中環(huán)環(huán)保：一季度歸母凈利增速高達(dá)135% 公司持續(xù)高增長(zhǎng)可期

固廢網(wǎng)訊:2021 年4 月26 日，公司披露2021 年一季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.80 億元，同比增長(zhǎng)76.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.32 億元，同比增長(zhǎng)134.65%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.14 元。

一、分析判斷

1.新增訂單亮眼，一季度利潤(rùn)同比翻倍。

2021 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.80 億元，同比增長(zhǎng)76.27%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.32 億元，同比增長(zhǎng)134.65%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)主要系本期工程業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)以及新增污水處理、垃圾焚燒發(fā)電運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目所致。公司市場(chǎng)訂單開辟同樣優(yōu)秀，支持公司業(yè)績(jī)大增。其中新增EPC 訂單4 個(gè)，合計(jì)金額1.07 億元，同比去年增長(zhǎng)5585%，確認(rèn)收入訂單金額0.84 億元，同比去年增長(zhǎng)99.71%；期末在手訂單7.15 億元，同比去年增長(zhǎng)79.57%。新增節(jié)能環(huán)保特許經(jīng)營(yíng)類訂單5.86 億元，同比去年增長(zhǎng)72.96%；處于運(yùn)營(yíng)期訂單收入0.92 億元，同比去年增長(zhǎng)54.34%。未來(lái)隨著公司各類運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目規(guī)模穩(wěn)步提升，產(chǎn)能利用率逐步爬坡，各類存量訂單執(zhí)行有序推行，市場(chǎng)新增訂單獲取穩(wěn)定，業(yè)績(jī)有望維持高增長(zhǎng)。

2.固廢業(yè)務(wù)收購(gòu)進(jìn)展順利，雙主業(yè)助力公司高速成長(zhǎng)。

2021 年2 月5 日，公司簽署了《安徽中環(huán)環(huán)保科技股份有限公司與上海瀧蝶新能源科技有限公司全體股東關(guān)于買賣上海瀧蝶新能源科技有限公司100%股權(quán)之股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，分兩次收購(gòu)轉(zhuǎn)讓方持有的上海瀧蝶新能源科技有限公司100%股權(quán)。截至一季報(bào)期末公司已完成上海瀧蝶新能源科技有限公司股權(quán)第一次股權(quán)收購(gòu)事宜并已完成工商變更登記。瀧蝶新能源下屬項(xiàng)目公司擁有石家莊生活垃圾環(huán)保發(fā)電項(xiàng)目30 年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，設(shè)計(jì)總處理能力為1,200 噸/日，自2020 年5 月起，兩條生產(chǎn)線均達(dá)產(chǎn)運(yùn)行，入廠垃圾焚燒處理 1100～1500 t/d。根據(jù)公司2020年12 月29 日披露補(bǔ)充公告，在石家莊生活垃圾環(huán)保發(fā)電項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約10000萬(wàn)元/年-14000 萬(wàn)元/年，凈利潤(rùn)約4000 萬(wàn)元/年-7000 萬(wàn)元/年，給公司帶來(lái)積極利潤(rùn)貢獻(xiàn)。2020 年公司固廢業(yè)務(wù)收入占比5.03%，毛利率達(dá)到50.75%，隨著公司固廢業(yè)務(wù)逐步壯大，公司雙主業(yè)同時(shí)發(fā)力，后續(xù)高增長(zhǎng)可期。

3.運(yùn)營(yíng)效率提升現(xiàn)金流改善，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)秀。

2021 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率39.05%，環(huán)比2020 年末的32.60%，增長(zhǎng)6.45pct，我們判斷毛利率環(huán)比增長(zhǎng)可能是固廢業(yè)務(wù)比重上升，2020 年固廢業(yè)務(wù)毛利率50.75%，高于公司綜合毛利率水平，日后公司固廢業(yè)務(wù)占比逐步增加，公司毛利率仍有改進(jìn)空間。2021 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈額-0.33 億元，較2020年一季度的-0.87 億元大幅改善，主要系本期收款增長(zhǎng)所致。收款增長(zhǎng)得益于公司運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目規(guī)模提升，經(jīng)營(yíng)效率顯著加強(qiáng)，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入達(dá)2.47 億元，同比去年增長(zhǎng)122.01%。此外，公司積極推動(dòng)資本運(yùn)作，改善公司財(cái)務(wù)狀況，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。一季度公司籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流2.51 億元，同比增長(zhǎng)3584.65%，主要系季報(bào)期內(nèi)借款增長(zhǎng)所致。即便公司借款增多，但公司資產(chǎn)負(fù)債率仍維持在安全范圍，2021 年一季度末公司資本負(fù)債率53.46%，較去年同期減少6.78pct。公司優(yōu)秀的財(cái)務(wù)狀況，有助于公司推動(dòng)項(xiàng)目有序建設(shè)，盡快投產(chǎn)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)收入，待公司運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目形成規(guī)模效應(yīng)，大量現(xiàn)金回流，有利于公司長(zhǎng)久可持續(xù)發(fā)展。

二、投資建議

公司已形成“污水+垃圾”雙翼發(fā)展格局，污水處理業(yè)務(wù)和垃圾焚燒業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，助力公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。公司收購(gòu)石家莊生活垃圾環(huán)保發(fā)電項(xiàng)目，進(jìn)一步增加固廢運(yùn)營(yíng)規(guī)模，增強(qiáng)固廢業(yè)務(wù)實(shí)力，提升公司業(yè)績(jī)。公司非公開發(fā)行股票完成和可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，利于公司推進(jìn)募投項(xiàng)目和緩解財(cái)務(wù)壓力。根據(jù)目前公司在建項(xiàng)目投建進(jìn)度和新增訂單情況，維持之前盈利預(yù)測(cè)不變，2021-2023 年?duì)I業(yè)收入分別為14.40 億元、19.78 億元、26.45 億元，分別同比增長(zhǎng)51.56%/37.32%/33.75%；2021-2023 年歸母凈利潤(rùn)分別為2.39/3.27/4.31 億元，分別增長(zhǎng)51.3%/36.8%/31.9%；對(duì)應(yīng)EPS 為1.07 元、1.46 元、1.93 元；PE 為16/12/9 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

三、風(fēng)險(xiǎn)提示

1） 新增訂單獲取不及預(yù)期；

2） 在手訂單推進(jìn)不及預(yù)期；

3） 新建垃圾焚燒項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡速度不及預(yù)期。