2020年環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資狀況及發(fā)展建議

2020年，新冠肺炎疫情對我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了較大的沖擊，在疫情防控常態(tài)化的背景下，中央及地方政府通過政策宏觀調(diào)控，持續(xù)推出支持性財(cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策，通過環(huán)保信貸、財(cái)政支出等政策工具，幫助環(huán)保產(chǎn)業(yè)有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)。綠色金融在此過程中發(fā)揮了較為重要的作用，通過發(fā)揮其在資源配置方面的優(yōu)化和引導(dǎo)作用，引導(dǎo)社會資本進(jìn)入環(huán)保投融資領(lǐng)域，為疫后經(jīng)濟(jì)“綠色復(fù)蘇”做出了較為突出的貢獻(xiàn)。

一、 2020年環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資政策環(huán)境

區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略布局持續(xù)完善。區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略不斷細(xì)化，在京津冀協(xié)同發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、長三角一體化發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展以及黃河流域生態(tài)保護(hù)和高質(zhì)量發(fā)展等五大區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略下，包括《長三角生態(tài)環(huán)保一體化發(fā)展示范區(qū)生態(tài)環(huán)境管理“三統(tǒng)一”制度建設(shè)行動方案》、《京津冀及周邊地區(qū)工業(yè)資源綜合利用產(chǎn)業(yè)協(xié)同轉(zhuǎn)型提升計(jì)劃（2020-2022年）》以及《長三角地區(qū)2020-2021年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動方案》在內(nèi)的一系列區(qū)域環(huán)保發(fā)展細(xì)則陸續(xù)實(shí)施，污水管網(wǎng)改造、清潔取暖設(shè)施建設(shè)等環(huán)保升級改造項(xiàng)目可有效刺激市場需求，協(xié)助環(huán)保企業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，促進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。同時(shí)有助于借助時(shí)間窗口，爭取政策扶持，縮短項(xiàng)目落地運(yùn)行周期，降低環(huán)保企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，吸引社會資本參與，拓寬企業(yè)融資渠道。

企業(yè)經(jīng)營環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化。2019年12月，中共中央和國務(wù)院共同發(fā)布《中共中央 國務(wù)院關(guān)于營造更好發(fā)展環(huán)境支持民營企業(yè)改革發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》），旨在促進(jìn)非公有制經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，營造公平競爭的市場環(huán)境，疫情期間，這一政策方向具體實(shí)施細(xì)則相繼出臺。在經(jīng)營原則方面，《意見》強(qiáng)調(diào)，政府要進(jìn)一步深化“放管服”改革，加強(qiáng)引導(dǎo)，做好服務(wù)；在電力、石油和天然氣等涉及國民經(jīng)濟(jì)命脈的關(guān)鍵領(lǐng)域有序放開競爭性業(yè)務(wù)，逐步引入市場競爭機(jī)制；在政策環(huán)境方面，以一攬子金融服務(wù)，幫助企業(yè)建立良性經(jīng)營機(jī)制。稅務(wù)機(jī)構(gòu)要合理降低企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，實(shí)行更大規(guī)模的減稅降費(fèi)。面對疫情沖擊，2020年2月，財(cái)政部和稅務(wù)總局多次聯(lián)合下發(fā)公告，提出減免行政事業(yè)性收費(fèi)和免征增值稅等措施，幫助企業(yè)緩解經(jīng)營壓力；從間接融資角度，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)與民營企業(yè)建立中長期銀企關(guān)系，主動對接企業(yè)貸款和續(xù)貸需求。在直接融資制度方面，提高民營企業(yè)上市審批效率，合理降低證券發(fā)行門檻。2020年2月，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于疫情防控期間做好企業(yè)債券工作的通知》，提出建立“環(huán)保通道”，適度放寬募資用途和延長批復(fù)文件有效期等多種方式，強(qiáng)化對企業(yè)運(yùn)行的金融支持。

二、 2020年環(huán)保產(chǎn)業(yè)證券市場投融資發(fā)展?fàn)顩r

環(huán)保上市企業(yè)數(shù)量和規(guī)模持續(xù)增加。2020年，環(huán)保上市企業(yè)新增16家，總數(shù)達(dá)到145家，業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要聚焦水務(wù)和環(huán)境修復(fù)領(lǐng)域，同時(shí)也涵蓋了大氣污染防治、固廢處理和資源化、綜合服務(wù)以及環(huán)境監(jiān)測與檢測等[1]。環(huán)保上市企業(yè)數(shù)量和市值總量有較大幅度上升，但總體比例仍然較小，2020年末，145家環(huán)保上市企業(yè)總市值增至11659.1億元，同比增長16%，占同期A股總市值的3%。環(huán)保上市企業(yè)平均規(guī)模雖有所增長但仍較小，上市環(huán)保企業(yè)平均市值為80.41億元，同比僅增長5.4%，低于A股平均水平（101.75億元），市場集中度有所下降，仍屬于競爭型市場。

環(huán)保上市企業(yè)再融資數(shù)量和規(guī)模較小。從增發(fā)募資數(shù)量看，2020年環(huán)保上市企業(yè)主要通過定向增發(fā)進(jìn)行再融資，增發(fā)10起，與2019年數(shù)量一致，同期A股增發(fā)募資348起，占比3%；從增發(fā)募資金額看，環(huán)保上市企業(yè)增發(fā)募集資金額共計(jì)81億元，同比下降60.7%，同期A股增發(fā)募資金額為8276.6億元，占比1%。環(huán)保上市企業(yè)之間增發(fā)募資額呈兩極分化，大部分環(huán)保上市企業(yè)增發(fā)募資額較小。2020年，格林美和環(huán)保動力定向增發(fā)募資共計(jì)42.4億元，占環(huán)保上市企業(yè)年度增發(fā)募資額的52.3%；其他環(huán)保上市企業(yè)增發(fā)募資額共計(jì)39億元，平均募資額4.9億元，同期A股企業(yè)增發(fā)平均募資額23.78億元，大部分環(huán)保上市企業(yè)增發(fā)募資額遠(yuǎn)低于A股平均水平。

環(huán)保并購市場較為活躍。環(huán)保上市公司并購數(shù)量增加、交易額大幅上升，總體規(guī)模占比有所下降。從并購交易數(shù)量看，2020年環(huán)保上市企業(yè)并購交易數(shù)量上升至80起，同比上升12.68%，同期A股并購交易數(shù)量為10601起，占比0.6%；從并購交易金額看，環(huán)保上市企業(yè)并購交易金額上升至458.98億元，同比增加93.25%，同期A股并購交易總金額為76730.99億元，占比0.6%。環(huán)保上市企業(yè)作為賣方的并購交易比例下降，并購標(biāo)的仍集中在環(huán)保產(chǎn)業(yè)。2020年涉及環(huán)保上市企業(yè)的80起并購交易中，環(huán)保上市企業(yè)作為買方、賣方的數(shù)量分別為62起、18起，占比分別為77.5%、22.5%。并購交易標(biāo)的主要集中在環(huán)境與設(shè)施服務(wù)、多元化工、工業(yè)機(jī)械和建筑與工程等領(lǐng)域，另外部分交易標(biāo)的為電子設(shè)備與儀器、房地產(chǎn)、復(fù)合型工業(yè)事業(yè)、金屬非金屬等。

三、2020年環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資產(chǎn)品創(chuàng)新

環(huán)保領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。2020年8月，國家發(fā)改委與中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》，提出在重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)行業(yè)推動REITs項(xiàng)目試點(diǎn)，以進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)，廣泛調(diào)動各類社會資本積極性，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展，其中涉及環(huán)保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的包括城鎮(zhèn)污水垃圾處理及資源化利用、固廢危廢醫(yī)廢處理、大宗固體廢棄物綜合利用等項(xiàng)目。REITs將環(huán)保產(chǎn)業(yè)具有長期穩(wěn)定收益的不動產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可在二級市場交易的標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品，從企業(yè)角度，為環(huán)保產(chǎn)業(yè)流動性較差的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)搭建新的直接融資渠道，通過“出售”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，回籠資金，緩解因投資回報(bào)周期長帶來的財(cái)務(wù)壓力，逐步降低企業(yè)杠桿率。從投資者角度，讓個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者能夠參與收益前景廣闊，風(fēng)險(xiǎn)適度但前期投資規(guī)模較大的環(huán)保項(xiàng)目當(dāng)中。同時(shí)安排中央預(yù)算內(nèi)投資以投資補(bǔ)助等形式為項(xiàng)目REITs發(fā)行提供增信，暢通進(jìn)入退出機(jī)制，進(jìn)一步吸引社會資本。此外，從項(xiàng)目經(jīng)營角度，REITs的運(yùn)行也為環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目估值、收益率等提供了有效參考，逐步推動更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目入庫，實(shí)現(xiàn)市場化定價(jià)，有效補(bǔ)足當(dāng)前環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域的短板，促進(jìn)資源合理配置。最后，針對以往環(huán)保項(xiàng)目監(jiān)管披露機(jī)制不完善等問題，通過公募REITs定期標(biāo)準(zhǔn)化信息披露，金融監(jiān)管部門會同環(huán)境部門共同加以規(guī)范引導(dǎo)，倒逼環(huán)保企業(yè)提高相關(guān)項(xiàng)目的運(yùn)營效率。

國家綠色發(fā)展基金提供新供給。2020年7月，由財(cái)政部等牽頭的國家綠色發(fā)展基金在上海掛牌成立，旨在通過政府投入撬動社會投資進(jìn)入環(huán)境保護(hù)、污染防治以及環(huán)保交通等環(huán)保領(lǐng)域，基金首期規(guī)模達(dá)到885億元，資金來源包括政府部門、金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)行業(yè)企業(yè)。當(dāng)前，環(huán)保發(fā)展資金短缺成為世界性問題。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議（UNCTAD）預(yù)計(jì)，2030年前，發(fā)展中國家每年需要3.3萬億到4.5萬億美元投資來實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)[2]。國家綠色發(fā)展基金的組建，一定程度上能夠滿足我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資的需求。目前，首期基金投向主要圍繞長江經(jīng)濟(jì)帶沿線11個(gè)省市的環(huán)境保護(hù)，生態(tài)修復(fù)和國土空間綠化和能源資源節(jié)約利用等工作，進(jìn)行項(xiàng)目儲備，以公司制形式開展投資業(yè)務(wù)。隨著基金首期工作的有序推進(jìn)，在總結(jié)可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，逐步向其他地區(qū)推廣，作為環(huán)保產(chǎn)業(yè)信貸融資和證券融資之外的有效補(bǔ)充。

四、推動環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資進(jìn)一步發(fā)展的建議

加強(qiáng)地方政府對于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的金融、財(cái)稅支持。過去一年里，環(huán)保企業(yè)在環(huán)境設(shè)備生產(chǎn)、環(huán)境監(jiān)測等方面為贏得疫情阻擊戰(zhàn)勝利做出了重要貢獻(xiàn)。隨著目前疫情防控進(jìn)入常態(tài)化階段，在生產(chǎn)、流通等環(huán)節(jié)，檢驗(yàn)檢疫造成的成本增加，應(yīng)收賬款回收周期延長，社會資本投資積極性也存在一定程度的下降。環(huán)保企業(yè)中的小微企業(yè)仍面臨著一定程度的經(jīng)營困難，資金來源缺乏問題。因此，建議地方政府配套中央的疫情防控期間相關(guān)金融政策，制定環(huán)保產(chǎn)業(yè)財(cái)稅支持方案，在減稅降費(fèi)、專項(xiàng)貸款等方面給予一定程度的傾斜，緩解行業(yè)內(nèi)民營資本、小微企業(yè)的流動性壓力，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，保障社會資本的投資熱情，培育引導(dǎo)環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)范發(fā)展。

針對細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)一步細(xì)化政策指引。目前《美麗中國實(shí)施方案》《農(nóng)村人居標(biāo)準(zhǔn)體系指導(dǎo)意見》陸續(xù)出臺，聚焦方向和指標(biāo)要素基本確立，但是大部分地方實(shí)施細(xì)則仍有待進(jìn)一步制定和落實(shí)，尤其是結(jié)合本地區(qū)實(shí)際形勢，分步驟確定階段性數(shù)值、行動方案以及配套的一攬子支持政策等暫不清晰。從供給側(cè)角度看，企業(yè)針對性調(diào)整產(chǎn)品、服務(wù)方向需要一定時(shí)間，采購和生產(chǎn)周期受到影響，相應(yīng)延長。細(xì)則滯后出臺會在一定程度上沖擊企業(yè)的生產(chǎn)秩序，留給企業(yè)轉(zhuǎn)型的時(shí)間相對有限。因此，建議各級地方政府在高度認(rèn)識美麗中國2035建設(shè)目標(biāo)全局意義的基礎(chǔ)上，加快涉及強(qiáng)化土壤安全，提升水體質(zhì)量，控制空氣污染水平和提高鄉(xiāng)村人居水平等實(shí)施方案細(xì)節(jié)制定，分解細(xì)化目標(biāo)指標(biāo)，及時(shí)公布具體項(xiàng)目的技術(shù)細(xì)節(jié)要求和產(chǎn)品規(guī)格等，逐步推進(jìn)相關(guān)涉及環(huán)保項(xiàng)目的招投標(biāo)工作。

強(qiáng)化企業(yè)項(xiàng)目和財(cái)務(wù)管理能力。目前環(huán)保產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展規(guī)模較小，環(huán)保企業(yè)以中小微類型為主，疊加環(huán)保產(chǎn)業(yè)的回報(bào)周期長，專業(yè)度高、前期投資規(guī)模較大以及受政策環(huán)境影響程度較高等行業(yè)特殊性，決定了環(huán)保企業(yè)資金運(yùn)用需要有合理程序的審慎評估，要求項(xiàng)目管理效率進(jìn)一步提升。目前來看，即使在抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對較強(qiáng)的環(huán)保上市企業(yè)中間，也存在著階段性募集資金用于補(bǔ)充流動資本，償還債務(wù)等情況。因此，需要加快暢通企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)和高校三方參與的產(chǎn)學(xué)研機(jī)制，運(yùn)用技術(shù)手段和管理科學(xué)，以技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為抓手，提升環(huán)保項(xiàng)目管理水平和運(yùn)行效率，縮短資金回籠周期。另一方面，需要政府指導(dǎo)企業(yè)完善內(nèi)部財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度，保持外部融資渠道多元、暢通，并且與金融機(jī)構(gòu)等協(xié)調(diào)，以配套專項(xiàng)投資等形式為環(huán)保項(xiàng)目增信，合理增加良好前景項(xiàng)目的授信額度，緩解企業(yè)資金鏈緊張局面。

加快健全環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資多元化供給體系。當(dāng)前小微環(huán)保企業(yè)的資金來源單一，直接融資比例不高等問題仍然較為突出。如何有效發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，多元化投融資渠道，提高直接融資比例仍有待探索。建議政府應(yīng)用大數(shù)據(jù)和人工智能等金融科技，建立完善地方標(biāo)準(zhǔn)的環(huán)保項(xiàng)目庫和環(huán)保企業(yè)信用體系等環(huán)保發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施，并基于適當(dāng)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，挑選適宜的項(xiàng)目資產(chǎn)發(fā)展公募REITs和應(yīng)用生態(tài)環(huán)境PPP模式，在不擴(kuò)大信用風(fēng)險(xiǎn)敞口的前提下，提高環(huán)保項(xiàng)目直接融資比例。同時(shí)，以國家綠色發(fā)展基金為契機(jī)，配套成立規(guī)范化公司化運(yùn)營的地方綠色發(fā)展基金，投資涉及生態(tài)修復(fù)和環(huán)境治理相關(guān)的高標(biāo)準(zhǔn)環(huán)保項(xiàng)目，協(xié)調(diào)多家小微企業(yè)以聯(lián)合體形式參與建設(shè)，爭取納入國家級項(xiàng)目儲備庫，進(jìn)一步獲得國家級投資基金的支持，提高社會資本參與度。

作者：黎崢 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員