰環(huán)境；有望獲得資本對(duì)接的傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)公司：關(guān)注玉禾田、新安潔、僑銀環(huán)保、升禾環(huán)保等。

創(chuàng)新之處

第一：對(duì)美國(guó)廢物管理市場(chǎng)發(fā)展歷史、當(dāng)前現(xiàn)狀、市場(chǎng)構(gòu)成，龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略、競(jìng)爭(zhēng)力塑造等進(jìn)行詳細(xì)分析。從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，國(guó)內(nèi)廢物管理市場(chǎng)成長(zhǎng)空間巨大，市場(chǎng)化是必然之路且蘊(yùn)含巨大訂單釋放機(jī)遇。通過(guò)集中度提升和產(chǎn)業(yè)鏈集中等一系列措施，美國(guó)環(huán)衛(wèi)公司定價(jià)能力突出，能通過(guò)持續(xù)提價(jià)規(guī)避廢物量放緩等不利影響。參考海外經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為環(huán)衛(wèi)企業(yè)需要加速跑馬圈地以抓住市場(chǎng)釋放機(jī)遇，且企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈打通方面需要強(qiáng)化能力。

第二：隨著勞動(dòng)密集型的清掃業(yè)務(wù)需求逐步下降、機(jī)械化率持續(xù)提升、上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式打通，美國(guó)環(huán)衛(wèi)公司的商業(yè)模式具有典型重資產(chǎn)特征。國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)公司目前普遍以輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)，隨著環(huán)衛(wèi)行業(yè)發(fā)展推動(dòng)的環(huán)衛(wèi)公司業(yè)務(wù)布局延伸和完善，國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)企業(yè)的商業(yè)模式將逐步向重資產(chǎn)過(guò)度，而資本壁壘提升有助于加速國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)公司整合和提升集中度。

第三：通過(guò)對(duì)美國(guó)三大環(huán)衛(wèi)龍頭公司進(jìn)行研究，我們發(fā)現(xiàn)環(huán)保公司在步入行業(yè)發(fā)展成熟期之后，對(duì)外部融資擴(kuò)張的依賴程度下降，自由現(xiàn)金流創(chuàng)造能力極佳，環(huán)保公司轉(zhuǎn)變成穩(wěn)定分紅的公用事業(yè)類公司。

正文：

美國(guó)環(huán)衛(wèi)行業(yè)高度市場(chǎng)化&寡頭壟斷突出

市場(chǎng)規(guī)模約600億美元，

行業(yè)集中度較高

作為前端環(huán)衛(wèi)及末端處置等市政廢物管理業(yè)務(wù)的源頭，長(zhǎng)期持續(xù)增加的市政廢物產(chǎn)生量是市政廢物管理行業(yè)持續(xù)繁榮的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。根據(jù)美國(guó)環(huán)保署（EPA）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，美國(guó)市政廢物產(chǎn)生總量長(zhǎng)期上升趨勢(shì)明確，廢物產(chǎn)生量規(guī)模自1960年0.88億噸增加至2014年的2.58億噸，期間復(fù)合增速超出同期人口增速約1個(gè)百分點(diǎn)。

從美國(guó)廢物量變動(dòng)趨勢(shì)看，2000年左右是關(guān)鍵拐點(diǎn)。總量方面，在循環(huán)利用效率持續(xù)提升、環(huán)境友好型包裝加大使用、全社會(huì)環(huán)保意識(shí)提升等因素推動(dòng)下，市政廢物總產(chǎn)生量的增速在2000年后出現(xiàn)明顯放緩；人均產(chǎn)量方面，美國(guó)人均產(chǎn)廢量在此階段觸頂回落，從2000年的2.15千克/天歷史峰值小幅回落至2014年的2.01千克/天。

對(duì)美國(guó)市政固廢管理行業(yè)而言，除了需要面對(duì)產(chǎn)廢總量增速放緩帶來(lái)的不利影響外，還面臨著資源循環(huán)利用影響不斷加大的替代性威脅，循環(huán)回收減少了原本出現(xiàn)在清掃&清運(yùn)及最終處置等環(huán)節(jié)的廢物規(guī)模。根據(jù)EPA統(tǒng)計(jì)，2016年美國(guó)廢物回收量規(guī)模已經(jīng)高達(dá)0.66億噸，已經(jīng)占當(dāng)年全部市政廢物產(chǎn)生總量的26%，其影響不容小覷。

根據(jù)WasteBusinessJournal統(tǒng)計(jì)，2016年美國(guó)市政廢物管理市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)600億美元，市場(chǎng)規(guī)模龐大。從市場(chǎng)構(gòu)成看，廢物管理市場(chǎng)主要由前端的收集及運(yùn)輸及后端的處置兩部分構(gòu)成，且前端收集及運(yùn)輸在市場(chǎng)份額中占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出后端處置所占份額。2016年，位于產(chǎn)業(yè)鏈前端的收集及運(yùn)輸?shù)氖杖胍?guī)模分別為366和66億美元，占當(dāng)年總市場(chǎng)規(guī)模的61%、11%；后端處置的填埋及焚燒規(guī)模分別為138和30億美元，占當(dāng)年總市場(chǎng)規(guī)模的23%和5%。

從美國(guó)市政廢物管理市場(chǎng)參與主體的類型看，主要有大型上市公司、地方政府擁有的區(qū)域性市政公司、數(shù)量龐大的小型化私營(yíng)公司等三種類型參與者，按照收入占比劃分，2016年，上述三類企業(yè)分別占到全部市政廢物管理市場(chǎng)的47%、22%和31%。從市場(chǎng)份額可以看出，目前美國(guó)市政廢物管理市場(chǎng)高度市場(chǎng)化，市場(chǎng)化率約為78%，政府下屬企業(yè)在市政廢物管理市場(chǎng)中影響力較小。

從市場(chǎng)集中度角度看，目前美國(guó)市政廢物管理市場(chǎng)高度集中，寡頭壟斷特征突出。經(jīng)過(guò)多年持續(xù)并購(gòu)整合，目前美國(guó)廢物管理市場(chǎng)僅剩下3家全國(guó)性龍頭：廢品管理（WasteManagement，WM）、共和服務(wù)（RepublicServiceGroup，RSG）以及廢物聯(lián)合公司（WasteConnections，WCN），三家公司的市場(chǎng)份額明顯領(lǐng)先其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。按照收入占比衡量，三家公司分別占2016年美國(guó)市政廢物管理市場(chǎng)的22%、15%和7%，合計(jì)市場(chǎng)份額高達(dá)44%。

財(cái)政赤字&PPP推動(dòng)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化

美國(guó)市政公用事業(yè)私營(yíng)化改革是整個(gè)市政改革進(jìn)程中的關(guān)鍵一步，可分為以下幾個(gè)階段：

第一階段：19世紀(jì)后期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，城市化進(jìn)入鼎盛時(shí)期，部分城市管理體制實(shí)行企業(yè)化“城市經(jīng)理制”，具備更多自主權(quán)。

第二階段：20世紀(jì)70年代，美國(guó)步入經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，本國(guó)企業(yè)在與國(guó)外企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中表現(xiàn)出很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，政府開(kāi)始思考向具有活力的企業(yè)學(xué)習(xí)，重視引入競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)機(jī)制。再加上1978年美國(guó)大多數(shù)城市都出現(xiàn)財(cái)政危機(jī)，地方政府不得不考慮節(jié)省財(cái)政預(yù)算，開(kāi)始在市政工程和市政服務(wù)領(lǐng)域引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。1978年，亞利桑那州首府菲尼克斯市進(jìn)行垃圾處理承包商招標(biāo)工作，政府部門(mén)和其他私營(yíng)企業(yè)進(jìn)行公平競(jìng)標(biāo)，因?yàn)檎块T(mén)能力不足，在前幾次競(jìng)標(biāo)中都敗給私營(yíng)企業(yè)，直到第六次競(jìng)標(biāo)才成功勝出。

第三階段：到20世紀(jì)80年代，美國(guó)政府財(cái)政赤字愈加嚴(yán)重，美國(guó)聯(lián)邦政府期望在公用事業(yè)領(lǐng)域?qū)嵭兴綘I(yíng)化以進(jìn)一步減少財(cái)政預(yù)算。1986年，300多個(gè)商人及社團(tuán)組織在華盛頓發(fā)起“美國(guó)私營(yíng)化聯(lián)盟”，私營(yíng)化進(jìn)程加速。

第四階段：21世紀(jì)以來(lái)，美國(guó)公用事業(yè)私營(yíng)化得到進(jìn)一步發(fā)展，監(jiān)管也愈加完善。民眾開(kāi)始理性反思市場(chǎng)化問(wèn)題和弊端，對(duì)于存在問(wèn)題提出針對(duì)性解決措施，并有較多旨在自發(fā)解決私營(yíng)化過(guò)程中存在問(wèn)題的協(xié)會(huì)形成。

由于市場(chǎng)化改革歷史悠久，PPP模式在美國(guó)應(yīng)用非常廣泛。2015年12月圣路易斯華盛頓大學(xué)對(duì)全美各地方政府采取PPP模式情況進(jìn)行調(diào)查。在所有受訪政府中，61%的政府會(huì)選擇與私營(yíng)企業(yè)進(jìn)行合作，而其中占比最大的是垃圾收運(yùn)領(lǐng)域，高達(dá)82%。

在垃圾收運(yùn)領(lǐng)域，各地區(qū)政府機(jī)構(gòu)往往出于財(cái)政壓力，將原來(lái)由政府負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)以外包模式（Contractingout/Outsourcing）交給私營(yíng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)，這樣可以為政府節(jié)約很大一部分開(kāi)支。早在十年前，美國(guó)垃圾收運(yùn)外包業(yè)務(wù)就已經(jīng)頗具規(guī)模；近十年來(lái)，越來(lái)越多城市加入到環(huán)衛(wèi)服務(wù)外包經(jīng)營(yíng)行列，如紐約、芝加哥、底特律、SoapLake（華盛頓州）、舊金山等，都是典型的垃圾收運(yùn)及道路清掃外包城市。

由美國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化實(shí)踐可以看出：環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)市場(chǎng)化運(yùn)作是大勢(shì)所趨，在此過(guò)程中，對(duì)政府環(huán)衛(wèi)部門(mén)提出更高管理職能要求（相比美國(guó)監(jiān)管較為集中，中國(guó)環(huán)衛(wèi)服務(wù)涉及環(huán)保部、住建部及工商部等諸多部門(mén)，協(xié)調(diào)或更加困難），需要在與私營(yíng)企業(yè)簽訂協(xié)議及后續(xù)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中考慮多方面問(wèn)題，最大程度保證居民享有高質(zhì)量環(huán)衛(wèi)服務(wù)。既要開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，又要避免同一地方承包企業(yè)市場(chǎng)過(guò)度分散以致效率降低。環(huán)衛(wèi)管理部門(mén)需要加強(qiáng)監(jiān)管，協(xié)助制定相關(guān)行業(yè)與考核標(biāo)準(zhǔn)，并且設(shè)立不良運(yùn)營(yíng)企業(yè)退出機(jī)制，適時(shí)進(jìn)行行政接管。

此外，在美國(guó)環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)化進(jìn)程中，也有許多不容忽視問(wèn)題存在，最受關(guān)注的是裁員與公共服務(wù)質(zhì)量問(wèn)題，均與居民切身利益相關(guān)。美國(guó)許多環(huán)衛(wèi)工人加入諸如AFCME（AmericanFederationofState，CountyandMunicipal）組織來(lái)維護(hù)自己可能在市場(chǎng)化進(jìn)程中受損的合法權(quán)益，因?yàn)榄h(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化過(guò)程必然伴隨著人員變動(dòng)，在市場(chǎng)化過(guò)程中如何更好與政府合作進(jìn)行人員安置需要重點(diǎn)考慮。