綠色債券的2020 綠色企業(yè)主體如何認(rèn)證？

大氣網(wǎng)訊:如何認(rèn)證綠色企業(yè)主體？2020年國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)重要的發(fā)行特征之一是：由經(jīng)認(rèn)證的綠色企業(yè)發(fā)行的綠色債券較多，有至少14家發(fā)行人被認(rèn)證為綠色發(fā)行主體。13家綠色發(fā)行主體最近一年合并財(cái)務(wù)報(bào)表中綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入比重超過50%（含）。僅有1家綠色主體綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入比重未超過50%，但是其綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)均在所有業(yè)務(wù)中最高，且均占到發(fā)行人總營(yíng)業(yè)收入和總利潤(rùn)30%以上。對(duì)于發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)行人，實(shí)踐中我們傾向于其綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入比重占比達(dá)到95%以上。

綠色債券的2020：全年綠色債券發(fā)行規(guī)模同比下降27.82%，主要原因是由綠色金融債發(fā)行規(guī)模銳減造成的，受疫情影響，商業(yè)銀行資金向小微企業(yè)傾斜。綠色公司債發(fā)行量最大，成為第一大綠色債券品種。綠色債券市場(chǎng)品種也在持續(xù)創(chuàng)新，發(fā)行了首單綠色債券領(lǐng)域的藍(lán)色債券。

碳中和下綠色債券市場(chǎng)展望：在碳中和目標(biāo)、十四五規(guī)劃等指導(dǎo)方針下，預(yù)計(jì)我國(guó)綠色金融仍具有廣闊發(fā)展空間。綠色投資理念的培養(yǎng)仍然需要政策的激勵(lì)和引導(dǎo)。2021年綠色債券發(fā)行量將有所增長(zhǎng)。分債券品種看，綠色金融債發(fā)行量難有較大起色，非金融企業(yè)綠色債券仍將保持快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，“貼標(biāo)”對(duì)于促進(jìn)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展有重要意義，建議資金用于綠色項(xiàng)目的地方政府債、信用債均進(jìn)行“貼標(biāo)”。

一、如何認(rèn)證綠色企業(yè)主體？

2020年國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)重要的發(fā)行特征之一是：由經(jīng)認(rèn)證的綠色企業(yè)發(fā)行的綠色債券較多，據(jù)統(tǒng)計(jì)，有至少14家發(fā)行人被認(rèn)證為綠色發(fā)行主體，詳細(xì)情況見表1。

綠色發(fā)行主體即綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)行人，上交所在2018年《公司債券融資監(jiān)管問答（一）——綠色公司債券》中首次提及綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)行人。根據(jù)滬深交易所2020年發(fā)布的最新版綠色債券發(fā)行規(guī)則，綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域公司的定義未發(fā)生改變，滿足以下兩個(gè)條件中的一個(gè)即為綠色發(fā)行主體：①最近一年合并財(cái)務(wù)報(bào)表中綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入比重超過50%（含）；②綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入比重雖小于50%，但綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)均在所有業(yè)務(wù)中最高，且均占到發(fā)行人總營(yíng)業(yè)收入和總利潤(rùn)30%以上。銀行間債券市場(chǎng)方面，人民銀行在2019年5月發(fā)布的《關(guān)于支持綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)發(fā)行綠色債務(wù)融資工具的通知》中也提及：探索試驗(yàn)區(qū)內(nèi)綠色企業(yè)注冊(cè)發(fā)行綠色債務(wù)融資工具，主要用于企業(yè)綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展，可不對(duì)應(yīng)到具體綠色項(xiàng)目。但是，目前人民銀行、交易商協(xié)會(huì)方面未對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)行人給出具體定義。

從2020年綠色發(fā)行主體實(shí)際情況看，13家發(fā)行人均滿足條件①，即最近一年合并財(cái)務(wù)報(bào)表中綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入比重超過50%（含），最大為100%，最小為68.33%。僅有1家發(fā)行人滿足條件②，即貴州省水利投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司，其綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入比重未超過50%，但是其綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)均在所有業(yè)務(wù)中最高，且均占到發(fā)行人總營(yíng)業(yè)收入和總利潤(rùn)30%以上，分別為42.46%和34.61%。值得注意的是，綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域利潤(rùn)占總利潤(rùn)的比重指標(biāo)方面，選取的是毛利潤(rùn)指標(biāo)。

14家綠色發(fā)行主體中，有4家發(fā)行的綠色債券為非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，分別為，福建海峽環(huán)保集團(tuán)股份有限公司、雅礱江流域水電開發(fā)有限公司、華能瀾滄江水電股份有限公司、北京京能清潔能源電力股份有限公司，這4家綠色發(fā)行主體綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入比重分布在98.74%~100%，考慮到綠色非金融企業(yè)債務(wù)融資工具要求募集資金100%用于綠色項(xiàng)目，比綠色企業(yè)債券和綠色公司債券要求更嚴(yán)格，實(shí)踐中，對(duì)于發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)行人，我們傾向于其綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入比重占比達(dá)到95%以上。

通過認(rèn)證綠色企業(yè)主體發(fā)行綠色債券的好處主要有：其一，可以不對(duì)應(yīng)具體的項(xiàng)目發(fā)行債券，但需注意的是雖然無需指定募投項(xiàng)目，但是募集資金的使用方向仍需滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求；其二，節(jié)約發(fā)行人成本，發(fā)行人在認(rèn)證為綠色企業(yè)后，無需對(duì)其發(fā)行的債券再次進(jìn)行認(rèn)證，節(jié)約綠色第三方評(píng)估認(rèn)證成本；其三，從綠色金融發(fā)展角度來看，綠色企業(yè)主體認(rèn)證是從企業(yè)整體角度出發(fā)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行整體考核，通過多方面的評(píng)價(jià)，確定企業(yè)的綠色效益及實(shí)現(xiàn)情況、監(jiān)控和防范企業(yè)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，更準(zhǔn)確地識(shí)別出環(huán)境績(jī)效好、社會(huì)責(zé)任意識(shí)強(qiáng)的“綠色企業(yè)”，進(jìn)而引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、升級(jí)，實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)，落實(shí)可持續(xù)發(fā)展。

二、2020年綠色債券發(fā)行量下降，綠色公司債發(fā)行量最大

2020國(guó)內(nèi)綠色信用債券共發(fā)行2,261.11億元（包含境內(nèi)主體在境外發(fā)行的綠色信用債券），同比下降27.82%，當(dāng)年綠色信用債券凈融資額僅530.04億元。

分債券類型看，2020年綠色公司債發(fā)行量最大，為732.10億元，同比增長(zhǎng)18.89%，全年發(fā)行量首次取代金融債，成為第一大綠色債券品種。綠色企業(yè)債發(fā)行量次之，為477.40億元，同比小幅下降0.46%。綠色中期票據(jù)和綠色資產(chǎn)支持證券分別發(fā)行350.50億元和337.11億元。綠色金融債2020年僅發(fā)行272.00億元，同比下降67.37%。2020年綠色信用債券發(fā)行量、凈融資額明顯下降主要就是由綠色金融債發(fā)行規(guī)模銳減造成的。受疫情影響，商業(yè)銀行貸款資金向小微企業(yè)傾斜，2020年發(fā)行的商業(yè)銀行債中54.89%為小微金融債，2019年該比例為40.49%。

2020年綠色信用債券市場(chǎng)繼續(xù)品種創(chuàng)新，2020年11月3日，青島水務(wù)集團(tuán)有限公司發(fā)行了首單綠色債券領(lǐng)域的藍(lán)色債券，募集資金全部用于青島百發(fā)海水淡化廠擴(kuò)建工程項(xiàng)目建設(shè)，屬于綠色項(xiàng)目目錄中的資源節(jié)約與循環(huán)利用——節(jié)水及非常規(guī)水源利用。目前藍(lán)色債券在全球市場(chǎng)尚處于起步階段，尚無專門的藍(lán)色債券標(biāo)準(zhǔn)，藍(lán)色債券募集資金主要用于海洋保護(hù)和海洋資源的可持續(xù)利用。此外，2020年綠色信用債券持續(xù)與可續(xù)期債券、項(xiàng)目收益專項(xiàng)公司債、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債、疫情防控債等其他創(chuàng)新品種結(jié)合發(fā)行，其中，綠色創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券是首次發(fā)行，2020年發(fā)行了2只，發(fā)行規(guī)模為0.70億元。

綠色信用債券期限分布與2020年相同，最長(zhǎng)為20年期，仍以3年期、5年期、7年為主。期限結(jié)構(gòu)來看，2020年7年期綠色信用債券占比上升明顯，從2019年的4.14%上升到14.74%；3年期占比和5年期占比均有小幅度下降，表明綠色信用債券期限進(jìn)一步拉長(zhǎng)。

從地域來看，2020年21個(gè)省份發(fā)行了綠色信用債券，北京、江蘇、浙江等東南沿海地區(qū)發(fā)行規(guī)模較大。江蘇綠色信用債券發(fā)行數(shù)量最大。

2020年綠色信用債券發(fā)行主體資質(zhì)進(jìn)一步下沉，分布在BBB+級(jí)~AAA級(jí)之間，AA級(jí)發(fā)行主體占比由2019年的24%上升至2020年的34%，AAA級(jí)和AA+級(jí)主體發(fā)行量占比有所下降。發(fā)行主體信用等級(jí)為BBB+級(jí)的是項(xiàng)目公司發(fā)行的項(xiàng)目收益公司債券，項(xiàng)目公司作為發(fā)行主體，信用等級(jí)較低。發(fā)行主體未評(píng)級(jí)的除了項(xiàng)目公司發(fā)行的項(xiàng)目收益公司債券，還有創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債，發(fā)行主體信用等級(jí)較低，所以未進(jìn)行評(píng)級(jí)。2020年綠色信用債券的債券級(jí)別分布在AA-級(jí)~AAA級(jí)之間，以AAA級(jí)和AA+級(jí)為主。

從發(fā)行人企業(yè)性質(zhì)來看，地方國(guó)企依然是綠色信用債券發(fā)行主力，2020年地方國(guó)企發(fā)行量占比78.72%，2019年該比例為60.44%。從發(fā)行人所屬證監(jiān)會(huì)行業(yè)來看，前3大行業(yè)變?yōu)榻ㄖI(yè)；交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)；電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；金融、保險(xiǎn)業(yè)綠色信用債券發(fā)行量進(jìn)一步減少，下降至第4位。

2020年綠色信用債券募集資金用途來看，扣除募集資金用途屬于綜合類的（包括綠色金融債等）、募投項(xiàng)目信息披露不充分的債券外，清潔交通是第一大資金用途領(lǐng)域，金額為400億元以上，接下來依次是污染防治、清潔能源、節(jié)能、資源節(jié)約與循環(huán)利用、生態(tài)保護(hù)和適應(yīng)氣候變化。

綠色債券的發(fā)行利率角度，我們?nèi)匀徽J(rèn)為當(dāng)前國(guó)內(nèi)綠色債券發(fā)行利率優(yōu)勢(shì)并不明顯，由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)“綠色”理念尚不成熟，“綠色”對(duì)債券的發(fā)行利率影響是有限的，債券的發(fā)行利率主要取決于發(fā)行主體的資質(zhì)、債券是否有增信、債券期限、發(fā)行時(shí)市場(chǎng)資金環(huán)境、發(fā)行主體所處區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)等因素。

三、2020年綠色債券市場(chǎng)政策一覽

首先，綠色債券市場(chǎng)在標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一方面有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。2020年7月8日，中國(guó)人民銀行、發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于印發(fā)〈綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2020年版）〉的通知（征求意見稿）》，統(tǒng)一了國(guó)內(nèi)綠色債券定義和綠色項(xiàng)目目錄，在一定程度上緩解了國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一問題，且《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2020年版）》在縮窄國(guó)內(nèi)與國(guó)際綠色項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差距方面做出了實(shí)質(zhì)性努力，刪除了在國(guó)際綠色金融市場(chǎng)中質(zhì)疑聲最大、不被認(rèn)可的項(xiàng)目類型，推進(jìn)國(guó)內(nèi)綠色項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)向國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌。

其次，在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)綠色債券投資方面也做出進(jìn)一步努力。2020年7月21日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)綠色金融業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方案》（征求意見稿），是對(duì)2018 年7月發(fā)布的《銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)綠色信貸業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方案（試行）》進(jìn)行的修訂，在評(píng)價(jià)時(shí)統(tǒng)籌考慮銀行綠色貸款和綠色債券業(yè)務(wù)開展情況。

此外，2020年11月27日，滬深交易所分布發(fā)布《公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號(hào)——特定品種公司債券》、《公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第1號(hào)——綠色公司債券》，統(tǒng)一規(guī)范綠色債券相關(guān)發(fā)行問題。2020年11月5日，深圳市發(fā)布《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)綠色金融條例》，自2021年3月1日起施行，這是我國(guó)首個(gè)地方綠色金融立法，加強(qiáng)了深圳市綠色金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的監(jiān)督與管理，要求深圳市內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)建立綠色相關(guān)制度，為其有效開展綠色金融業(yè)務(wù)提供基礎(chǔ)，創(chuàng)設(shè)綠色投資評(píng)估制度，要求金融機(jī)構(gòu)建立綠色投資制度，對(duì)投資項(xiàng)目開展投資前評(píng)估和投資后管理，還按照循序漸進(jìn)的原則，明確各主體的環(huán)境信息披露責(zé)任。

四、碳中和目標(biāo)下的綠色債券市場(chǎng)發(fā)展展望

2020年9月，習(xí)近平主席在第75屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上提出，中國(guó)二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和，是我國(guó)第一次在全球正式場(chǎng)合提出碳中和計(jì)劃時(shí)間表，也對(duì)我國(guó)綠色金融發(fā)展提出了新的目標(biāo)和要求。“十四五”規(guī)劃建議稿也提出：促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化綠色發(fā)展的法律和政策保障，發(fā)展綠色金融，支持綠色技術(shù)創(chuàng)新，推進(jìn)清潔生產(chǎn)，發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)和重要領(lǐng)域綠色化改造，推動(dòng)能源清潔低碳安全高效利用，發(fā)展綠色建筑。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確2021年八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，其中一項(xiàng)是做好碳達(dá)峰、碳中和工作。在碳中和目標(biāo)、十四五規(guī)劃等指導(dǎo)方針下，預(yù)計(jì)我國(guó)綠色金融仍具有廣闊發(fā)展空間。

國(guó)內(nèi)綠色投資理念缺乏仍然是制約綠色債券發(fā)展的重要障礙，導(dǎo)致綠色債券發(fā)展缺乏市場(chǎng)化動(dòng)力。根據(jù)2020年3月中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“基金業(yè)協(xié)會(huì)”）發(fā)布的首份《基金管理人綠色投資自評(píng)估報(bào)告（2019）》分析報(bào)告（2019年基金業(yè)協(xié)會(huì)在《綠色投資指引（試行）》框架要求下，開展了首次綠色投資自評(píng)估調(diào)查），在收到的1,756份自評(píng)表及自評(píng)估報(bào)告中，至少有1條評(píng)價(jià)項(xiàng)目選擇“是”（可表示有相關(guān)綠色投資實(shí)踐），且自評(píng)估報(bào)告包含實(shí)質(zhì)性內(nèi)容的有效樣本僅378家，占比21.53%，可在一定程度上反映目前國(guó)內(nèi)綠色投資理念和實(shí)踐仍處于起步階段。按照基金業(yè)協(xié)會(huì)的評(píng)價(jià)維度，四個(gè)評(píng)價(jià)維度按照分值高低排序依次為綠色投資理念和體系建設(shè)、綠色投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)控制、綠色投資產(chǎn)品運(yùn)作、綠色投資相關(guān)信息披露，表明越來越多的投資者開始關(guān)注綠色投資，但是實(shí)踐中缺乏系統(tǒng)的方法和管理體系來進(jìn)行支撐。因此，國(guó)內(nèi)綠色投資理念的培養(yǎng)仍然需要政策的激勵(lì)和引導(dǎo)。

綠色債券市場(chǎng)方面，從發(fā)行量看，預(yù)計(jì)2021年將有所增長(zhǎng)。其一，《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2020年版）》在2020年7月征求意見后，有望在2021年內(nèi)正式發(fā)布，新版目錄相比舊版目錄綠色項(xiàng)目類型顯著增加，部分綠色項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)也有所降低，因此，新版目錄發(fā)布后，將打開綠色債券發(fā)行量上升空間。其二，綠色債券作為創(chuàng)新品種，監(jiān)管機(jī)構(gòu)安排專人專審，仍具備發(fā)行效率優(yōu)勢(shì)，發(fā)行人貼標(biāo)發(fā)行綠色債券的積極性將有所提升。分債券品種看，由于疫情因素仍然具有不確定性，金融支持小微企業(yè)仍將加碼，綠色金融債發(fā)行量難有較大起色，非金融企業(yè)綠色債券仍將保持快速增長(zhǎng)。

在地方政府債券市場(chǎng)，2020年發(fā)行了很多綠色概念類的地方政府債，募集資金用于生態(tài)環(huán)保、軌道交通、污染防治等領(lǐng)域，但是均未貼標(biāo)。2020年在信用債券市場(chǎng)，資金用途屬于綠色項(xiàng)目的、未貼標(biāo)的債券發(fā)行量也陡然上升。我們認(rèn)為，給綠色債券貼標(biāo)是必要的，其一，目前國(guó)內(nèi)相關(guān)政策鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資于綠色標(biāo)的，貼標(biāo)的綠色債券可以減少這些機(jī)構(gòu)的篩選識(shí)別成本，有助于促進(jìn)我國(guó)綠色投資的發(fā)展；其二，綠色債券市場(chǎng)的多元化程度越高，越能提高對(duì)不同類型的投資者的吸引力，當(dāng)前我國(guó)主權(quán)政府與地方政府綠色債券的參與度并不是很高，發(fā)展貼標(biāo)的、具有政府信用的綠色主權(quán)債和綠色市政債券有助于提高我國(guó)綠色債券市場(chǎng)的多元化程度。

原標(biāo)題:專題研究 | 綠色債券的2020，綠色企業(yè)主體如何認(rèn)證？