一線話題：透視我國碳市場發(fā)展

大氣網(wǎng)訊:主持人的話：2011年10月，國家發(fā)展改革委下發(fā)《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點工作的通知》，確定在廣東、湖北兩省和北京、天津、上海、重慶、深圳五市開展碳排放權(quán)交易試點，拉開了我國碳排放權(quán)交易試點的大幕。隨著我國碳市場的不斷發(fā)展，對推動碳金融市場發(fā)展的呼聲也越來越高。習(xí)近平主席在第75屆聯(lián)合國大會一般性辯論上指出，“中國將提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和。”該目標(biāo)的提出不僅將推動我國碳排放權(quán)交易市場的建設(shè)，也將促進(jìn)我國碳金融市場的發(fā)展。本期一線話題聚焦“30·60”目標(biāo)下我國碳排放權(quán)交易市場和碳金融市場的發(fā)展，記者采訪嘉賓有安徽大學(xué)常務(wù)副校長、復(fù)旦大學(xué)特聘教授陳詩一、興業(yè)銀行綠色金融部專業(yè)支持處處長陳亞芹、上海環(huán)境能源交易所副總經(jīng)理賓暉。

記者：從2011年國家發(fā)展改革委正式批準(zhǔn)廣東、湖北、北京、天津、上海、重慶、深圳開展碳排放權(quán)交易試點到現(xiàn)在已經(jīng)近10年，我國碳交易市場發(fā)展現(xiàn)狀如何？面臨怎樣的機遇和挑戰(zhàn)呢？

陳詩一：經(jīng)過五個關(guān)鍵階段近十年的建設(shè)，我國碳排放權(quán)交易試點取得了一些成績，但也存在不少問題。首先，全國和地方碳交易試點整體推進(jìn)較為緩慢。其次，碳市場主要以現(xiàn)貨交易為主，市場流動性不足，市場有效性有待提高。從試點碳市場來看，目前基礎(chǔ)交易產(chǎn)品都是以地方配額和中國核證自愿減排量（CCER）為主的現(xiàn)貨產(chǎn)品，推出的托管、回購、質(zhì)押等業(yè)務(wù)總體也都是基于碳現(xiàn)貨開展。上海、湖北等部分試點地區(qū)探索推出了基于現(xiàn)貨的遠(yuǎn)期產(chǎn)品，但總體交投清淡，金融化程度偏低。最后，“30·60”目標(biāo)提出以來，全國碳排放交易法律法規(guī)體系、基礎(chǔ)制度和支撐系統(tǒng)建設(shè)等相關(guān)工作進(jìn)一步提速?！短寂欧艡?quán)交易管理辦法（試行）》正式印發(fā)，配套的分配、核算、核查等文件加快制定出臺，目前，上海交易系統(tǒng)建設(shè)完成，配額分配方案已經(jīng)出臺并將在上半年完成配額分配，全國碳市場啟動的各項工作已經(jīng)準(zhǔn)備就緒。

全國碳市場的啟動會對地方試點市場產(chǎn)生重大影響，主要的排放義務(wù)主體由地方試點市場轉(zhuǎn)向全國碳排放交易市場。排放義務(wù)主體被納入全國市場以后，地方試點不會將其重復(fù)納入。工業(yè)企業(yè)是最主要的排放源，一旦被移出地方試點市場，地方試點市場規(guī)模將會大大減小，這對地方試點市場也將是一個挑戰(zhàn)。

賓暉：我國啟動碳交易試點的目的是通過市場化手段或機制實現(xiàn)碳資源的優(yōu)化配置，雖然我國地方試點的減碳效果不明顯，沒有達(dá)到預(yù)期的效果，但仍然是成功的，地方碳交易試點對于即將啟動的全國碳市場的建設(shè)以及發(fā)展具有重要的意義。一是構(gòu)建了碳排放交易的制度框架，形成了總量控制、核查、交易完整的碳排放交易市場體系。目前全國的碳排放交易體系基本上和地方試點的框架體系一致。二是初步建立了碳交易市場，市場化機制逐漸發(fā)揮作用。三是試點企業(yè)碳排放得到控制。四是關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)得到培育和發(fā)展。五是地方的高履約率增強了全國碳排放交易市場建設(shè)的信心。七個試點地區(qū)的履約率在96%以上，其中上海更是連續(xù)七年百分之百履約。

全國碳市場啟動之后，地方試點也會面臨一定的機遇。一是地方試點的交易機構(gòu)可以作為全國市場的地方服務(wù)機構(gòu)直接連接全國交易系統(tǒng)。二是全國碳交易市場規(guī)模擴大，流動性增強，碳金融市場將會逐漸興起，從而帶動行業(yè)和地方的綠色金融業(yè)務(wù)發(fā)展。

記者：隨著碳交易市場的發(fā)展，大家對碳金融的關(guān)注度不斷增加。有學(xué)者提出，碳排放權(quán)市場具有明顯的金融屬性，是綠色金融的重要組成部分。碳交易市場與碳金融市場兩者有著怎樣的關(guān)系？

賓暉：需要正確認(rèn)識、處理碳交易和碳金融的關(guān)系，目前碳市場不是防止過度金融化，而是鼓勵金融化。

首先，碳交易市場是碳金融市場發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。碳交易市場與一般的商品市場不同，交易的配額來自政府的分配，配額價值反映的是政府發(fā)放配額的總量和企業(yè)的碳排放需求之間的關(guān)系。在地方試點中，各地政府配額分配較為寬松，配額需求不大。另外，配額都集中在排放企業(yè)端，排放企業(yè)一般為生產(chǎn)型企業(yè)，缺乏交易的專業(yè)人才，不愿意承擔(dān)因交易帶來的風(fēng)險，往往選擇持有配額而不是進(jìn)入交易市場。投資機構(gòu)缺少配額，市場上可流通的配額較少。碳交易市場缺乏流動性，市場機制無法發(fā)揮作用，碳價格信息失真，碳金融市場也無從發(fā)展。

其次，碳金融是碳交易發(fā)展的必然需求和方向。碳金融是碳交易的本質(zhì)要求，控制排放總量是碳交易市場的目的，發(fā)揮融資功能服務(wù)低碳技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展同樣是碳交易市場的重要目的。地方試點以配額為標(biāo)的衍生了各種金融服務(wù)功能。排放企業(yè)通過碳金融市場，利用資金推進(jìn)自身減碳技術(shù)的應(yīng)用，最終通過減排來控制排放總量。另外，發(fā)揮碳金融的功能有利于提高碳交易市場的流動性。上海、廣東、北京等利用借碳、回購等金融手段，鼓勵投資機構(gòu)進(jìn)入碳交易市場，碳交易市場初步形成了一定的流動性，市場機制開始發(fā)揮作用。

陳亞芹：碳交易作為促進(jìn)節(jié)能減排、綠色發(fā)展的一種市場化手段，目標(biāo)是利用市場機制的價格發(fā)現(xiàn)功能，實現(xiàn)全社會減碳成效投入產(chǎn)出最大化，這也是國家推進(jìn)綠色金融體系建設(shè)的考量之一。碳市場交易標(biāo)的的基本特性（可監(jiān)測、可報告、可核查），以及交易過程中的注冊、登記、清算、結(jié)算等基本要求，都為碳市場的金融化奠定了基礎(chǔ)。

碳市場的發(fā)展離不開碳金融的支持。從碳市場的安全、穩(wěn)定、可靠運行角度看，參與投資主體包括控排企業(yè)、個人、投資機構(gòu)等的基礎(chǔ)性開戶、交易資金劃轉(zhuǎn)、清算、結(jié)算等都需要金融來實現(xiàn)。從碳市場的流動性和健康發(fā)展角度看，區(qū)域試點階段因為缺乏投資機構(gòu)和金融產(chǎn)品的參與，各區(qū)域市場出現(xiàn)了較為明顯的控排企業(yè)履約期集中交易、非履約期交易不活躍的現(xiàn)象，這既抑制了市場的流動性，也容易使得交易價格波動較大，不利于真實反映碳配額的市場價值。碳金融的發(fā)展可以提供大量流動性支持，并借助成熟完善的金融監(jiān)管體系推動市場健康持續(xù)發(fā)展。從碳資產(chǎn)的保值增值角度看，碳配額作為可交易、可定價且標(biāo)準(zhǔn)化的交易標(biāo)的，天然具有資產(chǎn)的特性，圍繞市場參與機構(gòu)在碳資產(chǎn)盤活、增值和履約等方面的需求，碳金融市場可提供相配套的創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，既降低履約成本、提升履約意愿，也推動碳資產(chǎn)管理意識的形成及碳資產(chǎn)管理機構(gòu)的發(fā)展壯大。

陳詩一：碳交易市場和碳金融市場是實現(xiàn)碳減排的兩個重要市場，兩者是相互依存、相互促進(jìn)的關(guān)系。首先，碳交易市場的充分發(fā)展是碳金融市場發(fā)展的前提。一般來說，只有碳交易市場發(fā)展到一定的水平和規(guī)模，培育足夠數(shù)量的合格市場主體，建立起健全的風(fēng)險管控機制后，碳金融市場才可能得到有效發(fā)展。其次，碳金融市場是成熟碳市場的主體部分，碳金融市場的發(fā)展能提高碳交易市場的有效性。全球碳市場中，期貨交易占全球碳市場交易總量的95%以上。歐洲市場上，大型能源公司和金融機構(gòu)將碳期貨合約作為資產(chǎn)組合的重要部分，通過不斷交易實現(xiàn)套期保值和套利。最后，碳金融市場的充分發(fā)展不僅能給碳交易市場帶來流動性，而且能促進(jìn)碳配額價格的發(fā)現(xiàn)、為碳市場參與主體提供風(fēng)險規(guī)避的工具。

記者：碳價是碳排放權(quán)交易的核心，合理有效的碳價將為控排企業(yè)等利益相關(guān)方提供穩(wěn)定的價格信號，碳價主要受哪些因素的影響？人民銀行在2021年的工作任務(wù)中提出，推動建設(shè)碳排放權(quán)交易市場為排碳合理定價，從金融市場的角度出發(fā)，如何推進(jìn)形成合理的碳價呢？

陳詩一：從長期看，影響碳價的主要因素有兩個。第一，一個國家或區(qū)域節(jié)能減碳的政策力度。一般來說，一個國家或區(qū)域節(jié)能減碳政策力度越大，意味著碳排放的總量控制就越嚴(yán)格，使得碳市場的排放權(quán)供給數(shù)量下降，從而有利于碳價的長期上漲。第二，控排企業(yè)獲得碳排放權(quán)配額的成本。這與碳排放權(quán)的分配方式有關(guān)。免費分配方式意味著控排企業(yè)可以免費獲得配額，只有在排放量超過分配配額時才有碳交易需求。這種分配方式下，一方面，控排企業(yè)從碳市場獲得配額的需求往往較??；另一方面，技術(shù)先進(jìn)的控排企業(yè)缺少動力進(jìn)行節(jié)能減碳技術(shù)創(chuàng)新，從而使得碳市場交投不活躍，市場流動性不足，碳價往往低迷。在有償分配方式下，控排企業(yè)需要通過拍賣等方式，在付出一定成本后獲得配額。因此，技術(shù)先進(jìn)的控排企業(yè)有動力進(jìn)行節(jié)能減碳技術(shù)創(chuàng)新，從而為市場帶來碳排放權(quán)供給，將其出售給技術(shù)落后、碳配額不夠的控排企業(yè)，由此推動碳市場供需兩旺，帶來碳市場的蓬勃發(fā)展和價格的長期上漲。從短期看，天氣、化石能源價格等因素會影響碳價。比如，在寒冷的年份，由于對煤炭、電力等化石能源需求的增加，二氧化碳排放量會明顯增多，從而使得控排企業(yè)的碳排放權(quán)需求增加，推動碳價的短期上漲。又如，煤、石油等化石能源的價格下跌使得控排企業(yè)更傾向于使用化石能源，降低對清潔能源的投資，從而增加了對碳排放權(quán)的需求，也會帶來碳價的短期上漲。

金融市場對于合理碳價的形成具有重要影響。對歐盟碳市場的研究發(fā)現(xiàn)，歐盟碳配額(EUA)期貨表現(xiàn)出明顯的價格發(fā)現(xiàn)功能，對現(xiàn)貨的價格走勢影響較大。這是我們在發(fā)展碳金融市場時需要注意的。通過發(fā)展碳期貨等金融產(chǎn)品，充分發(fā)揮碳期貨等的價格發(fā)現(xiàn)功能，讓碳期貨的價格成為碳現(xiàn)貨市場的定價基準(zhǔn)。

陳亞芹：價格發(fā)現(xiàn)是市場機制的功能之一，但考慮到碳配額是在對控排企業(yè)進(jìn)行碳核查、結(jié)合國家減排量化目標(biāo)、綜合行業(yè)整體排放水平等基礎(chǔ)上進(jìn)行分配的，其供需關(guān)系會直接影響碳價水平。因此，碳核查的數(shù)據(jù)質(zhì)量、碳配額分配的松緊程度、行業(yè)整體減排目標(biāo)、抵消機制的市場占比、供給能力和履約約束懲罰機制以及經(jīng)濟周期調(diào)整等均會影響碳價的走勢。

碳金融市場的形成將有助于促進(jìn)碳價的合理化和穩(wěn)定性。一是投資機構(gòu)甚至政府引導(dǎo)基金可以根據(jù)碳市場供求水平適時提供做市交易，避免因為碳配額囤積或拋售帶來的價格劇烈波動；二是合理的碳交易成本應(yīng)該是低于行業(yè)整體平均減排成本的，金融機構(gòu)在為企業(yè)提供節(jié)能減排融資時，對其減排成本會進(jìn)行科學(xué)詳盡的測算，從而對碳價也會有合理判斷；三是在提供碳資產(chǎn)盤活和增值等金融服務(wù)時，需要對碳資產(chǎn)價值進(jìn)行評估和抵質(zhì)押率安排，其結(jié)果會向市場釋放一定的價格信號，對價格走向產(chǎn)生間接影響。

賓暉：碳交易市場中，影響碳價的因素除了配額總量、分配方式、交易產(chǎn)品和交易方式，還包括經(jīng)濟發(fā)展、資本市場等。金融市場對于合理碳價的形成具有重要意義。金融市場可以吸引不同類別的機構(gòu)入場，給資本追求超出現(xiàn)貨市場表現(xiàn)的超額獲利的機會。這些機構(gòu)代表了更多類型的資本、更豐富的機構(gòu)類型以及更多的產(chǎn)品模型，這些為碳排放權(quán)定價提供了更多層次、更多方面、更多元形成的定價方式。

記者：我國碳金融市場上的主要產(chǎn)品是什么？試點交易機構(gòu)、金融機構(gòu)在碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新方面做了哪些嘗試？

賓暉：試點以來，各試點交易機構(gòu)聯(lián)合金融機構(gòu)圍繞碳排放配額及CCER現(xiàn)貨，引入融資、衍生品、資產(chǎn)管理、基金、債券等金融創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，開展了初步的探索和嘗試。總體來看一般包括三類。一是融資工具。融資工具是指企業(yè)以碳排放配額或CCER向銀行或其他機構(gòu)獲取資金融通，包括碳質(zhì)押融資和碳回購融資兩類。二是衍生產(chǎn)品。目前受金融監(jiān)管政策的影響，國內(nèi)試點碳市場衍生品以上海試點的配額現(xiàn)貨遠(yuǎn)期為主。三是其他金融工具。各試點機構(gòu)還相繼探索推出了包括借碳（托管）、碳基金、碳債券、碳信托、結(jié)構(gòu)性存款等在內(nèi)的其他金融工具，目前比較活躍的產(chǎn)品為借碳（托管）。

陳亞芹：在國際碳市場CDM交易機制和我國碳市場區(qū)域試點期間，金融機構(gòu)圍繞交易的未來收益權(quán)盤活、碳配額資產(chǎn)保值增值、控排企業(yè)主體碳減排相關(guān)直接或間接融資，推出了融資、保理、資產(chǎn)管理、基金、債券等碳金融產(chǎn)品和服務(wù)，形成了涵蓋結(jié)算、融資、中介、資產(chǎn)管理的碳金融服務(wù)解決方案，其中已落地的案例包括但不限于：為碳交易平臺運營主體提供銀行端開戶代理、交易結(jié)算、資金監(jiān)管等服務(wù)，為重點控排企業(yè)提供碳資產(chǎn)質(zhì)押融資、碳排放權(quán)收益結(jié)構(gòu)性存款、碳資產(chǎn)售出回購等服務(wù)，為綠色投資者和個人提供綠色低碳產(chǎn)業(yè)投向的理財產(chǎn)品和支持個人綠色消費的信貸業(yè)務(wù)等。

但我們也關(guān)注到，由于目前的交易市場分散、交易規(guī)模較小且流動性有限等原因，這些碳金融創(chuàng)新產(chǎn)品的復(fù)制性不強，推廣程度也不高，希望在全國性統(tǒng)一碳市場系統(tǒng)和體系建設(shè)與發(fā)展過程中，對碳金融服務(wù)的相關(guān)配套基礎(chǔ)設(shè)施，如抵押登記、處置、估值等進(jìn)行考慮，并與金融機構(gòu)進(jìn)行對接，支持未來碳金融的發(fā)展。

記者：當(dāng)前，在推動全國性碳交易市場建設(shè)，以及促進(jìn)碳金融市場的發(fā)展過程中，我國各試點市場和國外成熟的碳市場有哪些經(jīng)驗值得借鑒？

賓暉：國外碳市場以及地方試點的開展為全國碳市場的建設(shè)提供了很好的經(jīng)驗，主要有以下幾點。

一是嚴(yán)格控制配額總量?？刂瓶偭考仁翘冀灰资袌鼋⒌那疤岷湍康模彩翘冀灰资袌隽己眠\行的基礎(chǔ)。2020年歐盟提出了2050年實現(xiàn)碳中和目標(biāo)，與此同時，歐盟委員會發(fā)布2030年氣候目標(biāo)計劃，將2030年溫室氣體減排目標(biāo)由40%提升至55%，并將于2021年6月之前完成該減排目標(biāo)的立法。歐盟碳市場的良好運行是建立在嚴(yán)格控制配額總量基礎(chǔ)上的。我國地方試點在第二階段也紛紛收緊了配額總量，如上海個體企業(yè)免費配額發(fā)放量最低可至93%，其余由政府預(yù)留，配額價格不斷上漲。

二是不斷增加拍賣比例。拍賣有利于將碳排放外部成本內(nèi)部化，符合公平原則。根據(jù)歐盟規(guī)定，2027年多數(shù)行業(yè)的配額將全部進(jìn)行拍賣，取消免費配額分配，配額價格繼續(xù)上升，2021年開始的第四階段的初始階段價格已創(chuàng)新高。我國試點地區(qū)在試點階段后期增加了拍賣分配方式，但總體拍賣比例不高，且拍賣主要是為了增加市場流動性。

三是排放主體范圍不斷擴大。歐盟第三階段將航空業(yè)納入排放主體范圍，另外，也計劃將航運業(yè)納入排放主體范圍。我國各試點地區(qū)從一開始就將直接排放源和間接排放源都納入控排范圍。不同于歐盟僅將直接排放源納入控排范圍，我國將間接排放源也納入控排范圍具有重要的現(xiàn)實意義，我國工業(yè)碳排放規(guī)模較大，無論是直接排放還是間接排放的數(shù)量都較大，僅僅控制直接排放無法實現(xiàn)總體控制目標(biāo)。

四是構(gòu)建多層次、多產(chǎn)品的碳交易市場。歐美交易市場比較成熟，碳交易市場啟動時即同時開展了現(xiàn)貨交易和期貨交易，期貨交易成交量占總體成交量的95%以上。目前我國試點地區(qū)的碳交易市場流動性不強，主要原因還是交易產(chǎn)品單一，且僅為現(xiàn)貨。

陳亞芹：相比國內(nèi)市場，國際碳市場有幾個特點：參與交易主體多元化；交易標(biāo)的豐富，碳期貨交易大于現(xiàn)貨交易；交易機制靈活，強制交易體系和自愿交易體系并存；金融化程度較高，抵消、儲備、借貸和安全閥機制等完整齊全；在配額分配方面，根據(jù)納入交易體系的行業(yè)特性，將有償分配和無償發(fā)放相結(jié)合；在整個交易體系設(shè)計和市場運作過程中，監(jiān)管、市場服務(wù)、第三方機構(gòu)和管制對象等角色定位清晰，要求明確。

中國的碳市場經(jīng)過多年的試點實踐，在碳市場體系和制度建設(shè)、交易平臺搭建等方面已經(jīng)取得了寶貴經(jīng)驗，但在交易品種、引入金融創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)方面仍可參考和借鑒國外的做法，同時吸收國外碳市場曾由于配額分配不合理、經(jīng)濟波動帶來碳市場劇烈波動的相關(guān)教訓(xùn)。

陳詩一：我重點談?wù)剣獬墒焯冀鹑谑袌霭l(fā)展中值得借鑒的幾點經(jīng)驗。

一是基礎(chǔ)建設(shè)較為完善，市場機制相對先進(jìn)。首先，基本建立了較為完善的碳金融制度，并通過立法的方式進(jìn)行鞏固，比如德國的《節(jié)省能源法案》、美國的《清潔能源安全法案》。其次，積極搭建碳交易平臺，建立較為完善的碳交易機制。例如，歐盟在意大利、荷蘭等地共設(shè)立了八個碳交易中心，確定了主要碳排放成員國的溫室氣體排放上限，其排放交易體系下的交易機制與《京都議定書》保持一致，而且還設(shè)置了相應(yīng)的懲罰機制。

二是參與主體比較廣泛，金融交易較為活躍。在碳金融衍生品市場的建立初期，各個國家的政府機構(gòu)都扮演了指導(dǎo)和監(jiān)管的角色，通過搭建交易平臺，積極引導(dǎo)金融機構(gòu)和私人企業(yè)進(jìn)入市場。當(dāng)市場發(fā)展到一定程度以后，政府機構(gòu)不再直接介入市場，而是通過建立碳基金等形式間接參與。此時，商業(yè)銀行、投資銀行以及國際各種金融組織是碳金融衍生品市場的主體，私人企業(yè)在商業(yè)利益的吸引下也參與其中。依托市場經(jīng)濟體制，政府機構(gòu)、金融機構(gòu)以及私人企業(yè)各方積極推進(jìn)了國際碳金融市場的發(fā)展。

三是碳金融產(chǎn)品形式多樣，金融創(chuàng)新層出不窮。發(fā)達(dá)國家的政府及國際組織一般采取碳基金的形式，僅世界銀行就管理著至少12只碳基金，總額接近30億美元。發(fā)達(dá)國家的商業(yè)銀行不但自身參與碳金融市場的交易，還利用自己廣泛的客戶基礎(chǔ)為交易各方提供中間業(yè)務(wù)。投資銀行以及其他金融機構(gòu)更多的是進(jìn)行一些碳金融產(chǎn)品的創(chuàng)新活動，不僅局限于基礎(chǔ)的碳排放指標(biāo)交易，還創(chuàng)新推出環(huán)保期貨、巨災(zāi)債券、天氣衍生產(chǎn)品、碳交易保險等豐富的金融衍生品，形成了多層級、多產(chǎn)品的碳金融市場，不僅滿足了各方的投資需求，還有效促進(jìn)了節(jié)能減碳目標(biāo)的實現(xiàn)。